Ngày 22/07/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI khuyến nghị MUA cp NT2 (TP: 25)

NT2: KQKD 6 tháng đầu năm 2025 tích cực, giúp lợi nhuận vượt kế hoạch cả năm

  • NT2 đã công bố KQKD quý 2/2025, trong đó doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) lần lượt đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (-5% svck) và 326 tỷ đồng (+167% svck). Điều này giúp công ty đạt lợi nhuận 6 tháng lũy kế là 363 tỷ, vượt 30% kế hoạch cả năm 2025. Chúng tôi cho rằng lợi nhuận tăng nhờ nhu cầu điện khí trong kỳ thấp hơn dự kiến đầu năm, dẫn đến tăng phần bồi thường từ phần Qc không được huy động.

Điểm nhấn chính từ KQKD Q2/2025:

  • Sản lượng điện đạt 781 triệu kWh (-24% svck), là nguyên nhân chính khiến doanh thu giảm nhẹ.
  • Qc tăng 20% svck, cộng với việc sản lượng điện giảm dẫn đến 1) tăng thu nhập bồi thường từ phần Qc không được huy động và 2) giảm giá vốn hàng bán.
  • Mặc dù kết quả này nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, lợi nhuận vẫn vượt ước tính của chúng tôi từ 30% đến 63%, do sản lượng điện thực tế thấp hơn 10% so với ước tính.

Luận điểm đầu tư:

  • Chúng tôi hiện có khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NT2, với giá mục tiêu 12 tháng là 25.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá 21%. Dựa trên KQKD 6T2025, chúng tôi có khả năng sẽ cân nhắc nâng ước tính lợi nhuận cả năm 2025 và sẽ gửi ra trong báo cáo sắp tới.

HSC khuyến nghị MUA cp DXS (TP: 12.5), CRE (TP: 11.2), NLG (TP: 48.2), TĂNG TỶ TRỌNG cp DGW (TP: 50.2)

DGW: Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng nhờ triển vọng vững chắc

  • HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với DGW và tăng 26% giá mục tiêu lên 50.200đ sau khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận và giảm giả định WACC.
  • Cho giai đoạn 2025-2027, HSC tăng bình quân 10% dự báo lợi nhuận thuần. Dự báo mới của HSC cho thấy lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm ở mức 20%, được hỗ trợ bởi đà tăng trưởng vững chắc của mảng thiết bị văn phòng, hàng gia dụng và máy tính xách tay.
  • DGW hiện đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 16,7 lần, thấp hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 7/2022 và cổ phiếu có P/E dự phóng năm 2025 ở mức 19 lần, tương đương với MWG, đối thủ cạnh tranh trực tiếp của Công ty.

DXS: Triển vọng lợi nhuận tích cực; nâng khuyến nghị lên Mua vào

  • HSC nâng khuyến nghị đối với DXS lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và tăng 64,5% giá mục tiêu lên 12.500đ (tiềm năng tăng giá 31%) sau khi tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027 và điều chỉnh một số giả định trong định giá.
  • Cụ thể, HSC nâng lần lượt 15,5%, 33,1% và 43,7% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025–2027 dựa trên kỳ vọng triển vọng thị trường sẽ cải thiện, hỗ trợ khối lượng giao dịch cho mảng môi giới.
  • Sau khi giá cổ phiếu tăng 11% trong 1 tháng qua, DXS đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 15 lần, thấp hơn đáng kể so với bình quân 3 năm ở mức 21,7 lần. Cổ phiếu cũng đang có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,85 lần, so với bình quân 3 năm ở mức 0,7 lần.

CRE: Khối lượng giao dịch cải thiện; nâng khuyến nghị lên Mua vào

  • HSC nâng khuyến nghị đối với CRE lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và tăng 40% giá mục tiêu lên 11.200đ (tiềm năng tăng giá 26%) sau khi tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027.
  • HSC tăng lần lượt 28,4%, 27,7%, và 35,1% dự báo lợi nhuận thuần cho giai đoạn 2025-2027 lên 172 tỷ đồng (tăng trưởng gấp 3 lần), 305 tỷ đồng (tăng trưởng 71%), và 411 tỷ đồng (tăng trưởng 35,1%) dựa trên giả định khối lượng giao dịch tăng khi thị trường hồi phục rõ nét hơn, giúp cải thiện nguồn cung và tâm lý thị trường.
  • Sau khi giá cổ phiếu tăng 5% trong 1 tháng qua, CRE đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 17,2 lần, thấp hơn đáng kể so với bình quân 3 năm ở mức 43,7 lần. Cổ phiếu cũng đang có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,69 lần, so với bình quân 3 năm ở mức 0,66 lần.

NLG: Doanh số bán nhà tháng 5-6 tăng vừa phải, sát với dự báo

  • Doanh số bán nhà của NLG trong tháng 5-6/2025 đạt 758 tỷ đồng, nâng doanh số bán nhà Q2/2025 lên 2.789 tỷ đồng, tăng 85% so với cùng kỳ và cao gấp 4,1 lần so với quý trước.
  • Trong nửa đầu năm 2025, doanh số bán nhà của Công ty đạt 3.334 tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ và hoàn thành 31% dự báo cho cả năm 2025 của HSC, sát với dự báo. HSC dự báo doanh số bán nhà sẽ tăng mạnh hơn trong nửa cuối năm 2025 khi NLG đẩy nhanh tiến độ mở bán các dự án Southgate, Cần Thơ, Izumi, Paragon và PG Hải Phòng.
  • Cổ phiếu NLG hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 31% so với RNAV, nhỏ hơn một chút so với bình quân 3 năm ở mức 37% và cổ phiếu cũng có P/E trượt dự phóng 1 năm là 24,2 lần, thấp hơn so với bình quân 3 năm ở mức 25,3 lần. HSC đang xem xét lại khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận.