Ngày 29/07/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

VCSC khuyến nghị MUA cp DGC (TP: 126), KHẢ QUAN cp TV2 (TP: 43.9), CTR (TP: 114.3), cập nhật DHC, QNS

CTR: LNST sau lợi ích CĐTS tăng 11% YoY nhờ đà tăng trưởng ổn định của mảng hạ tầng cho thuê - Báo cáo KQKD

  • KQKD nửa đầu năm 2025 (6T 2025): Doanh thu đạt 6 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 267 tỷ đồng (+11% YoY), chủ yếu được thúc đẩy bởi đà tăng trưởng mạnh của mảng hạ tầng cho thuê. Kết quả này lần lượt hoàn thành 44% và 46% dự báo cả năm của VCSC, và nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC.
  • KQKD quý 2/2025: Doanh thu tăng 8% YoY, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 16% YoY nhờ mức giảm YoY của lỗ tỷ giá. VCSC lưu ý rằng lỗ tỷ giá trong quý 2/2024 là mức cơ sở cao do biến động tỷ giá ảnh hưởng tới công ty con tại Myanmar mà CTR sở hữu 100%.

KQKD 6T 2025 của từng mảng:

  • Mảng vận hành khai thác (Doanh thu -8% YoY, hoàn thành 45% dự báo cả năm của VCSC).
  • Mảng hạ tầng cho thuê (Doanh thu +45% YoY, hoàn thành 46% dự báo cả năm của VCSC):
  • CTR đã xây dựng 160 trạm viễn thông mới trong tháng 6/2025 (tổng cộng 770 trạm mới trong 6T 2025, tương đương 39% dự báo cả năm của VCSC), nâng tổng số trạm viễn thông của CTR lên mức 10.770 trạm tính đến cuối tháng 6/2025.
  • Số trạm dùng chung tăng từ mức 358 trạm vào cuối tháng 5/2025 lên mức 363 trạm vào cuối tháng 6/2025. Tỷ lệ dùng chung gần như không đổi ở mức 1,03.
  • Biên lợi nhuận gộp giảm 1,2 điểm % YoY xuống mức 26,9% chủ yếu do việc bổsung các trạm viễn thông mới với biên lợi nhuận gộp thấp hơn trong giai đoạn đầu. CTR thường phân bổtỷ trọng chi phí khấu hao cao hơn trong những năm đầu của vòng đời trạm, khiến biên lợi nhuận gộp của trạm mới thấp hơn so với trạm cũ, dù xét cả vòng đời thì biên lợi nhuận gộp giữa trạm mới và cũ hầu như tương đương nhau.
  • Mảng xây dựng (Doanh thu +20% YoY, hoàn thành 41% dự báo cả năm của VCSC):
  • Tính đến cuối tháng 6/2025, tổng giá trị hợp đồng xây dựng dân dụng đã ký của CTR đạt 2,2 nghìn tỷ đồng, bao gồm 1,3 nghìn tỷ đồng đến từ khách hàng doanh nghiệp đến người tiêu dùng (B2C) & doanh nghiệp vừa và nhỏ(SME) và 938 tỷđồng từkhách hàng doanh nghiệp đến doanh nghiệp (B2B).
  • Biên lợi nhuận gộp giảm 1,3 điểm % YoY xuống còn 5,4%, do biên lợi nhuận gộp thấp hơn của các dự án xây dựng B2C nhằm mở rộng độ phủ của CTR trên toàn quốc.
  • Giải pháp tích hợp & dịch vụ kỹ thuật (Doanh thu +21% YoY, hoàn thành 49% dự báo cả năm của VCSC), chủ yếu nhờ sự tăng trưởng doanh thu của mảng kinh doanh giải pháp năng lượng mặt trời có biên lợi nhuận cao.

VCSC hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTR với giá mục tiêu là 114.300 đồng/cổ phiếu.

DHC: LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 37% YoY nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng - Báo cáo KQKD

  • CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) đã công bố kết quả doanh thu quý 2/2025 giảm 13% YoY trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 37% YoY. Loại trừ khoản doanh thu bất thường 165 tỷ đồng từ hoạt động kinh doanh thép trong quý 2/2024, doanh thu cốt lõi quý 2/2025 của DHC đã tăng 3,5% YoY. VCSC lưu ý rằng hoạt động kinh doanh thép của công ty có biên LN gộp khá thấp, chỉ ở mức xấp xỉ 5%.
  • Trong giai đoạn nửa đầu năm 2025 (6T 2025), doanh thu của DHC đã giảm 7% YoY (doanh thu cốt lõi tăng 2,7% YoY), trong khi LNST sau lợi ích CĐTS lại ghi nhận mức tăng mạnh 37% YoY, lần lượt hoàn thành 44% và 43% dự báo cả năm của VCSC. Dù ghi nhận sự phục hồi mạnh trong quý 2, KQKD của công ty vẫn thấp hơn so với kỳ vọng do mức chênh lệch giá cải thiện chậm hơn so với dự kiến. VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  • Trong quý 2/2025, biên lợi nhuận gộp đạt mức 15,2%, tăng 1,2 điểm % QoQ và 4,4 điểm % YoY (biên lợi nhuận gộp cốt lõi +2,5 điểm % YoY). VCSC cho rằng nguyên nhân chính của mức tăng này là do sự cải thiện của chênh lệch giá và sự gia tăng đối với tỷ trọng đóng góp của mảng kinh doanh thùng carton có biên LN cao.
  • Mảng giấy: Trong quý 2/2025, giá bán trung bình đạt 8.976 đồng/kg (đi ngang QoQ; +1% YoY). Sản lượng bán giảm xuống mức 75 nghìn tấn (+1% QoQ và -2% YoY). Đến cuối quý 2/2025, giá giấy khu vực miền Nam đạt 9.470 đồng/kg (+2% QoQ; -2% YoY) theo số liệu ngành. Trong khi đó, giá OCC đầu vào cho sản xuất quý 2 vẫn duy trì ổn định hoặc giảm 3–7% tùy theo thị trường, và neo trong khoảng từ 160–165 USD/tấn.
  • Mảng thùng carton: Trong quý 2/2025, hiệu suất hoạt động tại hai nhà máy đạt 92% (tăng mạnh từ mức 70% trong quý 1 và vượt kỳ vọng). Giá bán trung bình neo ở mức 8.151 đồng/đơn vị (-1% QoQ; -4% YoY).
  • Trong tương lai, VCSC kỳ vọng lợi nhuận sẽ tiếp tục cải thiện, nhờ được hỗ trợ bởi sự phục hồi hơn nữa của giá giấy và sự gia tăng của hiệu suất hoạt động tại các nhà máy sản xuất thùng carton, trong bối cảnh tình trạng dư cung của ngành đã giảm bớt sau khi các cơ sở sản xuất không tuân thủ quy định phải đóng cửa.
  • Cập nhật dự án Giao Long 3 (GL3): Ban lãnh đạo dự kiến sẽ tiến hành khởi công xây dựng trong quý 4/2025, với mục tiêu bắt đầu vận hành thương mại vào quý 2/2027.

QNS: Mảng sữa đậu nành tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng; mảng đường yếu nhưng có cải thiện - Báo cáo KQKD

  • CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS) công bốKQKD quý 2/2025 với doanh thu đạt 3 nghìn tỷđồng (+30% QoQ; +5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 546 tỷ đồng (+39% QoQ; -21% YoY). Kết quả 6T 2025 lần lượt hoàn thành 51% và 44% dự báo cả năm của VCSC. Do KQKD thấp hơn dự báo, đặc biệt là kết quả lợi nhuận, VCSC nhận thấy rủi ro giảm đối với các dự báo hiện tại của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  • Trong 6T 2025, doanh thu sữa đậu nành tăng 17% YoY, được củng cố bởi sản lượng bán hàng tăng 7% YoY khi các sáng kiến tiếp thị tiếp tục cho thấy hiệu quả. Biên lợi nhuận gộp của sữa đậu nành tiếp tục mở rộng từ 42,5% trong quý 1/2025 lên 44,8% trong quý 2/2025, nhờ quản lý chi phí hiệu quả và giá nguyên liệu đầu vào thấp hơn.
  • Mảng đường cải thiện so với quý trước nhưng vẫn yếu so với cùng kỳ trong quý 2/2025. Ban lãnh đạo cho rằng doanh thu giảm 10% là do nhu cầu yếu và tác động tiêu cực của đường nhập lậu, nhập khẩu, dù sản lượng sản xuất của QNS tăng. Lợi nhuận gộp mảng đường giảm mạnh 42% YoY và biên lợi nhuận gộp giảm sâu 12 điểm % YoY và 2 điểm % QoQ xuống 22,4%.
  • Các mảng kinh doanh khác ghi nhận tổng lợi nhuận gộp tăng nhẹ so với quý trước và so với cùng kỳ trong 6T 2025 nhưng vẫn còn kém khả quan. QNS báo cáo sản lượng bán hàng giảm 6-9% trên các mảng này trong 6T 2025.

DGC: Mảng photpho công nghiệp ổn định, giá phân bón DAP/MAP cao thúc đẩy tăng trưởng mảng photphat nông nghiệp - Cập nhật

  • VCSC giữ nguyên giá mục tiêu 126.000 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC).
  • Giá mục tiêu không đổi của VCSC phản ánh mức tăng 2% trong dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2025–2026, bù đắp cho hệ số EV/EBITDA mục tiêu thấp hơn là 9,0 lần (so với 9,2 lần trong dự báo trước đây), nhìn chung phù hợp với mức EV/EBITDA trượt 12T trung bình 10 năm của DGC.
  • VCSC nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025/2026/2027 lần lượt thêm 2%/3%/2%, được thúc đẩy bởi mức tăng 21% trong dự báo giá bán trung bình của mảng photphat nông nghiệp (AP) sau khi giá phân bón DAP/MAP trong nước vượt kỳ vọng trong 6 tháng đầu năm 2025 (6T 2025). Điều này một phần bị ảnh hưởng bởi việc điều chỉnh giảm 11% dự báo sản lượng bán hàng của mảng AP do kết quả 6T 2025 thấp hơn kỳ vọng. Trong dự báo các năm 2026/2027, VCSC kỳ vọng giá phân bón DAP/MAP sẽ duy trì ở mức cao trong bối cảnh việc nối lại xuất khẩu từ Trung Quốc chưa rõ ràng (so với kỳ vọng trước đây của VCSC là 6 tháng cuối năm 2025), nhưng sẽ dần hạ nhiệt từ năm 2026 trở đi khi các nhà sản xuất khác gia tăng nguồn cung.
  • DGC đang giao dịch ở mức EV/EBITDA dự phóng các năm 2025/2026 lần lượt là 7,9 lần/6,8 lần, chiết khấu 10%/23% so với mức EV/EBITDA trung bình 10 năm là 8,8 lần. Tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EBITDA cốt lõi (không bao gồm bất động sản) dự phóng giai đoạn 2024-2027 của VCSC là 11%, với CAGR EBITDA báo cáo là 14%.
  • Rủi ro đối với quan điểm tích cực của VCSC: Biên độ chênh lệch giá thị trường bị thu hẹp mạnh hơn dự kiến, trì hoàn dự án xút-clo, và những thay đổi bất lợi trong chính sách xuất khẩu photpho

TV2: Lợi nhuận dự kiến tăng gấp đôi trong 2 năm tới nhờ đóng góp từ Ô Môn IV - Cập nhật

  • VCSC điều chỉnh tăng 36% giá mục tiêu cho CTCP Tư vấn Xây dựng Điện 2 (TV2) lên 43.900 đồng/CP và nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN. Mức tăng trong giá mục tiêu chủ yếu do (1) tác động tích cực của việc VCSC cập nhật giá mục tiêu từ cuối năm 2024 sang giữa năm 2025 và (2) điều chỉnh tăng 7% dự báo tổng LNST (lần lượt thay đổi -28%/+3%/+16%/+23% trong năm 2025/26/27/28) nhờ bổ sung doanh thu tiềm năng từ nhà máy nhiệt điện Ô Môn IV bắt đầu từ năm 2026.
  • VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đạt 79 tỷ đồng (+20% YoY), được thúc đẩy bởi (1) doanh thu mảng vận hành & bảo dưỡng (O&M) tăng +28% YoY, cùng các hợp đồng mới với công suất 800 MW – chủ yếu từ dự án điện gió Monsoon 600 MW tại Lào, và (2) chi phí tài chính giảm 74% YoY.
  • VCSC dự báo CAGR doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt đạt 10% và 17% trong giai đoạn 2025–2029. Mức tăng trưởng này được dẫn dắt bởi (1) dự báo CAGR doanh thu EPC đạt 17%, nhờ hợp đồng EPC cho nhà máy điện Ô Môn IV và kỳ vọng cơ chế giá mới cho điện tái tạo sẽ thúc đẩy đầu tư điện mặt trời và điện gió; (2) tăng trưởng lợi nhuận từ mảng tư vấn điện, nhờ hoạt động dự án tăng cường và vai trò trung gian trong hợp đồng DPPA giữa các nhà máy năng lượng tái tạo và khách hàng công nghiệp của TV2; và (3) tăng trưởng ổn định của mảng O&M, với TV2 dự kiến ký hợp đồng thêm 300 MW/năm trong giai đoạn 2026–2029.
  • Theo nhận định của VCSC, định giá của TV2 hiện ở mức khá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2026 ở mức 17,6x, thấp hơn 32% so với P/E bình quân 5 năm.
  • Yếu tố hỗ trợ: Tập đoàn Toyo Ink Group Berhad (Malaysia) - nhà đầu tư dự án Sông Hậu 2, có khả năng sẽ gia hạn hợp đồng BOT với Bộ Công Thương, cùng các hợp đồng EPC tiềm năng ở các dự án Ô Môn II và Ô Môn III.

VDSC cập nhật FMC

FMC: Cập nhật cuộc họp NĐT Q2/2025- Kỳ vọng tương lai tươi sáng nhờ rủi ro thuế quan giảm dần

  • Doanh thu và LNST-CTM Q2/2025 đều vượt dự báo của VDSC, nhờ sản lượng và giá bán tôm (theo VND) tăng trưởng mạnh mẽ. Doanh thu ghi nhận mức tăng 51% YoY, chủ yếu nhờ đà tăng trưởng sản lượng từ thị trường Mỹ. Tuy nhiên, LNST CTM chỉ tăng 21% YoY do biên lợi nhuận ròng giảm YoY khi biên ròng thị trường Mỹ thấp hơn thị trường khác do doanh nghiệp phải trích lập thêm chi phí thuế tại thị trường này.
  • LNTT năm 2025 kỳ vọng tương đương cùng kỳ, với sự tăng trưởng trong 2H2025 từ thị trường Nhật Bản và EU bù đắp cho sự suy giảm tại thị trường Mỹ. Biên lợi nhuận ròng 2H2025 dự kiến khó cải thiện đáng kể, do giá bán tăng nhưng đi kèm với chi phí nguyên liệu tôm tăng theo.
  • Trong trung hạn, doanh nghiệp dự kiến duy trì đà tăng trưởng nhờ nâng cao tỷ lệ tự chủ và duy trì tỷ lệ thành công cao trong nuôi tôm cũng như duy trì lợi thế cạnh tranh tại các thị trường trọng điểm. Cụ thể:
  • Tại thị trường Mỹ, việc trở thành bị đơn bắt buộc cho năm 2024 sẽ giúp doanh nghiệp có cơ hội hưởng thuế chống bán phá giá (CBPG) tại 0% cho kỳ 2025. Bên cạnh đó, dư địa xuất khẩu vẫn còn nhờ sản phẩm tôm chiên và tôm bột tươi không chịu thuế CBPG và sản phẩm tôm chiên chưa gặp đối thủ cạnh tranh mạnh mẽ từ các nước khác.
  • Tại thị trường Nhật Bản, uy tín thương hiệu lâu năm cùng sản phẩm đồng đều, phù hợp với khẩu vị người tiêu dùng, tiếp tục củng cố vị thế doanh nghiệp.
  • Với kết quả kinh doanh tích cực trong Q2/2025, VDSC duy trì khuyến nghị Tích Lũy đối với cổ phiếu FMC với giá mục tiêu 42.000 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu hiện tại đã phản ánh các rủi ro bất định ngắn hạn liên quan đến thuế quan tại thị trường Mỹ trong năm nay. Tuy nhiên, giá mục tiêu chưa tính đến các yếu tố tích cực như doanh nghiệp kỳ vọng mức thuế đối ứng của Việt Nam về khoảng 11% và thuế chống bán phá giá giảm về 0% trong năm nay.

MASVN khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cp NT2 (TP: 23.3), NẮM GIỮ cp GMD (TP: 58)

VND: Tích cực trong nửa đầu năm

Định giá và khuyến nghị

  • MASVN đã sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do cho công ty (FCFF) để định giá cổ phiếu của CTCP Gemadept (GMD), với các giả định sau: 1) Tỷ lệ lợi nhuận yêu cầu 13%; 2) tốc độ tăng trưởng dài hạn 5% từ năm 2035; và 3) Hoàn thành đúng hạn các dự án trọng điểm. Do đó, MASVN hạ giá mục tiêu cho GMD xuống còn 58,000 đồng (điều chỉnh ESPP và cổ tức tiền mặt) và duy trì khuyến nghị Nắm giữ.

Bối cảnh vĩ mô và ngành

  • Hoa kỳ lần lượt công bố các thỏa thuận thuế quan với nước, nhìn chung có rất ít sự khác biệt về thuế suất giữa Việt Nam (20%) và các đối thủ như Indonesia (19%) và Philippines (19%). Do đó, MASVN tin rằng tình hình cạnh tranh vẫn không thay đổi cho đến khi chi tiết về các thỏa thuận được công bố. Mặt khác, khi các doanh nghiệp đã gấp rút đẩy mạnh các đơn đặt hàng trong thời gian tạm dừng thuế quan và niềm tin tiêu dùng ở nhiều thị trường trọng điểm đã xấu đi kể từ T4 2025, các đơn đặt hàng mới có thể chỉ có sự cải thiện khiêm tốn trong nửa cuối năm 2025.

Cập nhật HĐKD

  • GMD đã đạt được sự tăng trưởng đáng kể trong Q2 2025. Doanh thu của công ty tăng 26.7% CK và đạt 1,496.9 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp của GMD tăng 19.1% CK lên 645.7 tỷ đồng và tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp xuống còn 43.1% (Q2 2024: 45.9%). Trong quý, lãi suất từ hoạt động tài chính tăng lên 62.2 tỷ đồng (Q2 2024: 28.1 tỷ đồng), nhờ số dư tiền gửi cao. Đáng chú ý, GMD ghi nhận thu nhập mạnh mẽ từ các công ty liên kết, ở mức 241.2 tỷ đồng (+31.9% CK), trong đó Gemalink, CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS) và CJ Gemadept Logistics Holdings đóng góp lớn nhất. Lợi nhuận hoạt động Q2 và LNST của GMD lần lượt đạt 690 tỷ đồng (+36.5% CK) và 581.5 tỷ đồng (+39.1% CK). Trong 6T 2025, doanh thu và LNST của GMD lần lượt đạt 2,773.9 tỷ đồng (+28.6% CK) và 1,109.2 tỷ đồng (+0.7% CK).

Dự phóng năm 2025

  • MASVN tin rằng mức tăng trưởng cao của GMD trong Q2 phần lớn là do tăng trưởng đơn đặt hàng mạnh mẽ trong giai đoạn tạm dừng thuế quan và nhu cầu trong nửa cuối 2025 sẽ cân bằng trở lại, trong bối cảnh niềm tin của người tiêu dùng vào các thị trường trọng điểm thấp. Do đó, MASVN duy trì dự báo doanh thu năm 2025 ở mức 4,909.7 tỷ đồng (+1.6% CK) trong kịch bản cơ sở của MASVN. MASVN đã có một số điều chỉnh nhỏ trong dự báo lợi nhuận, do việc phát hành ESPP của GMD. Do đó, MASVN dự báo lợi nhuận hoạt động và LNST năm 2025 của GMD lần lượt là 2,094.7 tỷ đồng (- 13.4% CK) và 1,790.6 tỷ đồng (-6.9% CK).

NT2: Kết quả vượt kỳ vọng

KQKD 6 tháng đầu năm 2025

  • NT2 ghi nhận kết quả kinh doanh Q2/2025 tích cực. Mặc dù sản lượng điện giảm 24% CK xuống còn 776 triệu kWh, sản lượng điện hợp đồng (Qc) lại tăng 21% CK, đạt 956 triệu kWh, với hệ số alpha (%Qc) đạt 123%. Doanh thu bán điện thuần trong kỳ đạt 2,081 tỷ đồng, giảm 5% CK; tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh lên mức 18% (so với 6% trong quý 2/2024), nhờ giá bán điện thuận lợi tăng mạnh. Lợi nhuận sau thuế cải thiện lên 326 tỷ đồng (+167% CK).
  • Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, Qc tăng gấp đôi CK, đạt 1,584 triệu kWh, trong khi sản lượng điện thương phẩm tăng 16% CK, đạt 1,369 triệu kWh. Nhờ đó, doanh thu thuần tăng 43% CK, đạt 3,508 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế tăng mạnh lên 363 tỷ đồng (+910% CK), vượt 30% so với mục tiêu lợi nhuận sau thuế cả năm 2025 (kế hoạch: 279 tỷ đồng). Giá bán điện bình quân đạt 2,489 đồng/kWh (+21% CK), trong khi giá khí đầu vào tăng nhẹ lên 9.56 USD/MMBTU (+2% CK), góp phần cải thiện biên lợi nhuận.
  • Về hoạt động tài chính, lợi nhuận tài chính 6T2025 đạt 37 tỷ đồng (+70% CK), chủ yếu nhờ thu nhập tài chính tăng 80% CK, dù chi phí tài chính cũng tăng 293% CK.
  • Tính đến Q2/2025, khoản chi phí nhiên liệu khí trả trước theo hợp đồng mua bán khí với PV Gas đã được khấu trừ đầy đủ. Vay ngắn hạn của NT2 đạt 1,987 tỷ đồng, tăng 42% so với quý trước và 52% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, khoản đầu tư ngắn hạn của NT2 tăng mạnh lên 3,433 tỷ đồng, tương ứng tăng 45% so với quý trước và 70% so với cùng kỳ năm trước. Nhìn chung, các chỉ số thanh toán và dòng tiền hoạt động kinh doanh ghi nhận sự cải thiện mạnh trong 6T2025.

Dự phóng KQKD 2025

  • Tổng sản lượng điện 2025 ước đạt 3,154 triệu kWh (+15% CK), trong đó sản lượng hợp đồng (Qc) ước đạt 3,470 triệu kWh (+56% CK), với hệ số alpha đạt mức 110%. MASVN đã điều chỉnh tăng giá bán điện bình quân dự phóng lên mức 2,400 đồng/kWh (+12% CK). NT2 có thể hưởng lợi từ việc các nhà máy nhiệt điện khí Phú Mỹ 2.2 và 3 có khả năng chuyển sang sử dụng LNG sau khi hợp đồng BOT hết hạn. Bên cạnh đó, NT2 chỉ lên kế hoạch thực hiện đợt tiểu tu vào tháng 7/2025. Tổng kết, MASVN dự phóng doanh thu thuần của NT2 đạt 7,568 tỷ đồng và LNST đạt 532 tỷ đồng (tăng lần lượt 27% CK và 542% CK). MASVN cũng dự phóng NT2 sẽ chi trả cổ tức ở mức 1,000 đồng mỗi cổ phiếu (lợi suất 5%).

Định giá và khuyến nghị

  • MASVN kỳ vọng Qc vẫn duy trì ở mức cao trong nửa cuối năm 2025. Theo đó, MASVN nâng giá mục tiêu lên 23,300 đồng (từ 21,300 đồng), đồng thời điều chỉnh khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua) khi thị giá cổ phiếu đã tăng 17% từ báo cáo cập nhật T4/2025 của MASVN.

VNDS khuyến nghị KHẢ QUAN cp HHV (TP: 15), TRUNG LẬP cp QNS (TP: 55.1)

QNS: Doanh số sữa đậu nành phục hồi - Báo cáo KQKD

  • Doanh thu quý 2/2025 tăng 4,8% so với cùng kỳ, đạt 3 nghìn tỷ đồng, lũy kế hoàn thành 52% kế hoạch năm.
  • Lợi nhuận sau thuế quý 2/2025 giảm 21% so với cùng kỳ, còn 546 tỷ đồng, do biên lợi nhuận gộp mảng đường giảm và chi phí khuyến mãi tăng mạnh; lũy kế hoàn thành 53% kế hoạch năm.
  • VNDS có thể sẽ cập nhật định giá sau khi đánh giá thêm.

HHV: Tất cả các mảng kinh doanh đều đang cải thiện - Cập nhật

  • VNDS duy trì khuyến nghị Khả quan với cổ phiếu HHV với tiềm năng tăng giá 15%. Giá mục tiêu điều chỉnh tăng 1% trong khi giá cổ phiếu đã tăng 6% kể từ báo cáo gần nhất của VNDS.
  • VNDS nâng giá mục tiêu chủ yếu do điều chỉnh tăng dự báo LN của HHV thêm 12%/9% trong năm 2025-26, lần lượt lên 510 tỷ đồng và 587 tỷ đồng.
  • Định giá P/B của HHV đã được điều chỉnh lại lên mức 0,7 lần, từ 0,5 lần vào đầu năm 2025, tương đương với mức trung bình 5 năm. Trong khi đó, cổ phiếu HHV hiện đang giao dịch với P/E là 13,7 lần, và có thể được tái định giá về mức P/E trung bình 2 năm là khoảng 15 lần.