Ngày 04/04/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

HSC khuyến nghị MUA cp DGC (TP: 133), OCB (TP: 13.5), MSB (TP: 15.3), FMC (TP: 58), KBC (TP: 36.4), TĂNG TỶ TRỌNG cp REE (TP: 77), NẮM GIỮ cp DRC (TP: 29.5)

DGC - Q1/2025: Lợi nhuận thuần sơ bộ tăng mạnh 14% so với cùng kỳ

  • DGC đặt ra kế hoạch HĐKD thận trọng cho năm 2025 với LNST giảm 3,5% xuống 3 nghìn tỷ đồng, trên doanh thu 10,4 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 5,2%. Kế hoạch này thấp hơn lần lượt 20% và 14% so với dự báo của HSC chủ yếu do khác biệt về giả định sản lượng tiêu thụ.
  • KQKD sơ bộ Q1/2025 tích cực với LNST tăng 13,7% so với cùng kỳ đạt 800 tỷ đồng (tăng 1,6% so với quý trước) trên doanh thu thuần tăng 2,7 nghìn tỷ đồng (tăng 13,2% so với cùng kỳ và 11,6% so với quý trước), nhờ sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân cải thiện. Kết quả này lần lượt hoàn thành 27% kế hoạch LNST của DGC và 23% dự báo của HSC.
  • Cổ tức năm 2025 đã được thông qua ở mức 30% mệnh giá; HSC ước tính sẽ được chi trả bằng tiền mặt ở mức 3.000đ/cp (tương ứng lợi suất cổ tức 3%). HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với DGC với giá mục tiêu 133.000đ.

 

OCB - ĐHCĐ: Kế hoạch tham vọng với LNTT tăng trưởng 33%

  • OCB công bố tài liệu ĐHCĐ với kế hoạch kinh doanh tham vọng cho năm 2025, bao gồm LNTT tăng trưởng 33%. LNTT theo kế hoạch cao hơn 12% so với dự báo của HSC. BLĐ đặt kế hoạch thu nhập lãi thuần tăng trưởng vừa phải với tín dụng tăng 16% và NIM đi ngang, đồng thời kỳ vọng thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh mẽ để hoàn thành kế hoạch tăng trưởng LNTT.
  • Chính sách cổ tức bao gồm 7% tiền mặt (tương đương lợi suất cổ tức 6,3%) và 8% cổ phiếu.
  • HSC giữ nguyên giả định và khuyến nghị Mua vào. OCB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,75 lần, thấp hơn đáng kể so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

MSB: Tài liệu ĐHCĐ: Kế hoạch LNTT tăng trưởng 16%

  • MSB đã công bố tài liệu ĐHCĐ. BLĐ đặt kế hoạch LNTT năm 2025 tăng trưởng 16%. LNTT theo kế hoạch cao hơn 5% so với dự báo của HSC (kỳ vọng động lực đến từ thu nhập thu hồi nợ xấu và chi phí tín dụng giảm xuống, nhưng bị hạn chế bởi tỷ lệ NIM thu hẹp).
  • Ngân hàng lên kế hoạch thoái vốn khỏi công ty con tài chính tiêu dùng, TNEX Finance, và thể hiện mong muốn mua một CTCK và một công ty quản lý quỹ. BLĐ cũng trình cổ đông kế hoạch chi trả cổ tức 20% bằng cổ phiếu.
  • HSC duy trì dự báo và khuyến nghị Mua vào. MSB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,7 lần, thấp hơn đáng kể so với bình quân nhóm NHTM tư nhân.

FMC - ĐHCĐ: Kế hoạch HĐKD thấp dù KQKD 3 tháng đầu năm tích cực

  • FMC đã công bố tài liệu ĐHCĐ với kế hoạch HĐKD thấp cho năm 2025. Cụ thể, Công ty đặt kế hoạch LNTT năm 2025 đi ngang so với năm trước ở mức 420 tỷ đồng trong khi doanh thu dự kiến giảm 5,4% xuống 6.540 tỷ đồng. Các mục tiêu này thấp hơn 16% so với dự báo doanh thu và LNTT của HSC.
  • Cổ tức tiền mặt được đề xuất ở mức 2.000đ/cp, tương đương lợi suất cổ tức 4,3%.
  • Trong khi đó, doanh thu 3 tháng đầu năm 2024 tăng mạnh 42% so với cùng kỳ nhờ sản lượng xuất khẩu tôm tăng 42,7% so với cùng kỳ.
  • HSC duy trì khuyến nghị Mua vào. FMC đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,6 lần, thấp hơn 0,4 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 9,2 lần.

KBC: Dự án Tràng Cát hoàn tất thanh toán tiền sử dụng đất bổ sung

  • Vào ngày 31/3/2025, KBC thông báo đã nộp xong 6,9 nghìn tỷ đồng tiền sử dụng đất bổ sung cho dự án Trang Cát (585ha, Hải Phòng). Thời điểm thanh toán đúng với dự báo của HSC.
  • Khoản thanh toán 6,9 nghìn tỷ đồng – cao hơn 40% so với ước tính trước đó của HSC – tương ứng với 72 ha diện tích khu dân cư bổ sung được thêm vào quy hoạch 1/500 điều chỉnh đã được phê duyệt vào cuối năm 2023. Ngân hàng VPBank là đơn vị tài trợ cho khoản thanh toán này.
  • HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu sau khi chiết khấu so với RNAV là 36.400đ. KBC đang giao dịch ở mức chiết khấu 42% so với ước tính 

REE: KHKD sát với dự báo, bầu thành viên HĐQT mới

  • REE đặt mục tiêu lợi nhuận thuần năm 2025 ở mức 2,4 nghìn tỷ đồng dựa trên kỳ vọng lợi nhuận mảng BĐS, cho thuê văn phòng cũng như cung cấp nước sạch và môi trường cải thiện. Công ty sẽ chi trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 15% trong năm 2025.
  • Tại ĐHCĐ, BLĐ thảo luận những khó khăn về mặt pháp lý trong ngành điện và ngành BĐS. Ngoài ra, REE đã bầu đại diện của JSW Energy làm thành viên HĐQT mới và có thể được bầu làm tổng giám đốc mới của REE.
  • Sau khi giá cổ phiếu tăng 6,6% trong 3 tháng qua, REE đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,1 lần, cao hơn 1 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2023. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giữ nguyên giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 77.000đ. 

DRC: FOL giảm xuống 0%; ước tính KQKD sơ bộ Q1/25

  • DRC vừa công bố thông tin bất thường về việc giảm tỷ lệ sở hữu tối đa của NĐTNN (FOL) từ 49% xuống 0%, có hiệu lực từ ngày 28/3 do các yếu tố liên quan đến mảng phân tích kỹ thuật sản phẩm cao su.
  • HSC lưu ý rằng các NĐTNN, hiện đang sở hữu 8,5% cổ phần của DRC, sẽ không bị yêu cầu phải bán ra lượng cổ phần đang sở hữu. Do đó, mặc dù việc điều chỉnh FOL có thể tạo ra áp lực bán nhất định, HSC cho rằng tác động sẽ ở mức tối thiểu.
  • Về KQKD Q1/2025, HSC dự báo lợi nhuận thuần giảm 76% so với cùng kỳ xuống 12 tỷ đồng do chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng mạnh, dù doanh thu thuần tăng 8% so với cùng kỳ.
  • HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo. 

VCSC cập nhật TCB, VIC

Kế hoạch thuế quan của Tổng thống Donald Trump ảnh hưởng tiêu cực tới Việt Nam

  • Vào ngày 02/04/2025, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã công bố kế hoạch thuế quan mới, bao gồm mức thuế quan phổ quát 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu vào Mỹ, có hiệu lực từ ngày 05/04, và các mức thuế nhập khẩu đối ứng khác nhau đối với từng đối tác thương mại, có hiệu lực từ ngày 09/04.
  • Việt Nam nằm trong số các quốc gia có mức thuế quan đối ứng cao nhất, ở mức 46%, thấp hơn mức thuế đối với Trung Quốc (54%) và Campuchia (49%), nhưng cao hơn các quốc gia khác trong khu vực bao gồm Thái Lan (36%) và Indonesia (32%) và Malaysia (24%).
  • VCSC cho rằng mức thuế này gây bất lợi cho tất cả các bên, bao gồm cả Mỹ, và có thể gây rủi ro cho mô hình tăng trưởng dựa vào FDI và xuất khẩu của Việt Nam. Tuy nhiên, do nhiều quốc gia khác cũng đang phải đối mặt với thuế quan cao và Chính phủ Việt Nam có khả năng thực hiện các biện pháp để hỗ trợ ổn định kinh tế vĩ mô trong bối cảnh những thách thức toàn cầu gia tăng, nên tác động đối với Việt Nam có thể ít nghiêm trọng hơn.
  • VCSC dự báo mức thuế đối ứng này sẽ tác động tiêu cực đến khả năng thu hút vốn FDI và các hoạt động xuất khẩu của Việt Nam. VCSC tin rằng dịch vụ CNTT toàn cầu (FPT) không bị ảnh hưởng bởi thuế quan đối ứng này, vốn nhắm vào hàng hóa xuất khẩu sang Mỹ. Các mặt hàng tiêu dùng thiết yếu (VNM, MSN), bán lẻ dược phẩm (FRT), tiện ích (TDM, BWE) có phần lớn doanh thu từ thị trường trong nước, dự kiến sẽ có lợi nhuận ổn định hơn. Kỳ vọng chi tiêu cơ sở hạ tầng sẽ được đẩy mạnh tại Việt Nam trong ngắn hạn nhằm ứng phó với tác động của thuế quan cao và VCSC cho rằng vật liệu xây dựng (HPG), ngành sản xuất nhựa đường (PLC) có thể là những bên hưởng lợi chính. Do thép được loại trừ khỏi thuế quan đối ứng và thuế quan phổ quát, trong khi thuế suất hiện tại đối với thép đang có lợi cho Việt Nam, HPG có tiềm năng là doanh nghiệp hưởng lợi. Các ngân hàng có (1) chi phí huy động vốn thấp, (2) chất lượng tài sản được kiểm soát tốt và bộ đệm dự phòng tốt và/hoặc (3) tỷ trọng cho vay cao đối với các dự án cơ sở hạ tầng quy mô lớn trong nước, cụ thể là các NHTM quốc doanh (BID, CTG, VCB) và ACB sẽ có vị thế tốt hơn để ứng phó với tình hình này.
  • Các lĩnh vực có khả năng chịu ảnh hưởng nặng nề nhất bao gồm Dệt may, Da giày, Đồ gỗ và Cảng biển. Các cổ phiếu mà VCSC dự kiến sẽ chịu tác động tiêu cực nghiêm trọng nhất bao gồm STK (sợi), PTB & ACG (đồ gỗ), DHC (giấy bao bì) và GMD (cảng biển). Cổ phiếu của các công ty BĐS KCN (KBC, IDC, SZC, GVR, PHR, SIP) cũng bị ảnh hưởng tiêu cực.

 

TCB: Tài liệu ĐHCĐ cho năm 2025: Kế hoạch LNTT tăng trưởng gần 15%

1. Kế hoạch cho năm 2025

  • Dư nợ tín dụng: Phụ thuộc vào hạn mức được NHNN phê duyệt. Hạn mức (cho ngân hàng mẹ) được cấp ở thời điểm hiện tại là 746 nghìn tỷ đồng (+16,4% YoY). Hạn mức thực tế năm 2024 đạt 20,8% và TCB kỳ vọng hạn mức này sẽ tăng cao hơn trong năm 2025.
    • LNTT (hợp nhất): 31.500 tỷ đồng (+14,4% YoY).
    • Tỷ lệ nợ xấu: Thấp hơn 1,5%.
    • Không chia cổ tức.

2. Kế hoạch phát hành ESOP

  • Số lượng cổ phiếu phát hành: 21,4 triệu (tỷ lệ phát hành 0,30% số lượng cổ phiếu đang lưu hành, gần tương đương với tỷ lệ phát hành ESOP trong năm 2024 là 0,28%)
  • Giá phát hành: 10.000 đồng/cổ phiếu

Nhận định của VCSC:

  • Kế hoạch tăng trưởng LNTT năm 2025 ở mức 14,4% YoY, thấp hơn dự báo của VCSC là 19,5%. Theo VCSC, kế hoạch này mang một sự thận trọng nhất định với NIM sẽ là một yếu tố khó đoán trong bối cảnh thị trường cạnh tranh hiện nay.
  • Tuy nhiên, kể từ khi TCB niêm yết vào năm 2018, ngân hàng đã vượt kế hoạch LNTT trong 6 trên 7 năm với mức vượt trung bình là 10,1%. Vì vậy với vị thế cạnh tranh vững mạnh của TCB, VCSC kỳ vọng ngân hàng sẽ tiếp tục đạt LNTT vượt kế hoạch trong năm nay.
  • Về tăng trưởng tín dụng, trong lịch sử, TCB thường ghi nhận tăng trưởng tín dụng cao hơn hạn mức ban đầu mà ngân hàng nhận được vào thời điểm tổ chức ĐHCĐ. VCSC hiện dự phóng ngân hàng sẽ đạt được tăng trưởng tín dụng 25% trong năm nay.
  • TCB đã quyết định không chia cổ tức năm nay sau khi đã trả cổ tức bằng tiền mặt và cổ phiếu năm ngoái. Theo quan điểm của VCSC, ngân hàng chọn không trả cổ tức để dành vốn cho các khoản đầu tư mới trong mảng bảo hiểm và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng cao hơn. VCSC kỳ vọng quyết định này sẽ mang lại hiệu quả trong dài hạn.
  • Nhìn tổng thể, kế hoạch kinh doanh cho năm 2025 của TCB là tương đối khả quan. VCSC giữ quan điểm tích cực về TCB khi đây là một trong những ngân hàng sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ sự phục hồi và tăng trưởng của thị trường bất động sản trong năm nay.

 

VIC: Tài liệu ĐHCĐ của VIC đề ra kế hoạch tăng trưởng LNST đạt 90% YoY trong năm 2025 VIC đã công bố các tờ trình sẽ xin ý kiến cổ đông tại ĐHCĐ tổ chức vào ngày 24/04.

  • Kế hoạch kinh doanh năm 2025: VIC đề xuất kế hoạch năm 2025 với doanh thu thuần đạt 300 nghìn tỷ đồng (+59% YoY) và LNST đạt 10 nghìn tỷ đồng (+90% YoY), cao hơn lần lượt 68% và 21% so với dự báo của VCSC. Kết quả LNST của VIC trong các năm 2022/23/24 tương ứng với 34%/103%/117% kế hoạch đề ra vào đầu mỗi năm. VCSC cho rằng sự chênh lệch giữa kế hoạch của công ty và dự báo của VCSC chủ yếu đến từ việc kế hoạch lợi nhuận của VHM cao hơn dự phóng.
  • Kế hoạch phân phối lợi nhuận giữ lại năm 2024: Ban lãnh đạo đề xuất rằng phần lợi nhuận chưa phân phối lũy kế tính đến cuối năm 2024 (sau khi trích 5 tỷ đồng vào quỹ dự trữ theo quy định trong Điều lệ công ty) sẽ được sử dụng để đầu tư vào hoạt động kinh doanh của công ty.
  • Kế hoạch phát hành trái phiếu: Ban lãnh đạo đề xuất niêm yết trái phiếu phát hành ra công chúng. Chi tiết về kế hoạch phát hành chưa được công bố.

 

VDSC cập nhật REE

REE: Kế hoạch phục hồi mạnh mẽ

  • REE đặt mục tiêu doanh thu 10.248 tỷ đồng (+22% YoY) và LNST 2.427 tỷ đồng (+22% YoY). Công ty kỳ vọng tăng trưởng ở điện (+5% YoY), bất động sản (+84% YoY), cơ điện lạnh (+23% YoY), và nước (+25% YoY). REE sẽ chi trả 1.177 tỷ đồng cổ tức (10% tiền mặt, 15% cổ phiếu) và phát hành 500.000 cổ phiếu ESOP.
  • Công ty đặt mục tiêu nâng công suất lắp đặt lên 3.000 MW vào 2030 (+195%) và 4.000-5.000 MW vào 2032-2035. REE sẽ tham gia cơ chế bán điện trực tiếp (DPPA) và đầu tư vào đường Vành đai 3, đường sắt đô thị.