Ngày 10/04/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

HSC khuyến nghị MUA cp SAB (TP: 68.3), SIP (TP: 105), BWE (TP: 55.3), VRE (TP: 22.8), MWG (TP: 73), NẮM GIỮ cp VCI (TP: 38.6), TĂNG TỶ TRỌNG cp VHM (TP: 56.6)

SAB: Cổ phiếu được định giá thấp trong khi thị phần cải thiện

  • HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với SAB và gần như giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 68.300đ.
  • Dự báo lợi nhuận thuần năm 2025-2026 được điều chỉnh tăng nhẹ lần lượt 0,9% và 2,9%. Dự báo mới cho thấy mức tăng trưởng 12,3% trong năm nay – nhờ sản lượng tiêu thụ tăng ở mức trung bình và tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể – và tăng trưởng 3,3% trong năm sau.
  • SAB đang được định giá thấp và đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,2 lần, thấp hơn 1,5 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 3/2022 ở mức 19,5 lần, trong khi P/E dự phóng năm 2025 ở mức 13,2 lần thấp hơn 19% so với bình quân các công ty cùng ngành. Tại giá mục tiêu, P/E dự phóng năm 2025 là 18,4 lần.

Tài liệu ĐHCĐ: Tăng mức trả cổ tức lên 5.000đ/cp

  • BLĐ SAB kỳ vọng lợi nhuận năm 2025 sẽ tăng trưởng ở mức cao 1 chữ số. Mục tiêu tổng doanh thu là 44.819 tỷ đồng, tăng trưởng 9% và sát với dự báo của HSC ở mức 44.287 tỷ đồng. Mục tiêu LNST là 4.835 tỷ đồng, tăng trưởng 8%, thấp hơn một chút so với dự báo của HSC ở mức 5.049 tỷ đồng.
  • Cổ tức bằng tiền mặt năm 2024 được điều chỉnh tăng 43% lên 5.000đ/cp, cho thấy lợi suất cổ tức hấp dẫn ở mức 11,5%.
  • HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giữ nguyên giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận. SAB có mức định giá thấp và đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 11,6 lần, thấp hơn 1,9 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ.

SIP - Tài liệu ĐHCĐ: Kế hoạch HĐKD thận trọng

  • SIP dự kiến tổ chức ĐHCĐ cho năm 2025 vào ngày 25/04. Cuộc họp và thủ tục bỏ phiếu sẽ được tiến hành theo hình thức trực tuyến.
  • Công ty đề xuất kế hoạch HĐKD năm 2025 thấp so với năm trước và so với dự báo của HSC, với doanh thu đạt 5,6 nghìn tỷ đồng và LNST đạt 832 tỷ đồng, đều giảm khoảng 28% so với năm trước. HSC lưu ý rằng Công ty có xu hướng đặt kế hoạch thấp hơn nhiều so với KQKD thực tế trong 3 năm gần đây.
  • Trong khi chờ đánh giá lại, HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 105.000đ.

BWE: Giải cơn khát mùa hè; duy trì khuyến nghị Mua vào

  • HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với BWE nhưng điều chỉnh giảm 1,3% giá mục tiêu xuống 55.300đ do thay đổi trong giả định DCF và phương pháp định giá các công ty liên kết. 
  • BWE đặt kế hoạch LNST cho năm 2025 ở mức 640 tỷ đồng, giảm 4%, HSC đánh giá đây là một kế hoạch HĐKD thận trọng. Dựa trên kế hoạch này, HSC điều chỉnh giảm lần lượt 18% và 16% dự báo lợi nhuận thuần cho năm 2025- 2026 xuống lần lượt 804 tỷ đồng (tăng trưởng 26%) và 938 tỷ đồng (tăng trưởng 17%) – chủ yếu do tăng giả định chi phí khấu hao.
  • Sau khi giá cổ phiếu giảm 1% trong 1 tháng qua, BWE đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,3 lần, thấp hơn 1,2 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 14,8 lần. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá là 24%.

VCI - ĐHCĐ: Kế hoạch lạc quan cho năm 2025 & KQKD mạnh mẽ trong Q1

  • VCI đặt kế hoạch LNTT năm 2025 đạt 1.420 tỷ đồng, tăng trưởng 30% và cao hơn một chút so với dự báo của HSC. Trong khi đó, LNTT sơ bộ Q1 đạt 400 tỷ đồng (tăng 76%) nhờ thực hiện hóa lợi nhuận từ danh mục đầu tư.
  • Kế hoạch phân phối lợi nhuận của Công ty bao gồm: tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức 5-10% và phát hành 4,5 triệu ESOP, tương đương các năm trước đó.
  • Sau khi giá cổ phiếu tăng 7% trong 1 tháng qua, định giá VCI có vẻ đắt với P/E trượt dự phóng 1 năm là 26,1 lần, cao hơn 1,8 độ lệch chuẩn so với bình quân từ Q4/2020 ở mức 14,8 lần. HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ, giá mục tiêu 38.600đ và dự báo cho đến khi hoàn thành đánh giá toàn diện hơn.

VRE - Công bố tài liệu ĐHCĐ: Đặt KHKD đầy tham vọng

  • VRE vừa công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2025. Công ty đề ra mục tiêu kinh doanh năm 2025 với LNST 4,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 15%) nhờ mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ tăng trưởng vững chắc.
  • Mục tiêu doanh thu và lợi nhuận thuần của VRE lần lượt cao hơn 10% và 40% so với dự báo của HSC. KHKD cao hơn dự báo là do Công ty đưa ra giả định tỷ suất LN thuần HĐKD của mảng cho thuê mặt bằng bán lẻ cao hơn giả định của HSC. VRE đề xuất không chi trả cổ tức cho năm 2024, sát với dự báo.
  • Sau khi giá cổ phiếu tăng 19% kể từ khi HSC đưa ra khuyến nghị Mua vào gần đây nhất, VRE đang giao dịch ở chiết khấu khá lớn 48,7% so với RNAV, nhỏ hơn bình quân 3 năm ở mức 41,8%. HSC đang xem xét khuyến nghị và giá mục tiêu.

VHM - Tài liệu ĐHCĐ: Đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận 19,8%

  • Ngày 2/4/2025, VHM công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2025, đưa ra KHKD năm 2025 với LNST 42 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 19,8% trên doanh thu 180 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 76,5%.
  • KHKD năm 2025 cao hơn nhiều so với dự báo của HSC – cao hơn 33% đối với LNST và 132% đối với doanh thu. HSC cho rằng VHM có thể đã phản ánh vào KHKD các thương vụ bán buôn mà HSC không đưa vào mô hình dự báo lợi nhuận do không có thông tin. Công ty đề xuất không chia cổ tức, phù hợp với dự báo.
  • Sau khi giá cổ phiếu tăng 29% trong 1 tháng qua, VHM đang giao dịch ở mức chiết khấu 48% so với ước tính RNAV, thấp hơn bình quân 3 năm ở mức 54%. HSC đưa ra khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 56.600đ.

MWG: KHKD phản ánh sự tự tin của BLĐ

  • Mục tiêu LNST năm 2025 của MWG (thấp hơn 3% so với dự báo cho năm 2025 của HSC) cho thấy mức tăng trưởng 30%, thể hiện sự tự tin của Công ty về khả năng vượt qua biến động của thị trường, nhờ nền tảng tài chính vững chắc và tình hình hoạt động cải thiện dựa trên các nỗ lực tái cấu trúc.
  • Cổ tức bằng tiền mặt năm 2025 được điều chỉnh tăng lên 1.000đ/cp – tăng gấp đôi so với cùng kỳ và gấp đôi so với dự báo của HSC. Trong khi đó, Công ty có kế hoạch mua lại lên đến 10 triệu cổ phiếu quỹ.
  • HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 73.000đ. Sau đợt bán tháo vừa qua, cổ phiếu MWG đang có định giá thấp với P/E dự phóng năm 2025 ở mức 15,6 lần, nhờ có triển vọng tăng trưởng vững chắc. 

Ngành điện - Triển vọng năm 2025: Tăng tốc mạnh mẽ

  • Bản dự thảo sửa đổi Quy hoạch điện VIII (QHĐ8) phù hợp với kỳ vọng GDP tăng trưởng mạnh mẽ hơn (trên 8% vào năm 2025 và cao hơn nữa trong giai đoạn 2026-2030), ưu tiên mở rộng năng lượng tái tạo, phát triển điện hạt nhân và đẩy nhanh nâng cấp lưới điện nhằm đáp ứng nhu cầu điện tăng mạnh.
  • Sản lượng điện của Việt Nam dự kiến tăng trưởng 12,2% cho năm 2025 với sản lượng điện than và điện khí tăng, trong khi thủy điện giảm 7,3%. Tuy nhiên, giá điện thị trường thấp hơn cùng phân bổ Qc không đổi có thể giới hạn lợi nhuận của các nhà sản xuất điện.
  • HSC ưa thích GEG và PC1 (đều khuyến nghị Mua vào) nhờ tiềm năng tăng giá cao và khả năng hưởng lợi từ việc mở rộng năng lượng tái tạo trong bản dự thảo QHĐ8. REE (Tăng tỷ trọng) cũng hấp dẫn nhờ mảng năng lượng tái tạo quy mô lớn nhưng thiếu dư địa cho sở hữu nước ngoài.

 

Ngành Thủy sản - Xuất khẩu tôm có thể bị ảnh hưởng nặng nhất từ mức thuế cao của Mỹ

  • Chính sách thuế được gọi là ‘thuế đối ứng’ của Tổng thống Mỹ Donald Trump đưa ra mức thuế cơ bản 10% đối với hàng hóa nhập khẩu từ tất cả các nước và mức cao hơn đáng kể 46% cho Việt Nam, thuộc nhóm cao nhất so với các quốc gia khác.
  • Theo quan điểm của HSC, với mức thuế cao 46%, giá nhập khẩu cá tra từ Việt Nam vẫn tương đối cạnh tranh tại thị trường Mỹ. Tuy nhiên, giá tôm có thể sẽ kém cạnh tranh hơn nhiều. HSC lưu ý rằng mức thuế có hiệu lực cuối cùng đối với tất cả các nước vẫn chưa được xác định.
  • HSC đang xem xét lại dự báo và khuyến nghị đối với các công ty thủy sản trong danh sách khuyến nghị.

 

VCSC khuyến nghị KHẢ QUAN cp HDG (TP: 31), MUA cp PC1 (TP: 28.8), PLX (TP: 49.2), PNJ (TP: 113.5), cập nhật KDH, LPB, NKG

HDG: Kế hoạch tăng trưởng LNST tăng gấp 2,4 lần YoY trong năm 2025, rủi ro giảm nhẹ so với dự báo LNST năm 2025 của VCSC

  • CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) đặt kế hoạch năm 2025 với doanh thu dự kiến đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (+8% YoY, 84% dự báo năm 2025 của VCSC) và LNST trước lợi ích CĐTS đạt 1.057 tỷ đồng (+2,4 lần YoY, 92% dự báo năm 2025 của VCSC). HDG đã hoàn thành trung bình 109% kế hoạch LNST trong giai đoạn 2019–2023 (không bao gồm năm 2024 do mức trích lập dự phòng nợ xấu lớn cho dự án điện mặt trời Hồng Phong 4, với tỷ lệ hoàn thành chỉ ở mức 46%). Mức tăng trưởng lợi nhuận mạnh chủ yếu xuất phát từ đóng góp của dự án Charm Villas giai đoạn 3, cũng như kỳ vọng không còn ghi nhận dự phòng cho dự án điện mặt trời Hồng Phong 4.
  • Kế hoạch doanh thu thấp hơn kỳ vọng có khả năng là do (1) mức doanh số thấp từ dự án Charm Villa giai đoạn 3 (do chưa chính thức mở bán); (2) Mức giảm xấp xỉ 45% (khoảng 100 tỷ đồng) đối với doanh thu của dự án Hồng Phong 4, do kỳ vọng mức giảm 45% đối với giá FiT ưu đãi tương ứng của HDG sau khi đã ghi nhận khoản chi phí trích lập dự phòng trong năm 2024.
  • LNST mục tiêu thấp hơn nhẹ so với dự báo năm 2025 của VCSC (1.154 tỷ đồng), có thể là do (1) mức giảm của lợi nhuận từ mảng thủy điện và (2) VCSC ước tính đóng góp LNST sau lợi ích CĐTS từ dự án Hồng Phong 4 sẽ giảm 50 tỷ đồng nếu giá FiT ưu đãi giảm 45%. Tuy nhiên, điều này cho thấy mức biên lợi nhuận ròng cao hơn từ việc mở bán Charm Villa so với dự báo hiện tại của VCSC, có thể xuất phát từ giả định chi phí đất thấp hơn của HDG. Theo HDG, thời gian thu tiền từ dự án Charm Villa dự kiến sẽ diễn ra trong vòng 1–3 tháng do công trình đã hoàn thiện; do đó, HDG có thể sẽ ghi nhận doanh thu trong năm 2025 tùy theo tiến độ mở bán/bàn giao của công ty.
  • Kế hoạch cổ tức: HDG đặt mục tiêu sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 10% cho năm 2024, so với dự báo của VCSC là cổ tức bằng tiền mặt ở mức 500 đồng/cổ phiếu; và tổng tỷ lệ cổ tức là 15% cho năm 2025.
  • VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của VCSC (882 tỷ đồng, +2,5 lần YoY), dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  • VCSC hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với HDG, với giá mục tiêu là 31.000 đồng/cổ phiếu.

KDH: Tài liệu ĐHCĐ của KDH đặt kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS tăng 23% YoY trong năm 2025

  • KDH công bố đề xuất dự kiến trình cổ đông thông qua tại ĐHCĐ của công ty tổ chức vào ngày 24/04.
  • KDH đề xuất kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (+23% YoY), tương ứng 106% dự báo của VCSC. Kết quả LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/22/23/24 của KDH lần lượt tương ứng 100%/79%/72%/103% kế hoạch mà công ty đề ra vào mỗi đầu năm. Dù dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của VCSC thấp hơn 5% so với kế hoạch đề xuất của công ty, VCSC nhận thấy khả năng giảm nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của VCSC (dù cần thêm đánh giá chi tiết) khi VCSC có quan điểm thận trọng hơn sau thông báo gần đây về mức thuế đối ứng của Mỹ.
  • Theo tài liệu ĐHCĐ, trong năm 2025, công ty đặt mục tiêu (1) hoàn tất quá trình xây dựng dự án liên doanh với Keppel (TP. Thủ Đức, TP. HCM; KDH sở hữu 51%) và mở bán dự án khi đáp ứng các điều kiện quy định, (2) hoàn tất bàn giao dự án The Privia (quận Bình Tân, TP. HCM, tổng cộng khoảng 1.040 căn cao tầng; đã bán 100% và bàn giao khoảng 60% tính đến cuối năm 2024), và (3) bắt đầu xây dựng dự án KCN Lê Minh Xuân Mở rộng (quận Bình Chánh, TP. HCM; khoảng 110 ha).
  • Ngoài ra, KDH dự kiến đẩy nhanh việc phát triển và mở rộng quỹ đất, hoàn tất các thủ tục pháp lý của các dự án hiện hữu để chuẩn bị xây dựng và triển khai kinh doanh trong các năm tới.
  • KDH đề xuất kế hoạch cổ tức năm tài chính 2024 bao gồm cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 10% và kế hoạch cổ tức năm tài chính 2025 ở mức 10% mệnh giá (mệnh giá là 10.000 đồng/cổ phiếu) bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu.
  • KDH cũng đề xuất kế hoạch ESOP với 9,96 triệu cổ phiếu dự kiến được phát hành trong năm 2025 - tương đương 0,985% số lượng cổ phiếu lưu hành hiện tại. Giá phát hành được đề xuất ở mức 14.000 đồng/cổ phiếu, và thời gian hạn chế giao dịch của cổ phiếu ESOP dự kiến là 1 năm. Lượng phát hành ESOP trung bình giai đoạn 2019-2024 của KDH tương đương 1,5% tổng lượng cổ phiếu lưu hành vào đầu mỗi năm.

LPB: Tài liệu ĐHCĐ năm 2025 của LPB: Kế hoạch LNTT tăng 22%, cổ tức tiền mặt 2.500 đồng/cổ phiếu

Kế hoạch năm 2025

  • Tổng tài sản: 526 nghìn tỷ đồng (+3,5% YoY).
  • Tín dụng: 384 nghìn tỷ đồng (+15,8% YoY).
  • LNTT: 14.868 tỷ đồng (+22,2% YoY).
  • Cổ tức tiền mặt: 2.500 đồng/cổ phiếu.

Nhận định của VCSC:

  • Kế hoạch tăng trưởng LNTT 22,2% trong năm 2025 tương đối tham vọng sau khi LNTT tăng trưởng mạnh 72,6% trong năm 2024. Trong 4 năm qua (2021-2024), ngân hàng ghi nhận vượt kế hoạch đặt ra mỗi năm với mức vượt trung bình là 16,4%.
  • Đề xuất cổ tức tiền mặt là 2.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ lệ chi trả cổ tức là 77% và lợi suất cổ tức cao là 7,6%. Với khả năng sinh lời tốt (ROE >25%) và bộ đệm vốn vững chắc (hệ số an toàn vốn CAR là 13,3% vào cuối năm 2024), VCSC kỳ vọng LPB có thể trả mức cổ tức cao này đồng thời đảm bảo đủ nguồn vốn để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng.
  • Kế hoạch của ngân hàng tương ứng với ROE là 26,1% cho năm 2025, thuộc top các ngân hàng có mức ROE cao nhất trong danh mục theo dõi của VCSC. Tuy nhiên, định giá hiện tại của LPB đang ở mức cao với hệ P/B dự phóng năm 2025 là 2,1 lần so với trung vị ROE/P/B của các ngân hàng thương mại khác là 19,0%/1,1 lần.
  • Nhìn chung, kế hoạch của LPB khá tích cực, điều này có thể giải thích cho sức mạnh của cổ phiếu LPB trong một số phiên gần đây so với ngành. VCSC đang đánh giá lại dự phóng và giá mục tiêu.

NKG: Mục tiêu LNTT năm 2025 giảm 21% YoY – Tài liệu ĐHCĐ

CTCP Thép Nam Kim (NKG) công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2025. Nội dung chính bao gồm:

Kế hoạch thận trọng trong bối cảnh thị trường đầy thách thức cho các doanh nghiệp hạ nguồn

  • NKG đưa ra kế hoạch năm 2025 như sau:
  • Sản lượng bán hàng: 1.050.000 tấn (+3% YoY; 95% dự báo năm 2025 của VCSC)
  • Doanh thu: 23 nghìn tỷ đồng (+12% YoY; 100% dự báo năm 2025 của VCSC)
  • LNTT: 440 tỷ đồng (-21% YoY; 36% dự báo năm 2025 của VCSC)
  • Kế hoạch của NKG tương ứng biên lợi nhuận dự kiến giảm so với cùng kỳ, với biên LNTT năm 2025 là 1,9% (so với 2,7% năm 2024). VCSC cho rằng điều này phản ánh những thách thức từ chính sách bảo hộ tại các thị trường xuất khẩu, và giá chi phí đầu vào cao hơn do thuế chống bán phá giá (CBPG) đối với thép cuộn cán nóng (HRC) nhập khẩu từ Trung Quốc (AD20) có hiệu lực.
  • Công ty cũng đặt kế hoạch giá bán trung bình tăng 9% YoY cho năm 2025, mà VCSC cho rằng phần lớn được thúc đẩy bởi thuế CBPG đối với tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc (AD19). Tuy nhiên, VCSC xem giả định này là khá lạc quan, do AD19 chỉ áp dụng cho thị trường trong nước, vốn đã có tính cạnh tranh cao do tình trạng dư cung kéo dài – và tình trạng này khả năng cao sẽ diễn biến tiêu cực hơn trong bối cảnh xuất khẩu khó khăn khiến các công ty tôn mạ phải chuyển lượng cung này sang bán tại thị trường trong nước. Kết quả 2T 2025 phản ánh rõ xu hướng này, với tổng sản lượng bán hàng của NKG giảm 18% YoY, trong đó xuất khẩu giảm mạnh 40% YoY, được bù đắp một phần bởi doanh thu bán hàng trong nước tăng 23%.
  • VCSC lưu ý rằng hiện tại VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đáng kể đối với dự báo năm 2025 của VCSC, do (1) kết quả LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 thấp hơn 32% so với dự báo của VCSC và (2) triển vọng thận trọng hơn của VCSC đối với thị trường tôn mạ.

Kế hoạch phân phối lợi nhuận năm 2024

  • Quỹ dự trữ: 2% LNST
  • Quỹ phát triển & đầu tư: 3% LNST
  • Quỹ khen thưởng và phúc lợi: 5% LNST
  • Chi trả cổ tức năm tài chính 2024: Không có

Phương án phát hành ESOP năm 2025:

  • Số lượng cổ phiếu phát hành: 447.570.881 cổ phiếu (1% tổng số cổ phiếu đang lưu hành)
  • Giá phát hành: 10.000 đồng/cổ phiếu (thấp hơn 19% so với giá thị trường hiện tại là 12.300 đồng/cổ phiếu)
  • Thời gian thực hiện dự kiến: Trong năm 2025 và/hoặc 2026.
  • Thời gian hạn chế chuyển nhượng: 1 năm đối với 50% số cổ phiếu đã phát hành và 2 năm đối với 50% còn lại.

PC1 đặt mục tiêu tăng trưởng LNST năm 2025 là 18% YoY, rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo LNST năm 2025 của VCSC do rủi ro lỗ tỷ giá

  • CTCP Tập Đoàn PC1 (PC1) đặt ra kế hoạch kinh doanh năm 2025 với doanh thu là 13,4 nghìn tỷ đồng (+33% YoY, 118% dự báo năm 2025 của VCSC) và LNST trước lợi ích CĐTS là 836 tỷ đồng (+18% YoY, 90% dự báo năm 2025 của VCSC). Trong 5 năm qua, PC1 đã hoàn thành 104% kế hoạch LNST trước lợi ích CĐTS.
  • Kế hoạch doanh thu năm 2025 cao hơn dự báo của VCSC có thể do (1) 1,6 nghìn tỷ đồng (gấp 2,1 lần so với dự báo năm 2025 của VCSC là 750 tỷ đồng) từ doanh thu bán BĐS (do PC1 dự kiến ghi nhận 100% doanh thu bán lô lớn từ dự án Tháp Vàng trong năm 2025) và (2) doanh thu từ mảng xây lắp điện cao hơn 35% so với dự kiến (so với dự báo năm 2025 của VCSC là 4,8 nghìn tỷ đồng).
  • Kế hoạch LNST trước lợi ích CĐTS năm 2025 chỉ tương đương 90% dự báo năm 2025 của VCSC, có thể do (1) lợi nhuận từ mảng phát điện thấp hơn dự kiến (kế hoạch doanh thu năm 2025 hoàn thành 93% dự báo năm 2025 của VCSC) và (2) lỗ tỷ giá (so với dự báo hiện tại của VCSC là không ghi nhận lỗ).
  • PC1 đặt mục tiêu trả cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 15% cho năm 2024 và 2025.
  • Mảng KCN: PC1 đang giải phóng mặt bằng và đặt mục tiêu khởi công vào quý 3/2025 cho KCN Nomura giai đoạn 2 (200 ha), với doanh thu dự kiến được ghi nhận vào năm 2026. Tuy nhiên, mức thuế quan đối ứng 46% hiện tại của Tổng thống Donald Trump gây áp lực lên triển vọng dài hạn cho mảng KCN, tương ứng rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận dài hạn của VCSC cho mảng KCN của PC1.
  • Kế hoạch giai đoạn 2026-2030: PC1 đặt mục tiêu tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) doanh thu là 15%-18%, ROE > 10% và sở hữu danh mục điện 800 MW vào năm 2030 (hỗ trợ dự báo 660 MW của VCSC vào năm 2029, với công suất bổ sung 300/50MW từ điện gió/thủy điện).
  • VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 của VCSC (650 tỷ đồng, +39% YoY) do (1) rủi ro lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến, (2) lợi nhuận từ mảng khai thác niken thấp hơn dự kiến, có thể tác động lớn hơn so với (3) lợi nhuận từ doanh thu bán BĐS cao hơn dự kiến, dù cần thêm đánh giá chi tiết. VCSC hiện có khuyến nghị MUA cho PC1 với giá mục tiêu là 28.800đồng/cổphiếu.

 

 

 

 

 

PLX: Tài liệu ĐHCĐ năm 2025 của PLX: Kế hoạch thận trọng với LNTT năm 2025 giảm 19% YoY

Kế hoạch năm 2025:

  • Sản lượng bán hàng: Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) đặt mục tiêu tổng sản lượng bán hàng là 17,0 triệu tấn trong năm 2025 (+8% so với thực tế năm 2024, +31% so với kế hoạch năm 2024 và 105% dự báo của VCSC). Mục tiêu này phù hợp với ước tính tăng trưởng nhu cầu xăng dầu của Việt Nam là 8% cho năm 2025 của Bộ Công Thương. Trong các năm qua, sản lượng bán hàng thực tế của PLX cao hơn kế hoạch ban đầu trung bình 8% trong giai đoạn 2014-2024. Sản lượng bán hàng trong nước sơ bộ quý 1/2025 đạt 2,72 triệu tấn (+3,5% YoY), tương đương 24% dự báo cả năm của VCSC. VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo sản lượng của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  • LNTT: PLX đặt mục tiêu LNTT năm 2025 là 3,2 nghìn tỷ đồng (-19% so với thực tếnăm 2024; +10% so với kế hoạch 2024; 68% dự báo hiện tại của VCSC). Mặc dù có kế hoạch giảm chi phí hoạt động 20% và tăng trưởng sản lượng 8%, ban lãnh đạo giải thích rằng kế hoạch năm 2025 dựa trên phần còn lại của kế hoạch 5 năm (2021–2025), khiến kế hoạch năm 2025 mang tính thận trọng về mặt cấu trúc. Ngoài ra, VCSC cho rằng PLX giả định giá dầu thấp hơn trong kế hoạch của công ty. Đáng chú ý, LNTT thực tế các năm 2023/2024 lần lượt cao hơn 22%/37% so với kế hoạch tương ứng. VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Chi trả cổ tức

  • Cổ tức năm 2024: PLX duy trì tỷ lệ cổ tức là 10% (chưa xác định bằng tiền mặt hay cổ phiếu). VCSC hiện dự báo PLX sẽ trả cổ tức tiền mặt trị giá 1.500 đồng/cổ phiếu cho năm 2024.
  • Cổ tức năm 2025: PLX có kế hoạch trả tỷ lệ cổ tức là 10% (chưa xác định bằng tiền mặt hay cổ phiếu). VCSC hiện dự báo mức cổ tức cho năm 2025 là 2.000 đồng/cổ phiếu, phù hợp với mức trung bình lịch sử của PLX (2.000 đồng/cổ phiếu trong 9 năm qua, dao động từ 700–3.200 đồng/cổ phiếu).

VCSC hiện có khuyến nghị MUA cho PLX với giá mục tiêu là 49.200 đồng/cổ phiếu

PNJ: Tài liệu ĐHCĐ năm 2025 của PNJ: Mục tiêu LNST giảm 7% YoY, thấp hơn kỳ vọng của VCSC

  • Kế hoạch năm 2025:
    • Tổng doanh thu: 31.607 tỷ đồng (-17% YoY; tương đương 84% dự báo tổng doanh thu của VCSC dựa trên dự báo doanh thu thuần là 32.311 tỷ đồng).
    • Lợi nhuận gộp: 6.714 tỷ đồng (-1% YoY; 89% dự báo cả năm của VCSC).
    • LNST: 1.960 tỷ đồng (-7% YoY; 85% dự báo cả năm của VCSC).
    • PNJ vượt qua kế hoạch LNST trung bình 6% trong 4 năm qua. Tuy nhiên, VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo năm 2025 của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  • Cổ tức tiền mặt năm tài chính 2024: Đề xuất là 2.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 3%), bao gồm khoản tạm ứng 600 đồng/cổ phiếu đã trả vào tháng 3/2025.
  • Cổ tức tiền mặt năm tài chính 2025: Đề xuất 2.000 đồng/cổ phiếu (lợi suất 3%).
  • ESOP năm tài chính 2024: Dựa trên kết quả năm tài chính 2024, PNJ đề xuất phát hành khoảng 3,24 triệu cổ phiếu (0,96% số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại) với giá 20.000 đồng/cổ phiếu vào năm 2025. Cổ phiếu có thời gian hạn chế chuyển nhượng là 3 năm: 30% được chuyển nhượng sau năm thứ 1, thêm 30% sau năm thứ 2 và 40% còn lại sau năm thứ 3.
  • ESOP năm tài chính 2025: PNJ đề xuất phát hành với giá 20.000 đồnmuag/cổ phiếu vào năm 2026, tối đa 1% số cổ phiếu đang lưu hành. Cổ phiếu có thời gian hạn chế chuyển nhượng là 3 năm: 30% được chuyển nhượng sau năm thứ 1, thêm 30% sau năm thứ 2 và 40% còn lại sau năm thứ 3.
  • VCSC hiện có khuyến nghị MUA cho PNJ với giá mục tiêu là 113.500 đồng/cổ phiếu.

ACB: Tăng trưởng tín dụng được kỳ vọng sẽ nằm trong khoảng từ 16 đến 18% trong năm 2025 - Báo cáo ĐHCĐ.

  • VCSC đã tham dự ĐHCĐ của Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) tổ chức tại TP.HCM vào ngày 08/04/2025, với tỷ lệ cổ đông tham dự đại diện cho 65% quyền biểu quyết của ngân hàng.
  • Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2025, bao gồm: (1) Tăng trưởng tín dụng đạt 16,0% YoY; (2) Tăng trưởng huy động (bao gồm tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá) đạt 14% YoY; (3) tỷ lệ nợ xấu kiểm soát ở mức dưới 2%;(4) Tăng trưởng LNTT đạt 10% YoY.
  • Cổ đông cũng thông qua kế hoạch chi trả cổ tức 25% mệnh giá cho năm tài chính 2025, bao gồm cổ tức tiền mặt (10%) và cổ tức cổ phiếu (15%). Đây là năm thứ tư liên tiếp ACB duy trì cổ tức tiền mặt ở mức 10%. VCSC kỳ vọng việc chi trả cổ tức sẽ diễn ra trong quý 2/2025.
  • Phiên hỏi đáp tập trung vào chiến lược và triển vọng năm 2025 của ACB.
  • Bất chấp những thách thức tiềm tàng từ chính sách thuế quan mới đối với Việt Nam, ACB vẫn duy trì cam kết với mục tiêu tăng trưởng tín dụng đã đề ra. Hiện tại, danh mục cho vay của ACB dành cho khối doanh nghiệp FDI và các tập đoàn xuất nhập khẩu quy mô lớn vẫn ở mức tương đối thấp, chỉ chiếm khoảng 1% tổng dư nợ. Ngân hàng đã chủ động làm việc với khách hàng để ghi nhận những khó khăn có thể phát sinh; tuy nhiên, nhìn chung các khách hàng của ACB đều có hoạt động kinh doanh đa dạng và phân bổ thị trường hợp lý. Do đó, dù môi trường vĩ mô có những biến động, ACB vẫn kỳ vọng sẽ không phải chịu tác động đáng kể và tiếp tục duy trì mục tiêu tăng trưởng tín dụng ở mức 16–18% trong năm 2025. Ngân hàng sẽ tiếp tục phát huy lợi thế ở phân khúc bán lẻ và doanh nghiệp vừa và nhỏ để thúc đẩy tăng trưởng.
  • Tăng trưởng tín dụng 3 tháng đầu năm 2025 củ ACB đạt khoảng 3%. Theo ACB, nhờ môi trường lãi suất thuận lợi và các gói vay mua nhà ưu đãi, ngân hàng đã đạt được mức tăng trưởng tín dụng ổn định ở mức 3% trong quý 1/2025, dù vẫn thấp hơn so với mức 3,8% của quý 1/2024, nhưng đây vẫn là kết quả tích cực và phù hợp với kế hoạch. Ngoài ra, chất lượng tài sản trong cũng đã cải thiện so với cùng kỳ quý trước trong quý 1/2025, với tỷ lệ nợ xấu (trước phân loại CIC) giảm từ mức 1,39% trong quý 4/2024 xuống mức 1,35%. ACB cũng ghi nhận sự phục hồi rõ rệt của thị trường bất động sản tại khu vực phía Nam, được kỳ vọng sẽ góp phần hỗ trợ hơn nữa quá trình xử lý nợ xấu trong thời gian tới.
  • LNTT sơ bộ quý 1/2025 hoàn thành khoảng 20% kế hoạch của ngân hàng (tương đương 4.600 tỷ đồng, -6% YoY). Kết quả này tương ứng 18% dự báo cả năm của VCSC, mà VCSC cho rằng nguyên nhân đến từ áp lực tiềm năng lên NIM so với cùng kỳ năm trước.

VDSC cập nhật VIB

VIB: Triển vọng quy mô tín dụng mở rộng tích cực trong Q1/25, tuy nhiên NIM chưa phục hồi hạn chế tốc độ tăng trưởng thu nhập lãi.

  • LNTT Q4/24 đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+20% QoQ và +1% YoY), lũy kế cả năm 2024 LNTT là 9 nghìn tỷ đồng (-16% YoY). Kết quả cả năm kém khả quan đến từ (1) tổng thu nhập hoạt động giảm 7% YoY do NIM thu hẹp đáng kể (-130 bps YoY) và thu nhập từ hoạt động banca suy yếu (-50% YoY), (2) chi phí hoạt động tăng 9% YoY.
  • Dự phóng LNTT Q1/25F giảm 4% YoY, chủ yếu do NIM (Q) giảm sâu khoảng 50 bps YoY và chi phí trích lập dự phòng tăng nhẹ 5% YoY.
  • Dự kiến LNTT Q1/25 đạt khoảng 20%-22% kế hoạch LNTT cả năm 2025 (11 nghìn tỷ đồng), VIB kỳ vọng tăng trưởng tín dụng tích cực (mục tiêu 22%) cùng với việc đẩy mạnh thu hồi nợ xấu ngoại bảng nhờ Nghị quyết 42 được luật hóa sẽ những yếu tố giúp ngân hàng hoàn thành kế hoạch này