Tổng hợp khuyến nghị thị trường ngày 12/05/2025

Ngày 12/05/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI khuyến nghị KHẢ QUAN cp CTR (TP: 102.4), cập nhật MSN
 

MSN: Cập nhật ĐHCĐ & KQKD Q1/2025

Phê duyệt ĐHCĐ:

• Không chia cổ tức tiền mặt cho năm 2024
• Hủy bỏ điều lệ quy định tỷ lệ sở hữu nước ngoài tối đa (hiện là 49% vốn điều lệ)
• Phát hành ESOP tối đa 0,5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, giá phát hành 10.000 đồng/cổ phiếu, hạn chế chuyển nhượng trong vòng 1 năm.
• Kế hoạch doanh thu và LNST trước cổ đông thiểu số năm 2025 lần lượt đạt 80,5 – 85,5 nghìn tỷ đồng (-3% đến +3% svck) và khoảng 4,88 – 6,5 nghìn tỷ đồng (+14% đến +52% svck). Lợi nhuận tăng trưởng chủ yếu đến từ tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi từ MCH, lợi nhuận WCM tăng, và giảm lỗ từ MSR.
• Cập nhật KQKD Q1/2025: MSN ghi nhận KQKD Q1/2025 tốt hơn dự kiến, với doanh thu đạt 19 nghìn tỷ đồng (đi ngang svck, +11% LFL svck), LNST đạt 983 tỷ đồng (+105% svck), và LNST cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 394 tỷ đồng (+277% svck). Mức tăng trưởng này đến từ cả 3 mảng kinh doanh cốt lõi (MCH, WCM và MML), trong khi lỗ từ mảng khoáng sản (MSR) giảm đáng kể. MSN ghi nhận 229 tỷ đồng chi phí bất thường liên quan đến trích khấu hao lợi thế thương mại tại Wineco và Mobicast. Tỷ lệ nợ ròng/EBITDA duy trì ở mức 2,9x trong 3 quý gần đây, phù hợp với kế hoạch của công ty. 
• Luận điểm đầu tư: Tăng trưởng lợi nhuận năm 2025 của MSN được thúc đẩy nhờ sự cải thiện liên tục trong mảng kinh doanh bán lẻ tiêu dùng cốt lõi, hỗ trợ bởi kết quả ấn tượng từ mảng kinh doanh thịt do giá thịt heo tăng cao và lỗ từ khoáng sản (mảng kinh doanh không cốt lõi) giảm. Dựa trên KQKD Q1/2025, chúng tôi cho rằng MSN có thể vượt kế hoạch theo kịch bản cơ sở cho năm 2025.

CTR: KQKD Q1/2025 phù hợp kỳ vọng, kế hoạch tăng trưởng dài hạn bền vững

• KQKD Q1/2025 sát với dự báo của chúng tôi.
• Việc mở rộng quy mô trạm BTS (trạm thu phát sóng cơ sở) sẽ tiếp tục củng cố vị thế đầu ngành của CTR đối với mảng TowerCo (đầu tư cho thuê hạ tầng viễn thông) trong năm 2025.
• Với giai đoạn 2026 – 2030, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kép hàng năm đạt khoảng 9 -10%, tiếp tục theo đuổi chiến lược “Go Global” và tập trung duy trì vị thế hiện nay tại thị trường nội địa.
• Luận điểm đầu tư: Chúng tôi nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN (từ TRUNG LẬP) đối với cổ phiếu CTR, với giá mục tiêu 12 tháng là 102.400 đồng/cp (từ 135.000 đồng) (tương đương tiềm năng tăng giá là 15%). Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu giảm so với trước để phản ánh việc giảm dự báo tốc độ tăng trưởng kép hang năm của lợi nhuận sau thuế (LNST), đạt khoảng 9% -10% (từ khoảng 10% - 15%), do chúng tôi giảm ước tính doanh thu mảng xây dựng dân dụng và hạ tầng cho thuê năm 2025.
• KQKD Q1/2025 ghi nhận mức tăng trưởng 1 chữ số với doanh thu và LNST lần lượt tăng 4% và 5% svck, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, nhờ vào việc tăng số lượng trạm BTS (hạ tầng cho thuê) và doanh thu từ giải pháp năng lượng mặt trời, M&E, và ICT (giải pháp & dịch vụ kỹ thuật).
• Triển vọng năm 2025: Chúng tôi dự báo doanh thu và LNST lần lượt đạt 13,7 nghìn tỷ đồng (+9% svck) và 563 tỷ đồng (+5% svck), trong đó chúng tôi kỳ vọng mảng xây dựng sẽ tăng trưởng mạnh hơn từ Q2/2025 (so với 2% svck trong Q1/2025). Ngoài ra, mảng hạ tầng cho thuê và giải pháp & dịch vụ kỹ thuật cũng kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng sắp tới. Dự báo của chúng tôi nhìn chung khá tương đồng với kế hoạch kinh doanh năm 2025 của công ty.
• Chiến lược phát triển giai đoạn 2025 – 2030: Từ năm 2025, CTR kỳ vọng tiếp tục chiến lược mở rộng sang thị trường quốc tế và duy trì vị thế tại thị trường nội địa, đặc biệt là giữ vững vị thế dẫn đầu trong mảng TowerCo và vận hành khai thác. Công ty đặt kế hoạch tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kép hàng năm trong giai đoạn này đạt khoảng 5% - 10%. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng nhu cầu phát triển hạ tầng 5G tại Việt Nam sẽ hỗ trợ cho việc mở rộng trạm BTS của CTR trong dài hạn.

Yếu tố hỗ trợ đối với khuyến nghị:

• Đẩy nhanh đầu tư dự án cáp quang ngầm (từ Đà Nẵng vào miền Nam) có thể hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn.

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị:

• Giá trị hợp đồng ký mới mảng xây dựng dân dụng giảm có thể kìm hãm sự tăng trưởng doanh thu của mảng này.
• Việc khách hàng (đặc biệt là mảng xây dựng B2B) chậm thanh toán có thể ảnh hưởng đến chu kỳ tiền mặt và tác động kém tích cực đến hiệu quả hoạt động.
• Trì hoãn kế hoạch tăng vốn có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận trong dài hạn.

HSC khuyến nghị MUA cp CTG (TP: 53.8), OCB (TP: 13.5), MSB (TP: 15.3), VRE (TP: 27.7), TĂNG TỶ TRỌNG cp STB (TP: 43), BCM (TP: 66.1), BSR (TP: 17.2), NKG (TP: 17), VCB (TP: 73.2), NẮM GIỮ cp TNH (TP: 17.826)

TNH - KQKD Q1/2025: Lỗ, dưới kỳ vọng.

• TNH ghi nhận lỗ thuần 35 tỷ đồng trong Q1/2025, giảm mạnh so với lợi nhuận thuần 15 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái.
• Trong khi doanh thu tăng khiêm tốn ở mức 1% so với cùng kỳ, Công ty đang đối mặt với tình trạng mức tăng của chi phí lớn hơn mức tăng doanh thu. Giá vốn hàng bán tăng mạnh 54% so với cùng kỳ và chi phí bán hàng & quản lý tăng hơn gấp đôi, chủ yếu do chi phí vận hành bệnh viện mới TNH Việt Yên.
• HSC đang xem xét lại dự báo lợi nhuận đối với TNH.

CTG - Q1/2025: Lợi nhuận dưới kỳ vọng do chi phí dự phòng cao hơn dự báo

• LNTT Q1 của CTG tăng 10% đạt 6,8 nghìn tỷ đồng, thấp hơn dự báo của HSC do chi phí dự phòng cao và tỷ lệ NIM giảm mạnh hơn dự báo (giảm 30 điểm cơ bản so với quý trước xuống 2,61%).
• Tín dụng tăng trưởng khả quan đạt 4,5% so với quý trước, tốt hơn so với bình quân ngành, nhưng áp lực lên tỷ lệ NIM khiến thu nhập lãi thuần chỉ tăng 2% so với cùng kỳ. Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh (tăng 28% so với cùng kỳ) nhờ thu nhập từ thu hồi nợ xấu.
• Chất lượng tài sản suy giảm trong quý với tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1,55% và tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR giảm xuống 136,8%.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu.

VCB: LNTT Q1 tăng 1,3%, sát với dự báo

• LNTT Q1/2025 tăng 1,3% so với cùng kỳ, sát với dự báo của HSC. Tuy nhiên, tổng thu nhập hoạt động thấp hơn so với dự báo do tỷ lệ NIM giảm 15 điểm cơ bản so với quý trước.
• Tăng trưởng tín dụng đạt 1,2% so với đầu năm, vốn huy động giảm 1% so với đầu năm, được bù đắp với tiền gửi từ Kho bạc Nhà nước tăng 56% so với quý trước. Thu nhập ngoài lãi tăng 11,7% so với cùng kỳ nhờ lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối tăng trưởng mạnh, trong khi thu nhập phí thấp hơn so với dự báo.
• Chất lượng tài sản ổn định với tỷ lệ nợ xấu ở mức 1% và chi phí dự phòng giảm 44%. Rủi ro từ chính sách thuế quan của Mỹ đối với Ngân hàng nhiều khả năng sẽ cao hơn trung bình ngành.
• HSC đang xem xét lại giá mục tiêu và khuyến nghị.

OCB: LNTT Q1 giảm 26,5%, sát với dự báo

• OCB đã công bố LNTT Q1/2025 đạt 893 tỷ đồng, giảm 26,5%. Kết quả kém tích cực nhưng nhìn chung sát với dự báo Q1 của HSC do thu nhập ngoài lãi suy yếu và chi phí dự phòng tăng mạnh.
• Chi phí tín dụng vẫn khiêm tốn nhưng chất lượng tài sản tiếp tục gặp áp lực với nợ xấu gia tăng, từ đó cho thấy chi phí dự phòng có thể tăng lên trong phần còn lại của năm.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu là 13.500đ cho đến khi hoàn thành đánh giá toàn diện hơn.

MSB: LNTT Q1/2025 tăng 6,6%, thấp hơn một chút so với dự báo

• LNTT Q1 tăng 6,6% chủ yếu nhờ chi phí dự phòng giảm xuống, hoàn thành 21% dự báo cả năm và thấp hơn một chút so với dự báo Q1 của HSC.
• Tín dụng tăng trưởng mạnh đạt 9% so với đầu năm. Tuy nhiên, tỷ lệ NIM thấp hơn dự báo với tỷ lệ NIM cốt lõi giảm 13 điểm cơ bản so với quý trước xuống 3,27%. Thu nhập phí tăng mạnh 39% so với cùng kỳ nhờ phí khác tăng lên.
• Chất lượng tài sản vẫn ổn định với tỷ lệ nợ xấu giảm nhẹ so với quý trước xuống 2,6% chủ yếu nhờ nợ xấu mới hình thành giảm. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR giảm 4 điểm phần trăm so với quý trước xuống 60%.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào cho đến khi hoàn thành đánh giá toàn diện hơn.

STB - ĐHCĐ: Q1 vững chắc & các bước cuối cùng trong kế hoạch tái cấu trúc

• STB đã công bố kế hoạch tài chính cho năm 2025, bao gồm LNTT tăng trưởng 15%, kế hoạch mua lại một CTCK và tăng vốn thông qua phát hành ESOP/cổ phiếu thưởng – điều này cho thấy Ngân hàng dự kiến đang đạt những bước tiếp theo trong quá trình tái cấu trúc. Ngân hàng cũng chia sẻ những thông tin mới về tình hình tài sản tồn đọng liên quan tới ông Trầm Bê.
• STB đã công bố KQKD Q1 vững chắc với lợi nhuận thuần đạt 3.674 tỷ đồng, tăng 38%, hoàn thành 25% dự báo cả năm và sát với dự báo Q1 của HSC.
• STB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,09 lần, cao hơn 8% so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,01 lần. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và dự báo.

BCM: KQKD Q1/2025 và công bố tài liệu ĐHCĐ

• Lợi nhuận thuần Q1/2025 đạt 358 tỷ đồng (tăng 3 lần so với cùng kỳ nhưng giảm 73,9% so với quý trước), sát với dự báo, trên doanh thu 1.842 tỷ đồng (tăng 127% so với cùng kỳ nhưng giảm 7,9% so với quý trước). Doanh thu và lợi nhuận thuần Q1/2025 đạt lần lượt 23,1% và 20% dự báo cho cả năm 2025 của HSC trong khi hoàn thành lần lượt 19,4% và 14,5% KHKD cho cả năm của BLĐ Công ty.
• BCM vừa công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2025, với mục tiêu LNST 2,5 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 3% và cao hơn 17% so với dự báo.
• HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 66.100đ. BCM đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 23,6 lần, thấp hơn nhiều so với bình quân 3 năm ở mức 34,1 lần. Cổ phiếu cũng đang giao dịch với mức chiết khấu 33,4% so với RNAV (so với bình quân từ khi mới đưa ra khuyến nghị lần đầu vào giữa tháng 3/2025 ở mức 31%.

VRE: Công bố KQKD Q1/2025, lợi nhuận thuần đạt 28% dự báo năm 2025

• VRE đã công bố KQKD chính thức của Q1/2025 với lợi nhuận thuần đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng 8,8% so với cùng kỳ và tăng 9,7% so với quý trước) trên doanh thu 2,1 nghìn tỷ đồng (giảm 5,5% so với cùng kỳ và đi ngang so với quý trước). Tỷ suất LN thuần HĐKD Q1/2025 đạt 73,2%, cải thiện đáng kể so với mức 68,8% trong năm 2024.
• KQKD Q1/2025 hoàn thành lần lượt 28,3% và 22,6% dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu cho cả năm 2025 của HSC, trong khi hoàn thành 25,1% và 22,4% mục tiêu lợi nhuận thuần và doanh thu năm 2025 của Công ty.
• Sau khi giá cổ phiếu tăng 21% trong 1 tháng qua, VRE đang giao dịch ở mức chiết khấu 48,7% so với RNAV, lớn hơn so với bình quân 3 năm ở mức 41,8%. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.

BSR: Lợi nhuận Q1/2025 cao hơn dự báo

• KQKD Q1/2025 tích cực, với LNTT đạt 472 tỷ đồng, hoàn thành 33% dự báo cho cả năm 2025 của HSC và đạt 56% KHKD của Công ty. LNTT giảm 63% so với cùng kỳ do môi trường kinh doanh kém thuận lợi cho các sản phẩm dầu mỏ.
• Lợi nhuận gộp/tấn trong Q1/2025 phục hồi lên 0,21 triệu đồng/tấn, từ 0,08 triệu đồng/tấn trong Q4/2024 và 0,78 triệu đồng/tấn trong Q1/2024.
• Do giá dầu Brent diễn biến ở mức thấp kể từ tháng 4/2025, HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF ở mức 17.200đ. BSR đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 53,5 lần, thấp hơn bình quân từ tháng 1/2023 ở mức 67,2 lần.

NKG - Q1/2025: LNTT giảm 57% so với cùng kỳ nhưng phục hồi mạnh so với quý trước

• NKG đã tổ chức ĐHCĐ vào sáng ngày 25/4/2025 và đề ra KHKD thận trọng cho năm 2025, với LNTT 440 tỷ đồng (giảm 21% so với cùng kỳ) trên doanh thu 23 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 11%). Sản lượng tiêu thụ năm 2025 được kỳ vọng tăng 2,3% so với cùng kỳ đạt 1,05 triệu tấn.
• Công suất mới 1 triệu tấn/năm sẽ được đưa vào vận hành từ Q4/2025, nâng công suất thiết kế của NKG tại thời điểm cuối năm 2025 lên 2,1 triệu tấn. Phần công suất mới này dự kiến sẽ vận hành ở mức tối đa 100% vào cuối năm 2027.
• LNTT Q1/2025 giảm 57% so với cùng kỳ xuống 81 tỷ đồng nhưng tăng 418% so với quý trước trên doanh thu thuần 4,1 nghìn tỷ đồng, giảm 9% so với quý trước và giảm 23% so với cùng kỳ. NKG đã hoàn thành 11% dự báo LNTT cho cả năm của HSC ở mức 763 tỷ đồng (tăng trưởng 37%). HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu. 

VCSC cập nhật KBC, NVL, PHR, PLX, PTB, SSI, TPB, VEA, VHC, VIB, VJC, VTP, HDC, VNM

KBC: Ghi nhận doanh thu tại các cụm công nghiệp Hưng Yên thúc đẩy lợi nhuận đạt mức cao trong quý 1/2025 - Báo cáo KQKD

• Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) công bố KQKD quý 1/2025 với doanh thu đạt 3,1 nghìn tỷ đồng (tăng 20,5 lần YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 783 tỷ đồng (so với lỗ ròng 86 tỷ đồng trong quý 1/2024). KQKD vượt trội này chủ yếu đến từ việc ghi nhận khoảng 90 ha tại các cụm công nghiệp Hưng Yên cho các khách thuê công nghệ cao đến từ Hàn Quốc, theo KBC.

• Mặc dù LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2025 đã hoàn thành 46% dự báo cả năm của VCSC, VCSC vẫn nhận thấy tiềm năng điều chỉnh giảm đối với dự báo, chủ yếu do tác động tiêu cực từ thuế quan đối ứng gần đây của Mỹ, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Đối với mảng KCN, các đợt bàn giao trong quý 1/2025 phù hợp với kỳ vọng của VCSC, nhưng biên lợi nhuận gộp của mảng thấp hơn dự kiến, nguyên nhân do các cụm công nghiệp Hưng Yên có biên lợi nhuận thấp trong giai đoạn cho thuê ban đầu.
• KBC ghi nhận khoảng 126 ha doanh số cho thuê đất KCN tính đến hiện tại, bao gồm ~36 ha từ KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh (chưa ghi nhận doanh thu cho Goertek) và ~90 ha từ các cụm công nghiệp Hưng Yên được bàn giao trong quý 1/2025. VCSC ước tính backlog chưa ghi nhận của mảng KCN cho đến cuối quý 1/2025 là ~41 ha (gồm 36 ha từ NSHL và 5 ha từ KCN Quang Châu).
• Đối với mảng BĐS nhà ở, các đợt bàn giao tại dự án nhà ở xã hội thị trấn Nếnh ở Bắc Giang (12,6 ha, 7.000 căn; mở bán từ tháng 8/2023) là yếu tố đóng góp chính cho doanh thu.
• KBC đã thanh toán toàn bộ phần còn lại của tiền sử dụng đất đối với dự án KĐT Tràng Cát trong quý 1/2025, phù hợp với kỳ vọng của VCSC và chia sẻ từ ban lãnh đạo tại ĐHCĐ bất thường vào tháng 3/2025. Tồn kho của KBC tăng 46% QoQ, đạt 20,3 nghìn tỷ đồng, trong đó dự án KĐT Tràng Cát chiếm 76%.
• Tỷ lệ nợ vay ròng/vốn chủ sở hữu tăng lên 51% trong quý 1/2025 từ mức 17% vào cuối năm 2024, khi tổng nợ vay tăng 74% QoQ, ở mức 17,6 nghìn tỷ đồng (chiếm 82% vốn chủ sở hữu). Việc tăng nợ vay chủ yếu nhằm thanh toán tiền sử dụng đất của dự án KĐT Tràng Cát.

NVL: Quý 1/2025 ghi nhận lỗ ròng thấp hơn so với quý trước và so với cùng kỳ - Báo cáo KQKD & Báo cáo ĐHCĐ

KQKD quý 1/2025

• CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL) công bố KQKD quý 1/2025 với doanh thu cải thiện so với cùng kỳ, đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (-63% QoQ nhưng +155% YoY) và khoản lỗ ròng (sau lợi ích CĐTS) thấp hơn so với cùng kỳ, ở mức 443 tỷ đồng so với khoản lỗ ròng 2,3 nghìn tỷ đồng trong quý 4/2024 và khoản lỗ ròng 567 tỷ đồng trong quý 1/2024.
• Lợi nhuận từ HĐKD quý 1/2025 đạt 251 tỷ đồng, duy trì xu hướng tích cực kể từ khi ghi nhận lợi nhuận dương từ quý 3/2024, so với khoản lỗ từ HĐKD 189 tỷ đồng trong quý 1/2024.
• Kết quả quý 1/2025 chủ yếu được hỗ trợ bởi việc bàn giao 256 căn, tương đương 17% và 21% mục tiêu bàn giao cả năm của công ty theo Kế hoạch 1 và 2.
• Tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu của NVL là 109% vào cuối quý 1/2025, giảm so với mức 120% vào cuối năm 2024. Tính đến cuối quý 1/2025, tổng dư nợ vay của NVL là 59,3 nghìn tỷ đồng (-4% so với đầu năm), với trái phiếu doanh nghiệp chiếm 30,3 nghìn tỷ đồng (-18% so với đầu năm). Tổng dư nợ vay đến hạn trong vòng 12 tháng là 32,2 nghìn tỷ đồng, trong đó trái phiếu doanh nghiệp là 17,7 nghìn tỷ đồng.

Ghi nhận chính tại ĐHCĐ năm 2025

• Kế hoạch năm 2025: Cổ đông thông qua 2 kế hoạch kinh doanh cho năm 2025, cả hai đều đặt mục tiêu tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ năm trước và thu hẹp lỗ ròng (trước lợi ích CĐTS), so với khoản lỗ ròng (trước lợi ích CĐTS) năm 2024 là 4,4 nghìn tỷ đồng:
  • Kế hoạch 1: Doanh thu thuần 13,4 nghìn tỷ đồng (+48% YoY) và lỗ ròng (trước lợi ích CĐTS) là 12 tỷ đồng.
  • Kế hoạch 2: Doanh thu thuần 10,5 nghìn tỷ đồng (+15% YoY) và lỗ ròng (trước lợi ích CĐTS) là 688 tỷ đồng. Ban lãnh đạo cũng đưa ra kế hoạch về số lượng căn bàn giao theo khu vực cho năm 2025 theo từng kế hoạch (xem Hình 2). VCSC lưu ý rằng kế hoạch kinh doanh được ĐHCĐ phê duyệt thận trọng hơn so với các mục tiêu sơ bộ năm 2025 mà NVL trình bày tại Cuộc họp nhà đầu tư ngày 27/02, trong đó dự kiến doanh thu thuần từ bàn giao bất động sản là 21 nghìn tỷ đồng, LNST là 1,4 nghìn tỷ đồng và bàn giao hơn 3.000 sản phẩm
• Kế hoạch phát hành cổ phiếu: Cổ đông thông qua các kế hoạch phát hành riêng lẻ và ESOP năm 2025 mới (thay thế các kế hoạch chưa thực hiện đã được phê duyệt tại ĐHCĐ năm 2024) và thông qua việc hủy bỏ kế hoạch phát hành quyền mua cổ phiếu (60% số lượng cổ phiếu đang lưu hành với giá tối thiểu 10.000 đồng/cổ phiếu đã được phê duyệt tại ĐHCĐ năm 2024). Chi tiết về các kế hoạch phát hành riêng lẻ và ESOP được phê duyệt tại ĐHCĐ năm 2025 như sau: 1. Phát hành riêng lẻ: Phát hành tối đa 350 triệu cổ phiếu (18% số lượng cổ phiếu đang lưu hành) với giá phát hành không thấp hơn 10.000 đồng/cổ phiếu. Nếu được đăng ký mua hết ở mức giá 10.000 đồng/cổ phiếu, NVL có thể huy động 3,5 nghìn tỷ đồng. Số tiền thu được sẽ được sử dụng để thanh toán một phần các khoản phải trả (bao gồm thuế) cho Nhà nước, chi phí lương & vận hành chung, tài trợ vốn lưu động và góp vốn vào các công ty con. Dự kiến thực hiện trong năm 2025 hoặc do HĐQT quyết định sau. 2. ESOP: Phát hành tối đa 97,5 triệu cổ phiếu (5% tổng số lượng cổ phiếu đang lưu hành), một nửa lượng ESOP (tương đương 48,75 triệu cổ phiếu) từ thặng dư vốn và nửa còn lại với giá phát hành 10.000 đồng/cổphiếu; thời gian hạn chếchuyển nhượng là 1 năm. Dự kiến thực hiện trong năm 2025.
• Ngoài ra, chủ tịch NVL cho biết NVL đang xin chủ trương chuyển đổi 2 dự án tại TP.HCM: khu cảng Phú Định tại Quận 8 (gần 50 ha) và khu Quán Tre tại Quận 12 (gần 10 ha) sang nhà ở xã hội và nhà ở cho người có thu nhập trung bình. Theo ban lãnh đạo, chiến lược này phù hợp với định hướng của Chính phủ về phát triển phân khúc nhà ở xã hội và nhà ở cho người có thu nhập trung bình.

PHR: Biên lợi nhuận gộp của mảng cao su cải thiện hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận quý 1/2025 - Báo cáo KQKD

• CTCP Cao su Phước Hòa (PHR) công bố KQKD quý 1/2025 với doanh thu đạt 311 tỷ đồng (-4% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 96 tỷ đồng (+31% YoY), hoàn thành lần lượt 20% và 24% dự báo cả năm của VCSC. Lợi nhuận tăng trong quý 1/2025 chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp cao hơn của mảng cao su khi giá bán trung bình (ASP) cao su tăng so với cùng kỳ năm trước.
• Tổng thu nhập tài chính, thu nhập thuần từ công ty liên kết và thu nhập khác đạt 50 tỷ đồng (-2% YoY) trong quý 1/2025, hoàn thành 12% dự báo cả năm của VCSC. Trong năm 2025, VCSC tiếp tục kỳ vọng (1) NTC (công ty liên kết của PHR) sẽ bàn giao backlog chưa ghi nhận tại KCN Nam Tân Uyên 3 (Bình Dương), (2) PHR sẽ ghi nhận thu nhập từ bồi thường đất tại VSIP III (PHR được hưởng 20% lợi nhuận từ hoạt động bán đất tại VSIP III như một phần cho khoản bồi thường đất cao su).
• VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết

PLX: Lợi nhuận quý 1 giảm do nguồn tồn kho chi phí cao trong bối cảnh giá dầu giảm - Báo cáo KQKD

• Tập đoàn Xăng Dầu Việt Nam (PLX) báo cáo KQKD quý 1/2025 với doanh thu đạt 67,9 nghìn tỷ đồng (-10% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 133 tỷ đồng (-88% YoY). Mức giảm mạnh này chủ yếu do (1) lợi nhuận gộp giảm 21% YoY và (2) chi phí bán hàng & quản lý (SG&A) tăng 5% YoY, ảnh hưởng nhiều hơn so với (3) sản lượng bán hàng tăng 3,6% YoY và (4) thu nhập tài chính ròng tăng 71% YoY, chủ yếu nhờ lãi tỷ giá 34 tỷ đồng (so với lỗ tỷ giá 5 tỷ đồng trong quý 1/2024).
• Yếu tố tác động giảm chính đến từ hàng tồn kho chi phí cao. Giá dầu có xu hướng giảm trong quý 1/2025, dẫn đến PLX bán hàng tồn kho mua ở mức giá cao hơn, trái ngược với lợi ích từ hàng tồn kho chi phí thấp trong xu hướng giá dầu tăng trong quý 1/2024 (Hình 2 & 3). Điều này dẫn đến việc biên lợi nhuận gộp giảm 0,7 điểm % YoY xuống 5,5%, bất chấp sự hỗ trợ từ chi phí kinh doanh định mức cao hơn đối với xăng và dầu diesel, lần lượt tăng 60 đồng/lít (+6%) và 140 đồng/lít (+14%) vào tháng 7/2024. VCSC lưu ý rằng PLX đã ghi nhận chi phí dự phòng hàng tồn kho là 261 tỷ đồng trong quý 1/2025, so với khoản lãi 34 tỷ đồng từ việc hoàn nhập dự phòng trong quý 1/2024. Nếu loại trừ tác động của dự phòng hàng tồn kho, VCSC ước tính lợi nhuận gộp sẽ đạt 4,0 nghìn tỷ đồng (-14% YoY).
• Chi phí SG&A tăng 5% YoY tiếp tục ảnh hưởng lợi nhuận, chủ yếu do (1) chi phí nhân công tăng 7% YoY, (2) chi phí khấu hao tăng 14% và (3) chi phí thuê ngoài và các chi phí tiền mặt khác tăng 2%.
• VCSC nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo lợi nhuận của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết, do doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo trong quý 1 chỉ tương đương 26% và 4% dự báo cả năm của VCSC.
• Mặc dù sản lượng bán hàng nhìn chung phù hợp, đạt 24% dự báo cả năm 2025 của VCSC, nhưng giá dầu giảm mạnh đã dẫn đến lợi nhuận gộp trên mỗi lít thấp hơn dự kiến, cùng với chi phí SG&A cao hơn dự kiến. Mặc dù kết quả quý 1 thấp hơn kỳ vọng, VCSC thấy triển vọng dài hạn thuận lợi hơn nhờ các tiến triển trong quy định. Bộ Công Thương đã công bố dự thảo lần thứ 6 của nghị định mới về kinh doanh xăng dầu, trong đó đề xuất chuyển sang cơ chế giá thị trường, cho phép các nhà phân phối xăng dầu tự định giá bán lẻ. Điều này đánh dấu sự linh hoạt hơn so với dự thảo lần thứ 4 và có thể giúp tăng khả năng trang trải chi phí và cải thiện lợi nhuận. Trong khi đó, dự thảo vẫn duy trì các quy định hiện hành về việc các thương nhân phân phối mua hàng lẫn nhau, điều này được xem là kém tích cực hơn so với dự thảo lần thứ 4. Bộ Công Thương công bố dự thảo lần thứ 6 của nghị định mới về kinh doanh xăng dầu. Hai thay đổi chính bao gồm:
• Cơ chế giá: Chuyển sang cơ chế giá thị trường
  • Các thương nhân phân phối xăng dầu sẽ có quyền tự thiết lập giá bán buôn và bán lẻ. Chính phủ sẽ không còn quy định giá cơ sở (quy định hiện hành) hoặc giá trần (dự thảo 4 đề xuất) mà chỉ can thiệp trong trường hợp thị trường có biến động bất thường. Các thương nhân phân phối xăng dầu sẽ tính toán và công bố giá bán lẻ vào thứ Năm hàng tuần theo công thức: giá bán xăng dầu (=) chi phi phí tạo nguồn thực tế (+) chi phí kinh doanh thực tế (+) lợi nhuận của doanh nghiệp trên mỗi lít (+) thuế GTGT. Đáng chú ý, không hạn chế số lần giảm giá giữa 2 kỳ công bố giá, nhưng chỉ được tăng giá vào kỳ điều chỉnh chính thức thứ Năm tiếp theo.
  • Quan điểm của VCSC: Thay đổi này tích cực hơn so với quy định hiện hành và dự thảo 4. Theo dự thảo 6, các nhà phân phối xăng dầu hiện có thể tự quyết định tất cả các thành phần của công thức giá, cho phép họ trang trải tốt hơn chi phí đầu vào thực tế và cải thiện biên lợi nhuận.
• Giảm bớt khâu trung gian: Trong dự thảo này, Bộ Công Thương đề xuất các thương nhân phân phối bán buôn có thể tiếp tục mua hàng lẫn nhau, tương tự như các quy định hiện hành, điều này kém tích cực hơn so với dự thảo 4

PTB: BLNG bình thường hóa ở các mảng chính, BLNG bình quân cao hơn nhẹ so với kỳ vọng - Báo cáo KQKD

• CTCP Phú Tài (PTB) công bố doanh thu quý 1/2025 đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (+13% YoY; hoàn thành 22% dự báo cho năm 2025 của VCSC) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 113 tỷ đồng (+27% YoY; hoàn thành 25% dự báo cho năm 2025 của VCSC).
• VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ dự báo cả năm của VCSC, do quý 1 thường là mùa thấp điểm của PTB. Tuy nhiên, VCSC cũng ghi nhận các rủi ro đến từ rủi ro áp thuế cao hơn dự kiến của Mỹ, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Trong quý 1/2025, biên lợi nhuận gộp đạt 21,5% (+5,4 điểm % QoQ; +0,4 điểm % YoY), cao hơn nhẹ so với dự báo cả năm là 20,3%. Nguyên nhân là do biên lợi nhuận gộp mảng đá phục hồi nhanh hơn dự kiến, đạt 27,6% (tiệm cận mức bình quân ~29%) từ mức âm 1,5% trong quý 4/2024 khi công ty có nhiều đơn hàng đá lát có biên lợi nhuận thấp. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp mảng gỗ cũng trở lại mức thông thường là 21,7% (tiệm cận mức thông thường ~22%) từ mức cao bất thường là 26,7% trong quý 4/2024.
• Kế hoạch và triển vọng cho quý 2/2025: PTB đạt mục tiêu doanh thu đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (+9% YoY; hoàn thành 23% dự báo cho năm 2025 của VCSC) và LNTT đạt 140 tỷ đồng (+15% YoY; hoàn thành 24% báo cho năm 2025 của VCSC).
• Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo, các khách hàng Mỹ đang đẩy mạnh bổ sung hàng trước trong quý 2/2024, đề nghị PTB tăng tốc sản xuất trong khung 90 ngày để tận dụng giai đoạn tạm hoãn thuế quan đối ứng theo chính sách thuế của Tổng thống Donald Trump. Do đó, VCSC kỳ vọng KQKD trong quý 2/2025 sẽ tích cực, với mảng gỗ, là mảng chủlực và chịu ảnh hưởng trực tiếp từ thị trường Mỹ, tiếp tục là động lực tăng trưởng chính.

SSI: Giải ngân cho vay ký quỹ mạnh mẽ; cải thiện thị phần môi giới - Báo cáo KQKD

• SSI công bố KQKD hợp nhất quý 1/2025 với lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 1,0 nghìn tỷ đồng (+11,1% YoY), hoàn thành 23% dự báo lợi nhuận hợp nhất cả năm 2025 của VCSC. Ngoài ra, thu nhập từ hoạt động kinh doanh (bao gồm các khoản lãi nhưng không bao gồm lỗ từ mảng tự doanh) tăng 9,5% YoY, đạt 2,2 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 23% dự báo hợp nhất cả năm 2025 của VCSC. So với quý trước, LNTT tăng mạnh 88,7%, chủ yếu nhờ chi phí hoạt động giảm và khoản lỗ thấp hơn từ tài sản tài chính ghi nhận thông qua lãi/lỗ (FVTPL). Nhìn chung, KQKD của SSI phù hợp với dự báo của VCSC, và VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo lợi nhuận năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Lợi nhuận từ FVTPL trong quý 1/2025 tăng 14,4% YoY, đây là kết quả tích cực, dù tốc độ tăng chậm hơn so với các quý khác trong 2 năm qua. Nguyên nhân chính của sự chững lại này là do lợi nhuận từ thanh lý tài sản tài chính giảm 28,7%, phù hợp với kỳ vọng của VCSC. Mức giảm này phản ánh quá trình SSI thoái dần các trái phiếu lợi suất cao trong giai đoạn 2023–2024.
• Thị phần môi giới của SSI trên cả 3 sàn giao dịch tăng lên 9,6% trong quý 1/2025, so với mức 8,9% trong quý 4/2024. Đây là mức thị phần cao nhất trong vòng 1 năm qua, mặc dù SSI đã cắt giảm số lượng nhân viên môi giới trong quý 4/2024. Tuy nhiên, giá trị giao dịch thị trường của SSI trong quý 1/2025 giảm 25,3% YoY và giảm 4,9% QoQ, dẫn đến doanh thu môi giới quý 1/2025 chỉ đạt 311 tỷ đồng (-30,8% YoY).
• Dư nợ cho vay ký quỹ quý 1/2025 đạt mức cao kỷ lục là 27,2 nghìn tỷ đồng (+23,5% QoQ). VCSC cho rằng điều này một phần đến từ tâm lý lạc quan của nhà đầu tư trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng kinh tế tích cực và VN-Index vượt ngưỡng kháng cự 1.300 điểm.
• Chi phí của SSI giảm đáng kể trong quý 1/2025, trong đó chi phí môi giới giảm 20,4% QoQ và 28,6% YoY, còn chi phí SG&A giảm 42,6% QoQ và 36,0% YoY. Những mức giảm này chủ yếu đến từ chương trình tái cấu trúc của SSI, với trọng tâm là nâng cao hiệu quả hoạt động trên toàn bộ hệ thống.

TPB: Lợi nhuận tăng 15% YoY nhưng chi phí dự phòng có khả năng sẽ tiếp tục gây thêm áp lực trong thời gian tới - Báo cáo KQKD

• Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPB) đã công bố KQKD quý 1/2025 với thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 4,5 nghìn tỷ đồng (-4,3% YoY) và LNTT đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (+15,4% YoY), cả 2 kết quả trên đều hoàn thành 25% dự báo cả năm của VCSC. So với cùng kỳ quý trước, TOI quý 1/2025 đã giảm 12,5% trong khi LNTT gần như đi ngang, do TPB đã sử dụng bộ đệm dự phòng của ngân hàng để phần nào giảm thiểu áp lực của chi phí dự phòng. Tương tự như VIB, tỷ lệ nợ xấu của TPB đã ghi nhận mức tăng trong quý 1/2025, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ (LLR) giảm mạnh. VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 của VCSC, dựa trên dự báo của VCSC rằng TPB sẽ cần phải tăng cường bộ đệm dự phòng của ngân hàng. Bên cạnh đó, NIM cũng có khả năng sẽ phải chịu áp lực do ngân hàng phải huy động thêm vốn để thúc đẩy đà tăng trưởng tín dụng mạnh.
• Tăng trưởng tín dụng quý 1/2025 đạt 3,9%, tương đương với mức tăng trưởng toàn hệ thống là 3,9%. Mức tăng trưởng này được thúc đẩy bởi mức tăng 4,9% của dư nợcho vay khách hàng, trong khi dư nợ trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục giảm 19,4%. Tăng trưởng cho vay khách hàng giai đoạn 3 tháng đầu năm chủ yếu đến từ khối doanh nghiệp, đặc biệt là trong các ngành BĐS và sản xuất.
• Tăng trưởng tiền gửi khách hàng quý 1 năm 2025 giảm 4,0% trong khi tổng tăng trưởng nguồn vốn (bao gồm tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá) giảm 2,8%. Nguyên nhân là do số dư tiền gửi của khách hàng doanh nghiệp giảm 13,1% QoQ. Kết quả là, tỷ lệ CASA quý 1/2025 của TPB chỉ đạt 20,3% (-1,92 điểm % QoQ &4,16 điểm % YoY).
• NIM quý 1/2025 giảm 66 điểm cơ bản YoY xuống mức 3,48%, nhưng mức giảm này ít nghiêm trọng hơn so với VIB. So với cùng kỳ quý trước, NIM của TPB đã thể hiện sự cải thiện đáng kể, với mức tăng 81 điểm cơ bản. VCSC cho rằng nguyên nhân của sự cải thiện này có thể đến từ mức cơ sở tương đối thấp trong quý 4/2024, khi NIM của TPB chỉ đạt 2,67%, do bị ảnh hưởng bởi việc ngân hàng đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng vào cuối năm.
• Tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) quý 1/2025 đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (-12,6% YoY) do sự sụt giảm của thu nhập từ mảng kinh doanh ngoại hối và thu nhập từ đầu tư, đã lấn át sự gia tăng của thu nhập từ hoạt động thu hồi nợ và sự tăng trưởng liên tục của tổng thu nhập phí ròng (NFI) (+27,2% YoY).
• Chất lượng tài sản suy giảm trong quý 1/2025 khi tỷ lệ nợ xấu tăng 76 điểm cơ bản QoQ và 4 điểm cơ bản YoY lên mức 2,21%. Tuy nhiên, chi phí trích lập dự phòng quý 1/2025 đã ghi nhận mức giảm 58,5% YoY, từ đó khiến cho LLR giảm 3,2 điểm % YoY xuống mức 57,1% – mức thấp nhất mà TPB ghi nhận trong 5 năm qua.
• Tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) quý 1/2025 là 42,0%, tăng 6,3 điểm % YoY do TOI giảm so với cùng kỳ năm trước.

VEA: Lợi nhuận quý 1 giảm 11% YoY do lợi nhuận từ các công ty liên kết sụt giảm - Báo cáo KQKD

• Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEA) đã công bố KQKD quý 1/2025 với doanh thu đạt 1 nghìn tỷ đồng (+16% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (-11% YoY), hoàn thành lần lượt 24% và 18% dự báo cả năm của VCSC. Do LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn kỳ vọng, nên VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo hiện tại của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Trong quý 1/2025, lợi nhuận từ các công ty liên kết giảm 11% YoY, trong khi thu nhập ngoài HĐKD (chủ yếu là thu nhập lãi) giảm 15% YoY, khiến LNTT giảm 11% YoY. Tính đến quý 1/2025, tiền mặt ròng của VEA chiếm 57% tổng tài sản.
• Trong quý 1/2025, sự sụt giảm của lợi nhuận từ các công ty liên kết chủ yếu đến từ Honda Việt Nam, với lợi nhuận (chiếm khoảng 79% LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2025 của VEA) giảm 15% YoY, bất chấp sản lượng bán xe máy tăng mạnh và sản lượng bán ô tô du lịch tương đối đi ngang. Lợi nhuận của Ford Việt Nam đi ngang, dù sản lượng bán ghi nhận mức tăng trưởng. VCSC cho rằng nguyên nhân chính của kết quả trên đến từ các áp lực lên giá bán do cạnh tranh gay gắt của cả 2 thương hiệu, qua đó lấn át các đóng góp từ các mẫu xe mới hoặc các mẫu xe nâng cấp. Ngược lại, lợi nhuận của Toyota Việt Nam đã tăng mạnh 1178% YoY từ mức cơ sở thấp trong quý 1/2024, nhờ sự phục hồi mạnh mẽ của sản lượng bán.
• Xét về doanh số bán hàng, sản lượng bán xe máy Honda đã ghi nhận mức phục hồi mạnh 24% YoY, và hoàn thành 27 dự báo năm 2025 của VCSC. Sản lượng bán xe ô tô du lịch có sự phân hóa giữa các công ty liên kết: Toyota ghi nhận đà phục hồi mạnh (+57% YoY, 18% dự báo năm 2025 của VCSC), Ford tăng trưởng tốt (+18% YoY, 38% dự báo năm 2025), trong khi sản lượng bán của Honda vẫn duy trì ổn định (-1% YoY, 20% dự báo năm 2025), mà nguyên nhân có thể là do được hỗ trợ bởi các mẫu nâng cấp như CR-V (CKD, SUV) và HR-V (CBU, SUV).

VHC: LNST sau lợi ích CĐTS tăng 14% nhờ khả năng sinh lời cải thiện - Báo cáo KQKD

• CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) đã công bố KQKD quý 1/2025 với doanh thu đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (-7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 193 tỷ đồng (+14% YoY), lần lượt hoàn thành 18% và 13% dự báo cả năm của VCSC. Mặc dù doanh thu giảm, tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS phản ánh sự cải thiện trong khả năng sinh lời cốt lõi. Do kết quả lợi nhuận thấp hơn dự báo, VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của VCSC cho VHC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Trong quý 1/2025, doanh thu của VHC giảm 7% YoY, chủ yếu do doanh số collagen và gelatin (C&G) giảm 32% YoY cùng với doanh số cá tra phi lê đông lạnh và các sản phẩm liên quan (ví dụ: cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá và thức ăn chăn nuôi) giảm 4% YoY. VCSC cho rằng doanh thu giảm chủ yếu do sản lượng bán cá tra phi lê giảm mạnh (-22% YoY), theo dữ liệu từ AgroMonitor. Tuy nhiên, sự cải thiện trong khả năng sinh lời chủ yếu đến từ giá bán trung bình (ASP) của cá tra phi lê tăng 8% YoY.
• Đối với thị trường xuất khẩu, doanh số của VHC giảm tại các thị trường chủ chốt, bao gồm Mỹ (-5% YoY), Trung Quốc (-36% YoY) và các thị trường khác (-11% YoY). Trong khi đó, thị trường nội địa đóng góp lớn nhất vào doanh thu quý 1/2025 (chiếm 31% tổng doanh thu quý).

VIB: NIM tiếp tục chịu áp lực; chất lượng tài sản giảm - Báo cáo KQKD

• Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam (VIB) công bố KQKD quý 1/2025 với tổng thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 4,6 nghìn tỷ đồng (-13,5% YoY) và LNTT đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (-3,2% YoY), lần lượt hoàn thành 20% và 24% dự báo cả năm của VCSC. So với quý trước, TOI quý 1/2025 giảm 12,8% trong khi LNTT gần như đi ngang do VIB sử dụng bộ đệm dự phòng để bù đắp một phần áp lực chi phí dự phòng. Tuy nhiên, tỷ lệ dự phòng bao phủ nợ xấu (LLR) quý 1/2025 đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm qua, ở mức 31% (-19,2 điểm % QoQ). VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 của VCSC cho VIB, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Tăng trưởng tín dụng quý 1/2025 đạt 3,1%, thấp hơn một chút so với mức tăng trưởng toàn hệ thống là 3,9%. Mức tăng trưởng tín dụng có thể đến từ mảng cho vay doanh nghiệp, trong khi mảng cho vay bán lẻ chỉ ghi nhận mức tăng trưởng 1% trong 3 tháng đầu năm 2025. Trong phân khúc doanh nghiệp, cho vay đối với dịch vụ tài chính tăng mạnh 27,9% từ đầu năm đến nay.
• Tăng trưởng tiền gửi khách hàng quý 1/2025 đạt 2,3%, trong khi tổng tăng trưởng nguồn vốn (bao gồm tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá) là 3,0%, phù hợp với tăng trưởng tín dụng. Ngoài ra, tỷ lệ CASA quý 1/2025 của VIB tăng nhẹ 1 điểm % QoQ lên 15,1%, trái ngược với xu hướng mà VCSC quan sát thấy ở ACB và STB.
• NIM quý 1/2025 giảm 125 điểm cơ bản YoY xuống 3,05% so với dự báo cả năm của VCSC là 3,63%. So với quý trước, VCSC nhận thấy NIM của VIB giảm 12 điểm cơ bản QoQ. VCSC cho rằng do cạnh tranh lãi suất cho vay cao, các ngân hàng có quy mô vừa và nhỏ như VIB phải đối mặt với áp lực NIM lớn hơn, do các ngân hàng này thiếu lợi thế về nguồn vốn chi phí thấp.
• Thu nhập ngoài lãi (NOII) quý 1/2025 đạt 864 tỷ đồng (-10,1% YoY) do dịch vụ bancassurance và thu nhập từ ngoại hối yếu hơn, ảnh hưởng thu nhập từ thu hồi nợ xấu khả quan hơn.
• Chất lượng tài sản giảm trong quý 1/2025 với tỷ lệ nợ xấu tăng 28 điểm cơ bản QoQ và 19 điểm cơ bản YoY lên 3,79%. Tuy nhiên, chi phí dự phòng quý 1/2025 giảm 55,4% YoY, dẫn đến tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) giảm 19,0 điểm % YoY xuống 31%
• mức thấp nhất so với các ngân hàng khác trong danh mục theo dõi của VCSC đã công bố KQKD quý 1/2025.
• Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) quý 1/2025 là 38,2%, tăng nhẹ 3,0 điểm % YoY do TOI yếu hơn so với cùng kỳ.

VJC: Mảng kinh doanh cốt lõi ổn định nhưng rủi ro pháp lý có thể gây áp lực tài chính - Báo cáo KQKD

• CTCP Hàng không Vietjet (VJC) ghi nhận KQKD quý 1/2025 với doanh thu đạt 18 nghìn tỷ đồng (1% YoY; hoàn thành 15% dự báo cả năm của VCSC) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 640 tỷ đồng (19% YoY; hoàn thành 16% dự báo cả năm của VCSC).
• KQKD quý 1 thấp hơn kỳ vọng của VCSC do VJC không ghi nhận doanh thu từ SALB và ROFR trong quý 1/2025, so với 1,5 nghìn tỷ đồng ghi nhận trong quý 1/2024. Thiếu hụt này được bù đắp một phần nhờ doanh thu vận tải cao hơn dự kiến, với mảng nội địa và mảng quốc tế lần lượt tăng 15% và 1% YoY. Nhìn chung, VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Trong quý 1/2025, biên lợi nhuận gộp tăng 3,6 điểm phần trăm YoY đạt 13,4%, mà VCSC cho rằng là nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả và giá nhiên liệu máy bay giảm. Trong khi doanh thu chỉ tăng 1% YoY, giá vốn hàng bán giảm 3% YoY. Ngoài ra, giá dầu Brent, theo dữ liệu ngành, đã giảm 20% so với quý trước (QoQ) trong quý 1/2025, giúp cải thiện biên lợi nhuận.
• Trong quý 1/2025, thu nhập tài chính giảm còn 406 tỷ đồng (-31% YoY; hoàn thành 44% dự báo cả năm của VCSC), trong khi chi phí tài chính tăng lên 1,1 nghìn tỷ đồng (+22% YoY; hoàn thành 54% dự báo cả năm của VCSC). Biến động này chủ yếu do lãi chênh lệch tỷ giá ròng giảm 53% YoY và chi phí tài chính khác tăng 141% YoY đạt 270 tỷ đồng.
• Mặc dù LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng so với cùng kỳ năm trước, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) âm trong quý 1/2025chủ yếu do khoản phải trả giảm mạnh. Điều này xuất phát từ (1) doanh thu chưa thực hiện giảm 1,5 nghìn tỷ đồng trong khi VJC ghi nhận doanh thu đã nhận trước từ vận tải hành khách và dịch vụ phụ trợ, và (2) các khoản phải trả khác giảm 875 tỷ đồng do công ty hoàn trả phí đã thu cho sân bay và hành khách.
• VCSC lưu ý rằng vào ngày 17/04/2025, Tòa án Tối cao Vương quốc Anh đã tuyên bố VJC phải bồi thường 180 triệu USD cho FW Aviation (công ty con của FitzWalter Capital) liên quan đến tranh chấp hợp đồng do chấm dứt sớm hợp đồng thuê 4 máy bay Airbus A321 trong giai đoạn dịch COVID-19, theo truyền thông quốc tế. Quyết định này là một phần của phán quyết vào tháng 7/2024 mà VJC đã kháng cáo. Phiên điều trần kháng cáo dự kiến diễn ra vào tháng 5/2025. VJC cũng đã đề nghị hoãn thi hành án, nghĩa là chưa phải thanh toán ngay tại thời điểm hiện tại. VCSC cho rằng tác động thanh khoản ngắn hạn ở mức hạn chế do đề nghị hoãn thi hành, nhưng kết quả của phiên kháng cáo vào tháng 5 sẽ mang tính quyết định. Nếu kháng cáo không thành công, phán quyết này có thể gây áp lực lên tình hình tài chính của VietJet, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu vốn đầu tư cho mở rộng đội bay đang tăng.

VTP: Lợi nhuận tăng 19% YoY nhờ mảng dịch vụ tăng trưởng mạnh - Báo cáo KQKD

KQKD quý 1/2025:

• VTP công bố KQKD quý 1/2025 với doanh thu thuần đạt 5,0 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 69 tỷ đồng (+19% YoY). Tăng trưởng doanh thu chủ yếu nhờ doanh thu từ mảng dịch vụ tăng mạnh 25% YoY, bù đắp cho doanh thu thấp hơn so với cùng kỳ năm trước từ mảng thương mại. Biên lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ cũng cải thiện, góp phần hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận dù chi phí SG&A cao hơn và thu nhập tài chính thuần thấp hơn.
• Kết quả doanh thu thuần và LNST sau lợi ích CĐTS quý 1/2025 của VTP lần lượt hoàn thành 30% và 17% dự báo cả năm của VCSC. Tuy nhiên, VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo năm 2025 của VCSC, do chi phí SG&A cao hơn và thu nhập tài chính thuần thấp hơn kỳ vọng, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

KQKD theo từng mảng trong quý 1/2025:

• Mảng dịch vụ: + VCSC cho rằng tăng trưởng doanh thu từ mảng dịch vụ là nhờ sản lượng bưu kiện tăng mạnh. Theo Metric – đơn vị nghiên cứu thị trường bên thứ ba, tổng giá trị giao dịch từ 5 sàn thương mại điện tử hàng đầu tại Việt Nam (Shopee, Lazada, Tiktok Shop, Tiki và Sendo) tăng 42% YoY trong quý 1/2025, và số lượng sản phẩm bán ra tăng 24% YoY. + Biên lợi nhuận gộp của mảng dịch vụ tăng 1,6 điểm phần trăm YoY, đạt 7,8% trong quý 1/2025, VCSC cho rằng một phần nhờ giá xăng giảm, đại diện là giá bán lẻ trung bình của xăng RON-95 tại Việt Nam giảm 11% YoY.
• Mảng thương mại: Doanh thu giảm 16% YoY do VTP tiếp tục thu hẹp hoạt động kinh doanh thẻ cào điện thoại di động.

HDC: Công ty sẽ chuyển nhượng 37,37% cổ phần tại Dự án Đại Dương

• Theo Nghị quyết HĐQT ngày 06/05/2025, HDC sẽ thực hiện kí kết hợp đồng chuyển nhượng cổ phần thuộc sở hữu của công ty tại CTCP Đầu tư Xây dựng giải trí Đại Dương Vũng Tàu - đơn vị phát triển dự án Đại Dương. - Bên nhận chuyển nhượng: CTCP Tư vấn, Đầu tư và Thương mại Tân Cương và/hoặc tổ chức/cá nhân do Công ty Tân Cương chỉ định. - Số lượng cổ phần CTCP Đầu tư Xây dựng giải trí Đại Dương Vũng Tàu được chuyển nhượng: 24.108.650 cổ phần, tương đương với tỷ lệ sở hữu là 37,37%.
• Động thái này tiếp nối Nghị quyết HĐQT ngày 18/04/2025 trước đó, về kế hoạch thoái toàn bộ 30,5 triệu cổ phần còn lại (tương đương 47,27% cổ phần) của HDC tại dự án Đại Dương. Theo chia sẻ từ ban lãnh đạo tại ĐHCĐ tổ chức lần đầu vào ngày 21/04, tổng giá trị giao dịch của 47,27% cổ phần dự kiến vào khoảng 1.600–1.700 tỷ đồng, trong đó ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ ghi nhận theo từng đợt, với giá trị doanh thu vào khoảng 400–500 tỷ đồng trong năm 2025 và phần còn lại trong năm 2026.
• Dự án Đại Dương có tổng diện tích là 19,6 ha, tọa lạc tại phường 11, TP. Vũng Tàu. Dự án đã được cấp phép xây dựng hạ tầng vào tháng 1/2025.
• VCSC hiện dự báo HDC sẽ ghi nhận một phần khoản thoái vốn tại dự án Đại Dương trong giai đoạn 2026–2027, và phần thoái vốn còn lại chưa được đưa vào mô hình dự báo lợi nhuận của VCSC.

VNM - Họp gặp gỡ NĐT năm 2025: Gián đoạn doanh thu trong nước ngắn hạn do tái cấu trúc kênh phân phối; Doanh thu tháng 4/2025 phục hồi hơn 10% YoY

• Tái cấu trúc kênh phân phối: Doanh thu trong nước của công ty mẹ VNM giảm 14% YoY trong quý 1/2025. Mức giảm này đến từ sự gián đoạn doanh thu do VNM thay thế những nhân viên kinh doanh hoạt động kém hiệu quả. Kể từ nửa đầu năm 2024, VNM đã áp dụng hệ thống CNTT mới cho bán hàng và phân phối, yêu cầu đội ngũ sales phải thích ứng với các quy trình mới (ví dụ: checkin địa điểm) và các KPI mới. Động thái này nhằm mục đích cải thiện độ phủ, và hiệu quả phân phối. Trong quý 1/2025, VNM đã đánh giá lực lượng bán hàng của công ty và thay thế những nhân viên không tuân thủ các yêu cầu hệ thống mới bởi nhóm nhân viên mới am hiểu công nghệ hơn. Số lượng nhân viên sales không đổi mà chỉ là thay thế nhân sự. Mặc dù ban lãnh đạo đã cân nhắc đến sự gián đoạn doanh thu trong ngắn hạn do những thay đổi này, nhưng mức giảm doanh thu cao hơn kỳ vọng của ban lãnh đạo. Tuy nhiên, VNM vẫn duy trì cam kết với kế hoạch đặt ra tại ĐHCĐ năm 2025 về tăng trưởng doanh thu 4% YoY và tăng trưởng LNST 2% YoY.
• Tháng 4/2025: Doanh thu trong nước của VNM tăng >10% YoY và tăng mạnh 41% so với mức trung bình hàng tháng trong quý 1/2025. Sự phục hồi chủ yếu được thúc đẩy bởi kênh truyền thống. Cụ thể, doanh số sữa bột trẻ em tăng 35% YoY và tăng mạnh 70% so với mức trung bình hàng tháng trong quý 1/2025. Ban lãnh đạo cho rằng mảng sữa bột trẻ em tăng trưởng mạnh là do (1) các sáng kiến tái định vị thương hiệu đã cải thiện sức hấp dẫn của sản phẩm và niềm tin của người tiêu dùng và (2) tác động tích cực từ việc Chính phủ xử lý các sản phẩm sữa bột trẻ em giả mạo tại Việt Nam, điều này đã khuyến khích người tiêu dùng chuyển sang các sản phẩm có thương hiệu. Ban lãnh đạo ước tính quy mô thị trường sữa bột trẻ em giả của Việt Nam là 2-3 nghìn tỷ đồng.
• Giá và chi phí đầu vào: Giá bán trung bình các sản phẩm trong nước của VNM tăng 2,5% YoY trong quý 1/2025, trong khi chi phí đầu vào bình quân tăng 4,5% YoY trong quý 1, cho thấy áp lực đối với biên lợi nhuận, theo quan điểm của VCSC. Ban lãnh đạo cho biết thêm doanh thu giảm mạnh là một nguyên nhân chính khiến biên lợi nhuận gộp sản phẩm trong nước giảm so với cùng kỳ trong quý 1/2025.
• Thị phần: Sau khi bắt đầu các hoạt động tái định vị thương hiệu vào tháng 7/2023, thị phần sữa nước của VNM đã tăng 3% trong nửa cuối năm 2023, sau đó ổn định trong năm 2024 khi các nỗ lực tái định vị thương hiệu của VNM chuyển sang sữa chua. Thị phần sữa chua tăng nhẹ so với cùng kỳ trong năm 2024. Nhìn chung, thị phần của VNM vào cuối năm 2024 không đổi so với cuối năm 2023.
• Nguồn cung từ trang trại nội bộ: Năm 2024, 45% lượng sữa tươi đầu vào của công ty (181.000 tấn trên tổng số 408.000 tấn) đến từ các trang trại của chính công ty, tăng so với mức 41% trong năm 2023. Điều này mang lại lợi ích cho VNM vì chi phí sản xuất sữa tại các trang trại của công ty trung bình là 10.000 đồng/lít, thấp hơn 29-33% so với chi phí mà VNM trả cho nông dân bên ngoài. Công ty đặt mục tiêu nâng tỷ lệ tự cung tự cấp này lên trên 50% trong tương lai gần. Đáng chú ý, các trang trại của VNM tại Lào ghi nhận năng suất cao hơn, đạt 35 lít/bò/ngày, so với mức trung bình 30 lít tại Việt Nam. VNM có kế hoạch mở rộng đàn bò sữa tại Lào 

VDSC cập nhật PVD

PVD: Kết quả kinh doanh Q1 bị ảnh hưởng bởi lịch bảo dưỡng giàn khoan định kỳ

• VDSC nhận thấy KQKD Q1/2025 của PVD bị ảnh hưởng bởi lịch bảo dưỡng giàn khoan, dẫn đến doanh thu giảm nhẹ, nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn ổn định nhờ các yếu tố tích cực từ dịch vụ khoan và thu nhập tài chính.
• Trong giai đoạn 2025-2026, VDSC đánh giá Malaysia và Thái Lan sẽ tiếp tục là những thị trường trọng điểm với các hợp đồng dài hạn chiếm tỷ trọng lớn trong hoạt động của công ty.
• Về chiến lược đầu tư, VDSC đánh giá PVD đang thực hiện những bước đi chiến lược nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh, bao gồm đầu tư thêm giàn mới (PVD VIII) và thanh lý các giàn không còn hiệu quả (PVD 11). Ngoài ra, thị trường giàn khoan tại Việt Nam cũng đang tạo cơ hội lớn, với các dự án dầu khí lớn được triển khai, hỗ trợ tăng trưởng bền vững cho PVD trong giai đoạn tới. 

BSC khuyến nghị MUA cp HDG (TP: 31.4), MBB (TP: 28.2), OIL (TP: 11.2), NẮM GIỮ cp REE (TP: 77.5), BMP (TP: 151.2), DPM (TP: 39), cập nhật CNG

HDG: CẬP NHẬT KQKD Q1/2025

• Doanh thu đạt 598 tỷ VND, -29% YoY, LNST-CĐTS đạt 155 tỷ VND (-30% YoY):
• Doanh thu mảng năng lượng tăng +15% YoY, nhờ tình hình thủy văn thuận lợi dưới tác động của La nina.
• Trong kỳ không ghi nhận bàn giao dự bán BĐS và doanh thu mảng cho thuê BĐS, khách sạn không thay đổi đáng kể.
• Biên lợi nhuận gộp đạt 67%, tăng 15 điểm % so với cùng kỳ chủ yếu do nhóm thủy điện có lưu lượng nước về nhiều hơn.
• Tỷ lệ SGA/Doanh thu đạt 9.4%, tăng 5.4 điểm % so với cùng kỳ do công ty thực hiện trích lập 20 tỷ VND - dự phòng nợ xấu liên quan đến EVN ở dự án Hồng Phong 4. EVN vẫn đang mua điện từ dự án Hồng Phong 4 nhưng tạm chưa trả tiền cho đến khi có kết luận của các cơ quan.
• KQKD Q1/2025, doanh thu và LNST-CĐTS đã hoàn thành 20% và 18% dự phóng cả năm 2025. Lưu ý, doanh nghiệp có kế hoạch mở bán dự án Charm Villas 3 vào Q2/2025 do đó lợi nhuận sẽ dồn về cuối năm.

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC

• KQKD Q1/2025 của HDG hoàn thành 18% dư phóng LNST-CĐTS 2025, điểm rơi lợi nhuận từ BĐS là 2H2025,do đó, BSC vẫn dự quan điểm dự báo. Ngoải ra,LNST Trong thời gian tới, quý nhà đầu tư cần lưu ý đến các thông tin sau sẽ ảnh hưởng đáng kể đến định giá của HDG:

Mảng năng lượng:

• Các dự án điện NLTT sẽ bắt đầu tổ chức đấu thầu giá điện từ Q2/2025. Giá điện trúng thầu đối với các dự án 7A GĐ 2 (21 MW) và Phước Hữu (50 MW) sẽ là cơ sở để đánh giá tiềm năng các dự án NLTT kế tiếp (675 MW) của công ty.
• Thông tin về cuộc họp làm việc giữa EVN và 173 dự án điện có nghiệm thu sau ngày COD dự kiến sẽ có kết luận vào tháng 6/2025. BSC lưu ý đến rủi ro điều chỉnh ở giá bán dự án điện gió Infra 1. Trong trường hợp xấu nhất, giá mục tiêu của HDG có thể giảm 7.6% (từ 31,400 VND/CP về 29,000 VND/CP).
• Mảng BĐS: kỳ vọng dự án Green Lane và Minh Long có tên trong danh sách thí điểm dự án BĐS nhà ở trên đất thương mại dịch vụ của TP.HCM. BSC chưa thể ước tính được thời gian công bố thông tin vì TP.HCM đang phải ưu tiên sắp xếp các đơn vị hành chính
• Giá cổ phiếu của HDG đã giảm 19% YTD cùng với thị trường trong khi hoạt động kinh doanh của HDG vẫn ổn định và công ty gần như đã công bố các rủi ro xấu nhất. BSC chuyển khuyến nghị từ NẮM GIỮ sang MUA cổ phiếu HDG với giá mục tiêu năm 2025 là 31,400 VND/CP, upside 32% so với giá ngày 06/05/2025. Dự phóng LNST-CĐTS 2025 đạt 844 tỷ VND (+140% YoY), PE fw 2025 đạt 9.5x, chiết khấu 20% so với trung bình 5 năm (11.8x).

CNG: CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

• KQKD Q1/2025: DTT = 850 tỷ VND (+35%YoY, -20%QoQ), LNST-CĐTS = 2 tỷ VND (tương đương cùng kỳ). Trong đó:
• Doanh thu tăng trưởng mạnh đến từ tăng trưởng sản lượng: CNG đạt 58.3 triệu m3 (+24% YoY), LNG đạt 1.5 triệu m3 (năm ngoái chưa ghi nhận LNG), LPG đạt 3,100 tấn.
• Biên lợi nhuận gộp đạt 6.0%, cải thiện so với 4.8%. Dù vậy, CNG cho biết mảng LNG biên lợi nhuận thấp (do giá bán LNG bằng CNG để hỗ trợ khách hàng chuyển đổi).
• Chi phí SG&A tăng mạnh, đạt 48 tỷ (+65% YoY), chủ yếu do phân bổ khấu hao từ các khoản đầu tư LNG. CNG đã đầu tư khoảng 87 tỷ cho LNG trong giai đoạn 2022 – 2024, dự kiến tiếp tục đầu tư 52 tỷ trong năm 2025.KẾ HOẠCH NĂM 2025
• Kế hoạch năm 2025: doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 3,617 tỷ (+3% YoY) và 90.8 tỷ (+0% YoY). Kế hoạch sản lượng: 293,89 triệu m³ (+10% YoY), gồm: CNG đạt 255 triệu m3 (+5% YoY), LNG đạt 30 triệu m3 (x23 cùng kỳ), LPG đạt 7,000 tấn (-62% YoY).
• Kế hoạch sản lượng quý 2: CNG đạt 64 triệu m3, LNG đạt 4.6 triệu m3, LPG đạt 1,700 tấn.
• Công ty đang xây dựng kế hoạch giá dầu Brent đạt 70 USD/thùng, tỷ giá USD/VND đạt 25,000 VND.

REE: CẬP NHẬT KQKD Q1/2025

• Doanh thu đạt 2,068 tỷ VND (+13% YoY, -11% QoQ). LNST-CĐTS đạt 611 tỷ VND (+27% YoY, -10% QoQ).
• Doanh thu cơ điện lạnh đạt 449 tỷ VND (-18% YoY), các hợp đồng đang trong quá trình thi công, có thể ghi nhận sang Q2.
• Doanh thu văn phòng đạt 272 tỷ VND (+3% YoY) nhờ tăng 3% giá cho thuê nhưng tỷ lệ lấp đầy giảm nhẹ -1.4%.
• Doanh thu năng lượng đạt 1,288 tỷ VND (+26% YoY) nhờ thời tiết thuận lợi, đặc biệt ở các nhà máy thủy điện.
• Biên lợi nhuận gộp đạt 46%, cải thiện 6 điểm % chủ yếu nhờ mảng năng lượng có lưu lượng nước về các nhà máy thủy điện tốt hơn cùng kỳ.
• Doanh thu tài chính đạt 110 tỷ VND (+57% YoY) chủ yếu là lãi tiền gửi tăng.
• Chi phí lãi vay giảm -14% YoY nhờ giảm nợ vay.
• Lợi nhuận từ các công ty liên kết đạt 140 tỷ VND, tăng 16% YoY, thủy văn ở các công ty thủy điện tích cực trở lại.
• KQKDQ1/2025 lần lượt đạt 20% và 25% dự phóng doanh thu và lợi nhuận 
  của BSC cùng với kế hoạch của doanh nghiệp.

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC

• Hoạt động kinh doanh của REE trong quý 1 được dẫn dắt bởi mảng năng lượng và phù hợp với dự phóng của BSC. Hiện tại, quý nhà đầu tư cần quan sát hoạt động đấu thầu các dự án điện gió mới ở Trà Vinh, giá phát điện cho các dự án trúng thầu (176 MW) sẽ là cơ sở để BSC có thể xác định tiềm năng của hơn 350 MW điện gió kế tiếp của REE.
• BSC duy trì khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu REE với giá mục tiêu năm 2025 là 77,500 VND/CP, upside 13% so với giá tham chiếu 06/05/2025 (đã bao gồm tỷ suất cổ tức 1.4%). Dự phóng LNST-CĐTS năm 2025 đạt 2,487 tỷ VND (+25% YoY), tương đương P/E FW 2025 đạt 11.37x.

MBB: CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

Tổng quan KQKD Q1/25:

• MBB vừa công bố LNTT Q1/25 cao hơn kì vọng trong bối cảnh khó khăn của ngành, đạt 8.4 nghìn tỷ (+45% YoY), hoàn thành 26% dự báo của BSC cũng như kế hoạch trình ĐHCĐ của ngân hàng. Các nguồn thu cốt lõi ghi nhận tăng trưởng ấn tượng, tập trung vào thu nhập lãi thuần (+29% YoY), thu phí thuần (+31% YoY) và thu hồi nợ xấu (gấp gần 4 lần cùng kì). LNTT tại MCredit ước tính tăng nhẹ so với cùng kì và đóng góp chưa đáng kể trong kết quả Q1/25.

Kế hoạch kinh doanh 2025:

• Tăng trưởng tín dụng theo hạn mức được NHNN phê duyệt (hiện kế hoạch ở mức 23.7%). Theo phân khúc, MB sẽ phân bổ tăng trưởng 60% cho bán lẻ (trong đó 50/10 cho lần lượt cá nhân và SME siêu nhỏ) và 40% còn lại cho bán buôn. Tổng tài sản theo đó dự kiến tăng trưởng 21.2%. Huy động vốn tăng trưởng tương ứng (hiện ở mức 23.3%).
• Lợi nhuận trước thuế tăng trưởng 10% YoY, tương đương khoảng hơn 31.7 nghìn tỷ.
• Tỷ lệ nợ xấu <=1.7% (so với 1.6% tại cuối 2024). Nợ xấu liên đới CIC hiện chiếm 16%. Mục tiêu LLCR >100% tới cuối 2025.
• Dự kiến tăng 1,000 nhân sự kinh doanh và công nghệ trong 2025, và sẽ chậm lại trong 2026.
• ROE mục tiêu đạt 20-22%, CAR duy trì >=9%, CIR <=30%. Chính sách cổ tức 32% cổ phiếu và 3% tiền mặt.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Kết quả Q1/25 của MBB tích cực hơn kì vọng của BSC, đặc biệt về phía NIM dù tăng trưởng tín dụng thấp hơn kì vọng và tỷ lệ nợ quá hạn còn gia tăng. Trước đó, BSC dự báo LNTT hợp nhất của ngân hàng đạt 32.4 nghìn tỷ (+12% YoY), nhỉnh hơn kế hoạch trình ĐHCĐ là 31.7 nghìn tỷ (+10% YoY), dựa trên giả định tăng trưởng tín dụng cao hơn (+30% so với kế hoạch hiện ở mức 24%) dù dự báo NIM thận trọng hơn. MBB đang có P/B = 1.2x và tương đương các ngân hàng đối thủ như ACB, TCB, HDB, STB nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử 1.4x. Với triển vọng duy trì ROAE ở nhóm đầu ngành (trên 20%) cũng như những lợi ích tiềm năng từ việc tái cơ cấu MBV, BSC đưa ra khuyến nghị MUA cho MBB với giá mục tiêu gần nhất là 28,200 đồng/cp.

BMP: CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 1.2025​

Kết thúc Q1.2025, BMP ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1,383 tỷ VNĐ (+38% YoY), LNST-CĐTS đạt 287 tỷ VNĐ (+51% YoY). Trong đó:​

• Sản lượng tiêu thụ đạt 23.584 tấn (+45% YoY) do (1) thị trường Bất động sản hồi phục, (2) BMP đã đưa ra các chính sách hỗ trợ đại lý trong Quý 1. ​
• Biên lợi nhuận gộp đạt 41.9%, đi ngang so với cùng kỳ. ​
• Các chi phí tài chính, QLDN, bán hàng nhìn chung kiểm soát tương đương so với cùng kỳ. ​

Theo đó, LNST – CĐTS Q1.2025 tăng +51% YoY chủ yếu do sản lượng +45% YoY. ​

So với Quý trước đó, BMP ghi nhận Doanh thu thuần + 31% QoQ, LNST – CĐTS +24% QoQ.​

• Doanh thu +31% QoQ do sản lượng + 33% QoQ. Mặc dù Quý 1 thường là quý thấp điểm, tuy nhiên, BMP đưa ra chính sách hỗ trợ bán hàng, giúp cho sản lượng tăng trưởng so với Quý 4. ​
• Biên lợi nhuận gộp đạt 41.9%, đi ngang so với quý trước đó.​
• Tỷ trọng chi phí bán hàng/Doanh thu +1.5 điểm % do tăng chi phí hệ thống phân phối. BMP đã đưa ra các chính sách hỗ trợ đại lý, chiết khấu trong Tháng 3.2025. ​

Theo đó, LNST – CĐTS + 24% QoQ chủ yếu đến sản lượng + 33% QoQ. ​

Đánh giá của BSC: ​

• Kết quả kinh doanh của BMP cải thiện chủ yếu do sản lượng tăng. ​
• Trong Quý 1, BMP đưa ra các chính sách hỗ trợ đại lý để đẩy sản lượng, giữ thị phần

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ​

Kể từ đầu năm 2025, giá cổ phiếu BMP +11% Ytd. Cổ phiếu BMP hiện đang giao dịch với P/E FWD 2025 = 9.6. ​

• Xét về P/E, định giá của BMP (P/E FWD 2025 = 9.6) ở mức hợp lý – tương đương PE trung bình của BMP 2021 – 25 = 9-10x​
• Tuy nhiên, xét về cổ tức, BSC kỳ vọng cổ tức =13,000 VNĐ/CP, tương đương tỷ suất = 9% trả vào đầu năm 2026. BSC cho rằng Quý nhà đầu tư vẫn có thể tích lũy cổ phiếu tại các giai đoạn giá chiết khấu.​
• So với giai đoạn trước năm 2021, thì định giá PE của BMP đang được trả cao hơn do tốc độ tăng trưởng nhanh hơn. (P/E trung bình trước 2021 = 6-7x, P/E 2021 – 2025 = 9-10x). ​
• BSC đưa ra quan điểm THEO DÕI đối với cổ phiếu BMP với giá mục tiêu 2025 là 151,200 VND/cp, tương đương với Upside +9.6% so với giá đóng cửa ngày 07/05/2025 với P/E mục tiêu = 10x. ​
• Rủi ro thay đổi: Sản lượng tăng chậm hơn so với kỳ vọng BSC do suy thoái toàn cầu​
• Tiềm năng tăng giá: Sản lượng tăng nhanh hơn so với kỳ vọng BSC do (1) chính sách đẩy sản lượng, (2) sức mua phục hồi mạnh và BMP vẫn tăng được tỷ suất lợi nhuận ròng.

DPM: CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q1/2025: DTT = 4,120 tỷ VND (+25% YoY, +30% QoQ), LNST-CĐTS = 205 tỷ VND (-22% YoY, +467% QoQ).

• Lợi nhuận gộp đạt 655 tỷ VND (+9% YoY, +67% QoQ), cải thiện mạnh nhờ: (i) Mảng phân bón tăng +2% YoY, +66% QoQ và (ii) Mảng thương mại lãi gộp 40 tỷ VND, đảo chiều so với mức lỗ 2 tỷ VND cùng kỳ và tăng so với 21 tỷ VND quý trước.
• Biên LNG đạt 16%, giảm -2.3 đpt YoY nhưng cải thiện +3.5 đpt so với quý trước nhờ biên LN mảng phân bón tăng;
• Chi phí bán hàng & QLDN đạt 410 tỷ VND (+35% YoY, -3% QoQ), tương đương 10% doanh thu thuần tăng nhẹ +0.8 điểm % YoY nhưng giảm -3.5 điểm % so với quý trước. Trong đó:
  • So với cùng kỳ, chi phí nhân viên và chi phí khác tăng tổng cộng 74 tỷ VND;
  • So với quý trước, chi phí nhân viên và chi phí khác giảm, bù đắp cho phần tăng ở chi phí vận chuyển và chi phí ASXH.
• Thu nhập tài chính ròng đạt 6 tỷ VND (-79% YoY, -94% QoQ), giảm mạnh do:
  • Chi phí lãi vay tăng lên 25 tỷ VND, từ gần như 0 trong Q1/2024; chi phí này bắt đầu ghi nhận rõ từ Q3/2024 và;
  • Lãi tiền gửi đạt 23 tỷ VND, thấp hơn đáng kể so với quý trước do khác biệt thời điểm ghi nhận giữa các quý.

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC

• Tăng trưởng doanh thu đến từ mảng thương mại, đạt gần 1,000 tỷ VND (+217% YoY, +48% QoQ) – mức cao nhất trong các quý gần đây, bên cạnh đó doanh thu phân bón trong nước cũng ghi nhận tăng nhẹ (+5% YoY, +26% QoQ).
• Biên LNG giảm svck chủ yếu do giá khí đầu vào tăng nhanh hơn giá bán, nhưng đã có cải thiện rõ rệt so với quý trước;
• KQKD Q1/2025 phù hợp dự phóng của BSC, hoàn thành 30% dự phóng doanh thu và 28% lợi nhuận cả năm 2025. BSC dự kiến GIỮ NGUYÊN dự phóng trước đó trong thời gian tới.

OIL: CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

KQKD Q1/2025: DTT = 32,789 tỷ VND (+11% YoY, +13% QoQ), LNST-CĐTS = 28 tỷ VND (-88% YoY, -55% QoQ). Doanh thu tăng chủ yếu nhờ mảng quốc tế tăng mạnh lên ~12,600 tỷ VND (+87% QoQ, +54% YoY), bù đắp cho sự sụt giảm tại thị trường nội địa, chỉ đạt ~20,200 tỷ VND (-12% QoQ, -3% YoY).

• Biên lợi nhuận gộp đạt 2.5%, giảm -1.4đpt svck và giảm -1.1đpt so với quý 4, chủ yếu do giá dầu giảm;
• Chi phí bán hàng & QLDN đạt 863 tỷ VND (-12% QoQ, -17% YoY), tương đương 2.6% doanh thu thuần (giảm -0.8 svck và đpt so với quý trước), nhờ tiết giảm chi phí nhân sự, chi phí dịch vụ mua ngoài và các khoản chi phí bằng tiền khác;
• Thu nhập tài chính ròng đạt 70 tỷ VND, tăng +19% QoQ nhưng giảm mạnh -55% YoY. Trong đó:
  • Thu nhập lãi ròng đạt 70 tỷ VND (-3% QoQ, -42% YoY)
  • Lãi tỷ giá ròng gần như không đáng kể, chỉ đạt 0.7 tỷ VND, giảm mạnh so với 35 tỷ VND lãi tỷ giá ròng cùng kỳ tuy nhiên cải thiện so với mức lỗ 11 tỷ VND quý trước.

ĐÁNH GIÁ CỦA BSC & TRIỂN VỌNG

• Kết quả kinh doanh Q1/2025 phản ánh khó khăn chu kỳ do: (i) giá dầu giảm (-9% YoY) kéo theo giá bán và nhu cầu nhập hàng đại lý giảm và (ii) tỷ giá tăng. Dù vậy, doanh thu vẫn tăng +11% YoY và tăng +13% QoQ nhờ đóng góp tích cực từ doanh thu quốc tế (PV OIL Singapore).
• Triển vọng kinh doanh:

o    2025: 6 tháng đầu năm: Giá dầu duy trì ở mức thấp tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận và sản lượng tiêu thụ. Kỳ vọng hồi phục nếu giá dầu cải thiện trong nửa cuối năm;

o    Động lực tăng trưởng trung - dài hạn đến từ: Gia tăng tỷ trọng bán lẻ thông qua mở rộng hệ thống CHXD và triển khai kinh doanh Jet-A1 (dự kiến từ Q2/2026).

ACBS khuyến nghị MUA cp GMD (TP: 73.8), GEG (TP: 17.7), KHẢ QUAN cp DCM (TP: 36.3)

GEG: Cập nhật nhanh GEG

Ngày 29/04/2025, GEG tổ chức đại hội đồng cổ đông thường niên, dưới đây là các điểm chính:

• Triển vọng sau QHĐ8 điều chỉnh: Sau khi Quy hoạch Điện 8 (QHĐ8) điều chỉnh được thông qua tháng 04/2025 vớisản lượng điện và tổng công suất lắp đặt nguồn điện toàn quốc được kỳ vọng sẽ tăng nhanh hơn. Từ đó, các doanh nghiệp năng lượng như GEG cũng được hưởng lợi lớn. Cụ thể, vài dự án của GEG sẽ được tái khởi động lại như dự án ĐMT Đức Huệ 2 (50MW), điện gió VPL2 (30 MW), và nhiều dự án trọng điểm khác. Ban lãnh đạo cho biết các dự án gối đầu của GEG lên đến 1 GW nhưng có thể phải đấu thầu lại.
• Kế hoạch sản lượng 2025 là 1.376 triệu Kwh, +2,2% svck; tuy nhiên, kế hoạch doanh thu là 3.399 tỷ đồng (+43,5% svck), LNST 2025 là 687 tỷ đồng, +646,7% svck (đã tính dựa trên giá điện mới cho dự án Tân Phú Đông 1: 1.813 đồng/kWh và bao gồm 397 tỷ đồng hồi tố chênh lệch giá bán cho giai đoạn từ tháng 06/2023 đến tháng 12/2024). 
• Mua lại 1 phần cổ phiếu ưu đãi: GEG dự kiến sẽ mua lại 7,7 triệu cổ phiếu ưu đãi, 12,0% tổng lượng cổ phiếu ưu đãi, với giá lại tối đa không vượt quá 10.936 đồng/cổ phiếu, tổng số tiền cần bỏ ra tối đa là 84,3 tỷ đồng, thời hạn trong Q4/2025 hoặc Q1/2026. Nếu thực hiện thành công, tổng lượng cổ phiếu giảm từ 422,5 triệu còn 414,8 triệu (bao gồm cổ phiếu phổ thông và cổ phiếu ưu đãi).

 GMD:

• GMD công bố kết quả kinh doanh Q1/2025 với doanh thu và lợi nhuận cốt lõi tích cực nhờ sản lượng container tại các cụm cảng tăng trưởng svck. Biên lợi nhuận gộp đạt 44%, tương đương sv Q1/2024. Dự án Nam Đình Vũ giai đoạn 3 dự kiến vận hành đầu 2026 sẽ là động lực tăng trưởng trong trung hạn. Dù đối mặt với áp lực cạnh tranh tại khu vực Hải Phòng và rủi ro thuế quan từ Mỹ, mức độ ảnh hưởng hiện vẫn chưa rõ ràng và Ban lãnh đạo cũng đã có phương án dự phòng. Do đó, ACBS vẫn giữ dự phóng KQKD 2025-2026 không thay đổi ở thời điểm hiện tại với giá mục tiêu là 73.800 đồng/cp và cổ tức tiền mặt là 1.000 đồng/cp. Tổng tỷ suất lợi nhuận dự kiến là 40,1% so với mức giá đóng cửa ngày 06/05/2025 là 53.200 đồng/cp, duy trì khuyến nghị Mua. 
• KQKD Q1/2025: GMD công bố kết quả kinh doanh Q1/2025 với doanh thu đạt 1.277 tỷ đồng (+27% svck). Lợi nhuận gộp đạt 561,6 tỷ đồng (+27,4% svck) và biên LNG đạt 44%, tương đương sv Q1/2024. LNTT đạt 583,1 tỷ đồng, giảm 17,6% svck do không còn ghi nhận khoản thu nhập tài chính từ thoái vốn cảng. Nếu loại trừ khoản thoái vốn này, LNTT từ hoạt động cốt lõi tăng 56,8% svck. KQKD này lần lượt hoàn thành 26,1% doanh thu và 29,3% LNTT dự phóng cho năm 2025 của ACBS.
• Tăng trưởng sản lượng container thông qua các cảng của GMD tiếp tục tích cực svck, cụ thể cảng Nam Đình Vũ ghi nhận 360.000 TEU (+30% svck), Phước Long-Bình Dương đạt khoảng 300.000 TEU (+6,8% svck), Gemalink đạt 440.000 TEU (+25,7% svck). Nhờ đó, mảng khai thác cảng ghi nhận doanh thu và lợi nhuận gộp lần lượt đạt 1.138 tỷ đồng (+35% svck) và 501,6 tỷ đồng (+37,8% svck). Biên LNG đạt 44,1%, tăng 9% sv Q1/2024.  
• Lãi từ công ty con, liên kết ghi nhận 227 tỷ đồng (+131,9% svck), chủ yếu đến từ HĐKD của cảng Gemalink. Trên bảng cân đối kế toán, giá trị hiện tại của khoản đầu tư vào Gemalink là 2.286,7 tỷ đồng tính đến hết Q1/2025, tăng 159,5 tỷ đồng sv đầu năm. 
• Triển vọng tăng trưởng trong giai đoạn 2025-2027 đến từ dự án Nam Đình Vũ giai đoạn 3 dự kiến đi vào hoạt động vào đầu năm 2026. Nam Đình Vũ 3 sẽ nâng tổng công suất cảng từ 1,2 triệu TEU lên 1,8 triệu TEU/năm, tương đương mức tăng 50% so với hiện tại. 

DCM: CTCP PHÂN BÓN DẦU KHÍ CÀ MAU (DCM VN)

• DCM công bố kết quả kinh doanh Q1/2025 với LNST đạt 412 tỷ đồng (+17,9% svck), phù hợp với kỳ vọng của ACBS. Với kết quả này, DCM hoàn thành 53% kế hoạch cả năm và 27,8% dự phóng của ACBS. 
• DCM ghi nhận KQKD Q1/2025 với doanh thu đạt 3.406 tỷ đồng (+24,1% svck) và LNST đạt 412 tỷ đồng (+17,9% svck). Tuy nhiên, sản lượng kinh doanh ure giảm 5,8% svck, trong đó sản lượng ure tiêu thụ trong nước giảm 25,5% svck do nhu cầu trong nước giảm khi mà giá gạo Việt Nam xuống mức thấp nhất trong nhiều năm qua. Với diễn biến này, tăng trưởng doanh thu và LNST đến từ: 
• Giá bán ure trung bình tăng 2,9% svck, thấp hơn mức tăng của giá ure thế giới.
• Doanh thu mảng NPK tăng 707,7% svck do sản lượng bán ra từ nhà máy DCM tăng 316,5% svck cộng với đóng góp doanh thu NPK của công ty Phân bón Hàn Việt KVF so với việc không ghi nhận trong Q1/2024.
• Doanh thu mảng phân bón tự doanh tăng 203,4% nhờ sản lượng tăng 141,6% svck.
• Giá khí đầu vào ước giảm 3% svck do giá dầu Brent giảm 8,7% svck.
• Các yếu tố này giúp bù đắp tác động của doanh thu tài chính giảm 26,3% svck xuống còn 97 tỷ đồng và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 49,7% svck lên mức 172 tỷ đồng.

Triển vọng 2025

• DCM xây dựng kế hoạch 2025 trên mức giá dầu 70 USD/thùng, với doanh thu kỳ vọng đạt 13.983 tỷ đồng (+3,9% so với thực hiện 2024) và LNST đạt 774 tỷ đồng (-42% so với thực hiện 2024). Liên quan đến tác động của các chính sách thuế đối ứng từ Tổng thống Donald Trump, DCM không chịu ảnh hưởng trực tiếp do DCM không xuất khẩu ure sang Mỹ. 
• Với dự phóng giá dầu Brent trung bình giảm 15,5% xuống 68 USD/thùng trong 2025, ACBS kỳ vọng giá khí đầu vào sẽ giảm chỉ 5% svck do nguồn cung khí giá rẻ giảm dần. Trong khi đó, đà tăng giá ure dự kiến sẽ chậm lại do (1) tác động từ giá gạo thấp và (2) Ấn Độ lên kế hoạch ngừng nhập khẩu urê vào tháng 3/2026. Do đó, nhờ giá dầu thấp cùng khoản chiết khấu thuế VAT đầu vào từ tháng 7/2025 sẽ hỗ trợ cho tăng trưởng LNST, ACBS dự phóng KQKD 2025 với doanh thu 13.994 tỷ đồng (+4% svck) và LNST 1.480 tỷ đồng (+11% svck). Bằng phương pháp DCF, ACBS định giá DCM cuối 2025 là 36.300 VND/cp. 

VNDS khuyến nghị KHẢ QUAN cp NLG (TP: 44), MBB (TP: 28.6), KDH (TP: 41.3), VRE (TP: 20.2), PLC (TP: 30.8), NLG (TP: 44), TRUNG LẬP cp DGC (TP: 143.6)

NLG: Giá trị ký bán duy trì đà phục hồi [Phù hợp dự phóng] - Báo cáo KQKD & ĐHCĐ

• NLG ghi nhận doanh thu tăng mạnh 531% svck trong Q1/25, đạt 1.291 tỷ đồng, nhờ bàn giao các sản phẩm còn lại của dự án Akari giai đoạn 2 và Cần Thơ.
• Doanh thu và lợi nhuận ròng Q1/25 của NLG đã lần lượt hoàn thành 27,5% và 16,9% dự báo kết quả kinh doanh 2025 của VNDS.
• VNDS cho rằng giá mục tiêu 44.000 đồng/cp phù hợp với triển vọng kinh doanh của NLG trong bối cảnh nguồn cung sản phẩm trung cấp khan hiếm.

MBB: Kết quả lợi nhuận Q1/25 tích cực; chất lượng tài sản cần theo dõi [Phù hợp với dự phóng] - Báo cáo KQKD

• TOI Q1/25 tăng 27,5% svck, hoàn thành 23,1% dự phóng cả năm 2025, nhờ thu nhập lãi thuần tăng trưởng mạnh dù tăng trưởng tín dụng khiêm tốn.
• Chi phí hoạt động tăng chậm hơn TOI (+12,4% svck) và chi phí dự phòng tăng như kỳ vọng, giúp LNTT hoàn thành 24,8% dự phóng cả năm.
• VNDS không thấy áp lực nào lên giá mục tiêu hiện tại là 28.600 đồng/cp do tăng trưởng của ngân hàng phù hợp với kỳ vọng hiện tại.

Kế hoạch năm 2025: vẫn ổn định và vững vàng - Báo cáo ĐHCĐ

• LNTT tăng 44,7% svck, đạt 24,8% dự phóng cả năm FY25 của VNDS.
• MBB đặt mục tiêu tăng trưởng LNTT 2025 là 10% svck và hướng đến tăng trưởng tín dụng 23,7%, theo phê duyệt hạn mức của NHNN.
• MBB dự định chia cổ tức 35% cho năm 2025, bao gồm 32% cổ tức bằng cổ phiếu và 3% cổ tức tiền mặt. Ngân hàng cũng xin ý kiến cổ đông để mua lại 100 triệu cổ phiếu quỹ.

KDH: Thị trường duy trì đà phục hồi - Báo cáo ĐHCĐ

• Năm 2025, KDH đặt mục tiêu doanh thu đạt 3.800 tỷ đồng tăng 16% so với kết quả thực hiện được của năm 2024.
• KDH đặt mục tiêu lợi nhuận ròng năm 2025 đạt 1.000 tỷ đồng, tăng 24% so với kết quả thực hiện được của năm 2024.

VRE: Lợi nhuận phục hồi theo hoạt động cho thuê mặt bằng bán lẻ [Thấp hơn dự phóng] - Báo cáo KQKD

• LN ròng Q1/25 tăng 8,8% svck, chủ yếu nhờ hoạt động cho thuê mặt bằng bán lẻ phục hồi. Tuy nhiên, tổng doanh thu Q1/25 giảm nhẹ 5,5% svck, do DT chuyển nhượng BĐS thấp hơn khi các dự án hiện tại đã gần hoàn thiện bàn giao.
• DT chuyển nhượng BĐS giảm 82,6% svck, trong khi chi phí tài chính tăng 72,7% svck, kết quả lợi nhuận ròng chỉ đạt 19,1% sv dự phóng 2025, thấp hơn kỳ vọng của VNDS.
• VNDS nhận thấy tiềm năng tăng định giá, và sẽ đề cập chi tiết trong báo cáo cập nhật.

PLC: Mảng nhựa đường phục hồi thúc đẩy lợi nhuận [Phù hợp dự phóng] - Báo cáo KQKD

• LN ròng Q1/25 tăng mạnh 105,6% svck, đạt 31,5 tỷ đồng, chủ yếu nhờ sự phục hồi của mảng nhựa đường và biên LN gộp mảng dầu nhờn cải thiện.
• LN ròng Q1/25 phù hợp với kỳ vọng của VNDS, đạt 25% dự báo cả năm.
• VNDS thấp áp lực tối thiểu lên giá mục tiêu 30.800 đồng. VNDS sẽ cập nhật sau khi xem xét thêm. 

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cp MWG (TP: 75.1), NEUTRAL cp REE (TP: 74.8)

MWG: Điểm sáng từ Điện thoại và Điện máy. Bách Hoá Xanh tăng cường mở rộng

• BVSC duy trì khuyến nghị OUTPERFORM đối với MWG, giá mục tiêu 75.100 đồng/cp, tăng nhẹ so với cập nhật trước chủ yếu do tăng dự báo lợi nhuận năm nay. BVSC cho rằng kết quả kinh doanh khả quan trong các quý tiếp theo và việc mua lại cổ phiếu quỹ (dự kiến trong tháng 5) sẽ là động lực hỗ trợ cho giá cổ phiếu.

REE: Nền tảng tài chính vững chắc, đón đầu chu kỳ mới

• BVSC cập nhật giá mục tiêu mới cho REE là 74.800 đồng/cp, giảm khoảng 6% so với BCCL năm 2025. Sự điều chỉnh này chủ yếu phản ánh việc hạ dự báo KQKD trước những rủi ro từ việc Mỹ áp thuế quan đối ứng lên hàng hoá nhập khẩu từ Việt Nam – yếu tố có thể tác động phần nào tới tất cả các mảng hoạt động kinh doanh của REE, bao gồm nhu cầu tiêu thụ điện, nước, và cho thuê văn phòng. Với tiềm năng tăng giá 6,1% so với giá hiện tại, BVSC hạ khuyến nghị xuống NEUTRAL cho REE. REE tiếp tục là cổ phiếu BVSC ưa thích nhờ vào danh mục đầu tư thủy điện/NLTT hoạt động hiệu quả, triển vọng tăng trưởng KQKD trong giai đoạn 5–10 năm tiếp theo được đảm bảo bởi sự bổ sung các dự án mới từ tất cả các mảng hoạt động, và vị thế tài chính mạnh.