Ngày 15/04/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI khuyến nghị KHẢ QUAN cp SAB (TP: 58), cập nhật FOX

SAB: Nâng khuyến nghị do giá về vùng hấp dẫn

  • Tăng trưởng doanh thu và LNST:  Công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần giảm 1% svck trong khi LNST tăng 8% svck.
  • Ban lãnh đạo lạc quan về triển vọng ngành: Mặc dù tăng trưởng ngành gặp nhiều thách thức, SAB vẫn kỳ vọng sẽ mở rộng được biên lợi nhuận trong năm 2025. Ban lãnh đạo cũng lạc quan về triển vọng tăng trưởng dài hạn.
  • Nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN từ Trung lập: Tiềm năng tăng giá 18% và tỷ suất cổ tức khoảng 10%.

FOX: Cổ phiếu viễn thông đáng chú ý

  • Trong năm 2024, doanh thu và lợi nhuận trước thuế (LNTT) của FOX đều ghi nhận mức tăng trưởng 2 chữ số, nhờ đẩy mạnh hoạt động bán hàng và kiểm soát chi phí tốt.
  • FOX đặt kế hoạch doanh thu và LNTT năm 2025 lần lượt đạt 19,9 nghìn tỷ đồng (+13,0% svck) và 4,2 nghìn tỷ đồng (+17,1% svck). Tuy nhiên, với chính sách thuế quan mới đây của Tổng thống Trump, FOX lo ngại về việc khách hàng (đặc biệt là khách hàng doanh nghiệp) sẽ thắt chặt chi tiêu đối với công nghệ thông tin (CNTT).
  • Triển vọng dài hạn cho thấy cả cơ hội và khó khăn. Trong đó, tăng trưởng doanh thu trung bình trên mỗi khách hàng (ARPU) sẽ khả thi trong thời gian tới. Ngoài ra, tiềm năng của dịch vụ internet vệ tinh trong tương lai có thể sẽ định hình lại tương lai của ngành viễn thông toàn cầu. Doanh thu tăng mạnh và kiểm soát chi phí chặt chẽ đã thúc đẩy KQKD 2024.

 

HSC khuyến nghị MUA cp BID (TP: 45.7)

BID: Phản ứng thái quá; nâng khuyến nghị lên Mua vào.

  • HSC nâng khuyến nghị lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) sau khi giá cổ phiếu giảm 19% gần đây khiến định giá trở nên hấp dẫn. HSC duy trì giá mục tiêu ở mức 45.700đ.
  • HSC giữ nguyên dự báo giai đoạn 2025-2027 với LNTT tăng trưởng trung bình 16,1% trong 3 năm tới và hệ số ROE điều chỉnh bình quân ở mức 15,6%. Tuy nhiên, theo phân tích độ nhạy, rủi ro giảm của tăng trưởng LNTT dao động từ 7,6-12,5 điểm phần trăm trong năm 2025.
  • BID đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,35 lần, mức thấp thứ hai trong 5 năm qua và thấp hơn 2,1 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ. Tại giá mục tiêu của HSC, tiềm năng tăng giá là 36% và P/B dự phóng năm 2025 là 1,93 lần. HSC nhận thấy rủi ro giảm giá thấp ở định giá hiện tại. 

VCSC khuyến nghị MUA cp PLC (TP: 29.05), cập nhật PVB, SZC, GEX

REE - Ngành Năng lượng: Bộ Công Thương công bố giá điện mặt trời cho năm 2025, hỗ trợ triển vọng mở rộng công suất của REE

  • Vào ngày 10/04/2025, Bộ Công Thương ban hành Quyết định số 988, công bố khung giá phát điện chính thức áp dụng cho cả các dự án điện mặt trời mặt đất và điện mặt trời nổi không có hệ thống pin tích trữ (BESS), cũng như lần đầu xác định khung giá phát điện cho các dự án điện mặt trời có tích hợp BESS.
  • Không tích hợp BESS: Giá điện mặt trời mặt đất trung bình là 1.167 đồng/kWh (4,5 cent/kWh, -36% so với giá FIT năm 2021, -1% so với giá chuyển tiếp); giá điện mặt trời nổi trung bình là 1.417 đồng/kWh (5,5 cent/kWh, -28% so với giá FIT năm 2021, -6% so với giá chuyển tiếp). Dựa trên ước tính từ Viện Năng lượng Việt Nam, VCSC ước tính vốn đầu tư XDCB/MW của các trang trại điện mặt trời giảm 30% so với giai đoạn áp dụng giá FIT, hỗ trợ tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR).
  • Có tích hợp BESS: Giá điện mặt trời mặt đất là 1.326 đồng/kWh (5,2 cent/kWh); giá điện mặt trời nổi là 1.577 đồng/kWh (6,1 cent/kWh), khuyến khích nguồn cung điện mặt trời ổn định hơn thông qua tích hợp BESS.
  • Yêu cầu kỹ thuật: công suất lưu trữ tối thiểu 10% công suất dự án; tỷ trọng sản lượng điện sạc tương đương 5% sản lượng đầu ra của nhà máy điện mặt trời.
  • Mức giá này hỗ trợ kế hoạch mở rộng công suất điện của REE, với mục tiêu phát triển 1.500/1.000MW điện mặt trời nổi vào năm 2030/2035. Đây là một diễn biến tích cực cho REE (điện mặt trời nổi, khuyến nghị KHẢ QUAN, giá mục tiêu là 76.100 đồng/cổ phiếu) và GEG (với trang trại điện mặt trời Đức Huệ 2 - 49MW tại tỉnh Long An).

 

PVB: Mục tiêu LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo tăng đạt 2,7 lần YoY, tiến độ dự án Lô B tích cực

Báo cáo ĐHCĐ

  • VCSC đã tham dự ĐHCĐ năm 2025 của CTCP Bọc ống Dầu khí Việt Nam (PVB) vào ngày 11/04/2025. Ban lãnh đạo đưa ra triển vọng tích cực, mục tiêu tăng trưởng LNST gấp 2,7 lần YoY và bày tỏ sự tự tin vào việc đạt được kế hoạch này, được hỗ trợ bởi các hợp đồng đã ký và các gói thầu sắp tới.
  • Kế hoạch năm 2025:
    • Doanh thu: 540 tỷ đồng (gấp 2,0 lần so với thực tế 2024; gấp 2,6 lần so với kế hoạch 2024)
    • LNST báo cáo: 40 tỷ đồng (gấp 2,7 lần so với thực tế 2024; gấp 17,5 lần so với kế hoạch 2024).
    • Ban lãnh đạo lưu ý rằng đây vẫn là kế hoạch thận trọng của công ty, vì PVB đã ký được 4 hợp đồng (tổng giá trị backlog là 640 tỷ đồng, tương đương 119% kế hoạch doanh thu năm 2025) và đang trong quá trình thương thảo các hợp đồng mới. Trong lịch sử, vào những năm có lợi nhuận (2012–2015, 2017, 2019–2021, 2023–2024), LNST thực tế của PVB trung bình gấp 1,54 lần so với kế hoạch.
  • Chi trả cổ tức: Cổ đông thông qua phương án không chia cổ tức tiền mặt trong giai đoạn 2024–2025.
  • Backlog và kế hoạch đấu thầu mới:
    • Các hợp đồng đã ký (backlog trị giá 640 tỷ đồng): (1) Bọc đường ống dẫn khí trên bờ Lô B: Hợp đồng trị giá 426 tỷ đồng (PVB dự kiến hoàn thành vào quý 4/2025); (2) Bọc đường ống dẫn khí nội mỏ Lô B: Hợp đồng trị giá 136 tỷ đồng (PVB dự kiến hoàn thành vào tháng 5/2025); (3) Sơn trong và bọc ngoài đường ống dẫn nhiên liệu Sân bay Long Thành: Hợp đồng trị giá 38 tỷ đồng (PVB dự kiến hoàn thành vào quý 3/2025); (4) Bọc đường ống dẫn tại dự án Lạc Đà Vàng: Hợp đồng trị giá 39 tỷ đồng (PVB dự kiến hoàn thành vào tháng 7/2025).
  • Các gói thầu sắp tới:
    • Các dự án trong nước: (1) Bọc đường ống dẫn khí ngoài khơi Lô B (Giá trị dự kiến 1,6 nghìn tỷ đồng; đã nộp hồ sơ dự thầu); (2) Bọc đường ống cho Mỏ Thiên Nga – Hải Âu (Giá trị dự kiến 100 tỷ đồng; PVB dự kiến thực hiện từ quý 3/2025 sau khi có kết quả đấu thầu).
    • Các dự án nước ngoài: Tích cực tham gia đấu thầu các dự án đường ống dẫn dầu khí trên khắp Đông Nam Á.

SZC: Kế hoạch LNST đi ngang trong năm 2025; Triển vọng cho thuê đất KCN còn nhiều thách thức, nhưng sức hút FDI dự kiến sẽ duy trì – Báo cáo ĐHCĐ

  • VCSC đã tham dự ĐHCĐ thường niên của SZC vào ngày 11/04/2025.
  • Các cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2025 gồm tổng thu nhập (bao gồm doanh thu ròng, thu nhập tài chính và thu nhập khác) đạt 931 tỷ đồng (+2% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 302 tỷ đồng (đi ngang YoY), lần lượt chiếm 79% và 71% dự báo của VCSC. SZC đã lần lượt hoàn thành 184%/107%/104%/132% kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2021/22/23/24. VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm đối với dự báo của VCSC sau những thông báo về thuế quan đối ứng gần đây.
  • SZC công bố kết quả sơ bộ quý 1/2025 với doanh thu đạt 414 tỷ đồng (tăng 94% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 134 tỷ đồng (tăng 106% YoY). LNST sau lợi ích CĐTS sơ bộ quý 1/2025 đã hoàn thành 44% kế hoạch năm 2025 và 31% dự báo cả năm của VCSC. Công ty cũng cho biết đã ký kết~9,6 ha MOU cho mảng KCN trong quý 1/2025 trong khi lượng backlog chưa ghi nhận vào cuối quý 1/2025 (không bao gồm MOU quý 1/2025) vào khoảng 15,1 ha.
  • Các cổ đông đã thông qua kế hoạch chia cổ tức năm tài chính 2024 và năm tài chính 2025, ở mức 10% mệnh giá/năm và không nêu rõ cổ tức bằng tiền mặt hay cổ phiếu. VCSC hiện giả định cổ tức tiền mặt hàng năm là 1.000 đồng/cổ phiếu trong giai đoạn dự báo. SZC đã trả cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu cho năm tài chính 2023, 2021 và 2020, trong khi cổ tức cổ phiếu 20% được phát hành cho năm tài chính 2022.
  • Cổ đông đã thông qua kế hoạch giải ngân năm 2025 cho chi phí xây dựng và đền bù đất là 437 tỷ đồng (tăng 43% YoY) và 1,2 nghìn tỷ đồng (tăng 6,0 lần YoY). Trong năm 2024, SZC đã nhận bàn giao đất cho khoảng 41 ha tại KCN & KĐT Châu Đức, nâng tổng diện tích đất nhận bàn giao t hiện tại lên 1.886 ha (chiếm 82% tổng quy mô dự án 2.288 ha).
  • Cổ đông đã thông qua kế hoạch phân bổ cho quỹ đầu tư & phát triển và quỹ phúc lợi & khen thưởng, lần lượt 23,6% và 24,4% LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 và 2025 của SZC. Trong đó, phân bổ cho quỹ phúc lợi & khen thưởng năm 2024/25 lần lượt 13,1% và 16,5%.
  • Triển vọng cho doanh số còn đầy thách thức, nhưng KCN Châu Đức vẫn giữ được vị thế tốt. Ban lãnh đạo thừa nhận những thông báo về thuế quan gần đây có thể gây ảnh hưởng đến dòng vốn FDI. Tuy nhiên, công ty tin rằng còn quá sớm để đánh giá toàn bộ tác động, vốn sẽ phụ thuộc vào các cuộc đàm phán trong tương lai và các phản ứng chính sách giữa Mỹ và Việt Nam. Tuy nhiên, ban lãnh đạo vẫn tin tưởng vào sức hút dài hạn của KCN Châu Đức nhờ vị trí chiến lược và cơ sở hạ tầng đang hoàn thiện, đặc biệt là đường cao tốc Biên Hòa
  • Vũng Tàu (nằm cách KCN & KĐT Châu Đức 4 km và dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2025), và giá cho thuê đất tương đối hấp dẫn so với các KCN lân cận. Doanh số BĐS nhà ở dự kiến sẽ tăng trưởng. Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu BĐS nhà ở của SZC từ dự án KDC Hữu Phước sẽ tăng 2,5 lần YoY lên 78 tỷ đồng trong năm 2025, phù hợp với kỳ vọng của VCSC. Ban lãnh đạo giữ quan điểm lạc quan về tỷ lệ hấp thụ tăng trưởng YoY trong năm 2025, được hỗ trợ bởi hạ tầng cải thiện và khả năng sáp nhập hành chính cấp tỉnh liên quan đến tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu.

GEX: Lợi nhuận cao hơn từ GEE sẽ bù đắp cho mức giảm trong doanh số cho thuê đất KCN của VGC - Cập nhật

  • VCSC điều chỉnh tăng 15% giá mục tiêu cho GEX nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN khi giá cổphiếu đã tăng 25% trong 4 tháng qua. VCSC điều chỉnh tăng 3% tổng LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giai đoạn 2025-29 của GEX, chủyếu là do (1) VCSC dựbáo LNST của GEE tăng 60%, lấn át(2) mức giảm 32% trong lợi nhuận của VGC (trong kịch bản cơ sởvềthuếcủa VCSC) (xem trang 4).
  • VCSC định giá cao hơn chủ yếu là do (1) định giá tăng 46% đối với thiết bị điện và (2) định giá tăng 5 lần đối với Khu phức hợp hóa dầu Long Sơn (với tỷ lệ vốn điều lệ và quyền sở hữu tăng). Các yếu tố này lấn át (3) định giá cho mảng BĐS giảm 20% (giảm bàn giao đất KCN và giả định tăng trưởng giá cho thuê trung bình yếu hơn) và (4) nợ ròng của công ty mẹ tăng 1,1 nghìn tỷ đồng (trang 7).
  • VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 đạt 974 tỷ đồng (-40% YoY) khi không còn ghi nhận 996 tỷ đồng lãi thoái vốn như trong năm 2024. VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi sẽ giảm nhẹ 4% YoY do (1) lợi nhuận gộp từ mảng cho thuê KCN & dịch vụ/thiết bị điện giảm lần lượt 24%/6% YoY, lấn át (2) mức tăng 35% YoY trong lợi nhuận gộp từ mảng vật liệu xây dựng.
  • VCSC dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2024-29 đạt 22%, được thúc đẩy bởi (1) tốc độ tăng trưởng kép hàng năm LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi của GEE/VGC là 9%/12%, (2) mức phục hồi trong lợi nhuận của CTCP Đầu tư nước sạch Sông Đà (với công suất tăng gấp đôi và giá nước tăng 52%) và (3) đóng góp từ Khu phức hợp Trần Nguyên Hãn kể từ năm 2026.
  • P/E ở mức 20,8 lần của GEX trong năm 2025 là khá cao nhưng tương ứng với PEG là 0,9 dựa trên CAGR EPS cốt lõi giai đoạn 2024-29 là 22%.
  • Yếu tố hỗ trợ: Bàn giao đất KCN từ VGC/Titan Corp và biên lợi nhuận gộp trong mảng thiết bị điện cao hơn dự kiến. Rủi ro: Tổn thất do đầu tư chứng khoán.

PLC: Cơ hội đầu tư hàng đầu trong bối cảnh đẩy mạnh đầu tư cơ sở hạ tầng của Việt Nam - Báo cáo lần đầu

  • VCSC công bố báo cáo lần đầu đối với Tổng CTCP Hóa dầu Petrolimex (PLC) với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 29.050 đồng/cổ phiếu (tổng mức sinh lời dự phóng là 27,9%, bao gồm lợi suất cổ tức dự kiến là 4,3%). PLC là nhà sản xuất nhựa đường hàng đầu với 30% thị phần, công suất lớn nhất, gấp đôi đối thủ cạnh tranh gần nhất và sở hữu 7 nhà máy được đặt ở các vị trí chiến lược trên cả nước. Công ty cũng nắm giữ 6% thị phần trong lĩnh vực dầu nhờn.
  • VCSC dự báo PLC sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) LNST là 85% trong 3 năm tới do VCSC cho rằng vị thế thống trị của PLC trong lĩnh vực nhựa đường, cùng với hoạt động giải ngân đầu tư công tăng mạnh, sẽ củng cố chu kỳ tăng trưởng sản lượng trong nhiều năm (CAGR 20%) và VCSC dự báo biên lợi nhuận gộp sẽ tăng 400 điểm %. Doanh thu của PLC trong các năm qua có mối tương quan chặt chẽ với hoạt động giải ngân của Bộ Giao thông Vận tải (Bộ GTVT), trong khi Bộ GTVT đặt mục tiêu giải ngân 510 nghìn tỷ đồng trong 5 năm tới (cao hơn 60% so với giai đoạn 5 năm trước). Ngoài ra, Chính phủ đặt mục tiêu có 5.000 km đường cao tốc vào năm 2030, đồng nghĩa với việc thi công thêm 2.000 km đường mới từ năm 2025 – tương đương trung bình 400 km/năm. Đây là một trong những kế hoạch xây dựng quy mô lớn nhất trong lịch sử phát triển cơ sở hạ tầng Việt Nam (cao hơn 2-4 lần so với chu kỳ đỉnh trước đó).
  • VCSC dự báo LNST năm 2025 sẽ tăng hơn gấp đôi lên 113 tỷ đồng, chủ yếu nhờ mảng nhựa đường với dự báo tăng trưởng doanh thu là 22% và biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 8,5% lên 10,5% (theo giả định giá dầu Brent thấp hơn dự kiến của VCSC là 70 USD/thùng trong năm 2025 so với 81 USD/thùng trong năm 2024).
  • PLC có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 16,8 lần, tương ứng PEG là 0,2 với CAGR EPS 3 năm là 81%. VCSC cũng kỳ vọng lợi suất cổ tức phục hồi mạnh lên 10% vào năm 2026, nhờ bảng cân đối kế toán lành mạnh với không có nợ vay dài hạn và đà phục hồi lợi nhuận tích cực.
  • Rủi ro: Cạnh tranh gay gắt hơn dự kiến từ các đối thủ nước ngoài/tư nhân với nhựa đường nhập khẩu từ Trung Đông; Lỗ tỷ giá

VDSC: Ngành Khu công nghiệp – Thận trọng trước những cơn gió ngược

  • Các quốc gia châu Á như Việt Nam, Malaysia, Đài Loan, Thái Lan và Singapore có mức độ phụ thuộc lớn vào xuất khẩu, đặc biệt là tỷ trọng xuất khẩu sang Mỹ cao, chịu ảnh hưởng không nhỏ từ các động thái thuế quan của chính quyền Mỹ trong thời gian gần đây.
  • Các công ty KCN – với khách hàng chính là các doanh nghiệp FDI – sẽ chịu ảnh hưởng trực tiếp (trong trung hạn), trong kịch bản thuế đối ứng được áp ở mức cao. Tuy nhiên, VDSC kỳ vọng sẽ có những triển vọng tốt hơn, nhờ những lợi thế đến từ:
  • Việt Nam đang có những nỗ lực để có kết quả đàm phán tốt hơn với chính phủ Hoa Kỳ;
  • Các doanh nghiệp FDI đồng thời chú ý tới nhu cầu tiêu thụ của thị trường Việt Nam,
  • Một số doanh nghiệp KCN đã hướng tới thu hút FDI có hàm lượng công nghệ cao.

 

ACBS cập nhật TLG, DHC, SZC
TLG:

  • Kết quả kinh doanh năm 2024 của TLG được hỗ trợ đáng kể bởi tăng trưởng mạnh mẽ của hoạt động xuất khẩu. Trong khi thị trường trong nước vẫn đóng góp lớn nhất 73% doanh thu thuần, hoạt động xuất khẩu cũng ngày càng gia tăng tỷ trọng, từ 18% năm 2020 lên 27% năm 2024. TLG hiện có mặt ở 74 quốc gia/vùng lãnh thổ tại Châu Á (chiếm 55% doanh thu xuất khẩu; Đông Nam Á là trọng tâm), Châu Mỹ (36%), Châu Âu (7%), Châu Phi (1%) và Châu Đại Dương (1%). Công ty đã tổ chức ĐHCĐ 2025 với một số điểm chính như dưới đây.
  • Doanh thu thuần đạt 3.759 tỷ đồng (+8,6% svck) và lợi nhuận ròng sau cổ đông không kiểm soát (LNSCĐKKS) tăng mạnh 28,5% svck lên 462 tỷ đồng trong 2024. Doanh thu nội địa tăng 3,7% svck, trong khi doanh thu thị trường nước ngoài tăng 24,5% svck nhờ tăng cường sự hiện diện tại các thị trường hiện hữu (đặc biệt là Đông Nam Á) và mở rộng thêm ba thị trường mới.
  • Tác động tiêu cực từ các chính sách gia tăng thuế quan của Mỹ là khó tránh khỏi, do thị trường này hiện chiếm 9% doanh thu và 16% lợi nhuận của TLG. Mặc dù mức độ ảnh hưởng vẫn còn tùy vào kết quả đàm phán giữa Việt Nam và Mỹ trong những tháng tới, công ty kỳ vọng có thể tiết giảm tác động nhờ khả năng đáp ứng các tiêu chuẩn cao của khách hàng Mỹ về chất lượng sản phẩm, thời gian giao hàng và dịch vụ khách hàng. 
  • Công ty định hướng tiếp tục mở rộng thị trường xuất khẩu, đồng thời duy trì vị thế tại thị trường trong nước, sẵn sàng cho khả năng phải cạnh tranh với các sản phẩm nước ngoài giá rẻ (vd: từ Trung Quốc) bằng lợi thế về hệ thống phân phối rộng (gồm kênh truyền thống, kênh hiện đại, B2B, thương mại điện tử), chất lượng sản phẩm, nghiên cứu đổi mới sản phẩm, danh mục sản phẩm đa dạng, giá cả cạnh tranh, chăm sóc khách hàng và cải thiện năng suất.
  • Công ty có kế hoạch thực hiện một giao dịch M&A trong 2025, tuy nhiên, thông tin chi tiết chưa được tiết lộ.
  • Kế hoạch kinh doanh năm 2025 hướng đến doanh thu thuần 4.200 tỷ đồng, tăng 11,7% svck và LNSCĐKKS 450 tỷ đồng, giảm 2,5% svck. Lợi nhuận giảm nhẹ do công ty dự kiến đầu tư cho việc củng cố mạng lưới phân phối, hỗ trợ thị trường nước ngoài, ESG, chuyển đổi số và trí tuệ nhân tạo.
  • Kết quả kinh doanh Q1/2025 chưa được công bố nhưng công ty ước tính gần bằng cùng kỳ năm trước và tốt hơn so với kế hoạch của công ty, dù 2T2025 có sự sụt giảm do các nhà phân phối không trữ hàng cho mùa cao điểm (tháng 7 và tháng 8) sớm như cùng kỳ. Công ty kỳ vọng tăng trưởng sẽ trở lại trong Q2/2025.

DHC: Cập nhật thông tin DHC – ĐHCĐ thường niên 2025

Đại hội đồng cổ đông thường niên của CTCP Đông Hải Bến Tre (HOSE:  DHC) diễn ra vào ngày 09/04/2025 với các nội dung chính như sau:

  • Kế hoạch kinh doanh 2025: Tổng doanh thu hợp nhất là 3.275 tỷ đồng (-6,8% svck). Lợi nhuận sau thuế là 242 tỷ đồng, tương đương sv 2024. 
  • Phân phối lợi nhuận năm 2024: chia cổ tức cho cổ đông với tỷ lệ 30% vốn điều lệ từ lợi nhuận chưa phân phối lũy kế đến ngày 31/12/2024, trong đó 10% được chi trả bằng tiền mặt tương đương 80,5 tỷ đồng và 20% được chi trả bằng cổ phiếu tương đương 160,1 tỷ đồng.
  • Điều chỉnh tổng vốn đầu tư của dự án Nhà máy giấy Giao Long 3 từ 1.800 tỷ đồng lên 2.250 tỷ đồng (+25%), công suất thiết kế đạt 390.000 tấn/năm, dự kiến bắt đầu thi công trong Q4/2025 và đưa vào vận hành chính thức trong Q2/2028. 
  • Nhận định nhanh: ACBS đánh giá triển vọng tăng trưởng của DHC ở mức trung lập do một số yếu tố khó khăn sau:
    • Giá giấy OCC – chiếm hơn 70% chi phí sản xuất và chủ yếu nhập khẩu từ Mỹ, EU và Nhật Bản – chịu ảnh hưởng mạnh bởi biến động tỷ giá và chi phí vận chuyển, có thể làm tăng chi phí đầu vào và gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp. 
    • Nhu cầu tiêu thụ giấy có thể bị ảnh hưởng khi tệp khách hàng chính của DHC là các doanh nghiệp xuất khẩu sang những thị trường lớn như Trung Quốc, Mỹ và EU, vốn đang đối mặt với rủi ro từ các chính sách thuế quan mới.
    • Áp lực cạnh tranh trong ngành ngày càng gia tăng, đặc biệt từ các doanh nghiệp nội địa và FDI, khiến thị phần và giá bán của DHC thiếu ổn định.

SZC: Đại hội cổ đông thường niên diễn ra vào ngày 11/04/2025 với các nội dung chính như sau:

  • Kế hoạch kinh doanh 2025: Tổng doanh thu đạt 931 tỷ đồng (+6,7% svck), và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 302 tỷ đồng (đi ngang svck). Trong đó, doanh thu chủ yếu đến từ cho thuê đất công nghiệp (748,4 tỷ đồng) và kinh doanh bất động sản dân dụng (78 tỷ đồng).
  • Kế hoạch đầu tư năm 2025: SZC dự kiến đầu tư 437 tỷ đồng (+43% svck) cho xây dựng cơ bản và 1.207 tỷ đồng (+495% svck) cho bồi thường giải phóng mặt bằng. Trong năm 2025, SZC tập trung vào (1) mở rộng cho thuê đất công nghiệp, (2) hoàn thiện hạ tầng kỹ thuật Khu dân cư Sonadezi Hữu Phước và (3) tìm kiếm đối tác phát triển Khu đô thị phía Bắc.
  • Dự án BOT đường 768 do Công ty TNHH MTV BOT 768 (SZC sở hữu 100%) vận hành trở lại từ tháng 4/2025, thu phí hoàn vốn trong 9 năm 3 tháng. Mức thu phí được giữ nguyên đến 2029 và tăng 1,5 lần từ năm 2030 để đảm bảo hiệu quả tài chính.
  • Chính sách cổ tức: cổ tức dự kiến duy trì ở mức 10%/năm và hình thức chi trả chưa được công bố.
  • Kết quả kinh doanh Q1/2025: SZC ước tính ghi nhận doanh thu 414 tỷ đồng (+94% svck) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 134 tỷ đồng (+106% svck).  Tính đến cuối Q1/2025, SZC đã cho thuê KCN Sonadezi Châu Đức được hơn 569 hecta trên tổng diện tích thương phầm là 1.180 ha, tương đương với tỷ lệ lấp đầy 48,2%. Từ đầu năm 2025, SZC đã ký 3 hợp đồng MOU với diện tích khoảng 9,6 ha, trong khi lượng backlog chưa ghi nhận doanh thu tính đến cuối Q1/2025 (không bao gồm MOU ký trong Q1/2025) vào khoảng 15,09 ha.
  • Nhận định nhanh: Những chính sách thuế quan mới của Mỹ sẽ ảnh hưởng đến hoạt động cho thuê đất của SZC, tuy nhiên cần chờ quyết định chính thức để đánh giá đầy đủ tác động của các chính sách thuế này. Về dài hạn, cơ sở hạ tầng ngày càng hoàn thiện với cụm cảng Cái Mép, Sân bay quốc tế Long Thành (dự kiến hoàn thành vào cuối 2026) và cao tốc Biên Hòa - Vũng Tàu (dự kiến hoàn thành vào cuối 2025) sẽ nâng cao khả năng thu hút khách thuê. Đặc biệt, mức giá thuê đất của SZC (~110 USD/m²/chu kỳ thuê) vẫn thấp hơn so với các KCN lân cận tại Bà Rịa – Vũng Tàu (~125-150 USD/m²/chu kỳ thuê) sẽ tiếp tục tạo lợi thế cạnh tranh cho SZC. 

VCBS

DPG: Dòng tiền tích cực từ casamia balanca.

  • VCBS dự phóng doanh thu thuần năm 2025 của DPG đạt 4.309 tỷ đồng (20% yoy), LN thuần đạt 242 tỷ đồng (8% yoy), tương ứng với EPS là 4.060 VNĐ/ cổ phiếu. Đối với năm 2026, doanh thu thuần và LN thuần đạt lần lượt 4.816 tỷ đồng và 580 tỷ đồng.
  • VCBS kỳ vọng năm 2025 doanh nghiệp sẽ ghi nhận những chuyển biến tích cực tại dự án trọng điểm Casamia. Hiện tại, doanh nghiệp đang giao dịch tại mức P/B tương đối hấp dẫn. Vì vậy, VCBS đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu DPG với mức định giá hợp lý là 60.921 đồng/ cổ phiếu.

DGW: Không chịu ảnh hưởng đáng kể từ thuế

  • VCBS đưa ra khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 45.398 đồng/cp, trong bối cảnh giá đã chiết khấu sâu so với triển vọng và nền tảng doanh nghiệp.
  • Lũy kế năm 2024, DGW ghi nhận doanh thu đạt 22 nghìn tỷ đồng (+17,3% svck), nhờ sự tăng trưởng hai chữ số ở hầu hết các ngành hàng, đặc biệt là thiết bị gia dụng (+36,4%) và thiết bị văn phòng (+27,5%). Biên lợi nhuận gộp được cải thiện 102 điểm cơ bản nhờ cơ cấu doanh thu chuyển dịch tích cực sang các ngành hàng có biên cao, qua đó giúp lợi nhuận gộp tăng mạnh 32%. Lợi nhuận sau thuế tăng 23,4%, chủ yếu nhờ biên gộp cải thiện và chi phí lãi vay giảm đáng kể 21%.
  • Luận điểm đầu tư
    • Thị trường smartphone, laptop và máy tính bảng Việt Nam dần bão hòa, nhưng doanh thu vẫn tăng nhờ người tiêu dùng chuyển sang thiết bị cao cấp với 5G và AI; smartphone dự kiến đạt 4,1 tỷ USD và laptop 1,2 tỷ USD vào 2025.
    • Các sản phẩm như thiết bị gia dụng (dự kiến tăng 38%) và thiết bị văn phòng (dự kiến tăng 25%) tiếp tục tăng trưởng hai chữ số, nâng tỷ trọng đóng góp từ 28% (2024) lên 31% (2025), được thúc đẩy bởi đô thị hóa, AI/IoT và nhu cầu từ trung tâm dữ liệu và SMEs. 

VNDS khuyến nghị KHẢ QUAN cp SZC (TP: 42.9)

SZC: Q1/25 hoàn thành một nửa kế hoạch cả năm 2025 - Báo cáo ĐHCĐ

  • Năm 2025, SZC đặt kế hoạch doanh thu đạt 931 tỷ đồng, tăng trưởng 6,7% so với kết quả đạt được năm 2024.
  • LN ròng mục tiêu là 302 tỷ đồng, đi ngang so với năm 2024.