Ngày 15/05/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

CSC khuyến nghị MUA cp MBB (TP: 31), PLC (TP: 29.05), KHẢ QUAN cp NT2 (TP: 22), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cp BWE (TP: 53.2), TDM (TP: 57.3), cập nhật SAB (TP: 67), GAS, TCB

NT2 - Tài liệu họp ĐHCĐ: Cổ tức tiền mặt cao hơn kỳ vọng, nhưng kế hoạch năm 2025 thận trọng

  • CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) đã công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2025 với các nội dung chính như sau:
  • Kế hoạch cổ tức: NT2 đề xuất chia cổ tức tiền mặt năm 2024 ở mức 700 đồng/cổ phiếu (lợi suất là 3,7%), cao hơn đáng kể so với dự báo của VCSC là 300 đồng/cổ phiếu và kế hoạch không chia cổ tức tiền mặt đã được phê duyệt tại ĐHCĐ năm 2024 trước đây. Mức cổ tức tiền mặt đề xuất cho năm 2025 là 1.000 đồng/cổ phiếu, thấp hơn một chút so với dự báo của VCSC là 1.200 đồng/cổ phiếu. Trong 5 năm qua, NT2 đã chia cổ tức tiền mặt cao hơn 28% so với kế hoạch ban đầu.
  • Kế hoạch lợi nhuận năm 2025 khá thận trọng: NT2 đặt mục tiêu sản lượng điện thương phẩm đạt 3,5 tỷ kWh (+27% YoY, tương đương 103% dự báo năm 2025 của VCSC), doanh thu đạt 8,2 nghìn tỷ đồng (+38% YoY, tương đương 109% dự báo năm 2025 của VCSC), và lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 279 tỷ đồng (gấp 3,4 lần YoY, tương đương 67% dự báo năm 2025 của VCSC). Kế hoạch LNST này bao gồm (1) 177 tỷ đồng bồi thường tỷ giá (so với dự báo của VCSC là 155 tỷ đồng), và (2) 91 tỷ đồng phí rừng môi trường (so với dự báo của VCSC là 89 tỷ đồng). Nhìn chung, NT2 đặt kế hoạch sản lượng điện thương phẩm và các khoản lãi bất thường tương tự với dự báo của VCSC, tuy nhiên kế hoạch của LNST của công ty khá thận trọng.
  • VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể trong dự báo LNST năm 2025 của VCSC (419 tỷ đồng, gấp 5 lần YoY), vì KQKD quý 1/2025 nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC (LNST đạt 36 tỷ đồng, tương đương 16% dự báo năm 2025 của VCSC do mùa thấp điểm) và kỳ vọng sản lượng điện thương phẩm tăng mạnh trong quý 2, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  • VCSC hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với NT2 với giá mục tiêu là 22.000 đồng/cổ phiếu.

PLC: Dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt năm 2024 ở mức 500 đồng/cp, tương ứng lợi suất 1,9%

  • Tổng Công ty Hóa dầu Petrolimex (PLC) công bố sẽ chi trả cổ tức tiền mặt năm 2024 ở mức 500 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất 1,9%, phù hợp với kỳ vọng. Ngày giao dịch không hưởng quyền là 29/05/2025 và ngày thanh toán là 17/06/2025.
  • Tại ĐHCĐ năm 2025, PLC cũng công bố kế hoạch chi trả cổ tức năm 2025 ở mức tối thiểu 12% mệnh giá (hình thức – tiền mặt hay cổ phiếu – chưa được xác định), cao hơn dự báo hiện tại của VCSC là 1.000 đồng/cp (lợi suất 3,8%).
  • VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu PLC, với giá mục tiêu 29.050 đồng/cổ phiếu.

SAB: Chính phủ đề xuất tăng thuế tiêu thụ đặc biệt đối với bia lên 70% vào năm 2027

  • Vào ngày 09/05/2025, trong các phiên họp Quốc hội, Chính phủ đã đề xuất lộ trình tăng thuế tiêu thụ đặc biệt đối với bia từ mức hiện tại 65% lên 90% trong vòng 5 năm, bắt đầu từ năm 2027. Cụ thể, mức thuế suất sẽ giữ nguyên ở mức 65% trong giai đoạn 2025–2026, sau đó lần lượt tăng lên mức 70%/75%/80%/85%/90% vào các năm 2027/2028/2029/2030/2031. Ủy ban Thường vụ Quốc hội đã đồng thuận điều chỉnh dự thảo luật thuế tiêu thụ đặc biệt theo hướng này, và dự kiến sẽ được thông qua vào tháng 6/2025.
  • Đề xuất này phù hợp với khuyến nghị trước đó của Bộ Tài chính (BTC) vào tháng 4/2025 về việc lùi thời điểm tăng thuế tiêu thụ đặc biệt sang năm 2027 (thay vì 2026). Tuy nhiên, lộ trình tăng thuế lần này có mức độ nhẹ hơn so với kịch bản mà BTC thiên về lựa chọn là tăng từ mức 65% lên 100% trong vòng 5 năm, như đã nêu trong dự thảo luật.
  • Theo dự báo hiện tại của VCSC, VCSC hiện áp dụng kịch bản kém khả quan, với thuế tiêu thụ đặc biệt tăng từ mức 65% lên 80%/85%/90%/95%/100% trong giai đoạn 2026–2030. Phân tích của VCSC cho thấy việc tăng thuế tiêu thụ đặc biệt thường gây áp lực lên tăng trưởng sản lượng bia trong 2–3 năm đầu sau khi áp dụng, nhưng sẽ ít ảnh hưởng đến biên lợi nhuận gộp. Do đó, VCSC cho rằng việc đề xuất tăng thuế ở mức thấp hơn và khả năng lùi thời điểm áp dụng mức thuế mới sẽ là những yếu tố tích cực đối với SAB. VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo giai đoạn 2026-29 của VCSC, nhưng dự báo năm 2025 có khả năng sẽ phải đối mặt với rủi ro điều chỉnh giảm do KQKD quý 1/2025 thấp hơn kỳ vọng, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Thị phần giảm trong quý 1 do yếu tố mùa vụ; ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ giành lại thị phần - Báo cáo Gặp gỡ NĐT

KQKD quý 1/2025:

  • Doanh thu thuần báo cáo của SAB giảm 19% YoY trong quý 1/2025, chủ yếu do (1) sản lượng bán bia thấp hơn và (2) không còn ghi nhận phần doanh thu phát sinh từ thuế tiêu thụ đặc biệt đối với sản lượng mua từ Sabibeco. Nếu so sánh tương đương, SAB ước tính doanh thu gộp không bao gồm chiết khấu bán hàng giảm 10% YoY, chủ yếu do sản lượng bán bia thấp hơn (theo sản lượng bán cho các nhà phân phối).
  • Ban lãnh đạo cho rằng việc mất thị phần trong quý 1/2025 là hiệu ứng thường xảy ra trong dịp Tết Nguyên đán khi người tiêu dùng có xu hướng ưu tiên các thương hiệu bia cao cấp để tiêu dùng và biếu tặng vào dịp Tết Nguyên đán. Theo một công ty nghiên cứu thị trường bên thứ ba, thị phần của SAB (theo sản lượng bán cho người tiêu dùng) thường giảm từ cuối quý 4 đến quý 1 (tùy theo thời điểm Tết Nguyên đán) do yếu tố mùa vụ này, trước khi dần phục hồi và bắt kịp đối thủ chính sau khoảng 5–6 tháng. Trong năm 2024, SAB đã thu hẹp khoảng cách này chỉ sau 2–3 tháng. Xu hướng tiếp tục lặp lại trong quý 1/2025. Ngoài ra, SAB ghi nhận sản lượng bán cho người tiêu dùng tính từ đầu quý đến nay tăng trưởng ở mức một chữ số cao YoY (khoảng 7%-9% YoY).

Kế hoạch năm 2025:

  • Lợi nhuận: Ban lãnh đạo giữ nguyên mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận cả năm ở mức 8% YoY mặc dù kết quả kém khả quan trong quý 1, nhưng nhận thấy thách thức để hoàn thành kế hoạch này và có phương án để gia tăng thị phần từ giữa năm khi điều kiện thị trường thuận lợi hơn.
  • Chi phí đầu vào:
    •  Đại mạch: SAB đã gần như sử dụng hết lượng đại mạch có chi phí cao đã phòng hộ rủi ro quá mức vào cuối quý 1/2025. Công ty đã phòng hộ nguồn cung mới với giá thấp hơn đến hết năm 2025, dự kiến chi phí đại mạch sẽ quay về mức bình thường từ quý 2 trở đi.
    • Nhôm: SAB đã phòng hộ nguồn cung nhôm đến cuối quý 3/2025 và dự kiến chi phí nhôm năm 2025 sẽ tăng YoY trong năm 2025.
    • Tổng quan: Tác động tích cực từ việc hợp nhất Sabibeco, cùng với chi phí đại mạch quay về mức bình thường, có thể hỗ trợ biên lợi nhuận gộp nằm 2025 cải thiện so với cùng kỳ năm trước.
  • Chi phí quảng cáo & khuyến mãi (A&P): Ban lãnh đạo cam kết chi tiêu A&P một cách hiệu quả nhưng vẫn duy trì sự linh hoạt để giữ tính cạnh tranh. Trong bối cảnh tiêu thụ bia thấp điểm hiện nay, các hoạt động A&P trên toàn thị trường nhìn chung khá hạn chế. SAB dự kiến sẽ tăng nhẹ chi tiêu A&P từ giữa năm để đón đầu mùa cao điểm tiêu thụ mùa hè.

Các ghi chú khác:

  • Cạnh tranh: Đối thủ chính của SAB đã mở rộng sang các thị trường truyền thống của SAB, làm gia tăng áp lực cạnh tranh tại những khu vực này.
  • Tái ra mắt sản phẩm: Thương hiệu bia “Lạc Việt” được tái ra mắt với thiết kế bao bì mới vào cuối quý 1/2025. Phản hồi ban đầu từ người tiêu dùng khá tích cực và SAB đã điều chỉnh tăng nhẹ giá bán cho sản phẩm này.

Quan điểm của VCSC:

  • VCSC kỳ vọng SAB sẽ (1) giành lại thị phần trong những tháng tới nhờ thế mạnh ở dòng bia phổ thông và kênh mua về, và (2) tiếp tục cải thiện biên lợi nhuận gộp của mảng bia nhờ hợp nhất Sabibeco và chi phí đại mạch quay về mức bình thường từ quý 2. Tuy nhiên, VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo năm 2025 do KQKD quý 1 thấp hơn kỳ vọng, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  • Ở chiều tích cực, đề xuất gần đây của Chính phủ về việc hoãn tăng thuế tiêu thụ đặc biệt thêm 1 năm và áp dụng lộ trình tăng nhẹ hơn có thể mang lại tiềm năng tăng đối với dự báo của VCSC cho giai đoạn 2026–2029.
  • VCSC hiện đưa ra giá mục tiêu cho SAB là 67.000 đồng/cổ phiếu.

GAS: LNST của Thị Vải tăng gấp 4 lần YoY, nhưng bị ảnh hưởng bởi giá dầu nhiên liệu/LPG giảm YoY – Cập nhật

  • VCSC giảm 6,3% giá mục tiêu cho Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) còn 74.200 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn duy trì khuyến nghị MUA, do VCSC (1) giảm 3,7% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029, và (2) giảm P/E mục tiêu còn 15,3 lần (so với mức 15,5 lần trước đây); các yếu tố này ảnh hưởng (3) tác động tích cực từ việc VCSC cập nhật mô hình định giá đến giữa năm 2026.
  • Dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2025-2029 thấp hơn của VCSC (với các mức thay đổi lần lượt là -9,9%/-11,1%/-4,6%/+0,7%/+0,3% cho các năm 2025/26/27/28/29) chủ yếu đến từ (1) dự báo giá dầu nhiên liệu thấp hơn 4%, và (2) sản lượng khí tự nhiên & LNG trung bình thấp hơn 2%; các yếu tố này ảnh hưởng (3) tác động tích cực từ dự báo chi phí lãi vay thấp hơn của VCSC, đặc biệt trong giai đoạn 2028–2029 do VCSC dự báo nợ vay thấp hơn.
  • VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 của GAS giảm 3% YoY, chủ yếu do lợi nhuận gộp giảm 9% YoY từ (1) mảng khí tự nhiên (giá dầu nhiên liệu giảm YoY ảnh hưởng sản lượng khí thương phẩm cao hơn), và (2) mảng LPG (giá LPG giảm YoY). Các yếu tố này ảnh hưởng tác động tích cực từ việc (3) LNST của Thị Vải tăng 3,9 lần YoY, và (4) chi phí SG&A giảm YoY (nhờ chi phí dự phòng thấp hơn).
  • GAS có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 14,6 lần, thấp hơn 13% so với P/E trung bình 5 năm của công ty, và PEG là 0,9 dựa theo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2024-27 là 16%.
  • Yếu tố hỗ trợ: Giá dầu nhiên liệu cao hơn kỳ vọng; chi phí dự phòng thấp hơn kỳ vọng và/hoặc hoàn nhập dự phòng sớm hơn.
  • Rủi ro: Sản lượng khí thương phẩm thấp hơn dự kiến.

TCB: Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ bất chấp thách thức từ NIM – Cập nhật

  • VCSC duy trì khuyến nghị MUA và điều chỉnh tăng 7,7% giá mục tiêu lên 35.000 đồng/CP chủ yếu do VCSC cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026. Tác động tích cực này bị ảnh hưởng phần nào bởi việc cắt giảm dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2025–2029 3,4% (thay đổi lần lượt -3,1%/-4,7%/-4,2%/-3,3%/-2,3% trong năm 2025/26/27/28/29).
  • TCB hiện đang giao dịch với P/B trượt gần nhất là 1,37 lần, cao hơn một chút so với mức trung bình 5 năm là 1,34 lần.
  • Rủi ro: Tỷ lệ nợ xấu (NPL) và chi phí dự phòng cao hơn dự kiến.
  • Yếu tố hỗ trợ: Khả năng IPO TCBS và phát hành riêng lẻ của TCB

MBB: KQKD ổn định trong bối cảnh nhiều biến động – Cập nhật.

  • VCSC giữ nguyên khuyến nghị MUA cho Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB) và tăng 11% giá mục tiêu lên 31.000 đồng/cổ phiếu, nhờ tác động tích cực từ (1) việc VCSC cập nhật giá mục tiêu sang giữa năm 2026, (2) chi phí vốn chủ sở hữu thấp hơn (do hệ số beta thấp hơn), và (3) việc VCSC tăng P/B mục tiêu từ 1,1 lần lên 1,2 lần. Những yếu tố này phần nào bị ảnh hưởng bởi việc VCSC giảm 3% dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2025–2029 (các mức thay đổi lần lượt là +3%/0%/-3%/-5%/-6% đối với dự báo các năm 2025/26/27/28/29F).
  • VCSC tăng 3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 lên 25,8 nghìn tỷ đồng (+14% YoY), chủ yếu nhờ VCSC tăng 4% dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII) do đà phục hồi mạnh của các khoản thu hồi nợ xấu trong quý 1/2025 và giảm 10% dự báo chi phí từ HĐKD (OPEX) nhờ ngân hàng quản lý tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) tốt hơn dự kiến. Những yếu tố này phần nào bị ảnh hưởng bởi mức tăng 14% của chi phí dự phòng nhằm xử lý nợ xấu.
  • MBB cho biết kế hoạch lợi nhuận trước thuế (LNTT) đã trình ĐHCĐ năm 2025 ở mức 32 nghìn tỷ đồng (+10% YoY) đã dự trù cơ bản tác động tiêu cực từ chính sách thuế quan mới. MBB được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi của thị trường bất động sản và đẩy mạnh đầu tư công. VCSC dự báo MBB sẽ duy trì ROE trung bình ở mức 20% trong giai đoạn 2025–2027.
  • MBB có kế hoạch mua lại 100 triệu cổ phiếu (tương đương 1,6% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) trong giai đoạn 2025–2026 thông qua phương pháp khớp lệnh nhằm bảo vệ quyền lợi của cổ đông trước biến động thị trường.
  • MBB đang giao dịch với P/B dự phóng năm 2025 là 1,05 lần, thấp hơn 6% so với trung vị P/B dự phóng năm 2025 của các ngân hàng khác là 1,12 lần, trong khi ROE dự phóng năm 2025 là 20,8%, cao hơn mức trung vị của các ngân hàng khác là 19,0%, theo dự báo của VCSC.
  • Yếu tố hỗ trợ: Tái cơ cấu thành công MBV giúp mở rộng triển vọng tăng trưởng.
  • Rủi ro: Chi phí tín dụng cao hơn kỳ vọng; NIM thấp hơn kỳ vọng; việc phân bổ nhiều nguồn lực hơn cho MBV có thể ảnh hưởng đà tăng trưởng của MBB.

Ngành Nước: Ngành nước ít chịu tác động từ thuế đối ứng của Mỹ

  • VCSC điều chỉnh giảm 2% dự báo tổng sản lượng nước thương phẩm giai đoạn 2025– 2029 của cả BWE và TDM. BWE ghi nhận sản lượng nước thương phẩm quý 1/2025 thấp hơn một chút so với kỳ vọng trước của VCSC. Cụ thể, sản lượng nước thương phẩm của BWE đạt 49,3 triệu m3 (+4,8% YoY) trong quý 1/2025, so với dự báo cả năm trước đây của VCSC là 10%. TDM ghi nhận sản lượng nước thương phẩm đạt 15,7 triệu m3 (+3% YoY) trong quý 1/2025, so với dự báo cả năm trước đó của VCSC là +5% YoY và hoàn thành 21% dự báo cả năm 2025 của VCSC.
  • Ban lãnh đạo kỳ vọng thuế đối ứng của Mỹ sẽ có tác động hạn chế đến nhu cầu tiêu thụ nước.1) Mặc dù vốn FDI đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế Bình Dương (chiếm khoảng 50% tổng vốn đầu tư), ban lãnh đạo vẫn kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ từ khu dân cư và công nghiệp phục vụ trong nước sẽ duy trì ổn định. 2) Ngoài ra, ban lãnh đạo kỳ vọng Việt Nam sẽ đạt được mức thuế hợp lý so với các quốc gia khác sau quá trình đàm phán.
  • VCSC tăng 1% giá mục tiêu cho CTCP - Tổng công ty nước - môi trường Bình Dương (BWE) lên 53.200 đồng/cổ phiếu, nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Giá mục tiêu cao hơn của VCSC cho BWE chủ yếu đến từ việc VCSC cập nhật mô hình định giá từ cuối năm 2025 sang giữa năm 2026, bù đắp cho việc VCSC giảm 5,9% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 (với các mức thay đổi lần lượt là -4%/- 7%/-6%/-6%/-5% đối với dự báo các năm 2025/26/27/28/29). Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 thấp hơn của VCSC phản ảnh mức giảm 2% của sản lượng nước thương phẩm trong năm 2025, dẫn đến tổng sản lượng nước thương phẩm giảm 2% trong giai đoạn dự báo, cùng với chi phí G&A cao hơn. Các yếu tố này ảnh hưởng tác động tích cực từ việc giá đầu vào của TDM giảm 16,7% trong năm 2025 (TDM cung cấp khoảng 30% sản lượng nước đầu vào của BWE).
  • VCSC giảm 1% giá mục tiêu cho CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) còn 57.300 đồng/cổ phiếu và điều chỉnh khuyến nghị từ KHẢ QUAN xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG. Giá mục tiêu thấp hơn của VCSC cho TDM phản ánh (1) mức giảm 18,6% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2029 (với các mức thay đổi lần lượt là -27%/-13%/-15%/-18%/-21% đối với dự báo các năm 2025/26/27/28/29), ảnh hưởng tác động tích cực từ (2) đóng góp mới từ dự án Phú Mỹ Vinh, (3) mức định giá cao hơn 1,1% của VCSC cho BWE, và (4) định giá cao hơn của VCSC đối với DNW và GIWACO. Dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-2029 thấp hơn của VCSC chủ yếu đến từ mức giảm 2% của sản lượng nước thương phẩm trong năm 2025, dẫn đến tổng sản lượng nước thương phẩm giảm 2% trong giai đoạn dự báo, cùng với giá bán trung bình (ASP) năm 2025 của BWE giảm 16,7%. 

VDSC khuyến nghị QUAN SÁT cp VNM

VNM: Trông chờ vào “chiếc áo GT mới” hỗ trợ khôi phục thị phần

  • KQKD VNM Q1-2025 dưới kỳ vọng chuyên viên với doanh thu thuần đạt 12.935 tỷ đồng (-8,3% YoY), trong đó doanh thu nội địa (chiếm ~80% doanh thu, -12,9% YoY), LNST Cty Mẹ đạt 1.569 tỷ đồng (-28,5% YoY) do ảnh hưởng từ tái cấu trúc kênh GT trong khi diễn biến kém thuận lợi từ giá bột sữa đầu vào và chi phí chiết khấu, quảng cao vẫn giữa mức cao.
  • VDSC nhìn nhận về một năm 2025 khó khăn của VNM với nhiều những biến số chưa được làm rõ xoay quanh hiệu quả đổi mới kênh GT và quản trị cấu trúc chi phí. Do đó, VDSC tạm chuyển khuyến nghị thành QUAN SÁT với cổ phiếu VNM và xây dựng các kịch bản định giá cụ thể.

BVSC khuyến nghị OUTPERFORM cp MCH (TP: 152.6)

MCH - Đầu tư vào giá trị bền vững: Thương hiệu mạnh, ít rủi ro thuế quan

  • Sử dụng phương pháp định giá DCF, BVSC hạ giá mục tiêu xuống mức 152.600 đồng/cp đối với cổ phiếu MCH, duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với tiềm năng tăng trưởng +23,2%, tương đương với mức P/E 2025 là 21,5 lần. Cổ phiếu MCH hiện đang giao dịch ở mức P/E là 16,4 lần, thấp hơn trung vị của các doanh nghiệp trong khu vực là 21,9 lần, và tiệm cận vùng P/E trung bình 2 năm là 14,2 lần. MCH là doanh nghiệp FMCG đáng chú ý với có đội ngũ lãnh đạo tâm huyết, chiến lược bài bản để hướng tới tăng trưởng vượt trội so với mặt bằng chung ngành. Bên cạnh đó, việc niêm yết trên HSX vào cuối năm 2025 có thể gia tăng khả năng tiếp cận với nhà đầu tư trong nước và quốc tế. 

MASVN khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cp CTR (TP: 106.7)

CTR: Duy trì ổn định giữa căng thẳng thương mại

KQKD quý 1/2025

  • Doanh thu đạt 2,738 tỷ đồng (+4% CK), LNST tăng nhẹ 5% CK, đạt 122 tỷ đồng. Các công ty con liên quan đến Viettel vẫn là khách hàng chủ lực, đóng góp 64% tổng doanh thu của CTR.
  • Mảng cho thuê hạ tầng: mặc dù chỉ chiếm 7% tổng doanh thu, vẫn duy trì mức tăng trưởng doanh thu cao nhất, đạt 198 tỷ đồng (+47% CK). Trong quý 1/2025, CTR vận hành 10,350 trạm BTS, tăng thêm 350 trạm so với cuối năm 2024, tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu trong hoạt động cho thuê hạ tầng viễn thông tại Việt Nam. Mảng vận hành khai thác (VHKT):tiếp tục là nguồn đóng góp doanh thu chính, chiếm 51% tổng doanh thu, nhưng doanh thu không ghi nhận tăng trưởng so với cùng kì quý trước, đạt 1,393 tỷ đồng.
  • Mảng xây dựng: chiếm 29% tổng doanh thu, đạt 783 tỷ đồng (+2% CK). Tính đến quý 1/2025, CTR đã ký kết các hợp đồng trị giá 236 tỷ đồng (+2% CK) cho các dự án B2B và 762 tỷ đồng (+32% CK) cho các dự án B2C và SME.
  • Mảng giải pháp CNTT tích hợp: doanh thu đạt 334 tỷ đồng (+21% CK), nhờ vào sự tăng trưởng vượt trội của phân khúc năng lượng mặt trời. Ngược lại, mảng dịch vụ kỹ thuật: ghi nhận doanh thu giảm 42% CK, đạt 30 tỷ đồng.

Cập nhật Đại hội cổ đông 2025

  • CTR đặt mục tiêu năm 2025 đạt doanh thu 13,968 tỷ đồng (+10% CK), lợi nhuận trước thuế và LNST đạt lần lượt 721 tỷ đồng (+7%) và 563 tỷ đồng (+5% CK). ROA và ROE giảm còn 7.2% và 24.7% từ mức 7.7% và 28.3% trong năm 2024.
  • CTR tham gia đầu tư hệ thống tuyến cáp ngầm dọc cao tốc Bắc – Nam, dự kiến doanh thu từ 200–500+ tỷ đồng/năm, phụ thuộc vào số lượng đơn vị thuê và khả năng mở rộng tuyến cáp quang tới các thành phố lớn.
  • Trong giai đoạn 2025–2030, CTR kỳ vọng tăng trưởng doanh thu 10–15%/năm, trong kịch bản thách thức doanh thu đạt 25,000–30,000 tỷ đồng (tăng trưởng 15%/năm) vào năm 2030 và lợi nhuận tăng trưởng 10%/năm. Đến 2030, mảng cho thuê hạ tầng viễn thông dự kiến vận hành 20,000–30,000 trạm BTS cho thuê, mang về 2,000–2,500 tỷ doanh thu (biên lợi nhuận gộp 15–20%). Biên lợi nhuận gộp của mảng VHKT duy trì ở mức 3–5%, trong khi biên lợi nhuận gộp của mảng xây dựng và giải pháp CNTT kỳ vọng ở mức 5%. Mảng xây dựng sẽ là động lực tăng trưởng doanh thu của CTR trong giai đoạn 2025–2030. 

ABS cập nhật MSN

MSN: Tiếp tục đẩy mạnh các ngành hàng cốt lõi

  • MSN lên kế hoạch kinh doanh cho năm 2025 tiếp tục tăng trưởng: Doanh thu thuần 80.500 tỷ đồng – 85.500 tỷ đồng (tương ứng tăng trưởng LFL từ 7% đến 14% svck, sau khi điều chỉnh việc không còn hợp nhất HCS), LNST 4.875 tỷ đồng – 6.500 tỷ đồng (tương ứng mức tăng 14%-52% svck).
  • KQKD Q1/2025 tương đối khả quan svck: doanh thu thuần đạt 18.897 tỷ đồng (+0,2% svck). Sau khi loại trừ doanh thu của HCS trong Q1/2024 (đã thoái vốn vào cuối năm 2024), doanh thu tăng 11,1% svck. LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 393,5 tỷ đồng, gấp gần 3,8 lần cùng kỳ.
  • ABS cho rằng tình hình kinh doanh năm 2025 của MSN sẽ khả quan do (1) WCM tiếp tục mở rộng 400-700 siêu thị sau khi việc mở rộng và cải tạo cửa hàng mang lại nhiều kết quả tích cực trong năm 2024; (2) Các sản phẩm mới trong ngành hàng thực phẩm và đồ uống tiếp tục được ra mắt đồng thời đẩy mạnh xuất khẩu; (3) “Meat Corner” dự kiến sẽ giúp tăng thị phần doanh số thịt chế biến của MML; (4) Vay nợ giảm giúp giảm chi phí lãi vay.