Tổng hợp khuyến nghị thị trường ngày 17/06/2025

17 Tháng 06, 2025 bởi: Hồng Lê 0 Bình luận

Ngày 17/06/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

VCSC khuyến nghị MUA cp GAS (TP: 74.2), PVS (TP: 39), PLX (TP: 42), PLC (TP: 29.05), DCM (TP: 38.7), KHẢ QUAN cp PVD (TP: 21.1), PVT (TP: 26.2), BSR (TP: 21.2), DPM (TP: 37), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cp BWE (TP: 53.2), cập nhật CTR (TP: 136.3), PNJ

Ngành Năng Lượng: Giá dầu Brent tăng mạnh 8,5% chỉ sau một đêm do căng thẳng địa chính trị

Giá dầu Brent đã tăng mạnh 8,5% chỉ sau một đêm, lên mức 75 USD/thùng vào thứ Sáu, sau cuộc tấn công phủ đầu của Israel nhằm vào Iran. Sự leo thang này đã làm gia tăng lo ngại về một cuộc xung đột rộng lớn hơn ở Trung Đông có thể làm gián đoạn Eo biển Hormuz (một tuyến đường quan trọng cho khoảng 20% lưu lượng dầu toàn cầu).

Tính từ đầu năm, giá dầu Brent neo trung bình ở mức 71 USD/thùng, cao hơn 9% so với dự báo cả năm 2025 hiện tại của VCSC là 65 USD/thùng.

Sự gia tăng của giá dầu nhìn chung có tác động tích cực đối với GAS, PLX và BSR. Đối với GAS, điều này có thể mang lại triển vọng điều chỉnh tăng cho giả định giá khí của VCSC. Với BSR, giá dầu cao thường làm tăng chênh lệch giữa giá dầu thô đầu vào và sản phẩm lọc dầu đầu ra, qua đó cải thiện biên lợi nhuận của công ty này. PLX cũng có thể được hưởng lợi từ mức tăng này nhờ bán hàng tồn kho mua vào ở mức giá thấp hơn, từ đó hỗ trợ biên lợi nhuận của công ty.

PVS và PVD cũng được hưởng lợi gián tiếp. PVS ít nhạy cảm hơn với giá dầu nhờ đã đa dạng hóa sang mảng điện gió ngoài khơi, trong khi PVD có thể được hưởng lợi từ sự cải thiện của hoạt động thượng nguồn.

PVT ít bị ảnh hưởng do phần lớn hợp đồng của công ty đều theo hình thức cho thuê định hạn (không yêu cầu sử dụng nhiên liệu). Tuy nhiên, bất kỳ sự gián đoạn nào tại eo biển Hormuz cũng có thể khiến nguồn cung tàu chở dầu toàn cầu bị thắt chặt, từ đó hỗ trợ giá cước vận tải và nhu cầu tấn-dặm.

Giá dầu cao hơn nhìn chung là yếu tố bất lợi nhẹ đối với các công ty phân bón như DPM và DCM, do giá khí đầu vào của họ gắn với giá dầu. Tuy nhiên, giá dầu tăng đôi khi cũng kéo theo giá urê tăng.

Giá dầu và khí cao hơn có thể gây tác động tiêu cực nhẹ đến các nhà máy nhiệt điện khí như NT2 và POW, vì mức tăng của giá khí được chuyển 100% cho Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) đối với phần sản lượng hợp đồng (~80% tổng sản lượng).

VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với GAS (giá mục tiêu 74.200 đồng/cổ phiếu), PVS (giá mục tiêu 39.000 đồng/cổ phiếu), PLX (giá mục tiêu 42.000 đồng/cổ phiếu), PLC (giá mục tiêu 29.050 đồng/cổ phiếu), và DCM (giá mục tiêu 38.700 đồng/cổ phiếu); và khuyến nghị KHẢ QUAN đối với PVD (giá mục tiêu 21.100 đồng/cổ phiếu), PVT (giá mục tiêu 26.200 đồng/cổ phiếu), BSR (giá mục tiêu 21.200 đồng/cổ phiếu), và DPM (giá mục tiêu 37.000 đồng/cổ phiếu).

BWE công bố chuyển nhượng cổ phần Biwase Long An cho TDM

BWE đã thông qua nghị quyết chuyển nhượng một phần trong tổng số 95% cổ phần của công ty tại CTCP Nước Biwase Long An cho TDM – công ty hiện đang nắm giữ37% cổphần của BWE. Sốlượng cổ phần dự kiến chuyển nhượng đảm bảo Biwase Long An vẫn là công ty con của BWE sau giao dịch. Theo BWE, đây là sự thỏa thuận hợp tác giữa hai bên nhằm cùng nhau phát triển ngành nước.

Tính từ năm 2023 đến nay, BWE đã chi tổng cộng 795 tỷ đồng để mua lại Biwase Long An từ DNP Holding. Thông tin chi tiết về giá trị giao dịch chưa được công bố, và BWE dự kiến sẽ hoàn tất thương vụ này trong quý 4/2025.

Hiện tại, Biwase Long An có công suất 60.000 m³/ngày (lần lượt tương đương 6% và 23% công suất hiện tại của BWE và TDM). BWE thông báo sẽ đẩy nhanh tiến độ hoàn thiện và đưa vào vận hành nhà máy nước Biwase Long An với kế hoạch nâng gấp đôi công suất lên 120.000 m³/ngày vào tháng 8/2025 – phù hợp với dự báo của VCSC. Ngoài ra, Biwase Long An hiện đang nắm giữ 99,8% cổ phần tại CTCP Nước và Môi trường Cần Đước.

VCSC hiện có khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với BWE với giá mục tiêu là 53.200 đồng/CP.

CTR ghi nhận tăng trưởng LNTT trong 5 tháng đầu năm 2025 sơ bộ ở mức 7% YoY, thấp hơn dự báo

KQKD sơ bộ 5T 2025: - Doanh thu: Đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (+7% YoY; hoàn thành 35% dự báo cả năm của VCSC), chủ yếu nhờ doanh thu tăng trưởng mạnh từ mảng hạ tầng cho thuê. - LNTT: Đạt 266 tỷ đồng (+7% YoY; hoàn thành 35% dự báo cả năm của VCSC). - Nhìn chung, mảng hạ tầng cho thuê và xây dựng phù hợp với kỳ vọng của VCSC, trong khi doanh thu các mảng còn lại tăng trưởng thấp hơn dự kiến. VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm dự báo năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Kết quả hoạt động theo mảng trong 5T 2025:

Vận hành khai thác (doanh thu +1% YoY, đạt 35% dự báo cả năm của VCSC) với HĐKD ổn định ở cả thị trường trong nước và nước ngoài. - Hạ tầng cho thuê (doanh thu +48% YoY; đạt 30% dự báo cả năm của VCSC):

CTR đã xây dựng 140 trạm viễn thông mới trong tháng 5/2025 (tổng cộng 610 trạm mới trong 5T 2025, tương đương 31% dự báo cả năm của VCSC), nâng tổng số trạm viễn thông của CTR lên 10.610 trạm vào cuối tháng 5/2025.

Số lượng trạm dùng chung tăng lên 358 trạm vào cuối tháng 5/2025 từ mức 350 trạm vào cuối tháng 4/2025. Tỷ lệ dùng chung duy trì ổn định ở mức 1,03.

Xây dựng (doanh thu +13% YoY; đạt 25% dự báo cả năm của VCSC): Tăng trưởng doanh thu xây dựng tăng mạnh lên 34% YoY vào tháng 5, nhờhoàn thành và ghi nhận doanh thu của một số dự án. Diễn biến này đã nâng mức tăng trưởng doanh thu xây dựng 5T 2025 lên 13% YoY. Vào cuối tháng 5/2025, tổng giá trịhợp đồng đã ký của mảng xây dựng dân dụng là 1,7 nghìn tỷđồng (+6% YoY), bao gồm:

Doanh nghiệp đến người tiêu dùng & doanh nghiệp vừa và nhỏ (B2C & SME): 920 tỷ đồng.

Doanh nghiệp đến doanh nghiệp (B2B): 784 tỷ đồng.

Tích hợp hệ thống & dịch vụ kỹ thuật (doanh thu +3% YoY; đạt 33% dự báo cả năm của VCSC): Chủ yếu được thúc đẩy bởi mảng giải pháp năng lượng mặt trời.

VCSC hiện đưa ra giá mục tiêu là 136.300 đồng/cổ phiếu cho CTR.

PNJ: Những điểm chính từ Dự thảo Nghị định 24 sửa đổi của NHNN về hoạt động kinh doanh vàng

NHNN công bố dự thảo Nghị định 24 sửa đổi để lấy ý kiến công chúng. Hai thay đổi quan trọng liên quan đến sản xuất vàng miếng và vàng nguyên liệu được tóm tắt trong Hình 1, ngoài ra, các quy định mới được trình bày trong Hình 2. VCSC xem đây là một bước tiến tích cực hướng tới việc hoàn thiện nghị định sửa đổi, dự kiến hoàn thành vào cuối tháng 6/2025.

BSC khuyến nghị MUA cp NVL (TP: 19.5), FRT (TP: 203.9)

NVL: Quá trình tái cấu trúc đước đẩy mạnh

Pháp lý dự án khơi thông tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình tái cấu trúc.

Aqua City: UBND tỉnh Đồng Nai đã phê duyệt quy hoạch phân khu tỷ lệ 1/5000 cho phân khu C4. BSC kỳ vọng quy hoạch chi tiết 1/500 của từng dự án sẽ sớm được phê duyệt trong T6-T7/2025 (đặc biệt là Đảo Phượng Hoàng đang được trưng cầu lấy ý kiến).

NovaWorld Phan Thiết: Tháng 4/2025, UBND tỉnh Bình Thuận đã thảo luận và yêu cầu các sở, ngành địa phương phối hợp với chủ đầu tư khẩn trương, quyết liệt tháo gỡ các vướng mắc của dự án. Dự án còn 2/5 nội dung vướng mắc cần được tháo gỡ về (i) điều chỉnh chủ trương đầu tư và (ii) chuyển hình thức sử dụng đất từ thuê đất trả tiền hàng năm sang trả tiền một lần.

BSC kỳ vọng vướng mắc của 2 dự án trọng điểm trên sẽ được tháo gỡ trong năm 2025, tạo điều kiện cho doanh nghiệp giải tỏa được áp lực nợ vay trong năm 2026 nhờ (1) tiếp tục triển khai dự án thu tiền từ khách hàng đã bán, (2) đàm phán bán sỉ dự án hoặc (3) hoán đổi công nợ/nợ vay với trái chủ và chủ nợ khác.

Quá trình tái cơ cấu được đẩy mạnh: Từ năm 2024 đặc biệt là giai đoạn 4Q2024-1Q2025, NVL liên tục hạ tỷ lệ sở hữu tại nhiều dự án bao gồm Thạnh Mỹ Lợi (8,700 tỷ VND), Aqua City (973 tỷ VND), NovaHill Mũi Né (1,900 tỷ VND)… Tương ứng với dòng tiền vào, NVL đã tất toán 6,660 tỷ VND trong 1Q2025 cho các lô trái phiếu mã NVL2020-01, NVL2020-02, NVL2020-03. Theo BSC, chiến lược trên không chỉ có ý nghĩa (1) mang lại dòng tiền cho doanh nghiệp, mà còn (2) phát đi tín hiệu sẵn sàng hợp tác với các chủ đầu tư có năng lực khác cùng phát triển dự án.

Định giá hấp dẫn: BSC kỳ vọng cổ phiếu NVL sẽ được tái định giá trong thời gian tới nhờ triển vọng về pháp lý và dòng tiền từ triển khai dự án đã trở nên rõ ràng hơn. NVL hiện đang giao dịch tại P/B ttm = 0.73x và P/B ttm điều chỉnh = 0.64x (sau khi hoàn nhập dự phòng tiền sử dụng đất tại Lakeview được hỗ trở bởi Nghị quyết 15/QH/2024). Tại mức giá mục tiêu của BSC, NVL được giao dịch tại P/B = 1.0x hoặc P/B điều chỉnh = 0.89x.

FRT: Vị thế dẫn đầu "Cuộc đua tam mã"

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

BSC đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FRT với giá hợp lý cho năm 2025 = 203,900 VNĐ/CP (Upside +19% so với giá đóng cửa ngày 13/06/2025) dựa trên PP SOTP.

BSC tiến hành điều chỉnh giảm -1.1% giá mục tiêu so với báo cáo trước đó ngày 25/12/2024. Dựa trên giả định (1) duy trì quan điểm khả quan về KQKD năm 2025 và tiềm năng tăng trưởng của Long Châu như đã đề cập (link) và (2) điều chỉnh giảm nhẹ biên lợi nhuân và dòng tiền hoạt động của FPT shop, tương tự KQKD Q1/2025 trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng chưa cải thiện và bước đầu tham gia thị trường điện máy.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2025 của FRT +77%YoY – phá đỉnh lợi nhuận lịch sử và vượt KH lợi nhuận năm nhờ (1) Long Châu (LNTT +47%YoY) nhờ tiếp tục mở rộng thị phần thông qua khai thác hiệu quả mô hình cửa hàng nhỏ hơn và cân đối cơ cấu sản phẩm; (2) FPT shop ghi nhận lãi hoạt động dương hậu giai đoạn tái cấu trúc cửa hàng và danh mục sản phẩm.

Long Châu duy trì vị thế top 1 thị phần ngành bán lẻ dược phẩm và dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận của FRT trong trung hạn (CAGR LN 2024-2028F ~39%/ năm), theo xu hướng chuyển dịch của ngành bán lẻ hiện đại và tận dụng tiềm năng của hệ sinh thái sức khỏe.

CẬP NHẬT KQKD Q1/2025 VÀ CÁC SỰ KIỆN ĐÁNG CHÚ Ý

KQKD Q1/2025 với tăng trưởng DTT và LNTT lần lượt +29%YoY và +207%YoY, tiếp tục được dẫn dắt bởi tăng trưởng của Long Châu và xu hướng phục hồi của FPT shop;

ĐHDCD thông qua kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng +71%YoY, chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 25%, kỳ vọng thực hiện trong Q3/2025.

Ngoài ra, FRT cũng công bố đối tác Creador SDN Bhd – nhà đầu tư có mục tiêu sở hữu lên đến 13% CP Long Châu, thực hiện trong năm 2025.

RỦI RO: (1) Rủi ro từ hoạt động kinh doanh kém khả quan hơn kì vọng và áp lực nhu cầu tiêu dùng giảm do thuế quan đối ứng; (2) Định giá FPT Long Châu thấp hơn kỳ vọng. (3) Rủi ro giao dịch liên quan đến thay đổi sở hữu của nhóm nhà đầu tư nước ngoài.

MASVN khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cp VRE (TP: 28.362)

VRE:

Triển vọng ổn định với tỷ lệ lấp đầy hồi phục

Cập nhật KQKD Quý 1/2025: Kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực trong quý 1/2025, với GDP tăng 6,9% svck, lạm phát cơ bản vẫn trong xu hướng giảm từ mức hơn 4% trong Q1/2023 về 2.9% trong Q1/2025. Đặc biệt, lượng khách quốc tế và nội địa cùng hồi phục, hỗ trợ tổng giá trị bán lẻ hàng hóa lên mức tăng 11.1% trong T3/2025. Vincom Retail (VRE) ghi nhận doanh thu thuần Quý 1/2025 đạt 2.131 tỷ (-5,5% svck; 22% KHKD). Biên lãi gộp duy trì ở 56,4% (sv. Q1/24: 55,7%) với lợi nhuận gộp đạt 1.202 tỷ (-4,2% svck). Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/ doanh thu giảm về 8,1% (sv Q1/24: 9,2%), đưa lợi nhuận hoạt động đạt 1.412 tỷ đồng (+5,2% svck). Lợi nhuận trước thuế đạt 1.476 tỷ (+7,9% svck), lợi nhuận sau thuế 1.177 tỷ (+8,8% svck, 25% KHKD).

Dự kiến ra mắt 03 trung tâm thương mại (TTTM) mới trong năm 2025: Trên kế hoạch “Bứt phá trong kỷ nguyên mới”, VRE kỳ vọng đưa tổng diện tích sàn bán lẻ (GFA) vượt qua ngưỡng 1,9 triệu m² thông qua bổ sung gần 120.000 m² GFA với việc ra mắt 03 TTTM mới. Đầu tiên, dự án Vincom Mega Mall Ocean City (Hưng Yên) sẽ chính thức đi vào hoạt động vào tháng 7/2025 với quy mô 53.200 m², tương đương khoảng 3 % danh mục hiện hữu. Tiếp đó, Vincom Mega Mall Vũ Yên (Hải Phòng) dự kiến hoàn tất trong Q3/2025, bổ sung thêm 47.600 m², chiếm khoảng 2,6 % tổng GFA. Cuối cùng, Vincom Plaza Vinh (Nghệ An) với 19.000 m² sẽ khai trương vào Q4/2025, góp thêm khoảng 1 % diện tích cho hệ thống.

Mảng bàn giao BĐS shophouse có thể nhận cọc cuối 2025, và đủ điều kiện ghi nhận doanh thu trong 2026: Dự án shophouse Vinhomes Royal Island tại Hải Phòng có tổng diện tích sàn có thể bán (NSA) lên tới 85.600 m², với khoảng 1.000 căn shophouse được phát triển và tổng chi phí đầu tư ước tính khoảng 4,8 nghìn tỷ. Trong khi đó, Vinhomes Golden Avenue ở Quảng Ninh được thiết kế với khoảng 24.200 m² NSA, dự kiến cung cấp khoảng 280 căn shophouse, với tổng chi phí phát triển là 1,3 nghìn tỷ. Cả hai dự án sẽ được ra mắt vào nửa cuối 2025 và bàn giao trong năm 2026.

Định giá: Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng Tỷ Trọng đối với cổ phiếu VRE với mức GMT 28.362 VND/cp (tương ứng P/E dự phóng 16.3x), dựa trên ba động lực chính:

Tỷ lệ lấp đầy bình quân liên tục cải thiện lên mức 86,1% cuối Q1/25 (Q1/24: 82,8%; Q4/24: 85,4%) và còn dư địa cải thiện ở 5 TTTM mở trong 2024 đang dần ổn định