Ngày 21/07/2025    

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI khuyến nghị TRUNG LẬP cp FPT (TP: 132)

FPT - KQKD sơ bộ 6T2025: Sự sụt giảm tại thị trường APAC gây áp lực lên tăng trưởng mảng Công nghệ thông tin (CNTT) nước ngoài

  • Trong nửa đầu năm 2025, FPT ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) sơ bộ lần lượt đạt 32,7 nghìn tỷ đồng (+11% svck) và 5,3 nghìn tỷ đồng (+20% svck) (lợi nhuận trước thuế (LNTT) tăng 19% svck). Theo đó, nếu tính riêng quý 2/2025, doanh thu và lợi nhuận lần lượt tăng 9% và 20% svck, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Dù tăng trưởng doanh thu chậm lại, FPT đã làm tốt công tác kiểm soát chi phí (đặc biệt ở mảng viễn thông), qua đó hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận.

Điểm nhấn chính trong KQKD sơ bộ 6T2025:

  • Mảng CNTT và Viễn thông là hai mảng tạo ra động lực tăng trưởng chính, với mức tăng trưởng doanh thu và LNTT lần lượt khoảng 11%-14% và 15%-19% svck:
  • Doanh thu mảng CNTT nước ngoài ghi nhận mức tăng trưởng chậm lại, đạt 14% svck (so với mức tăng 30% svck trong 6T2024), phản ánh tác động gián tiếp từ chính sách thuế quan của Mỹ, khiến chi tiêu cho CNTT toàn cầu khá dè dặt từ quý 2/2025.
  • Nhật Bản vẫn là thị trường tạo ra động lực tăng trưởng chính, với doanh thu tăng 28% svck.
  • Thị trường châu Âu và châu Mỹ ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu lần lượt đạt 25% và 8% svck.
  • Ngược lại, doanh thu từ khu vực châu Á – Thái Bình Dương (APAC) giảm 3% svck. Chúng tôi cho rằng khó khăn chủ yếu đến từ thị trường Singapore và Hàn Quốc.
  • Giá trị hợp đồng/doanh thu ký mới đạt gần 20 nghìn tỷ đồng (+5% svck), tính riêng tháng 6 giảm 12% svck (theo ước tính của chúng tôi).
  • Mảng CNTT trong nước ghi nhận doanh thu giảm nhẹ, chủ yếu do tính thời điểm của việc ghi nhận doanh thu. Chúng tôi lưu ý rằng đóng góp doanh thu từ FPT AI Factory vẫn chưa đáng kể.
  • Mảng Viễn thông đạt kết quả tích cực cả về doanh thu và lợi nhuận, nhờ nỗ lực đẩy mạnh công tác bán hàng, tối ưu hóa các gói dịch vụ internet và kiểm soát chi phí hiệu quả, giúp cải thiện số lượng thuê bao băng rộng cố định, doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) và biên lợi nhuận. Về việc chuyển giao 50,2% cổ phần vốn nhà nước tại FPT Telecom (FOX: UpCOM) từ Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) sang Bộ Công an, chúng tôi cho rằng diễn biến này không ảnh hưởng đáng kể đến LNST cổ đông công ty mẹ (NPATMI) của FPT từ mảng viễn thông. Tỷ lệ sở hữu của FPT tại FOX hiện vẫn đang giữ nguyên ở mức 45,7%, đảm bảo việc mảng này vẫn có thể tiếp tục đóng góp lợi nhuận.
  • Giáo dục, Đầu tư và Hoạt động kinh doanh khác: ghi nhận tăng trưởng doanh thu 6% svck và LNTT tăng 25% svck. Trong đó, doanh thu từ giáo dục chỉ tăng 3% svck, phù hợp với ước tính của chúng tôi.
  • Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu FPT, với giá mục tiêu 12 tháng là 132.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá khoảng 5%. KQKD sơ bộ 6T2025 chưa có ảnh hưởng đáng kể đến ước tính tăng trưởng LNST cả năm của chúng tôi (ước tính tăng trưởng LNST cả năm của chúng tôi là 17%-18% svck). Chúng tôi sẽ cân nhắc điều chỉnh ước tính (nếu có) sau khi FPT công bố báo cáo KQKD 6T2025 chính thức.

HSC khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cp PTB (TP: 60.7), HSG (TP: 18.5), NẮM GIỮ cp NVL (TP: 15.6), BMP (TP: 144.5)

PTB - Q2/2025: LNTT tăng 15% so với cùng kỳ – vượt nhẹ dự báo

  • Doanh thu và LNTT sơ bộ Q2/2025 của PTB đạt lần lượt 1.935 tỷ đồng (tăng 20% so với cùng kỳ và tăng 19% so với quý trước) và 159 tỷ đồng (tăng 15% so với cùng kỳ và tăng 10% so với quý trước). LNTT Q2/2025 cao hơn 8,8% so với dự báo của HSC nhờ KQKD của mảng gỗ cao hơn kỳ vọng. Lợi LNTT nửa đầu năm 2025 đạt 304 tỷ đồng (tăng 23% so với cùng kỳ), trên doanh thu 3.555 tỷ đồng (tăng 17% so với cùng kỳ), hoàn thành 52%/69% dự báo tương ứng cho cả năm 2025 của HSC.
  • Xét theo mảng kinh doanh trong Q2/2025, doanh thu mảng gỗ dẫn đầu với mức tăng 17% so với cùng kỳ nhờ đẩy mạnh xuất khẩu sang Mỹ, trong khi doanh thu mảng đá tăng 4% so với cùng kỳ nhờ nhu cầu vững chắc từ hoạt động phát triển hạ tầng công.
  • PTB đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,7 lần, thấp hơn so với bình quân quá khứ ở mức 11,1 lần. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 60.700đ.

NVL: Cơ hội phục hồi rõ nét; nâng khuyến nghị lên Nắm giữ

  • HSC tăng mạnh giá mục tiêu lên 15.600đ (tiềm năng tăng giá 2%) sau khi điều chỉnh các giả định dựa trên những diễn biến tích cực trong thời gian gần đây liên quan đến tình trạng pháp lý của một số dự án lớn của Công ty (Aqua City, NovaWorld Phan Thiết, Victoria Village). HSC cũng nâng khuyến nghị đối với NVL lên Nắm giữ (từ Giảm tỷ trọng).
  • HSC tăng mạnh dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027, lên mức lạc quan hơn nhiều so với kỳ vọng của thị trường. Dự báo mới của HSC cho thấy NVL sẽ có chuyển biến lợi nhuận trong năm 2026, sớm hơn một năm so với dự báo trước đó của HSC.
  • Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh 65% trong 3 tháng qua, có lẽ nhờ (1) tiến triển tích cực về mặt pháp lý diễn ra sớm hơn kỳ vọng và (2) tâm lý thị trường cải thiện, NVL hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu 31,5% so với ước tính RNAV/cp (22.322đ), sát với bình quân 3 năm ở mức 32,5%.

Ngành Ống nhựa: KQKD kỷ lục trong Q2/2025

  • HSC ước tính nhu cầu ống nhựa tại Việt Nam trong Q2/2025 đạt 101.058 tấn, tăng 15% so với cùng kỳ (và 18% so với quý trước), nhờ hoạt động xây dựng sôi động trên toàn quốc. Về thị phần, NTP (chưa khuyến nghị) được dự báo là doanh nghiệp duy nhất có thị phần tăng trong Q2/2025.
  • Mặc dù mất thị phần, BMP vẫn ghi nhận lợi nhuận thuần tăng mạnh trong Q2/2025 nhờ chi phí đầu vào duy trì ở mức thấp trong thời gian dài và chương trình khuyến mãi kéo dài một tháng bắt đầu từ giữa tháng 6. HSC ước tính lợi nhuận thuần Q2/2025 của BMP đạt 315 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ và 10% so với quý trước.
  • HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu 144.500đ đối với BMP (tiềm năng tăng giá 2%). Trong khi đó, khuyến nghị và giá mục tiêu cho HSG đang được HSC xem xét lại sau khi giá cổ phiếu HSG tăng 23% trong 3 tháng qua.

VCSC khuyến nghị MUA cp FPT (TP: 138.7), cập nhật PPC, PTB, QTP       

FPT: LNST sau lợi ích CĐTS sơ bộ trong nửa đầu năm 2025 tăng 21% YoY dù tăng trưởng doanh thu mảng CNTT nước ngoài giảm tốc, chỉ ở mức 14% YoY

1. Kết quả sơ bộ trong nửa đầu năm 2025:

  • Doanh thu đạt 32,7 nghìn tỷ đồng (+11% YoY; hoàn thành 46% dự báo cả năm của VCSC) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 4.432 tỷ đồng (+21% YoY; hoàn thành 49% dự báo cả năm của VCSC). Doanh thu phù hợp với kỳ vọng của VCSC, trong khi LNST sau lợi ích CĐTS cao hơn nhẹ, chủ yếu nhờ biên LNTT mảng viễn thông cao hơn dự kiến. VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng nhẹ dự báo cho năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

2. Kết quả quý 2/2025 tương ứng:

  • Dựa trên kết quả sơ bộ trong nửa đầu năm 2025, doanh thu quý 2/2025 ước tính tăng 9% YoY, chủ yếu do đà tăng trưởng của mảng CNTT nước ngoài giảm tốc; trong khi đó, LNST sau lợi ích CĐTS tăng 20% YoY, chủ yếu nhờ biên LNTT mảng viễn thông cải thiện.

3. KQKD từng mảng trong 6T 2025:

CNTT nước ngoài: Doanh thu +14% YoY; LNTT +17% YoY

  • Tăng trưởng chủ yếu được thúc đẩy bởi các dịch vụ chuyển đổi số (DX), tăng 16% YoY, chiếm 47% tổng doanh thu mảng CNTT nước ngoài. Nhật Bản tiếp tục là thị trường có kết quả tốt nhất với doanh thu tăng 28% YoY. Tăng trưởng doanh thu tại thị trường Mỹ và EU lần lượt đạt 8% và 25% YoY, trong khi doanh thu tại thị trường APAC giảm 3% YoY do chi tiêu CNTT thận trọng trước các bất ổn vĩ mô và địa chính trị.
  • Giá trị hợp đồng ký mới của mảng CNTT nước ngoài chỉ tăng 5% YoY, đạt 19,9 nghìn tỷ đồng. Số lượng hợp đồng với giá trị từ 500.000 USD đến dưới 1 triệu USD tăng 10% YoY, đạt 131 hợp đồng; số lượng hợp đồng có giá trị lớn hơn 10 triệu USD tăng 50% YoY, đạt 12 hợp đồng. Tuy nhiên, số lượng hợp đồng có giá trị từ 1 triệu USD đến 10 triệu USD giảm 18% YoY, đạt 105 hợp đồng.

CNTT trong nước: Doanh thu -1% YoY; LNTT -2% YoY.

  • Doanh thu từ hệ sinh thái sản phẩm “Made-by-FPT” tăng 22% YoY, được thúc đẩy bởi nhu cầu từ cả khối tư nhân và nhà nước.

Viễn thông: Doanh thu +14% YoY; LNTT +19% YoY

  • Dịch vụ viễn thông tăng 13% YoY, trong đó doanh thu băng thông rộng tăng 16% YoY và doanh thu ngoài băng thông rộng tăng 11% YoY.
  • Quảng cáo trực tuyến ghi nhận doanh thu tăng 18% YoY và LNTT tăng 27% YoY.
  • Biên LNTT của mảng viễn thông cải thiện 1,1 điểm % YoY, đạt 22,4%, chủ yếu nhờ biên lợi nhuận băng thông rộng cải thiện và các giải pháp tối ưu chi phí.

Giáo dục, đầu tư & khác: Doanh thu +6% YoY; LNTT +25% YoY

  • Riêng doanh thu giáo dục tăng 3% YoY, phản ánh ảnh hưởng kéo dài từ đợt sụt giảm hơn 20% YoY trong số lượng người học mới trong năm 2024.
  • LNTT tăng trưởng mạnh nhờ đóng góp tích cực từ các CTLK. VCSC hiện có khuyến nghị MUA cho cổ phiếu FPT với giá mục tiêu 138.700 VND/CP.

PPC: LNST sau lợi ích CĐTS nửa đầu năm 2025 giảm 77% YoY do sản lượng thấp, phù hợp với kỳ vọng - Báo cáo KQKD

  • CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) ghi nhận doanh thu quý 2/2025 đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (-21% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 6 tỷ đồng (-93% YoY). LNST mảng phát điện đạt 6 tỷ đồng (- 92% YoY). Các nguyên nhân chính dẫn đến mức giảm mạnh này bao gồm: (1) sản lượng bán giảm 13% YoY, (2) chi phí bảo dưỡng và chi phí khác tăng 52% YoY, và (3) không ghi nhận thu nhập từ cổ tức trong quý 2/2025 (so với 18 tỷ đồng trong quý 2/2024). Các yếu tố này đã lấn át tác động tích cực từ mức tăng 4% YoY trong chênh lệch giá, được hỗ trợ bởi chi phí nguyên vật liệu bình quân giảm 11% YoY. Giá bán bình quân (ASP) giảm 9% YoY do giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) trung bình toàn ngành ở mức thấp (1.045 đồng/kWh, -28% YoY).
  • Trong 6T 2025, PPC ghi nhận doanh thu đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (-22% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 58 tỷ đồng (-77% YoY). LNST từ mảng phát điện cũng ở mức 58 tỷ đồng (-58% YoY). Mức giảm YoY chủ yếu do: (1) sản lượng điệh thương phẩm giảm 18% YoY, (2) chi phí bảo dưỡng và chi phí khác tăng 12% YoY, và (3) không ghi nhận thu nhập từ cổ tức trong nửa đầu năm (so với 113 tỷ đồng trong 6T2024). VCSC cho rằng sản lượng giảm là do huy động yếu. Theo EVN, sản lượng điện toàn quốc trong 6T2025 tăng 2,7% YoY, chủ yếu nhờ mảng thủy điện tăng 27% YoY, trong khi nhiệt điện than giảm 2% YoY. Chi phí bảo dưỡng tăng phản ánh kế hoạch đại tu lớn của PPC trong năm 2025 với kế hoạch chi 832 tỷ đồng, tập trung vào đại tu nhà máy Phả Lại 1 và nâng cao hiệu suất tổ máy S5, S6 tại Phả Lại 2.
  • Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS trong 6T2025 lần lượt hoàn thành 46% và 24% dự báo cả năm 2025 của VCSC. LNST từ mảng phát điện hoàn thành 30%. Tuy nhiên, KQKD này nhìn chung vẫn phù hợp với kỳ vọng. VCSC chưa ghi nhận bất cứ điều chỉnh nào đáng kể đối với dự báo cho năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết, với dự kiến (1) thu nhập cổ tức sẽ được ghi nhận trong nửa cuối năm và (2) chi phí bảo dưỡng trong nửa cuối năm 2025 sẽ thấp hơn so với nửa đầu năm 2025.
  • HND (công ty liên kết mà PPC sở hữu 27%): LNST sau lợi ích CĐTS trong 6T2025 hoàn thành 79% dự báo cả năm của VCSC, vượt kỳ vọng. HND ghi nhận doanh thu quý 2/2025 đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (-14% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 242 tỷ đồng (-13% YoY). Mặc dù (1) chi phí than giảm giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp lên 10% (+0,6 điểm % YoY), kết quả lợi nhuận vẫn giảm chủ yếu do (2) sản lượng thương phẩm giảm 10% YoY và (3) chi phí bảo dưỡng và chi phí khác tăng mạnh 62% YoY. Ngoài ra, chi phí thuế tăng khi thuế suất hiệu dụng tăng lên 10% (so với 5% trong quý 2/2024), cũng góp phần làm giảm lợi nhuận.Trong 6T 2025, HND ghi nhận doanh thu đạt 5,6 nghìn tỷ đồng (-10% YoY; hoàn thành 50% dự báo năm 2025 của VCSC) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 408 tỷ đồng (-5% YoY; hoàn thành 79% dự báo năm 2025 của VCSC). Kết quả tích cực chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức 9,0% (so với 8,5% trong 6T 2024), phản ánh chi phí than giảm, dù sản lượng thương phẩm giảm 9% YoY. VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận hiện tại của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

PTB: LNTT tăng 15% YoY, mảng gỗ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính - Báo cáo KQKD

  • CTCP Phú Tài (PTB) công bố doanh thu và LNTT nửa đầu năm 2025 (6T 2025) lần lượt ghi nhận mức tăng trưởng 17% và 23% YoY, hoàn thành 48% và 52% dự báo cả năm của VCSC. Kết quả này nhìn chung phù hợp với dự báo, và VCSC nhận thấy không có sự thay đổi đáng kể đối với dự báo của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
  • Riêng trong quý 2/2025, doanh thu và LNTT đã tăng lần lượt 20% và 15% YoY, và 19% và 10% QoQ.
  • Mảng kinh doanh gỗ & đá: Trong quý 2/2025, doanh thu mảng gỗ ghi nhận mức tăng trưởng 15% YoY, với biên LNTT duy trì quanh mức 8–10%. Nhà máy hiện đang vận hành với mức công suất 75%, với các đơn hàng được đặt trước từ 60-90 ngày, qua đó cho thấy sản lượng quý 3 sẽ được đảm bảo. Trong khi đó, doanh thu mảng kinh doanh đá gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước.
  • Mảng bất động sản: Trong quý 2/2025, doanh thu của mảng này đã đạt khoảng 120 tỷ đồng (cao hơn nhiều so với mức 12 tỷ đồng trong quý 2/2024 và 30 tỷ đồng trong quý 1/2025). Cập nhật các dự án chính: (1) Phú Tài Residence còn lại 20–25 căn hộ, dự kiến sẽ bán hết trong tháng 7/2025; (2) Phú Tài Central Life đã bán được khoảng 50% số căn hộ và dự kiến bắt đầu bàn giao từ quý 4/2025; và (3) Phú Tài Diêu Trì hiện đang trong giai đoạn san lấp mặt bằng, dự kiến khởi công trong tháng 7/2025 và dự kiến sẽ mở bán chính thức vào cuối năm.
  • Kế hoạch quý 3/2025: PTB đặt mục tiêu doanh thu và LNTT quý 3/2025 lần lượt ở mức 1,6 nghìn tỷ đồng và 132 tỷ đồng, tương ứng với tăng trưởng 9% và 29% YoY. Mặc dù kế hoạch này tương ứng với mức giảm 17% QoQ doanh thu và LNTT, nhưng VCSC lưu ý rằng công ty thường đặt kế hoạch kinh doanh một cách thận trọng. Trong thời gian tới, VCSC kỳ vọng mảng kinh doanh gỗ sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính.
  • Cập nhật về thuế xuất khẩu: Ban lãnh đạo đánh giá mức thuế xuất khẩu 20% (áp dụng từ ngày 01/08) là tương đối khả quan so với các quốc gia cạnh tranh (như Trung Quốc, Canada và Mexico). Mặc dù mức thuế mới dự kiến sẽ có hiệu lực từ ngày 01/08, các cuộc đàm phán bổ sung vẫn có thể sẽ diễn ra. Hiện tại, khách hàng sẵn sàng chia sẻ chi phí với công ty, nhưng giá bán hiện vẫn chưa thay đổi, và có khả năng sẽ được điều chỉnh trong thời gian tới.

QTP: LNTT 6T 2025 cao hơn một chút so với kỳ vọng với mức tăng 5%, được hỗ trợ bởi chi phí đầu vào và chi phí bảo trì thấp hơn - Báo cáo KQKD

  • CTCP Nhiệt điện Quảng Ninh (QTP) báo cáo KQKD quý 2/2025 với doanh thu đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (-21% YoY) nhưng LNST sau lợi ích CĐTS đạt 190 tỷ đồng (+17% YoY). Mức tăng LNST sau lợi ích CĐTS so với cùng kỳ chủ yếu đến từ (1) chênh lệch giá cải thiện 1% YoY, được hỗ trợ bởi chi phí nguyên vật liệu trung bình giảm 24% YoY (do giá than thấp hơn), và (2) chi phí bảo trì và các chi phí khác giảm 27% YoY; những yếu tố này đã bù đắp tác động của giá thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) yếu (1.045 đồng/kWh, -28% YoY) và sản lượng điện thương phẩm giảm 2% YoY.
  • Đối với 6T 2025, QTP ghi nhận doanh thu đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (-13% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 363 tỷ đồng (-7% YoY). Trong khi LNTT tăng 5% YoY, LNST sau lợi ích CĐTS giảm là do thuế suất hiệu dụng cao hơn ở mức 20% trong năm 2025 (so với 10% trong năm 2024). Tăng trưởng LNTT được hỗ trợ bởi (1) chênh lệch giá cải thiện 1% YoY, nhờ chi phí nguyên vật liệu trung bình giảm 13%, và (2) chi phí bảo trì và các chi phí khác giảm 22%. Những yếu tố này bù đắp cho việc sản lượng điện thương phẩm giảm nhẹ 1%.
  • VCSC nhận thấy tiềm năng tăng nhẹ đối với dự báo lợi nhuận cả năm của VCSC cho QTP, dù cần thêm đánh giá chi tiết, do doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo trong 6T 2025 đã lần lượt hoàn thành 48% và 59% dự báo năm 2025 của VCSC. Kết quả cao hơn kỳ vọng chủ yếu là do sản lượng điện thương phẩm cao hơn một chút so với dự kiến, giá vốn hàng bán (COGS) thấp hơn dự kiến và chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) thấp hơn dự kiến.

VDSC khuyến nghị TÍCH LŨY cp DGC (TP: 108.4)

DGC: Lợi thế từ chuỗi giá trị mở rộng

  • Sử dụng kết hợp phương pháp so sánh P/B và P/E, chúng tôi xác định mức giá hợp lý 12 tháng tới của cổ phiếu DGC là 108.400 đồng/cổ phiếu, tương đương với P/E và P/B dự phóng năm 2025 lần lượt là 13,5 và 2,5 lần. Kết hợp với cổ tức tiền mặt 2.700 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng là 8%.
  • Động lực tăng trưởng doanh thu từ phốt pho vàng, phân bón và nhà máy Xút-Clorua Nghi Sơn. Doanh thu phốt pho vàng và phân bón của DGC ước tính tăng trưởng lần lượt 10,25% và 17% trong năm 2025, với động lực của phốt pho vàng - đến từ ngành công nghiệp bán dẫn & điện tử, và của phân bón đến từ nguồn cung thiếu hụt trong nước. Ngoài ra, nhà máy sản xuất Xút-Clo, với tổng công suất thiết kế 150.000 tấn hóa chất mỗi năm, ước tính sẽ mang lại thêm khoảng 800 tỷ đồng doanh thu cho Tập đoàn năm 2026.
  • Hiệu suất sinh lời nổi bật trong nhóm ngành hóa chất phân bón. Với chỉ số ROE đạt trung bình 35% giai đoạn 2019-2024, DGC là một trong những doanh nghiệp có hiệu suất sinh lời tốt nhất trong nhóm ngành hóa chất phân bón, hỗ trợ phần lớn bởi biên lợi nhuận gộp cao và ổn định qua các năm. Hiệu suất này còn đi kèm với một cơ cấu tài chính lành mạnh và đòn bẩy thấp nhờ lượng tiền mặt từ lợi nhuận giữ lại chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu tài sản. Chúng tôi kỳ vọng doanh nghiệp tiếp tục duy trì mức ROE trên 20% trong giai đoạn 2025-2026F.
  • Chuỗi giá trị mở rộng với nhiều tiềm năng trong dài hạn. Các dự án mới đã và đang được tập đoàn triển khai (Xút-clo, cồn, bất động sản, ắc quy…) đang còn nhiều dư địa để phát triển. Các dự án này ngoài giúp mở rộng danh mục sản phẩm, còn tối ưu được chuỗi giá trị sẵn có của DGC và được kỳ vọng sẽ củng cố thêm vị thế của tập đoàn trong ngành hóa chất nội địa.

Rủi ro

  • Phốt pho vàng chính thức chịu mức thuế xuất khẩu từ 5% lên 10% kể từ ngày 1/1/2026 (và tăng lên 15% từ ngày 1/1/2027). Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi đánh giá kết quả kinh doanh của DGC năm 2026 sẽ chưa chịu nhiều tác động tiêu cực, tuy nhiên, trong trường hợp Công ty không chuyển phần chi phí tăng thêm này vào giá bán, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ (LNSTCĐM) năm 2026 ước tính sẽ bị ảnh hưởng khoảng 3-5%.
  • Dự án Xút-Clorua Nghi Sơn, nếu chậm tiến độ so với kế hoạch, doanh thu dự phóng năm 2026 có thể tăng trưởng thấp hơn dự phóng hiện tại của chúng tôi.