Tổng hợp khuyến nghị thị trường ngày 22/05/2025

22 Tháng 05, 2025 bởi: Hồng Lê 0 Bình luận

Ngày 22/05/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

HSC khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cp DXS (TP: 7.6), ANV (TP: 17), NẮM GIỮ cp DXG (TP: 17)

DXS: Xu hướng cải thiện vẫn nguyên vẹn; duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với DXS nhưng giảm 10,6% giá mục tiêu xuống 7.600đ (tiềm năng tăng giá 14,8%) do tác động kết hợp của các giả định định giá mới và việc chuyển thời điểm định giá sang giữa năm 2026 từ cuối năm 2025.

HSC cũng giữ nguyên dự báo giai đoạn 2025-2027 – hơi thấp hơn so với bình quân dự báo thị trường – với lợi nhuận thuần đạt lần lượt 233 tỷ đồng (tăng trưởng 66%), 351 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) và 433 tỷ đồng (tăng trưởng 23,5%).

Sau khi giá cổ phiếu tăng 8% trong 1 tháng qua, DXS đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,6 lần, nhỏ hơn bình quân 3 năm ở mức 29,1 lần. Cổ phiếu cũng đang có P/B trượt dự phóng 1 năm là 0,59 lần, vẫn thấp hơn 0,7 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm ở mức 0,8 lần.

ANV: Tiềm năng tăng giá 16% tới giá mục tiêu mới; duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng

HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với ANV mặc dù giảm 11,5% giá mục tiêu xuống 17.000đ, đa phần do tác động tiêu cực từ các giả định định giá mới và thận trọng hơn dù dự báo lợi nhuận ròng tăng.

Dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027 được điều chỉnh tăng bình quân 63%, đa phần nhờ chi phí nuôi trồng giảm, sản lượng tiêu thụ tăng (nhờ cơ cấu thị trường đa dạng) và tăng giả định giá bán bình quân. Dự báo mới cho thấy lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm ở mức 86,7%.

Sau khi giá cổ phiếu giảm 12% trong 3 tháng qua, ANV đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 15 lần, thấp hơn 0,5 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 23,8 lần.

DXG: Giá bán cao hơn kỳ vọng tại dự án The Prive; duy trì khuyến nghị Nắm giữ

HSC tăng 2,4% giá mục tiêu đối với DXG lên 17.000đ (tiềm năng tăng giá 3,7%) sau khi cập nhật dự báo lợi nhuận mới và điều chỉnh các giả định định giá. HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ với tiềm năng tăng giá 3,7%.

HSC giữ nguyên dự báo cho năm 2025-2026 nhưng tăng mạnh 87,4% dự báo cho năm 2027 với lợi nhuận thuần đạt 840 tỷ đồng (tăng trưởng 165,1%) nhờ tăng giả định tỷ lệ hấp thụ tại thời điểm mở bán cũng như tăng giả định giá bán bình quân cho dự án The Prive (tên cũ: Datxanhhomes Riverside) lên 99 triệu đồng/m².

Sau khi giá cổ phiếu tăng 13% trong 3 tháng qua, DXG đang giao dịch với mức chiết khấu 45,3% so với RNAV, so với bình quân 3 năm ở mức 46%. Cổ phiếu cũng đang có P/E trượt dự phóng 1 năm là 51 lần, sát với bình quân 3 năm ở mức 51,2 lần. HSC cho rằng đây là mức định giá hợp lý.

VCSC khuyến nghị MUA cp TLG (TP: 61.3), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cp POW (TP: 12.9), cập nhật HPG

HPG cùng doanh nghiệp từng tham gia xây sân vận động World Cup năm 2022 đề xuất làm tổng thầu EPC thi công các dự án đường sắt tại TP.HCM

Liên danh DCH – bao gồm Tập đoàn Đại Dũng, Tổng công ty Xây dựng số 1 (CC1), và Tập đoàn Hòa Phát (HPG) – đã đề xuất trở thành tổng thầu EPC (Thiết kế – Cung ứng – Thi công) cho các dự án đường sắt tại TP.HCM.

Động thái này bám sát tinh thần của Nghị quyết số 68-NQ/TW ngày 04/05/2025 của Bộ Chính trị về thúc đẩy phát triển khu vực kinh tế tư nhân.

Các dự án mục tiêu: Tuyến Metro số 2 (Bến Thành – Tham Lương), tuyến đường sắt Thủ Thiêm – Long Thành, tuyến Thành phố mới Bình Dương – Suối Tiên

Mục tiêu chính hiện tại: Đảm nhận vai trò tổng thầu EPC cho tuyến Metro số 2 – tuyến đường sắt đô thị thứ hai tại TP.HCM, sau tuyến Metro số 1 đã đi vào hoạt động thương mại vào cuối năm 2024. Tuyến Metro số 2 có chiều dài hơn 11km, với tổng vốn đầu tư XDCB trên 2 tỷ USD. Chính quyền TP.HCM đang đẩy nhanh các bước chuẩn bị để khởi công dự án trong năm nay. Việc lựa chọn nhà thầu dự kiến diễn ra vào tháng 10/2025, với lễ khởi công vào tháng 12/2025. Dự án đặt mục tiêu hoàn thành và vận hành thương mại vào cuối năm 2030.

Thành viên liên danh:

Tập đoàn Đại Dũng: Nhà cung cấp sản phẩm cơ khí, kết cấu thép chất lượng cao, nổi tiếng với việc tham gia vào các công trình sân vận động Lusail và Ras Abu Aboud tại World Cup năm 2022 diễn ra ở Qatar.

Tổng Công ty Xây dựng Số 1 (UPCoM: CC1): Nhà thầu lớn tại Việt Nam, tham gia nhiều dự án trọng điểm quốc gia như sân bay Long Thành, nhà ga T3 tại sân bay Tân Sơn Nhất, Tổ hợp hóa dầu Long Sơn (LSP).

Tập đoàn Hòa Phát (HOSE: HPG): Nhà sản xuất thép hàng đầu Việt Nam.

Nếu liên danh này giành được hợp đồng, VCSC tin rằng đây sẽ là yếu tố tích cực đối với sản lượng bán thép đường ray và thép xây dựng của HPG.

HPG tham gia thị trường ván sàn cao cấp, đặt mục tiêu trở thành một trong ba nhà sản xuất hàng đầu tại Việt Nam vào năm 2030

Chi tiết dự án:

Sản phẩm: Ván sàn cao cấp

Nhà máy đặt tại Khu công nghiệp Châu Đức, Bà Rịa – Vũng Tàu

Công suất hàng năm dự kiến: 70.000 m³/năm (tương đương 2,5 triệu m² sản phẩm/năm)

Nguyên vật liệu: Tre và cây cao su (đạt chứng nhận FSC), keo PF/MUF, ván lạng – nguồn gốc trong nước

Nhà máy sử dụng công nghệ tiên tiến nhất hiện nay

Khách hàng mục tiêu:

20% công suất phục vụ sản xuất container

80% tập trung vào dòng ván chịu lực cao cấp cho thị trường nội địa và xuất khẩu

Mục đích của dự án:

Mở rộng hệ sinh thái sản phẩm của HPG

Hoàn thiện chuỗi giá trị ngành container

Phục vụ các ngành nội thất, vận tải và xây dựng Thông tin tài chính chi tiết của dự án (như yêu cầu vốn đầu tư XDCB, hiệu suất hoạt động dự kiến...) hiện chưa được công bố.

POW: Sản lượng và giá bán tháng 4 đi ngang so với cùng kỳ, tuy nhiên vẫn có tiềm năng tăng nhẹ

Tháng 4: Sản lượng điện thương phẩm tăng 1% YoY, hệ số sản lượng điện hợp đồng (Qc) đạt 89%, giá bán trung bình giảm 1% YoY (do hệ số Qc cao bù đắp cho giá thị trương phát điện cạnh tranh - CGM giảm mạnh 20% YoY), doanh thu gần như đi ngang so với cùng kỳ. VCSC cho rằng sản lượng điện thương phẩm tháng 4 đi ngang so với cùng kỳ chủ yếu do nhu cầu điện toàn quốc tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng, tuy nhiên sản lượng điện thương phẩm lũy kế 4 tháng đầu năm của POW vẫn vượt mức tăng trưởng nhu cầu toàn quốc là 3,5% YoY.

4 tháng đầu năm 2025: Sản lượng điện thương phẩm tăng 15% YoY, đạt khoảng 27% kế hoạch năm 2025, hoặc khoảng 31% nếu loại trừ NT3&4 – cho thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo sản lượng điện thương phẩm cả năm. Hệ số Qc đạt 87%, giá bán trung bình tăng 6% YoY, doanh thu tăng 29% YoY, hoàn thành khoảng 25% kế hoạch năm 2025, hoặc khoảng 30% nếu loại trừ NT3&4.

VCSC nhận thấy tiềm năng điều chỉnh tăng nhẹ dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 (1.319 tỷ đồng, +19% YoY) nhờ khả năng ghi nhận khoản hoàn trả chi phí vận hành & bảo trì (O&M) từ dự án Cà Mau trị giá khoảng 381 tỷ đồng – bù đắp cho sản lượng điện thương phẩm thấp hơn một chút so với kỳ vọng, dù cần thêm đánh giá chi tiết. VCSC hiện có khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho POW với giá mục tiêu 12.900 đồng/cổ phiếu.

TLG: Sáp nhập CTCP Văn hóa Phương Nam (PNC) thông qua công ty con sở hữu 100% - CT TNHH TMDV Tân Lực Miền Nam

PNC có vốn điều lệ 110 tỷ đồng. Mặc dù TLG chưa công bố tỷ lệ sở hữu dự kiến sau thương vụ, dựa trên thông tin PNC đề xuất miễn chào mua công khai cho Tân Lực Miền Nam, VCSC ước tính tỷ lệ cổ phần PNC bán ra tiềm năng là 76,8%. Theo TLG, giao dịch dự kiến sẽ hoàn tất trong quý 3/2025.

PNC là một thương hiệu bán lẻ lâu đời với gần 45 năm hoạt động trong lĩnh vực xuất bản sách và phân phối các sản phẩm văn hóa, giáo dục. Hiện tại, PNC vận hành khoảng 50 nhà sách trên toàn quốc, với sự hiện diện lớn trong phân khúc đồ chơi và phong cách sống. Năm 2024, PNC đạt biên lợi nhuận ở mức 41%, với doanh thu thuần đạt 614 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 10,2 tỷ đồng, lần lượt tương đương 16% và 2% quy mô của TLG.

Thông qua thương vụ này, TLG hướng đến việc tận dụng mạng lưới bán lẻ của PNC để đẩy nhanh việc mở rộng mạng lưới bán lẻ của tập đoàn, đặc biệt bằng cách khai thác vị thế của PNC trong phân khúc đồ chơi và lifestyle. Ngược lại, TLG sẽ hỗ trợ PNC nâng cao hiệu quả hoạt động và cải thiện biên lợi nhuận gộp.

Hiện tại, VCSC có khuyến nghị MUA đối với TLG với giá mục tiêu là 61.300 đồng/cổ phiếu.

BSC khuyến nghị NẮM GIỮ cp NKG (TP: 13)

NKG: Chân trời giông gió

Cập nhật kết quả kinh doanh quý 1.2025

Kết thúc Q1.2025, NKG ghi nhận Doanh thu thuần = 4,090 tỷ VND (-23% YoY, -8% QoQ), LNST – CĐTS = 65 tỷ VND (-56% YoY, -64% QoQ). Một số điểm đáng chú ý:

Sản lượng tiêu thụ = 205,423 tấn (-19% YoY, -12% QoQ). Trong đó: Xuất khẩu = 96,735 tấn (-44% YoY, -19% QoQ) do các quốc gia áp dụng biện pháp phòng vệ thương mại; Nội địa = 108,688 tấn (+33% YoY, -4% QoQ). Sản lượng tiêu thụ nội địa không đủ bù đắp sụt giảm mạnh từ xuất khẩu.

Giá bán bình quân = 19,911 VND/kg (-4% QoQ, -2% YoY)

Biên lợi nhuận gộp = 6.4% (-4.3 điểm % svck, -0.3 điểm % QoQ) do (1) sản lượng giảm. (2) BSC cho rằng NKG đã phải chuyển dịch sang các thị trường ít lợi thế hơn, tỷ suất lợi nhuận thấp hơn như Úc và NewZealand. Trong kỳ, NKG hoàn nhập dự phòng 40 tỷ HTK. Nếu loại bỏ đi khoản nhập bất thường này thì biên lợi nhuận gộp đạt 5.5% (-5.2 điểm %svck).

Chi phí tài chính = 64 tỷ VND (-47% YoY, -62% QoQ), do vay ngắn hạn giảm.

Chi phí bán hàng = 138 tỷ VND (-53% YoY, -28% QoQ) do sản lượng -19% YoY.

Đánh giá KQKD quý 1.2025 - một số điểm đáng chú ý

Sản lượng xuất khẩu giảm mạnh hơn so với kỳ vọng của BSC (-19% QoQ) và sản lượng tiêu thụ nội địa không thể bù đắp cho sản lượng xuất khẩu thiếu hụt. Sản lượng xuất khẩu bắt đầu gặp khó từ Quý 3.2024 và có thể vẫn tiếp tục giảm trong thời gian tới do Mỹ, và EU áp thuế CBPG (Chi tiết tại Báo cáo ngành).

Biên lợi nhuận gộp đang trong xu hướng giảm và mạnh hơn so với kỳ vọng của BSC do sản lượng giảm và xuất khẩu vào các thị trường ít lợi thế hơn.

ACBS khuyến nghị KHẢ QUAN cp VHM (TP: 69.7)

VHM:

Tăng trưởng mạnh trong Q1/2025 nhờ bàn giao dự án Ocean Park 2, Ocean Park 3, Royal Island và doanh thu từ dịch vụ tư vấn bán hàng cho dự án Global Gate. Điều chỉnh tăng dự phóng LNST 2025 lên 15% do bổ sung thêm dự án Green City, tăng doanh thu từ tư vấn bán hàng và các dịch vụ khác và lợi nhuận được chia cao hơn từ các dự án BCC. Điều chỉnh giá mục tiêu cuối năm 2025 tăng 50% lên 69.700 đồng/cổ phiếu nhờ bổ sung các dự án mới như Green City, Golden City và đẩy nhanh quá trình triển khai Green Paradise, Apollo City, v.v. Lặp lại khuyến nghị Khả quan.

VHM công bố KQKD Q1/2025 khả quan với doanh thu là 15.698 tỷ đồng (+91% svck) và LNST là 2.652 tỷ đồng (+193% svck), hoàn thành 6% kế hoạch lợi nhuận. Tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ việc bàn giao tại Ocean Park 2 (4.400 tỷ đồng), Ocean Park 3 (1.800 tỷ đồng) và doanh thu từ dịch vụ tư vấn bán hàng cho dự án Vinhomes Global Gate và các hoạt động khác (4.900 tỷ đồng). Lợi nhuận được chia từ các dự án BCC (chủ yếu từ dự án Royal Island) cũng tăng hơn 7 lần svck, đạt 1.408 tỷ đồng. Doanh thu điều chỉnh (cộng thêm doanh thu từ bán sỉ và các dự án BCC) là 19.300 tỷ đồng (+124% svck), hoàn thành 11% kế hoạch. Biên lợi nhuận gộp trong Q1/2025 được ghi nhận ở mức 32,9%, cao hơn nhiều so với mức 21,6% trong Q1/2024 chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp của dịch vụ tư vấn bán hàng và các dịch vụ khác tăng từ 35,9% lên 57,2%.

VHM đặt mục tiêu giá trị bán hàng năm 2025 rất cao ở mức 150-200 nghìn tỷ đồng, cao hơn 44-92% so với kết quả năm 2024 khi dự kiến mở bán đến 8 dự án mới. Giá trị bán hàng trong Q1/2025 tăng 116% svck, đạt 35.000 tỷ đồng chủ yếu nhờ vào việc mở bán dự án mới Wonder City vào tháng 3, chiếm khoảng 80% tổng giá trị bán hàng. Dự án này nằm tại Đan Phượng, Hà Nội bao gồm 2.250 căn thấp tầng và 600 căn hộ chung cư, trong đó khoảng 540 căn thấp tầng (bán lẻ) và 600 căn hộ chung cư (bán sỉ) đã được bán trong Q1/2025. ACBS dự báo giá trị bán hàng năm 2025 là 150.000 (+44% svck) chủ yếu từ Wonder City, Green City, Golden City, Green Paradise và Apollo City. Doanh số bán hàng chưa ghi nhận doanh thu tính đến cuối Q1/2025 là 120.000 tỷ đồng (+7% svck), trong đó Wonder City chiếm 28% và Royal Island chiếm 26%.

Tỷ lệ đòn bẩy và chi phí lãi vay tăng trong Q1/2025. Tổng nợ tăng 6.658 tỷ đồng, lên 87.950 tỷ đồng và tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu tăng từ 21,3% lên 28,3% trong quý. Chi phí tài chính tăng 182% svck lên 3.860 tỷ đồng trong Q1/2025 do số dư nợ vay cao hơn và chi phí nợ trung bình cao hơn (10,8% trong Q1/2025 so với 10,5% trong năm 2024).