Tổng hợp khuyến nghị thị trường ngày 23/04/2025

Ngày 23/04/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI khuyến nghị KHẢ QUAN cp FPT (TP: 129.6), cập nhật SCS, DBC

DBC: Cập nhật ĐHCĐ 2025

• Đã hoàn thành 50% kế hoạch kinh doanh năm 2025
  • DBC đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất năm 2025 ở mức 28.759 tỷ đồng (+19% svck, bao gồm doanh thu nội bộ) và lợi nhuận ròng ở mức 1.007 tỷ đồng (+31% svck), với giả định giá heo hơi trung bình là 55.000 đồng/kg và đàn heo không bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh. Lợi nhuận sau thuế Q1/2025 đạt 508 tỷ đồng (+700% svck), cho thấy công ty đã hoàn thành tới 50% kế hoạch năm 2025. Ban lãnh đạo chia sẻ giá vốn heo hơi bình quân của DBC là khoảng 49.000 đồng/kg, và lạc quan về triển vọng hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm nay.
• Giá heo hơi vẫn ở mức cao; nhu cầu trong nước dự kiến đạt đỉnh
  • Giá heo hơi trung bình Q1/2025 vẫn ở mức cao khoảng 69.000 đồng/kg (đỉnh điểm lên tới là 80.000 đồng/kg) do sự sụt giảm nguồn cung heo nái trong nước (hiện theo thống kê có 1,8 triệu heo nái, trong khi nhu cầu của ngành là khoảng 2,4 triệu con). Do đó, Ban lãnh đạo dự kiến giá heo hơi sẽ neo cao đến năm 2026.
  • Mặc dù có sự gia tăng trong năm qua (từ 34kg/người trong năm 2023 lên 37kg/người trong năm 2024), nhu cầu tiêu thụ thịt heo dự kiến sẽ đạt đỉnh sau năm 2025 do người tiêu dùng có thể dần chuyển sang các lựa chọn khác như thịt gia cầm (theo Cục Chăn nuôi).

Chính sách thuế quan của Mỹ dự kiến không ảnh hưởng trực tiếp đến DBC. Ngoài ra, giá nguyên liệu đầu vào thấp hơn (bột đậu nành và lúa mì được hưởng thuế nhập khẩu 0%) sẽ giúp giảm giá vốn cho mảng chăn nuôi (nội bộ). Tuy nhiên biên lợi nhuận của mảng bán thức ăn thành phẩm cho thị trường chưa chắc đã được hưởng lợi do DBC cũng sẽ phải cân đối giá bán theo thị trường.

• Kế hoạch mở rộng và cập nhật về vắc xin
  • Dabaco dự kiến sẽ đầu tư các trại mới tại tỉnh Quảng Trị, Quảng Ninh, Lào Cai và Thái Nguyên trong giai đoạn 2025-2029 nhằm tăng đàn heo. Tuy nhiên vướng mắc ở việc mua đất dự kiến có thể ảnh hưởng tới tiến độ đầu tư. Ngoài ra, Ban lãnh đạo cũng có kế hoạch mở một nhà máy thức ăn chăn nuôi mới để hỗ trợ hoạt động chăn nuôi.
  • Một số thông tin về hoạt động kinh doanh vắc xin cũng được cung cấp trong ĐHCĐ. Vắc xin dịch tả heo Châu Phi dự kiến có mức giá khoảng 60.000 đồng/liều và sẽ được ưu tiên đối với thị trường trong nước (hiện tổng đàn heo là 31,8 triệu con trong Q1/2025). Việc xuất khẩu (sang thị trường Philippines) dự kiến sẽ mất tầm 4 – 6 tháng. Ngoài ra, công ty cũng đang phát triển vắc xin phòng chống dịch bệnh lở mồm long móng.
• Cổ tức và Kế hoạch bán cổ phiếu của Ban lãnh đạo
  • Mặc dù Q1/2025 ghi nhận kết quả tích cực, DBC vẫn giữ đề xuất kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 15% trong năm 2024. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ xem xét chia cổ tức tiền mặt tỷ lệ 25% khi lợi nhuận năm 2025 vượt cao so với kế hoạch năm.
  • Ngoài ra, giám đốc tài chính của DBC (bà Nguyễn Thị Thu Hương) đã đăng ký bán 1 triệu cổ phiếu với lý do cá nhân. Khi giao dịch này hoàn tất, tỉ lệ sở hữu của bà trong công ty sẽ giảm xuống còn 1,08%.
• Quan điểm của chúng tôi:
  • Mùa hè thường là mùa thấp điểm tiêu thụ heo; tuy nhiên, giá heo hơi dự kiến vẫn sẽ tăng trái quy luật do nguồn cung thấp (mặc dù các đợt bùng phát dịch bệnh đang được kiểm soát). Do đó, các trang trại với mức an toàn sinh học cao có thể giúp DBC đạt mức lợi nhuận tốt trong Q2/2025. Ngoài ra, DBC là một trong số ít cổ phiếu trong ngành không bị ảnh hưởng bởi cuộc chiến thương mại Mỹ - Trung. Với mức tăng trưởng cao hơn dự phóng, chúng tôi đang xem lại dự báo và khuyến nghị đối với DBC.

FPT - KQKD Q1/2025: Doanh thu CNTT nước ngoài chịu ảnh hưởng bởi tăng trưởng một chữ số tại thị trường APAC và Châu Mỹ

Trong Q1/2025, FPT ghi nhận doanh thu và lợi nhuận sau thuế (LNST) lần lượt đạt 16,1 nghìn tỷ đồng (+14% svck) và 2,6 nghìn tỷ đồng (+20% svck) (với mức tăng trưởng LNTT đạt 19% svck). Mặc dù doanh thu ghi nhận thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi (chủ yếu do mảng công nghệ), kết quả lợi nhuận vẫn sát ước tính nhờ biên LNTT cải thiện lên 19% (so với 18% trong Q1/2024).

Hai mảng Công nghệ và Viễn thông tiếp tục là động lực tăng trưởng chính, với mức tăng trưởng doanh thu từ 14%–15% svck và tăng trưởng LNTT từ 17%–22% svck.

• Mảng Công nghệ thông tin nước ngoài chỉ đạt mức tăng trưởng doanh thu 17% svck (thấp hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi), do Thị trường Châu Á-Thái Bình Dương (APAC) (chưa bao gồm Nhật Bản) ghi nhận tăng trưởng doanh thu thấp hơn dự kiến, chỉ đạt 5% (so với 33% trong Q1/2024). Chúng tôi cho rằng nguyên nhân chủ yếu đến từ khó khăn tại thị trường Singapore. Trong khi đó, mức tăng trưởng tại các thị trường khác như Nhật Bản (+30% svck), Châu Âu (+25%) và châu Mỹ (+8%) đều đang sát với dự báo. Tuy nhiên, LNTT vẫn sát với kỳ vọng nhờ biên LNTT cao hơn một chút so với dự kiến, đạt 17% (so với ước tính 16,4% của chúng tôi).
• Doanh thu ký mới tăng 17% svck, với 9 hợp đồng lớn (mỗi hợp đồng có giá trị hơn 10 triệu USD) (+125% svck) được ký kết trong giai đoạn này.
• Doanh thu mảng CNTT trong nước tăng 8% svck, tiếp tục được hưởng lợi từ các hợp đồng với khối Chính phủ, cùng các dịch vụ điện toán đám mây và AI cho khối Doanh nghiệp.
• Nhờ đẩy mạnh hoạt động bán hàng và tối ưu hóa gói dịch vụ Internet, mảng viễn thông ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 14% svck, đồng thời cải thiện biên lợi nhuận.
• Mảng Giáo dục, đầu tư và hoạt động khác ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 6% svck và LNTT tăng 16%, trong đó, doanh thu từ giáo dục gần như đi ngang trong kỳ.

Chúng tôi hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu FPT với giá mục tiêu 12 tháng là 129.600 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 17%) (Tham khảo báo cáo trước tại đây).

SCS – Cập nhật KQKD Q1/2025: Tăng trưởng ổn định trước giai đoạn bất định

• Trong Q1/2025, SCS ghi nhận doanh thu thuần đạt 266 tỷ đồng (+24,5% svck) và lợi nhuận trước thuế (LNTT) đạt 213 tỷ đồng (+27% svck). Kết quả khả quan này chủ yếu đến từ tăng trưởng sản lượng hàng hóa quốc tế, đồng thời giúp tỷ trọng hàng quốc tế trong cơ cấu doanh thu tăng lên, từ đó giúp cải thiện nhẹ biên lợi nhuận (từ 79% trong Q4/2024 lên 81% trong quý này).
• Theo đó, thị trường quốc tế tăng 16,5% svck, trong khi sản lượng nội địa giảm 6,5% svck. Tổng lượng hàng quốc tế đạt khoảng 49.500 tấn, chiếm hơn 75% tổng sản lượng hàng hóa mà SCS xử lý trong Q1/2025. Ngay cả khi loại trừ phần sản lượng từ khách hàng mới là Qatar Airways, mức tăng trưởng hàng hóa quốc tế vẫn đạt hơn 10% svck, cho thấy xu hướng phục hồi tích cực.
• Hiện chưa có cập nhật mới về việc đấu thầu tại sân bay quốc tế Long Thành, nhưng chúng tôi vẫn kì vọng về việc sẽ có công bố thông tin trong năm nay.
• Về kế hoạch năm 2025, công ty công bố mục tiêu doanh thu và LNTT lần lượt ở mức 1.172 tỷ đồng (+7% svck) và 860 tỷ đồng (+10% svck). Trong khi đó, chi phí được dự kiến ổn định nhờ tỷ trọng chi phí cố định cao trong cơ cấu chi phí, giúp lợi nhuận tăng trưởng tốt hơn so với doanh thu. Chúng tôi cho rằng kế hoạch của công ty cũng chưa đưa tác động thuế quan mới vào kế hoạch kinh doanh trong năm 2025, và sẽ tiếp tục cập nhật góc nhìn của doanh nghiệp trong kỳ ĐHCĐ năm 2025 tới.

Định giá và tâm lý thị trường:

• Định giá hiện tại: SCS đang giao dịch với P/E dự phóng là 7,5x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là trên 12x. Mức chiết khấu này phần nào phản ánh lo ngại về tác động của chính sách thuế mới đối với nhu cầu vận chuyển hàng hóa đi Hoa Kỳ mà sẽ trực tiếp tác động tới tình hình kinh doanh của SCS.
• Trong khi đó, kế quả đấu thầu tại sân bay Long Thành sẽ tiếp tục là một yếu tố quan trọng chi phối biến động giá cổ phiếu trong thời gian tới.
• Cổ tức hấp dẫn: Bất chấp những biến động trong tăng trưởng tương lai, SCS vẫn là cổ phiếu có tỷ suất sinh lợi cổ tức cao đáng theo dõi, với tỷ suất cổ tức ở mức 8,6% so với giá hiện tại 57.800 đồng/cp. Công ty dự kiến chi cổ tức tiền mặt 5.000 đồng/cp cho năm 2025, trong đó 3.000 đồng/cp đã được thanh toán đầu năm nay. 

HSC khuyến nghị MUA cp GMD (TP: 61.8)

GMD: LNTT từ HĐKD cốt lõi Q1/2025 tăng mạnh 57% so với cùng kỳ; vượt 13% dự báo

• Ngày 17/4/2025, GMD đã tổ chức cuộc họp với các chuyên viên phân tích. Tại buổi họp, BLĐ ước tính LNTT từ HĐKD cốt lõi Q1/2025 đạt 583 tỷ đồng, tăng 57% so với cùng kỳ (vượt 13% so với dự báo của HSC), được hỗ trợ nhờ sản lượng tăng 30% so với cùng kỳ đạt 1,13 triệu TEU.
• GMD dự kiến LNTT từ HĐKD cốt lõi năm 2025 đạt 2,35 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 12% và cao hơn 6% so với dự báo của HSC là 2,22 nghìn tỷ đồng. BLĐ kỳ vọng tác động từ thuế đối ứng của Mỹ trong năm 2025 sẽ ở mức có thể kiểm soát được và KQKD ngắn hạn sẽ được hỗ trợ nhờ hoạt động nhập trữ hàng trước thời hạn áp thuế này.
• GMD sẽ trình cổ đông kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ tại ĐHCĐ thường niên dự kiến diễn ra vào tháng 6. Bên cạnh đó, Công ty cũng đang đàm phán thoái vốn các dự án cao su và cảng Gemalink.
• Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 61.800đ (tiềm năng tăng giá 34%). 

VCSC khuyến nghị MUA cp VHC (TP: 81.7), PC1 (TP: 25.8), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cp POW (TP: 12.9), cập nhật DXG, HDC, MBB, AST, SSI, OIL, DRC, TCB, DGC

DXG: Tài liệu ĐHCĐ của DXG đặt mục tiêu LNST sau lợi ích CĐTS tăng 44% YoY trong năm 2025

• CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG) đã công bố các đề xuất dự kiến sẽ được trình cho cổ đông thông qua tại ĐHCĐ ngày 09/05 của công ty.
• Công ty đề xuất kế hoạch năm 2025 với doanh thu đạt 7,0 nghìn tỷ đồng (+46% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 368 tỷ đồng (+44% YoY), tương đương 158% và 139% dự báo cả năm 2025 của VCSC. Trong quá khứ, DXG đã hoàn thành lần lượt 86%/15%/112%/113% kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2021/22/23/24 của công ty.
• VCSC cho rằng chênh lệch giữa kế hoạch của ban lãnh đạo và dự báo của VCSC (dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đạt 265 tỷ đồng; +4% YoY) chủ yếu xuất phát từ việc ban lãnh đạo đặt mục tiêu bàn giao cao hơn tại các dự án trọng điểm, bao gồm Gem Sky World và/hoặc các dự án do DXS tự phát triển (như Regal Legend). Mặc dù kế hoạch đề ra cao vượt kỳ vọng, VCSC vẫn nhận thấy không có sự thay đổi đáng kể nào đối với dự báo của VCSC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• DXG đề xuất (1) không chia cổ tức cho năm tài chính 2024 và (2) chia cổ tức năm tài chính 2025 ở mức 20% mệnh giá (với mệnh giá là 10.000 đồng/cổ phiếu), bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu.

HDC: Hoãn ĐHCĐ do không đủ tỷ lệ cổ đông tham dự để tiến hành đại hội; công bố kế hoạch thoái toàn bộ vốn khỏi dự án Đại Dương

• Vào ngày 21/04, CTCP Phát triển Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu (HDC) đã không thể tổ chức ĐHCĐ như kế hoạch do tỷ lệ cổ đông có quyền biểu quyết tham dự không đạt mức tối thiểu để tiến hành đại hội. Các cổ đông tham dự đạt khoảng 42% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của HDC, trong khi mức yêu cầu tối thiểu là trên 50%. Do đó, HDC sẽ triệu tập lại ĐHCĐ lần hai vào ngày 26/05/2025.
• Ban lãnh đạo đã cập nhật về kế hoạch kinh doanh của công ty và tổ chức phiên hỏi đáp, trong đó chủ yếu xoay quanh ba chủ đề: 1) kế hoạch phát triển các dự án chính trong năm 2025, 2) chi tiết kế hoạch thoái vốn khỏi dự án Đại Dương, và 3) nhận định của ban lãnh đạo về tác động của đề xuất sáp nhập TP.HCM-Bình Dương-Bà Rịa Vũng Tàu.

Kế hoạch phát triển các dự án chính trong năm 2025:

• The Light City: Giai đoạn 1: dự kiến mở bán đợt mới vào tháng 5/2025; Giai đoạn 2: nhận chuyển nhượng thêm đất.
• Ngọc Tước 2: tiếp tục công tác giải phóng mặt bằng và bán hàng trên phần diện tích đã giải phóng mặt bằng.
• Tây 3/2: dự kiến hoàn tất điều chỉnh quy hoạch chi tiết 1/500 và tiếp tục bán hàng.
• Ecotown Phú Mỹ: tiếp tục xây dựng tòa nhà ở xã hội CC1 và dự kiến khởi công xây dựng tòa CC2 vào cuối năm 2025.
• Các dự án quy mô lớn khác như Phước Thắng và Long Điền: dự kiến sẽnhận chuyển nhượng thêm đất.

Kế hoạch thoái toàn bộ vốn khỏi dự án Đại Dương (tổng diện tích 19,6 ha; tại phường 11, TP. Vũng Tàu):

• Ban lãnh đạo dự kiến việc ghi nhận bán cổ phần tại dự án Đại Dương sẽ là một trong những động lực thúc đẩy lợi nhuận chính của HDC (kế hoạch LNST năm 2025 là 424 tỷ đồng, gấp 6,3 YoY).
• Theo nghị quyết HĐQT ngày 18/04/2025, HĐQT đã thông qua kế hoạch thoái toàn bộ phần vốn còn lại của HDC (30,5 triệu cổ phần, tương đương 47,27% cổ phần) tại CTCP Đầu tư Xây dựng Giải trí Đại Dương Vũng Tàu – chủ đầu tư của dự án Đại Dương.
• Theo ban lãnh đạo, tổng giá trị giao dịch của phần vốn còn lại dự kiến sẽ khoảng 1.600-1.700 tỷ đồng, trong đó ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ ghi nhận theo từng đợt với giá trị doanh thu ghi nhận trong năm 2025 sẽ khoảng 400–500 tỷ đồng, và phần còn lại sẽ được ghi nhận trong năm 2026.
• Thông tin về bên mua hiện chưa được công bố.
• Tình trạng pháp lý của dự án: đã được cấp phép xây dựng hạ tầng vào tháng 01/2025.
• Vào năm 2022, HĐQT của HDC đã công bố kế hoạch chuyển nhượng 11,4 triệu cổ phiếu tại công ty dự án Đại Dương, với tổng giá trị giao dịch là 900 tỷ đồng. Trong quý 4/2022, HDC đã hoàn tất ghi nhận chuyển nhượng đầu tiên với 5 triệu cổ phần, ghi nhận giá trị doanh thu 394 tỷ đồng và LNTT 255 tỷ đồng.
• VCSC hiện dự báo HDC sẽ ghi nhận việc thoái vốn một phần dự án Đại Dương với tổng giá trị giao dịch là 506 tỷ đồng và LNTT là 327 tỷ đồng trong giai đoạn 2026–2027, trong khi việc thoái vốn phần còn lại vẫn chưa được đưa vào dự báo lợi nhuận hiện tại của VCSC.

Nhận định về đề xuất sáp nhập TP.HCM-Bình Dương-Bà Rịa Vũng Tàu:

• Ban lãnh đạo cho rằng đề xuất sáp nhập sẽ mang lại lợi ích cho tỉnh Bà Rịa Vũng Tàu và thị trường BĐS thông qua các kỳ vọng về việc tinh gọn hệ thống hành chính, cải thiện cơ sở hạ tầng, giảm cạnh tranh nội vùng, và nâng cao hiểu quả phân bổ vốn. Tuy nhiên, giai đoạn chuyển tiếp có thể gây ra sự chậm trễ tạm thời của các thủ tục hành chính. Ban lãnh đạo cũng đang đẩy nhanh các thủ tục pháp lý quan trọng trước khi việc sáp nhập diễn ra để đảm bảo quá trình chuyển tiếp được suôn sẻ.
• Nhìn chung, quan điểm của ban lãnh đạo phù hợp với nhận định của VCSC rằng một quá trình sáp nhập tỉnh thành thuận lợi sẽ mang lại lợi ích dài hạn cho ngành BĐS.

MBB: Đề xuất kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ

• Ngân hàng TMCP Quân Đội (MBB) đã công bố tờ trình mới tại ĐHCĐ năm 2025 về việc mua lại 100 triệu cổ phiếu quỹ (tương đương ~1,6% tổng số cổ phiếu đang lưu hành).
• Lý do: nhằm bảo vệ lợi ích cổ đông và giá trị doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường biến động và/hoặc mang lại lợi ích cho cổ đông hiện hữu của MBB.
• Thời gian thực hiện dự kiến: trong năm 2025 và 2026.
• Phương thức giao dịch: khớp lệnh.
• Sau khi giao dịch hoàn tất, vốn điều lệ của MBB (61 nghìn tỷ đồng tính đến cuối năm 2024) sẽ giảm 1 nghìn tỷ đồng. VCSC ước tính tỷ lệ an toàn vốn (CAR) năm 2024 của MBB (ở mức 11,7%) có thể sẽ giảm khoảng 10 điểm cơ bản, sau khi việc mua lại cổ phiếu được thực hiện (với giả định các yếu tố khác không đổi). Tuy nhiên, diễn biến này sẽ hỗ trợ tâm lý của thị trường đối với cổ phiếu MBB. Ngoài ra, MBB cũng cần phải nhận được phê duyệt của Ngân hàng Nhà nước để triển khai kế hoạch này. Kể từ năm 2021 đến nay, chưa có ngân hàng nào thực hiện việc mua lại cổ phiếu quỹ. VPB từng đề xuất kế hoạch tương tự vào năm 2022 nhưng đã huỷ bỏ kế hoạch sau đó.

POW: LNTT quý 1 tăng 38% YoY, hoàn thành 21% dự báo năm 2025, rủi ro giảm nhẹ dự báo 

• Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) vừa công bố KQKD sơ bộ quý 1/2025, bao gồm:
• Sản lượng thương phẩm đạt 4,3 tỷ kWh (+22% YoY, tương đương 22% dự báo năm 2025 của VCSC, chưa bao gồm NT3&4); doanh thu đạt 7,9 nghìn tỷ đồng (+29% YoY, 22% dự báo năm 2025 của VCSC, chưa bao gồm NT3&4); LNTT đạt 385 tỷ đồng (+38% YoY, hoàn thành 21% tổng dự báo năm 2025 của VCSC).
• Mặc dù giá trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) trung bình toàn thị trường giảm 17% YoY, nhưng giá bán điện bình quân của POW vẫn tăng 6% YoY lên mức 1.838 đồng/kWh, nhờ được thúc đẩy một phần bởi việc tỷ lệ sản lượng điện hợp đồng (Qc) tăng lên mức 86%, so với mức 67% ghi nhận trong quý 1/2024.
• Nhìn chung, VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNTT năm 2025 của VCSC (1.826 tỷ đồng, +32% YoY), dù cần thêm đánh giá chi tiết. VCSC hiện có khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG, với giá mục tiêu là 12.900 đồng/cổ phiếu, đối với POW.

VHC: Doanh thu quý 1/2025 giảm 6% YoY do phi lê cá tra đông lạnh và mảng Collagen & Gelatin (C&G)

• CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) công bố kết quả doanh thu quý 1/2025 sơ bộ với doanh thu giảm 6% YoY, đạt 2,6 nghìn tỷ đồng, chủ yếu do doanh số phi lê cá tra đông lạnh và các sản phẩm liên quan (như cá tẩm bột, mỡ cá, bột cá và thức ăn chăn nuôi) giảm 4% YoY, cùng với doanh số của mảng collagen và gelatin (C&G) giảm mạnh 32% YoY. Kết quả doanh thu này hoàn thành 18% dự báo cả năm 2025 của VCSC. VCSC nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của VCSC cho VHC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Trong tháng 3/2025, doanh thu giảm 6% YoY, chủ yếu do phi lê cá tra đông lạnh (-14% YoY) theo cơ cấu sản phẩm, và thị trường Mỹ (-24% YoY) theo cơ cấu thị trường. Theo dữ liệu từ AgroMonitor, VCSC ước tính doanh thu phi lê cá tra của VHC trong quý 1/2025 bị ảnh hưởng chính bởi sản lượng giảm mạnh (-22% YoY), trong khi giá bán trung bình (ASP) tăng 8% YoY.
• Xét theo thị trường xuất khẩu, trong quý 1/2025, doanh thu của VHC ghi nhận tăng trưởng âm tại các thị trường chính như Mỹ (-5% YoY) và Trung Quốc (-36% YoY), trong khi doanh thu tại thị trường châu Âu tăng nhẹ 4% YoY.
• VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHC với giá mục tiêu là 81.700 đồng/cổ phiếu.

AST: Mở rộng trong trung hạn tăng tốc hỗ trợ triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ; Khai trương 20 điểm bán mới tại nhà ga T3 Tân Sơn Nhất ngay sau Lễ Giải phòng – Báo cáo ĐHCĐ

Kế hoạch năm 2025

• Doanh thu: 1,6 nghìn tỷ đồng (+20% YoY; tương đương 97% dự báo năm 2025 của VCSC)
• Lợi nhuận trước thuế (LNTT): 300 tỷ đồng (+17% YoY; tương đương 89% dự báo năm 2025 của VCSC)
• Biên LNTT: 18,8% (so với mức 19,3% vào năm 2024; 20,4% dự báo năm 2025 của VCSC)
• VCSC cho rằng AST đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng như thường lệ.

KQKD quý 1/2025 sơ bộ

• Doanh thu: 400 tỷ đồng (+18% YoY; tương đương 24% dự báo năm 2025 của VCSC). Theo ban lãnh đạo, doanh thu/cửa hàng trung bình hàng tháng đạt 89 tỷ đồng đối với các điểm bán tại nhà ga quốc tế và 60 tỷ đồng đối với các điểm bán tại nhà ga trong nước.
• LNTT: 88 tỷ đồng (+40% YoY; tương đương 26% dự báo năm 2025 của VCSC)
• Biên LNTT: 22% (so với mức 18,5% trong quý 1/2024; 20,4% dự báo năm 2025 của VCSC)
• KQKD sơ bộ này nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC. Do đó, VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo hiện tại của VCSC cho AST, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Cập nhật về việc mở rộng tại nhà ga T3 Tân Sơn Nhất, T2 Nội Bài và Sân bay Quốc tế Long Thành (LTA)

• Số lượng cửa hàng: Tính đến quý 1/2025, AST đang vận hành 144 điểm bán, trong đó 47% tại nhà ga quốc tế và 53% tại nhà ga trong nước. Trong đó bao gồm 19 điểm bán đã được ký kết tại nhà ga T3 Tân Sơn Nhất mới khai trương.
• Chi tiết triển khai tại nhà ga T3: Theo ban lãnh đạo, tại nhà ga này, AST đã trúng thầu hơn 20% tổng diện tích và dự kiến vận hành 19 điểm bán, bao gồm 5 cửa hàng bán lẻ (trong đó có 1 cửa hàng hợp tác vận hành với đối tác nước ngoài), 5 cửa hàng thức ăn nhanh (hợp tác với đối tác Pháp nhằm nâng cao hiệu quả vận hành), 5 nhà hàng, 3 phòng chờ (hợp tác với Vietcombank, Techcombank và Ngân hàng Nam Á), và 1 điểm dịch vụ đóng gói. Ban lãnh đạo kỳ vọng các cửa hàng bán lẻ, thức ăn nhanh và nhà hàng sẽ đi vào hoạt động hoàn toàn ngay sau kỳ nghỉ lễ 30/41/5, trong khi các phòng chờ dự kiến khai trương vào giữa năm 2025. Ngoài ra, AST cũng kỳ vọng có thể đấu thầu được một điểm Trung tâm thông tin du lịch tại nhà ga T3.
• Qua quan sát thực tế tại nhà ga T3 Tân Sơn Nhất, VCSC nhận thấy AST đã giành được những vị trí đắc địa cho các cửa hàng bán lẻ tại đây, với phần lớn cửa hàng nằm trong khu vực chờ, nơi có nhu cầu sử dụng dịch vụ cao nhất. Mặc dù chỉ trúng thầu hơn 20% tổng diện tích tại T3, các cửa hàng của AST lại chiếm gần 50% số lượng vị trí đắc địa nhất trong nhà ga này.
• Triển vọng đấu thầu tại T2 NB và Sân bay Quốc tế Long Thành (LTA): Ban lãnh đạo tỏ ra tự tin vào khả năng trúng thầu tại cả 2 dự án T2 NB và Sân bay Quốc tế Long Thành, dựa trên hơn 20 năm kinh nghiệm vận hành cùng với nền tảng tài chính vững mạnh của AST. Công ty cũng đang tích cực theo dõi quá trình đấu thầu mở rộng T2 Nội Bài, dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động vào năm 2026, cũng như dự án Sân bay Quốc tế Long Thành, được lên kế hoạch khai thác trong khoảng tháng 3 đến tháng 6/2026.

Mô hình chia sẻ doanh thu

• Trong năm 2025, AST ước tính tổng chi phí thuê mặt bằng sẽ đạt 247 tỷ đồng (+15% YoY; tương đương 85% dự báo năm 2025 của VCSC), tương ứng tỷ lệ chi phí thuê/doanh thu là 15,4% (so với mức 17,6% trong dự báo năm 2025 của VCSC).
• ACV đã triển khai mô hình chia sẻ doanh thu với AST từ năm 2023. Mức chia sẻ doanh thu hiện ở mức 12%-20%. Cụ thể, theo ban lãnh đạo, mức áp dụng tại sân bay Tân Sơn Nhất là 15–20% đối với nhà ga quốc tế và 15–18% đối với nhà ga quốc nội. Thời hạn ký kết hợp đồng là 3-10 năm, trong đó dịch vụ phòng chờ có thời hạn dài nhất là 10 năm. Ban lãnh đạo kỳ vọng 100% cửa hàng của AST tại sân bay sẽ chuyển sang mô hình chia sẻ doanh thu này vào cuối năm 2025.
• Ban lãnh đạo cho rằng mô hình chia sẻ doanh thu này đóng vai trò như một “bộ lọc tự nhiên” nhằm loại bỏ các đối thủ nhỏ, hoạt động kém hiệu quả, khó duy trì lợi nhuận trong cấu trúc chi phí hiện tại. Ngược lại, các nhà bán lẻ có kinh nghiệm và năng lực tài chính mạnh như AST sẽ hưởng lợi, với tiềm năng mở rộng sự hiện diện tại các sân bay trọng điểm.

VinaCS:

Kế hoạch năm 2025:

• Doanh thu: 365 tỷ đồng (+35% YoY; tương đương 85% dự báo năm 2025 của VCSC)
• Lợi nhuận sau thuế (LNST): 26 tỷ đồng (so với khoản lỗ 11 tỷ đồng vào năm 2024; tương đương 91% dự báo năm 2025 của VCSC)
• Vào ngày 17/04, VinaCS chính thức khởi công nhà máy sản xuất suất ăn hàng không mới tại Sân bay Quốc tế Long Thành (LTA), với công suất thiết kế là 20.000 suất ăn/ngày và tổng vốn đầu tư là 655 tỷ đồng. Công trình dự kiến hoàn thành trước khi Sân bay Quốc tế Long Thành chính thức đi vào hoạt động, theo kế hoạch của ACV là trong khoảng tháng 3 đến tháng 6/2026.
• VCSC đánh giá việc gia nhập Sân bay Quốc tế Long Thành là động lực tăng trưởng quan trọng đối với VINACS, khi thành công trúng thầu sẽ giúp công ty thiết lập sự hiện diện tại các sân bay trong khu vực miền Nam, bổ sung cho hoạt động hiện hữu tại miền Trung và miền Bắc. Ngoài ra, khi Sân bay Quốc tế Long Thành dự kiến sẽ trở thành trung tâm trung chuyển và quốc tế lớn, nhu cầu suất ăn hàng không dự kiến cao hơn sẽ mở ra cơ hội mở rộng tệp khách hàng và thiết lập các quan hệ hợp tác mới cho VINACS.
• Hiện tại, VinaCS đang cung cấp khoảng 10.000 suất ăn mỗi ngày tại sân bay Nội Bài và 2.500 suất/ngày tại sân bay Cam Ranh.

Kế hoạch phát hành

• Cổ tức năm 2024: 30% bằng tiền mặt, trong đó 15% đã được tạm ứng trong năm 2024.
• Cổ tức năm 2025: dự kiến 35–40% bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu.

SSI: Thị phần môi giới tăng dù cắt giảm nhân viên môi giới

Báo cáo ĐHCĐ

• VCSC đã tham dự ĐHCĐ của SSI tại TP. HCM vào ngày 18/04. Các nội dung chính của cuộc họp bao gồm: (1) đánh giá kết quả năm 2024, (2) thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2025, (3) thông qua kế hoạch phân phối lợi nhuận với cổ tức tiền mặt 10%, (4) tiếp tục phê duyệt kế hoạch huy động vốn, và (5) bầu 3 thành viên HĐQT cho nhiệm kỳ 2025-2030.
• Phiên hỏi đáp tập trung vào (1) những lo ngại về sự bất ổn của nền kinh tế vĩ mô và chiến tranh thương mại, cùng với (2) khả năng gia nhập ngành tài sản số của SSI.
• ĐHCĐ đã thông qua kế hoạch doanh thu hợp nhất năm 2025 đạt 9.695 tỷ đồng (+13,7% YoY), so với dự báo cả năm của VCSC là 9.589 tỷ đồng (+12,4% YoY) và LNTT hợp nhất đạt 4.252 tỷ đồng (+20% YoY), so với dự báo cả năm của VCSC là 4.487 tỷ đồng (+26,6% YoY).
• SSI đề xuất cổ tức tiền mặt cho năm 2025 là 1.000 đồng/cổ phiếu (tương đương lợi suất cổ tức 4,3%).
• Cổ đông đã tái bầu ông Nguyễn Duy Hưng, ông Nguyễn Duy Khánh đồng thời bầu thêm ông Kosuke Mizuno từ Daiwa làm thành viên HĐQT của SSI cho nhiệm kỳ 2025-2030.
• Kết quả quý 1/2025 công ty mẹ của SSI phù hợp với kỳ vọng của VCSC, bao gồm:
  • Lợi nhuận từ FVTPL trong quý 1/2025 tăng vững chắc 15,4% YoY, mặc dù có chậm lại so với các quý khác trong 2 năm qua. Mức giảm này chủ yếu do lợi nhuận từ việc bán tài sản tài chính giảm 28,2%, phù hợp với kỳ vọng của VCSC. Mức giảm này phản ánh việc SSI dần bán các trái phiếu lợi suất cao trong năm 2023-2024.
  • Thị phần môi giới của SSI tại 3 sàn giao dịch tăng từ 8,9% trong quý 4/2025 lên 9,6% trong quý 1/2025. Đây là mức thị phần cao nhất trong 1 năm qua, mặc dù SSI đã tinh giảm nhân viên môi giới vào quý 4/2024. Tuy nhiên, doanh thu môi giới quý 1/2025 của SSI đạt 312 tỷ đồng (-30,6% YoY) do doanh thu giao dịch giảm 25,3% YoY và giảm 4,9% QoQ.
  • Số dư cho vay ký quỹ quý 1/2025 đạt mức cao nhất là 27,2 nghìn tỷ đồng (+23,5% QoQ). VCSC cho rằng diễn biến này một phần là nhờ vào tâm lý tích cực của các nhà đầu tư trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng kinh tế mạnh và chỉ số VN-Index vượt qua mức kháng cự 1.300 điểm.
  • Chi phí của SSI giảm mạnh trong quý 1/2025, với chi phí môi giới giảm 20,4% QoQ và 28,6% YoY, và chi phí SG&A giảm 50,2% QoQ và 44,5% YoY. Các mức giảm trong chi phí này chủ yếu được thúc đẩy bởi chương trình tái cấu trúc của SSI, tập trung vào việc nâng cao hiệu quả hoạt động.
  • Nhìn chung, tổng lợi nhuận ròng của công ty mẹ SSI đạt 819 tỷ đồng (+12,6% YoY), hoàn thành 23% dự báo lợi nhuận hợp nhất cả năm 2025 của VCSC. VCSC nhận thấy không có sự thay đổi nào đáng kể trong dự báo KQKD cho SSI của VCSC.
• SSI duy trì kế hoạch lợi nhuận năm 2025 ở mức +20% YoY, mặc dù gần đây có những diễn biến bất lợi liên quan đến thuế quan. Điều này là do khối ngoại đã bán cổ phiếu Việt Nam trong 3 năm qua, không chỉ riêng trong tháng 4/2025. Trong khi đó, các nhà đầu tư bán lẻ trong nước, chiếm 90% giá trị giao dịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam, dự kiến sẽ tiếp tục hỗ trợ thị trường hiệu quả. Hơn nữa, SSI cho rằng các hoạt động trong nước, đặc biệt là đầu tư công, sẽ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam trong năm 2025. Chính phủ vẫn cam kết với mục tiêu tăng trưởng GDP mạnh mẽ, đặt mục tiêu 8% cho năm nay, và SSI tin tưởng vào sự hỗ trợ của chính phủ.
• SSI nhìn nhận tầm quan trọng ngày càng tăng của tài sản số, cho đây là xu hướng không thể phủ nhận trong tương lai. Tuy nhiên, công ty đã bác bỏ tin đồn về việc ra mắt sàn giao dịch tài sản số. Theo Chủ tịch, SSI hiện đang trong giai đoạn nghiên cứu và khám phá thị trường tài sản số. Công ty sẽ chờ đợi một khuôn khổ pháp lý phù hợp và đánh giá kỹ lưỡng các rủi ro lẫn lợi ích tiềm năng trước khi đưa ra quyết định tiếp theo.

OIL: Thêm những tiến triển tích cực trong việc sửa đổi Nghị định về kinh doanh xăng dầu

Báo cáo Gặp gỡ NĐT

VCSC đã tham dự cuộc họp gặp gỡ NĐT của Tổng Công ty Dầu Việt Nam (OIL) vào ngày 18/04/2025. Những điểm chính trong buổi họp bao gồm:

Những diễn biến về đề xuất nghị định mới: Chuyển hướng sang định giá theo thị trường

• Theo các quy định hiện hành, giá cơ sở được xác định theo công thức bao gồm: (1) trung bình chi phí tạo nguồn xăng dầu theo ước tính của Chính phủ, (2) chi phí hoạt động định mức theo ước tính của Chính phủ và (3) lợi nhuận hoạt động định mức là 300 đồng/lít. Trong dự thảo tháng 8/2024, đề xuất cho phép các thương nhân phân phối tự áp dụng giá bán, miễn giá bán vẫn dưới mức giá trần do Chính phủ quy định.
• Tuy nhiên, theo OIL, dự thảo nghị định mới nhất về kinh doanh xăng dầu (dựa trên ý kiến của Thường trực Chính phủngày 13/4 và đang được BộCông Thương xem xét lần cuối) đã có những thay đổi quan trọng, đáng chú ý nhất là sự chuyển dịch sang cơ chế định giá theo thị trường. Bản thảo sửa đổi đề xuất loại bỏ lợi nhuận định mức và mức giá trần. Nhà nước giờ đây sẽ chỉ công bố công thức giá, giá tham chiếu quốc tế, premium và chi phí hoạt động định mức. Các thương nhân phân phối sẽ tự tính toán và công bố giá bán lẻ dựa trên chi phí tạo nguồn thực tế và các yếu tố khác.
• Theo OIL, đây là một sự thay đổi tích cực và mang tính thị trường hơn. Do mỗi thương nhân phân phối xăng dầu có chi phí tạo nguồn khác nhau, sự thay đổi này sẽ có lợi cho các công ty có mạng lưới bán lẻ lớn hơn và uy tín như PLX và OIL.

Quan điểm của VCSC: Phiên bản nghị định này thuận lợi hơn so với các giả định trước đây của VCSC dựa theo dự thảo tháng 8/2024, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Kế hoạch năm 2025

• Sản lượng bán xăng dầu: 5,4 triệu tấn (-4% YoY so với thực tế năm 2024; +8% so với kế hoạch 2024). Đóng góp từ doanh số bán lẻ dự kiến tăng lên 27% (2024: 25,8%).
• Doanh thu: 97,5 nghìn tỷ đồng (-22% YoY so với thực tế năm 2024; +17% so với kế hoạch năm 2024).
• LNST báo cáo: 624 tỷ đồng (+32% so với thực tế năm 2024; +30% so với kế hoạch năm 2024).
• Mở rộng trạm xăng dầu: Mục tiêu mở mới hoặc cải tạo 69-72 trạm xăng dầu trong năm 2025 (+8,5% YoY). Năm 2024, OIL đã mở thêm 95 trạm, nâng tổng số lên 838 trạm (+12,7% YoY).

KQKD sơ bộ quý 1/2025

• Sản lượng bán xăng dầu: 1,3 triệu tấn (-4% YoY; 24% kế hoạch năm 2025)
• Doanh thu: 32,6 nghìn tỷ đồng (+9% YoY; 33% kế hoạch năm 2025)
• LNTT: Ghi nhận lỗ 6 tỷ đồng (so với lãi 299 tỷ đồng trong quý 1/2024) do giá dầu giảm trong thời gian gần đây
• Mở rộng trạm xăng dầu: Thêm 29 trạm xăng dầu mới trong quý 1 (42% kế hoạch năm 2025), nâng tổng số lên 866 trạm (+3,3% so với cuối năm 2024; +9,8% YoY).

Chia cổ tức

• Cổ tức năm 2024: 250 đồng/cổ phiếu.
• Cổ tức năm 2025: 250/cổ phiếu.

Giám sát chặt chẽ hơn đối với các thương nhân phân phối xăng dầu

• Theo OIL, năm 2024 có 5 thương nhân phân phối xăng dầu bị thu hồi giấy phép, giảm tổng số nhà phân phối được cấp phép xuống còn 27 đơn vị (không bao gồm các nhà cung cấp nhiên liệu hàng không). OIL hiện nắm giữ 23% thị phần trong nước.
• Chính phủ đang thắt chặt giám sát việc phân phối xăng dầu. Nếu xu hướng này tiếp tục, diễn biến này có thể tạo ra một môi trường thuận lợi hơn cho các công ty uy tín như PLX và OIL. Chính phủ trước đây đã thảo luận về việc có khả năng số lượng thương nhân đầu mối xuống sẽ giảm còn khoảng 10 nhà phân phối. Để tham khảo, Thái Lan chỉ có 7 và Nhật Bản chỉ có 5 thương nhân phân phối lớn, các thương nhân phân phối tại cả 2 đều hoạt động hiệu quả.

Tác động của thuế đối ứng của Mỹ và giá dầu

• OIL tin rằng tác động của thuế đối ứng của Mỹ đối với lĩnh vực dầu khí là gián tiếp - chủ yếu thông qua tăng trưởng kinh tế chậm hơn, điều này có thể làm giảm nhu cầu xăng dầu. Ngoài ra, giá dầu giảm có thể làm tăng rủi ro hàng tồn kho.

Triển vọng nhiên liệu Jet A1

• OIL đã nhận được giấy phép vào ngày 10/01/2025 để trở thành thương nhân phân phối nhiên liệu Jet A1. Công ty đang hoàn thiện các thủ tục cần thiết và dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động vào quý 4/2025, với doanh thu thương mại bắt đầu từ quý 1–quý 2/2026.
• OIL đặt mục tiêu tổng sản lượng nhiên liệu Jet A1 là 2 triệu tấn trong năm năm đầu tiên (400.000 tấn/năm) và đặt mục tiêu ban đầu nắm giữ 10% thị phần.

Kế hoạch niêm yết trên HOSE

• OIL đang tiến hành thủ tục phá sản cho Nhà máy Nhiên liệu Sinh học Phú Thọ để loại bỏ ý kiến kiểm toán ngoại trừ (một bước quan trọng để niêm yết HOSE). Công ty hiện đang phát hành thông báo lần thứ ba cho các nhà đầu tư. Nếu không có giải pháp nào tiếp theo, công ty sẽ tiến hành quy trình phá sản theo luật định. Ban lãnh đạo dự kiến việc này sẽ hoàn thành vào năm 2026.
• Trong tài liệu ĐHCĐ năm 2025, OIL cho biết rằng khoản đầu tư vào CTCP Nhiên liệu Sinh học Phú Thọ khó có khả năng thu hồi. Do đó, công ty có kế hoạch trích lập dự phòng 247 tỷ đồng (tương đương 40% kế hoạch LNST năm 2025).

DRC: Lợi nhuận quý 1/2025 giảm mạnh do chi phí đầu vào tăng; đặt kế hoạch LNTT quý 2/2025 giảm 23% YoY - Báo cáo KQKD

KQKD quý 1/2025:

• CTCP Cao su Đà Nẵng (DRC) công bố KQKD quý 1/2025 với doanh thu thuần đạt 1.180 tỷ đồng (+21% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 9,5 tỷ đồng (-81% YoY), lần lượt hoàn thành 22% và 4% dự báo cả năm của VCSC.
• Doanh thu thuần phù hợp với kỳ vọng của VCSC. Tuy nhiên lợi nhuận thấp hơn dự báo do biên lợi nhuận gộp yếu hơn kỳ vọng, bị ảnh hưởng bởi chi phí đầu vào cao hơn ước tính. VCSC nhận thấy rủi ro giảm đối với dự báo năm 2025 của VCSC cho DRC, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
• Doanh thu thuần tăng 21% YoY trong quý 1/2025, nhờ tăng trưởng mạnh ở cả thị trường trong nước (+32% YoY) và thị trường xuất khẩu (+25% YoY). Tăng trưởng doanh thu từ thị trường xuất khẩu chủ yếu đến từ thị trường Brazil, tăng gấp đôi so với mức cơ sở thấp của quý 1/2024 khi sản lượng của DRC bị ảnh hưởng bởi việc áp thuế 16% đối với lốp xe nhập khẩu từ tháng 3/2023. Tuy nhiên, doanh thu từ xuất khẩu sang Mỹ chỉ tăng 4% YoY do các nhà xuất khẩu Thái Lan đã đẩy mạnh giao hàng trước khi Mỹ áp thuế chống bán phá giá đối với lốp xe tải và xe buýt từ Thái Lan.
• Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh 5,6 điểm phần trăm đạt 11,1% trong quý 1/2025 do chi phí đầu vào tăng mạnh. Theo DRC, chi phí trung bình cho mỗi đơn vị cao su tự nhiên, cao su tổng hợp và hóa chất đầu vào trong quý 1/2025 tăng lần lượt 42%, 21% và 28% YoY. Một điểm tích cực là tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu thuần giảm 1,5 điểm phần trăm YoY đạt 9,4% trong quý 1/2025. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm mạnh khiến LNST sau lợi ích CĐTS giảm tới 81% YoY.

Kế hoạch quý 2/2025:

• DRC công bố nghị quyết HĐQT với mục tiêu doanh thu thuần đạt 1.338 tỷ đồng (-2% YoY; +13% QoQ) và LNTT đạt 75 tỷ đồng (-23% YoY; gấp 6,9 lần QoQ) trong quý 2/2025.
• Theo DRC, công ty đang đẩy mạnh giao hàng sang Mỹ trong thời gian tạm hoãn áp thuế đối ứng trong 90 ngày. Tuy nhiên, triển vọng sản lượng bán trong quý 2 vẫn chưa rõ ràng. Ngoài ra, VCSC cho rằng kế hoạch LNTT giảm so với cùng kỳ năm trước phản ánh kỳ vọng của DRC rằng chi phí nguyên vật liệu đã mua trước cho quý này vẫn sẽ ở mức cao so với cùng kỳ năm trước

TCB: NIM tiếp tục gặp áp lực nhưng tăng trưởng tín dụng, chất lượng tài sản ổn định - Báo cáo KQKD

• TCB công bố kết quả quý 1/2025 với thu nhập từ HĐKD (TOI) đạt 11,6 nghìn tỷ đồng (-5,3% YoY) và LNTT đạt 7,2 nghìn tỷ đồng (-7,2% YoY), hoàn thành 21% và 22% dự báo cả năm 2025 của VCSC. LNTT quý 1/2025 hoàn thành 23% kế hoạch cả năm của ngân hàng là 31,5 nghìn tỷ đồng (+14,4% YoY). Nhìn chung, lợi nhuận quý 1/2025 của TCB thấp hơn so với kỳ vọng của VCSC, chủ yếu do NIM thấp hơn dự kiến. VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh giảm nhẹ dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết hơn. Ngoài NIM, hầu hết các chỉ số khác đều tương đối tốt, và VCSC cho rằng TCB đã có một khởi đầu vững chắc trong bối cảnh còn nhiều bất ổn liên quan đến chính sách thuế quan của Mỹ.
• Tăng trưởng tín dụng quý 1/2025 đạt 4,1%, cao hơn mức tăng 3,9% toàn hệ thống. Tăng trưởng trong quý 1/2025 chủ yếu nhờ dư nợ cho vay tăng 5,1%, trong khi dư nợ đầu tư trái phiếu doanh nghiệp giảm 7,4% QoQ.
• Tăng trưởng tín dụng trong quý 1/2025 đến từ cả mảng doanh nghiệp (+4,3% QoQ) lẫn mảng bán lẻ (+3,8% QoQ). Trong mảng doanh nghiệp, ngành BĐS là động lực chính trong quý 1/2025, với dư nợ cho vay các nhà phát triển BĐS tăng 14,8% QoQ lên 215 nghìn tỷ đồng. Theo TCB, tăng trưởng mạnh đến từ (1) thị trường tiếp tục phục hồi, đặc biệt tại khu vực TP. HCM và (2) tăng giải ngân cho ngành BĐS KCN. Đối với mảng bán lẻ, động lực chính là cho vay ký quỹ (+17,6% QoQ).
• Tiền gửi khách hàng trong quý 1/2025 giảm nhẹ 0,3%, thấp hơn tốc độ tăng trưởng tín dụng. Tuy nhiên, tỷ lệ cho vay/tiền gửi (LDR) theo quy định NHNN ở mức 80,1%, vẫn thấp hơn mức trần 85%. Tỷ lệ CASA của TCB tiếp tục thuộc nhóm cao nhất ngành, ở mức 35,1%, dù đã giảm 2,3 điểm % QoQ và 5,4 điểm % YoY. Nếu tính cả số dư sinh lời tự động, tỷ lệ CASA đạt 39,4% trong quý 1/2025.
• NIM quý 1/2025 giảm 79 điểm cơ bản YoY xuống 3,57%, so với dự báo cả năm của VCSC là 4,21%. So với quý trước, VCSC ghi nhận NIM tiếp tục giảm về 3,57% (-27 điểm cơ bản QoQ), chủ yếu do lợi suất tài sản sinh lãi giảm (-31 điểm cơ bản QoQ), chỉ được bù đắp một phần bởi chi phí vốn (COF) giảm nhẹ (-2 điểm cơ bản QoQ). Theo VCSC, nguyên nhân chủ yếu đến từ việc cạnh tranh lãi suất gay gắt giữa các ngân hàng, đặc biệt trong mảng cho vay mua nhà.
• Chất lượng tài sản được kiểm soát tốt, với tỷ lệ nợ xấu quý 1/2025 ở mức 1,23% (+6 điểm cơ bản YoY và QoQ), so với dự báo cuối năm của VCSC là 1,12%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 ở mức 0,82% (-31 điểm cơ bản YoY, +9 điểm cơ bản QoQ). TCB đã xử lý rủi ro 526 tỷ đồng nợ xấu trong quý 1/2025, tương đương tỷ lệ xử lý nợ bằng dự phòng đạt 0,08%.
• Chi phí tín dụng quy năm quý 1/2025 ở mức 0,66%, so với 0,87% trong quý 1/2024. Ngoài ra, tỷ lệ bao phủ nợ xấu của TCB đạt 112%, gần tương đương quý trước (114%).
• Thu nhập ngoài lãi trong quý 1/2025 đạt 3,3 nghìn tỷ đồng (-12,1% YoY), hoàn thành 26% dự báo cả năm của VCSC.
• Tỷ lệ chi phí trên thu nhập quý 1/2025 tăng 1,8 điểm % YoY lên 28,3%, so với dự báo cả năm của VCSC là 32,2%, do chi phí từ HĐKD tăng 1,1% YoY trong khi TOI giảm 5,3% YoY.

Báo cáo Ngành bất động sản nhà ở: Giao dịch sơ cấp dự kiến tăng trưởng bất chấp các yếu tố ngoại cảnh khó lường

• Trong báo cáo này, VCSC trình bày quan điểm về triển vọng của ngành bất động sản trong năm 2025, phân tích các động lực chính và rủi ro – bao gồm ảnh hưởng của biến số khó đoán xoay quanh khả năng Mỹ áp thuế – cùng với cập nhật ngắn về diễn biến thị trường nhà ở trong quý 1/2025.
• VCSC giữ nguyên quan điểm rằng lượng giao dịch sơ cấp sẽ tăng trưởng trong năm 2025 so với mức nền thấp của giai đoạn 2023–2024, được thúc đẩy bởi kỳ vọng vào (1) nhu cầu ở thực vững chắc, (2) dòng tiền đầu tư quay trở lại, (3) nguồn cung sơ cấp mới tăng nhờ thủ tục pháp lý thuận lợi hơn, (4) mặt bằng lãi suất vay mua nhà ổn định, và (5) tiến độ triển khai các dự án hạ tầng trọng điểm được đẩy nhanh. Trong kịch bản kém khả quan nhất khi thị trường bất động sản phục hồi chậm hơn kỳ vọng do bất định từ chính sách thuế của Mỹ, VCSC vẫn kỳ vọng giao dịch sơ cấp năm 2025 sẽ tăng so với năm 2024, vì các động lực hỗ trợ chính gồm (1), (3), (4) và (5) nêu trên sẽ bù đắp phần lớn tâm lý thận trọng của người mua và chủ đầu tư
• VCSC kỳ vọng Chính phủ Việt Nam và Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ tiếp tục có cách tiếp cận chủ động và chiến lược để đối phó với những bất định gia tăng do chính sách thuế mới từ Mỹ, nhằm ổn định thị trường bất động sản. VCSC tin rằng các định hướng chính sách chính có thể bao gồm nỗ lực giữ môi trường lãi suất ổn định, vốn là yếu tố then chốt để duy trì khả năng chi trả của người dân và tâm lý đầu tư. Bên cạnh đó, đẩy mạnh phát triển hạ tầng sẽ đóng vai trò thiết yếu trong việc hỗ trợ nhu cầu nhà ở.
• Đề xuất sáp nhập tỉnh thành có thể mang lại lợi ích dài hạn và hỗ trợ tâm lý tích cực của nhà đầu tư và người mua nhà đối với các dự án mở bán trong giai đoạn 2025–2026 tại các tỉnh dự kiến sáp nhập. Tuy nhiên, quá trình sáp nhập cũng có thể tạo ra một số biến động trong ngắn hạn liên quan đến việc chuyển giao và tâm lý đầu cơ giá, tác động đến thị trường bất động sản.
• Các cổ phiếu VCSC lựa chọn hàng đầu trong ngành: VCSC đánh giá cao NLG và KDH, vì đây là 2 doanh nghiệp có khả năng hưởng lợi sớm từ đà phục hồi của thị trường nhờ vị thế vững chắc, được hỗ trợ bởi thành tích phát triển dự án đã được chứng minh, năng lực tài chính ổn định và giá trị thương hiệu mạnh. NLG và KDH hiện đang giao dịch ở mức P/B dự phóng năm 2025 lần lượt là 1,0 và 1,5 lần, thấp hơn P/B trung bình 2 năm gần nhất tương ứng là 1,6 và 2,0 lần.

PC1: Định giá hấp dẫn bất chấp những thách thức đến từ thuế quan của Tổng thống Trump đối với ngành KCN – Cập nhật

• VCSC duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Tập Đoàn PC1 (PC1), đồng thời điều chỉnh giảm 10,4% giá mục tiêu xuống 25.800 đồng/cổ phiếu (theo kịch bản cơ sở với tỷ giá USD/VND không biến động trong năm 2025) do: (1) dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–29 giảm 17,5%, lấn át tác động tích cực từ (2) việc cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026.
• VCSC điều chỉnh giảm 17,5% tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–29 (thay đổi lần lượt -13%/-15%/-17%/-19%/-19%), chủ yếu do dự báo LNST sau lợi ích CĐTS từ mảng KCN (Western Pacific và Nomura 1&2) giảm 46%/47%. Diễn biến này phản ánh kịch bản cơ sở của VCSC với mức thuế đối ứng mà Trump áp lên Việt Nam cao hơn 5% so với các nước khác (xem trang 11–12).
• VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2025 tăng 21% YoY, nhờ: (1) lợi nhuận gộp tăng từ mảng xây lắp điện/BĐS lần lượt đạt +52%/+6 lần YoY, và (2) không ghi nhận lỗ tỷ giá (so với mức lỗ 159 tỷ đồng trong năm 2024); các yếu tố này lấn át (3) mức giảm 43% YoY trong lợi nhuận gộp từ mảng niken.
• Định giá của PC1 là khá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 14,5x, thấp hơn khoảng 28% so với P/E trung bình 4 năm, và PEG chỉ 0,3, dựa trên tăng trưởng kép EPS giai đoạn 2024–2027 là 50%.
• Yếu tố hỗ trợ:Doanh số tại Tháp Vàng vượt kỳ vọng trong năm 2025 và doanh thu/biên lợi nhuận mảng xây lắp điện tăng trưởng.
• Rủi ro: Lỗ tỷ giá cao hơn dự kiến, ảnh hưởng tiêu cực đến LNST báo cáo.

DGC: LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 23% YoY trong quý 1/2025, nhưng vẫn thấp hơn nhẹ so với dự báo của VCSC – Báo cáo KQKD

• DGC công bố KQKD quý 1/2025 với doanh thu đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (+18% YoY, tương đương 23% dự báo cả năm của VCSC) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 809 tỷ đồng (+23% YoY, tương đương 21% dự báo cả năm của VCSC). Mặc dù tăng trưởng được hỗ trợ bởi nhu cầu và giá bán trung bình (ASP) cải thiện ở nhiều mảng, KQKD này vẫn thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng của VCSC, cho thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo cả năm.
• Trong quý 1/2025, biên lợi nhuận gộp tăng 2,8 điểm phần trăm YoY đạt 34,9%, nhờ giá bán IPC trung bình cao hơn và nguồn cung quặng dần ổn định trở lại. Đồng thời, tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu giảm về 5,4%, so với mức cao 8,1% và 7,2% trong quý 3 và quý 4/2024, nhờ chi phí vận chuyển giảm và quản lý chi phí tốt hơn – phù hợp với kỳ vọng của VCSC.
• Mảng IPC: Sản lượng bán tăng hơn 10% so với quý trước (QoQ) và 4% YoY trong quý 1/2025. Đáng chú ý, sản lượng bán P4 tăng 24% QoQ, 28% YoY, theo ước tinh của VCSC, chủ yếu nhờ nhu cầu tốt hơn tại thị trường Đông Á. Ban lãnh đạo cho rằng điều này đến từ sự gia tăng nhu cầu chip và điều kiện xuất khẩu thuận lợi do căng thẳng thương mại Mỹ - Trung.
• Trong quý 1/2025, giá bán IPC trung bình của DGC đạt 4.100 USD/tấn, theo ước tính của VCSC. Theo ban lãnh đạo, giá bán P4 trung bình hiện tại của DGC ở mức khoảng 4.300 USD/tấn (+3% QoQ) tại thị trường Đông Á và khoảng 4.100 USD/tấn (+5% QoQ) tại thị trường Ấn Độ.
• DGC tự cung cấp khoảng 70% nhu cầu quặng apatit trong quý 1, và tỷ lệ tự chủ được kỳ vọng sẽ tăng cao hơn trong nửa cuối năm 2025 sau khi mỏ số 25 hoàn tất mở rộng.
• Photphat nông nghiệp (AP): Trong quý 1, DGC tiếp tục chuyển 100% axit phophoric trích ly (WPA) thành phân bón để tận dụng nhu cầu trong nước mạnh mẽ. Theo dữ liệu ngành, giá phân bón DAP/MAP tại Việt Nam tăng khoảng 10% QoQ trong quý 1, nối tiếp mức tăng 5% trong quý 4/2024. Điều này chủ yếu đến từ lệnh cấm xuất khẩu DAP/MAP của Trung Quốc kéo dài từ ngày 01/12/2024 đến nay.
• DGC hiện chưa công bố KQKD chi tiết theo từng mảng. VCSC sẽ cập nhật thêm khi có công bố chính thức.

ACBS khuyến nghị KHẢ QUAN cp IMP (TP: 48.3)
IMP:

• Công ty ghi nhận LNST tiếp tục tăng trưởng mạnh 20,4% svck trong Q1/2025. ACBS duy trì giá mục tiêu cho cổ phiếu đến cuối 2025 là 48.300 đồng/cp, tương đương với tổng tỷ suất lợi nhuận là 12,2%. Đánh giá KHẢ QUAN.
• IMP công bố doanh thu thuần 594 tỷ đồng (+21% svck) và LNST 75 tỷ đồng (+20,4% svck) trong Q1/2025, lần lượt đạt 24% và 20% dự phóng cả năm của ACBS. Doanh thu hàng tự sản xuất chiếm gần 100% doanh thu thuần.
• Tăng trưởng doanh thu thuần được thúc đẩy bởi tăng trưởng mạnh mẽ ở cả kênh bệnh viện và nhà thuốc (số liệu tổng doanh thu cho thấy mức tăng tương ứng là 27% và 25% svck). Kết quả này trước hết có sự đóng góp của nhu cầu thuốc tăng cao khi các bệnh về đường hô hấp lây lan mạnh trong những tháng đầu năm (vd: thuốc ho, đóng góp 11% vào tổng doanh thu IMP, tăng 42% svck). Kênh bệnh viện duy trì đà tăng trưởng vững chắc trong khi kênh nhà thuốc cũng có sự cải thiện, đặc biệt là ở thị trường phía Bắc (+69% svck; đóng góp 12% doanh thu kênh) nơi IMP đặt mục tiêu mở rộng trong năm nay. 
• Tăng trưởng LNST được hỗ trợ bởi biên lợi nhuận gộp mở rộng, lên 39,5% trong Q1/2025 (Q1/2024: 36,8%) nhờ hiệu quả hoạt động gia tăng khi các nhà máy EU-GMP tăng cường sản xuất, đặc biệt là nhà máy IMP4 – đi vào hoạt động từ Q3/2023 - ghi nhận mức tăng trưởng sản lượng 126% svck. Trong khi đó, tỷ lệ chi phí BH&QLDN/doanh thu thuần tăng lên 22,7% (Q1/2024: 19,8%), công ty cho biết sự gia tăng này nhằm phụ vụ các hoạt động thương hiệu, chiến dịch marketing ở cả hai kênh.
• Triển vọng: ACBS duy trì dự phóng doanh thu thuần 2.518 tỷ đồng (+14,2% svck), LNTT 470 tỷ đồng và LNST 373 tỷ đồng (+16,3% svck) cho IMP trong năm 2025, nhờ tiếp tục thúc đẩy các sản phẩm có giá trị cao, tiêu chuẩn sản xuất tiên tiến và IMP4 gia tăng đóng góp. IMP và nhiều công ty dược Việt Nam khác có thể sẽ không chịu tác động trực tiếp từ chính sách tăng thuế quan của Mỹ do xuất khẩu chỉ chiếm một phần nhỏ (1-2%) trong doanh thu và hầu như không xuất khẩu sang Mỹ. 

MASVN khuyến nghị MUA cp FPT (TP: 134.82)

FPT: Cân bằng tăng trưởng giữa rủi ro thương mại

Cập nhật 2T2025

• Doanh thu tăng trưởng chậm lại: Trong 2T25, FPT ghi nhận kết quả doanh thu đạt 10.438 tỷ đồng (+16,4% svck) và LNTT đạt 1.885 tỷ đồng (+20,3% svck). Tuy vẫn tăng trưởng hai chữ số, song tốc độ có phần chững lại so với bình quân 3 năm gần nhất (doanh thu +23% svck, LNTT +22% svck), phản ánh triển vọng kinh doanh thận trọng hơn. Mảng Công nghệ là động lực chủ lực với doanh thu 6.194 tỷ (+19,1% svck), được dẫn dắt bởi tăng trưởng tại Nhật Bản và Mỹ. Biên lợi nhuận cũng cải thiện giúp mảng này mang về 840 tỷ LNTT (+27,7% svck), chiếm 44% tổng lợi nhuận. Mảng Viễn thông đạt 3.042 tỷ doanh thu (+15,3% svck) và 580 tỷ LNTT (+21,9% svck), đóng góp 31% cơ cấu lợi nhuận. Trong khi đó, mảng Giáo dục dù chỉ tăng trưởng doanh thu khiêm tốn (+6,7% svck) do kinh tế ảnh hưởng khiến nhu cầu nhập học yếu, vẫn đóng góp 25% LNTT nhờ biên lợi nhuận cao.
• Kế hoạch kinh doanh đề ra trong 2025: FPT đặt KH doanh thu 75.400 tỷ (+20% svck) và LNTT 13.395 tỷ (+21% svck) cho năm 2025. Kế hoạch này được đề ra trước quyết định ápthuế quan của Mỹ đầu T4/2025. Về công ty liên kết: 1) FOX (FPT sở hữu 45,7%) kỳ vọng doanh thu 19.900 tỷ (+13%) và LNTT 4.200 tỷ (+17% svck); 2) FRT (FPT sở hữu 46,5%) đặt mục tiêu doanh thu 48.000 tỷ (+20% svck), LNTT 900 tỷ (+71% svck).

Dự phóng và định giá

• Tăng trưởng doanh thu duy trì do nhu cầu mạnh mẽ: MASVN dự báo doanh thu thuần năm 2025 đạt 74.366 tỷđồng (+18,3% svck).Trong đó, doanh thumảng Công nghệ được kỳ vọng tăng trưởng +21%, dẫn đầu bởi Nhật Bản (+26%), EU (+25%), APAC (+26%), Mỹ (+11,5%) và Việt Nam (+13,5%); Mảng Viễn thông: +13,5%, trong khi mảng Giáo dục tăng +16%. LNST (TCĐTS) ước đạt 9.329 tỷ đồng (+18,7% svck).
• Duy trì khuyến nghị: Dựa trên phương pháp SOTP (tổng thành phần), MASVN hạ GMT 12 tháng xuống còn 134.820 VNĐ (từ140.000 VNĐ trước đó) dựa trên điều chỉnh thu nhập dorủi ro vĩ mô gia tăng. MASVN đưa ra mức P/E dự phóng hợp lý 18.1x/15.7x cho 2025/2026.

Rủi ro định giá

• Một số rủi ro chính đối với dự phóng và định giá bao gồm: (1) Chi tiêu CNTT toàn cầu suy yếu, đặc biệt tại Mỹ, Nhật, với ảnh hưởng đến khối lượng đơn hàng và giá. (2) Biến động tỷ giá, nhất là USD/VND và JPY/VND, tác động trực tiếp đến doanh thu.

VNDS khuyến nghị KHẢ QUAN cp AST (TP: 72.1), POW (TP: 14.9), TRUNG LẬP cp LPB (TP: 33.4), SCS (TP: 85)

LPB: Thu nhập ngoài lãi tăng, chi phí dự phòng giảm [cao hơn dự phóng] - Báo cáo KQKD

• Trong Q1/25, TOI tăng 4,7% svck lên 4.688 tỷ đồng, nhờ thu nhập ngoài lãi tăng mạnh, mặc dù thu nhập lãi giảm svck do NIM thu hẹp.
• Lợi nhuận trước thuế sơ bộ trong Q1/25 đạt 3.175 tỷ đồng, tăng 10% svck, cao hơn dự phóng của VNDS.
• VNDS sẽ điều chỉnh mức giá mục tiêu hiện tại là 33.400 đồng.

AST: Khởi đầu thuận lợi cho năm 2025 - Báo cáo ĐHCĐ

• Trong Q1/25, AST ghi nhận doanh thu thuần 398 tỷ đồng, tăng 17,1% svck năm trước, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 88 tỷ đồng, tăng vượt trội 39,7% svck.
• Công ty đặt mục tiêu năm 2025 đạt 1.600 tỷ đồng doanh thu (+20,3% svck) và 300 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+17,1%), trong bối cảnh lượt khách hàng không toàn quốc dự báo tăng 10,7% svck.

SCS: HĐKD cốt lõi duy trì mức cao [Phù hợp dự phóng] - Báo cáo KQKD

• Trong Q1/25, SCS đã xử lý 64.253 tấn hàng hóa, tăng mạnh 10% svck năm trước, đạt 23,2% dự báo cả năm của VNDS.
• Trong Q1/25, lợi nhuận ròng tăng 15,4% svck năm trước lên 170 tỷ đồng, tương đương 22,9% dự phóng cả năm của VNDS.
• Mặc dù lợi nhuận phù hợp với dự báo của VNDS, nhưng những rủi ro chiến tranh thương mại hiện tại đang tạo ra nhiều yếu tố bất định tác động tới triển vọng của SCS và mức giá mục tiêu 85.000 VND/cổ phiếu của VNDS. VNDS hiện đang đánh giá các tác động và sẽ cung cấp thêm thông tin.

POW: Nhà máy NT3&4 sẽ đi vào vận hành từ Q3 và Q4/25 – ĐHCĐ

• POW đặt mục tiêu lợi nhuận thận trọng cho năm 2025 với LNTT giảm 64% svck mặc dù sản lượng tăng trưởng (+17% svck).
• NT3 và NT4 dự kiến ​​đi vào hoạt động lần lượt vào đầu Q3 và Q4/25, là động lực thúc đẩy tổng sản lượng điện tăng trưởng trong năm 2025.
• LNTT sơ bộ Q1/25 đạt 386 tỷ đồng, hoàn thành 78% kế hoạch cả năm. 

MBS khuyến nghị KHẢ QUAN cp BCM (TP: 72.5)

BCM: Cơ hội song hành cùng thách thức

• Bình Dương được kỳ vọng phát triển mạnh mẽ sau khi sáp nhập vào TPHCM. Là doanh nghiệp kinh tế “đầu tàu”, BCM có nhiều lợi thế tại đây;
• Chính sách thuế quan mới của Mỹ làm giảm nhu cầu thuê đất KCN. Kế hoạch phát hành tăng vốn bị tạm hoãn ảnh hưởng tới tiến độ đầu tư dự án và kế hoạch trả nợ vay, tuy nhiên các yếu tố này đã phản ánh nhiều lên giá cổ phiếu.
• Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với cổ phiếu BCM nhưng giảm giá mục tiêu xuống 72,500 đ/CP. 

ABS cập nhật DPM, DBC

DPM: Kế hoạch lợi nhuận năm 2025 sụt giảm mạnh, dự kiến tăng vốn điều lệ lên gần gấp đôi

• DPM đưa ra kế hoạch kinh doanh năm 2025 sụt giảm mạnh svck. Cụ thể, tổng doanh thu hợp nhất đạt 12.876 tỷ đồng (-7,2% svck), lợi nhuận trước thuế 410 tỷ đồng (-38,7% svck), LNST là 320 tỷ đồng (-42,3% svck).
• Về phương án phân phối lợi nhuận, ĐHĐCĐ thông qua chia cổ tức năm 2024 bằng tiền với tỷ lệ 15% và kế hoạch năm 2025 là 12%.
• ĐHĐCĐ cũng thông qua phương án phát hành 288,6 triệu cổ phiếu từ nguồn vốn chủ sở hữu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 73,7476%. Vốn điều lệ của DPM dự kiến tăng từ 3.914 tỷ đồng lên gần 6.800 tỷ đồng.

DBC: Kế hoạch lợi nhuận 2025 tăng trưởng mạnh mẽ

• DBC đặt kế hoạch kinh doanh năm 2025 tăng trưởng mạnh so với năm 2024: tổng doanh thu (bao gồm tiêu thụ nội bộ) 28.759 tỷ đồng (+18,5% svck), LNTT 1.108 tỷ đồng (+29,7% svck), LNST 1.007 tỷ đồng (+30,9% svck).
• KQKD Q1/2025: Doanh thu Q1/2025 đạt 5.107 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế đạt 508 tỷ đồng, gấp 7 lần cùng kỳ năm 2024, và tương đương 50,4% kế hoạch năm 2025.
• ABS cho rằng triển vọng lợi nhuận năm 2025 của DBC sẽ khả quan do mảng TACN và chăn nuôi của DBC được hưởng lợi nhờ giá lợn vẫn neo ở mức cao, quy mô ngành chăn nuôi tiếp tục tăng trưởng, Vaccine ASF đã chính thức được thương mại hóa và nhà máy ép dầu giai đoạn 2 dự kiến được đưa vào hoạt động vào cuối năm 2025.