Tổng hợp khuyến nghị thị trường ngày 23/06/2024

23 Tháng 06, 2025 bởi: Hồng Lê 0 Bình luận

Ngày 23/06/2025

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN

SSI khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN cp TNH (TP: 15.1)

TNH: Hạ khuyến nghị do KQKD Q1/2025 không đạt kì vọng; Duy trì quan điểm thận trọng

KQKD Q1/2025: TNH ghi nhận KQKD Q1/2025 yếu hơn dự kiến, chủ yếu do bệnh viện mới hoạt động chậm triển khai khám chữa bệnh có bảo hiểm y tế.

Kế hoạch kinh doanh: Mặc dù vẫn kỳ vọng vào sự cải thiện dần theo từng tháng, Ban lãnh đạo vẫn duy trì quan điểm thận trọng đối với KQKD Q2/2025.

Điều chỉnh khuyến nghị & giá mục tiêu: Chúng tôi giảm dự báo năm 2025 và hạ khuyến nghị TNH xuống KÉM KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 12 tháng mới là 15.100 đồng/cổ phiếu (từ 20.000 đồng/cổ phiếu).

Triển vọng hoạt động kinh doanh:

TNH hiện đang đối mặt với một số khó khăn trong ngắn hạn, bao gồm mức chi tiêu cho dịch vụ chất lượng cao tại các bệnh viện thấp hơn kỳ vọng, tiến độ mở cơ sở mới chậm, và áp lực chi phí tăng. Những yếu tố này đã khiến cho mức lỗ trong Q1/2025 tăng cao và ban lãnh đạo đã điều chỉnh giảm kế hoạch lợi nhuận ròng năm 2025 (giảm 30% svck). Mặc dù chúng tôi kỳ vọng TNH sẽ nhận được sự hỗ trợ từ các nhà đầu tư tổ chức cũng như mức chi tiêu cho y tế có thể phục hồi trong nửa cuối năm 2025, triển vọng lợi nhuận của công ty sẽ phụ thuộc vào hiệu quả hoạt động của bệnh viện mới cũng như lưu lượng khám chữa bệnh thực tế.

Với những thách thức trong việc vận hành hiện nay, chúng tôi cho rằng cổ phiếu TNH chưa hấp dẫn để đầu tư tại thời điểm hiện tại xét về mức độ tương quan giữa rủi ro & lợi nhuận kỳ vọng.

Điều chỉnh dự báo

Ước tính năm 2025: Doanh thu thuần: 541 tỷ đồng (+22% svck). Lợi nhuận sau thuế (LNST): 26 tỷ đồng (-47% svck). Giả định: Không tăng giá dịch vụ hay chi tiêu mỗi lượt khám (so với giả định trước là tăng 3%/năm); chi phí vận hành cao do chi phí khấu hao và chi phí mở bệnh viện mới.

Triển vọng năm 2026: Doanh thu thuần: 674 tỷ đồng (+24% svck). LNST: 61 tỷ đồng (+132% svck).

Chúng tôi sử dụng kết hợp 2 phương pháp định giá là phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF và phương pháp so sánh dựa trên EV/EBITDA, với hệ số mục tiêu là 16 lần.

Triển vọng ngắn hạn: Chúng tôi cho rằng doanh thu và lợi nhuận nửa đầu năm của công ty đã chạm đáy và kỳ vọng KQKD sẽ có sự cải thiện từ nửa cuối năm 2025. TNH Việt Yên dự kiến sẽ thu hút thêm bệnh nhân sau khi triển khai khám chữa bệnh có bảo hiểm xã hội cũng như ký kết các hợp đồng khám sức khỏe với khối khách hàng doanh nghiệp. Việc Bộ Y Tế điều chỉnh giá dịch vụ khám chữa bệnh để tính đủ chi phí quản lý cũng có thể là yếu tố tác động tích cực tới cổ phiếu TNH.

Rủi ro đối với khuyến nghị: Các rủi ro chính bao gồm lượt bệnh nhân khám sụt giảm, chi tiêu trên mỗi lượt khám giảm, và biên lợi nhuận tiếp tục suy giảm.

HSC khuyến nghị MUA cp OIL (TP: 12.9), PLX (TP: 44), TĂNG TỶ TRỌNG cp FPT (TP: 140.6), PNJ (TP: 85.3)

FPT - Tháng 5/2025: Doanh thu giảm tốc, nhưng lợi nhuận vững đà tăng

FPT công bố KQKD tháng 5/2025 với lợi nhuận thuần đạt 716 tỷ đồng (tăng 20% so với cùng kỳ nhưng giảm 1% so với tháng trước) mặc dù doanh thu tăng chậm lại ở mức 12% so với cùng kỳ (đi ngang so với tháng trước) đạt 5,5 nghìn tỷ đồng, do doanh thu mảng dịch vụ CNTT nước ngoài tăng chậm lại ở mức 9% so với cùng kỳ (giảm 2% so với tháng trước).

Tuy nhiên, lợi nhuận thuần 5 tháng đầu năm 2025 tăng 18,4% so với cùng kỳ đạt 3.613 tỷ đồng, hoàn thành 40% dự báo cho cả năm 2025 của HSC ở mức 9,1 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%) trong khi doanh thu tăng chậm lại trong giai đoạn này, xuống 13,1% đạt 27,1 nghìn tỷ đồng, hoàn thành 38% dự báo cho cả năm 2025 ở mức 71,1 nghìn tỷ đồng.

Trái ngược với lợi nhuận vững chắc, doanh thu thuần giảm tốc, với mối lo ngại chính là mảng dịch vụ CNTT nước ngoài. HSC dự báo đà tăng trưởng doanh thu thuần và doanh thu ký kết sẽ tăng tốc từ nửa cuối năm 2025 khi chính sách thuế quan được xác định rõ ràng. Khuyến nghị Tăng tỷ trọng.

OIL: Cất cánh nhờ chi phí tinh gọn và mảng nhiên liệu bay; Mua vào

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào nhưng giảm 9,2% giá mục tiêu xuống 12.900đ, sau khi chuyển cơ sở định giá sang giữa năm 2026, tăng dự báo lợi nhuận thuần năm 2025/2026 và tăng giả định phần bù rủi ro vốn CSH.

Dự báo lợi nhuận thuần năm 2025/2026 được điều chỉnh tăng 5%/15% đạt 538 tỷ đồng (tăng trưởng 31%) và 739 tỷ đồng (tăng trưởng 37%) sau khi HSC hạ 10%/11% dự báo chi phí bán hàng & quản lý. Ngoài ra, HSC đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2027 với lợi nhuận thuần đạt 985 tỷ đồng, tăng trưởng 33%.

Sau khi giá cổ phiếu tăng 5,2% trong 1 tháng qua, OIL đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 21,1 lần, thấp hơn 1,9 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ. Giá mục tiêu của HSC cho thấy tiềm năng tăng giá là 28%.

PLX: Vững vàng vượt bão, nâng khuyến nghị lên Mua vào

HSC nâng khuyến nghị đối với PLX lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) nhưng giảm 2,9% giá mục tiêu xuống 44.000đ, sau khi giảm dự báo lợi nhuận thuần và đưa ra các giả định định giá cơ bản mới thận trọng hơn.

HSC giảm 7% dự báo lợi nhuận thuần năm 2025 xuống còn 2.205 tỷ đồng (giảm 77% so với cùng kỳ) dựa trên giả định giá dầu giảm và tăng 46% dự báo lợi nhuận thuần năm 2026 lên 3.909 tỷ đồng (tăng trưởng 77%) dựa trên giả định chi phí bán hàng & quản lý giảm 7% so với cùng kỳ.

Sau khi giá cổ phiếu tăng 1,3% trong 1 tháng qua, PLX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 15,8 lần, thấp hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ. Giá mục tiêu của HSC cho thấy tiềm năng tăng giá là 27%.

PNJ - Thị trường vàng: Xóa bỏ cơ chế độc quyền của Nhà nước

Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đang lấy ý kiến về dự thảo Nghị định sửa đổi Nghị định 24, đề xuất bỏ độc quyền sản xuất vàng miếng và cho phép các doanh nghiệp và tổ chức tín dụng được cấp phép sản xuất vàng miếng.

Dự thảo đề xuất NHNN cấp giấy phép cho một số doanh nghiệp, tổ chức tín dụng đáp ứng điều kiện nhập khẩu vàng nguyên liệu để sản xuất vàng miếng, vàng trang sức mỹ nghệ hoặc bán lại cho các nhà sản xuất được cấp phép.

Các sửa đổi này hỗ trợ tiến trình tự do hóa thị trường vàng và khuyến khích sự phát triển của ngành trang sức. Là doanh nghiệp đầu ngành, PNJ sẽ hưởng lợi từ chính sách này về lâu dài. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 85.300đ.

MASVN khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG cp HAX (TP: 17.4)

HAX: Tái định vị đa phân khúc.

HAX là doanh nghiệp hơn 25 năm trong ngành mua bán ô tô, sở hữu nhiều đại lý tại TP.HCM, Hà Nội, Cần Thơ, Bắc Giang, ... Là nhà phân phối ủy quyền đầu tiên của Mercedes-Benz tại Việt Nam, HAX dẫn đầu với gần 40% thị phần. Doanh nghiệp cũng mở rộng sang xe phổ thông MG với 14 đại lý, nhằm gia tăng dư địa tăng trưởng dài hạn.

Q1/2025, doanh thu thuần và lãi ròng lần lượt ở mức 958 tỷ đồng và 5,1 tỷ đồng, giảm 7% và 76% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp so với cùng kỳ cải thiện từ mức 9,2% lên 9,7%; 2) Doanh thu kinh doanh xe còn 828 tỷ đồng, giảm 8,1% YoY, do sức mua yếu và thắt chặt chi tiêu ở phân khúc xe cao cấp; 3) Doanh thu dịch vụ bán và sửa chữa phụ tùng ở mức 124 tỷ, giảm 3,5% YoY.

Theo VAMA (Hiệp hội các nhà sản xuất ô tô Việt Nam), doanh số bán ô tô của các thành viên trong 5 tháng đầu năm 2025 đạt 104.780 xe, tăng 21% YoY. Giai đoạn 2012–2024, tốc độ tăng trưởng trung bình tổng doanh số bán ô tô đạt 14%/năm. MASVN kỳ vọng HAX sẽ tiếp tục hưởng lợi từ triển vọng tăng trưởng ổn định của ngành ô tô.

Năm 2024, doanh số bán ô tô toàn thị trường đạt 494.300 xe, trong đó gần 90.000 xe là ô tô điện. Xu hướng tiêu dùng đang dịch chuyển sang xe điện, được thúc đẩy bởi chính sách hỗ trợ và nhu cầu sử dụng phương tiện thân thiện với môi trường. Theo Mordor Intelligence, thị trường xe điện Việt Nam dự kiến đạt 6,69 tỷ USD vào năm 2030, với CAGR 18% giai đoạn 2025–2030. Kỳ vọng HAX sẽ gia tăng hiện diện ở phân khúc xe điện thông qua các dòng sản phẩm của Mercedes (EQB, EQE, EQS) và MG (MG4 EV, Cyberster).

HAX vừa trình cổ đông phương án bán bất động sản tại đường Võ Văn Kiệt, TP.HCM với giá chuyển nhượng không thấp hơn 180 triệu đồng/m², ước tính thu về hơn 1.130 tỷ đồng để bổ sung vốn kinh doanh.

Năm 2025, MASVN dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 6.378 tỷ đồng và 271 tỷ đồng, tăng 16% và 33% YoY: 1) Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ mức 9,2% lên 10,2% YoY; 2) Ước tính doanh thu kinh doanh xe đạt 5.777 tỷ đồng tăng 15% YoY, trong đó ước tính sản lượng tiêu thụ xe MG tăng 66% YoY, sản lượng xe Mercedes giảm 12% YoY; 2) Doanh thu dịch vụ bán và sửa chữa phụ tùng đạt 574 tỷ, tăng 5% YoY; 3) Doanh thu khác đạt 26 tỷ, tăng 10% YoY.

EPS forward 2025 ước đạt 1.794 đ/cp, tương ứng P/E forward ở mức 8,3 lần. MASVN đánh giá TÍCH CỰC dành cho HAX: 1) Vị thế lâu năm trong lĩnh vực kinh doanh ô tô; 2) Chiến lược mở rộng thị phần sang phân khúc xe tầm trung, mục tiêu nâng tổng đại lý dòng xe MG lên 18 đại lý trong 2025; 3) Bộ Công Thương, mục tiêu đến năm 2030, tốc độ tăng trưởng bình quân sản lượng tiêu thụ ô tô đạt 14 – 16%/năm.

VNDS khuyến nghị TRUNG LẬP cp HPG (TP: 30)

HPG: Ngành thép toàn cầu tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức - Cập nhật

VNDS giữ khuyến nghị trung lập với tiềm năng tăng giá 12%, nâng giá mục tiêu thêm 12% lên 30.000 đồng/cp, trong khi giá cổ phiếu đã tăng 8% kể từ báo cáo gần nhất.