Ngày 25/06/2025 

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN 

HSC khuyến nghị MUA cp HPG (TP: 36.5), TĂNG TỶ TRỌNG cp HSG (TP: 18.5) 

HPG: Những thông tin đáng chú ý tại hội nghị HSC Emerging Vietnam 

  • Sản lượng tiêu thụ tháng 5/2025 vững chắc, nhờ sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt mức cao kỷ lục 528.000 tấn (tăng 21% so với cùng kỳ và tăng 24% so với tháng trước), và sản lượng tiêu thụ HRC vững chắc ở mức 388.000 tấn (tăng 60% so với cùng kỳ nhưng giảm 4% so với tháng trước). 

  • HPG dự kiến vận hành thử nghiệm lò cao số 2 của DQSC Giai đoạn 2 vào tháng 8/2025, sớm hơn hai tháng so với kế hoạch ban đầu là vào tháng 10/2025. Việc đẩy nhanh thời gian vận hành thử nghiệm được kỳ vọng sẽ bù đắp hoàn toàn cho phần sản lượng bị sụt giảm do tạm dừng hoạt động lò cao số 1 của DQSC Giai đoạn 1 để bảo trì. 

  • HSC dự báo lợi nhuận thuần Q2/2025 đạt 4.350 tỷ đồng (tăng 31% so với cùng kỳ và tăng 30% so với quý trước) nhờ sản lượng tiêu thụ vững chắc và tỷ suất lợi nhuận tiếp tục cải thiện; duy trì khuyến nghị Mua vào. 

HSG: Tóm tắt từ Hội nghị Emerging Vietnam: Hoa Sen Home trở thành trọng tâm chiến lược 

  • Hoa Sen Home (HSH) – mô hình cửa hàng vật liệu xây dựng “một điểm đến” – đang được HSG xác định là trọng tâm chiến lược mới và là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính, thay thế cho mô hình tăng trưởng sản lượng truyền thống trước đây. 

  • HSG có kế hoạch chuyển đổi toàn bộ 406 cửa hàng hiện tại sang mô hình HSH (so với 122 cửa hàng đã chuyển đổi tính đến nay), với mục tiêu đạt 450 cửa hàng HSH trong vòng 5 - 7 năm tới. 

  • Dự kiến sẽ có 20 - 40 cửa hàng được chuyển đổi mỗi năm với chi phí đầu tư khoảng 10 - 12 tỷ đồng/cửa hàng, sử dụng nguồn vốn chủ sở hữu nội bộ. 

  • HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với HSG với giá mục tiêu 18.500đ (tiềm năng tăng giá 11%). 

Cập nhật ngành Thép: Nhu cầu thép duy trì ổn định, sản lượng tiêu thụ trong tháng 4 tăng 9% so với cùng kỳ 

  • Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA) vừa công bố báo cáo tháng 4, ghi nhận sản lượng tiêu thụ thép trong nước tăng 9% so với cùng kỳ đạt 2,7 triệu tấn (dù giảm 5% so với tháng trước do yếu tố mùa vụ), theo đó sản lượng tiêu thụ 4 tháng đầu năm 2025 đạt 9,5 triệu tấn (tăng 11% so với cùng kỳ). 

  • Trong tháng 4, HRC dẫn dắt tăng trưởng với sản lượng tiêu thụ tăng mạnh 56% so với cùng kỳ (dù giảm 11% so với tháng trước), theo đó sản lượng tiêu thụ HRC 4 tháng đầu năm 2025 đạt 2,7 triệu tấn (tăng 19% so với cùng kỳ). Mức tăng này phần lớn nhờ tác động của thuế chống bán phá giá (CBPG) tạm thời áp dụng với HRC Trung Quốc từ 8/3/2025. 

  • Xét theo thị trường, sản lượng tiêu thụ trong nước 4 tháng đầu năm 2025 tăng 35% so với cùng kỳ (đạt 7,8 triệu tấn) nhờ giải ngân đầu tư công mạnh và thị trường BĐS phục hồi, bù đắp hoàn toàn cho mức giảm 40% so với cùng kỳ của xuất khẩu (còn 1,7 triệu tấn). 

  • HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với HPG và khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với HSG và NKG. 

  

VCSC cập nhật POW, BVH 

POW: Sản lượng bán trong 5T 2025 tăng 11% YoY, với tỷ lệ hợp đồng Qc cao, nhìn chung phù hợp với dự báo của VCSC 

  • Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW) ghi nhận mức tăng trưởng mạnh trong 5T 2025 về cả doanh thu và sản lượng điện: Doanh thu đạt 14,5 nghìn tỷ đồng (+14% YoY), hoàn thành 43% dự phóng năm 2025 của VCSC (không bao gồm NT3&4). Sản lượng điện thương phẩm đạt 7,8 tỷ kWh (+11% YoY), tương đương 42% dự phóng năm 2025, phù hợp với kỳ vọng của VCSC. Tăng trưởng doanh thu được thúc đẩy bởi: Sản lượng tăng 11% YoY, và giá bán trung bình tăng 3% YoY. Mức tăng trong giá bán trung bình chủ yếu nhờ tỷ lệ hợp đồng Qc trong 5T 2025 cao đạt 88%, so với 65% trong 5T 2024 và 80% trong dự báo 2025 của VCSC cho nhóm nhà máy nhiệt điện. Trong khi đó, giá CGM toàn ngành trong 5T 2025 giảm 19% YoY. 

  • NT3 & NT4 dự kiến vận hành thương mại lần lượt vào tháng 8 và tháng 11/2025, theo truyền thông trong nước, phù hợp với dự báo của VCSC. Chính phủ đã phê duyệt tỷ lệ Qc tối thiểu dài hạn là 65% và giá trần cho điện khí LNG năm 2025, tạo cơ sở pháp lý vững chắc để NT3&4 ký hợp đồng mua bán khí (GSA) trong nửa cuối 2025. POW dự kiến sản lượng điện của NT3&4 năm 2025 đạt 2,5 tỷ kWh, trong khi Công ty TNHH MTV Vận hành hệ thống điện và thị trường điện quốc gia (NSMO) có kế hoạch huy động 4 tỷ kWh, cho thấy không có rủi ro đối với dự báo 3,1 tỷ kWh của VCSC. 

  • VCSC nhận thấy không có thay đổi đáng kể trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của POW ở mức 1.318 tỷ đồng (+19% YoY), khi tỷ lệ Qc cao hơn kỳ vọng có thể bù đắp cho giá CGM yếu hơn dự kiến, dù cần thêm đánh giá chi tiết. 

BVH: Lợi nhuận ước tính nửa đầu năm 2025 trên đà hoàn thành kế hoạch thận trọng cho cả năm - Báo cáo ĐHCĐ 

  • VCSC đã tham dự ĐHCĐ của BVH tổ chức tại Hà Nội vào ngày 21/06. Nội dung chính là tổng kết kết quả kinh doanh năm 2024 và thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2025 cùng với kế hoạch cổ tức tiền mặt cho năm tài chính 2024. 

  • Kế hoạch ĐHCĐ năm 2025 bao gồm doanh thu công ty mẹ đạt 1,8 nghìn tỷ đồng (+8% YoY) và LNST đạt 1,3 nghìn tỷ đồng (+8% YoY). BVH cũng đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận hợp nhất năm 2025 đạt 8% YoY. VCSC ghi nhận rằng BVH thường ghi nhận KQKD cao hơn so với kế hoạch ĐHCĐ.. 

  • ĐHCĐ đã thông qua mức cổ tức tiền mặt là 10,551% trên mệnh giá cho năm tài chính 2024, tương ứng lợi suất cổ tức là 2,1% (theo giá cổ phiếu hiện tại) — cao hơn so với kỳ vọng trước đây của VCSC là 9% trên mệnh giá. 

  • Ban lãnh đạo ước tính KQKD nửa đầu năm 2025 khả quan, với doanh thu hợp nhất đạt 28,7 nghìn tỷ đồng (+2,3% YoY) và LNST đạt 1,2 nghìn tỷ đồng (+13,4% YoY). KQKD của công ty mẹ cũng tích cực, với doanh thu ước tính đạt 907 tỷ đồng (+12,0% YoY) và LNST ước tính đạt 640 tỷ đồng (+10,4% YoY). Lợi thế cạnh tranh của BVH đến từ tệp khách hàng lớn và mạng lưới đại lý truyền thống mạnh đã hỗ trợ tăng trưởng doanh thu. BVH cũng đang mở rộng hợp tác với các doanh nghiệp nhà nước, cung cấp sản phẩm bảo hiểm nhân thọ như một phần phúc lợi cho nhân viên này. Hiệp hội Bảo hiểm Việt Nam kỳ vọng phí bảo hiểm nhân thọ tăng 3% và phí bảo hiểm phi nhân thọ tăng 11% trong năm 2025. Ngoài ra, khả năng việc lợi suất trái phiếu chính phủ tăng về phía cuối năm có thể giúp tỷ lệ chiết khấu kỹ thuật cao hơn so với cùng kỳ năm trước, từ đó giảm áp lực chi phí dự phòng kỹ thuật. 

  • Việc cổ phần hóa Tổng Công ty Bảo Việt Nhân thọ và Tổng Công ty Bảo Việt (phi nhân thọ) vẫn chưa có tiến triển mới. VCSC cho rằng quá trình này cần trải qua nhiều bước phê duyệt từ cơ quan chức năng, từ giai đoạn lập kế hoạch đến triển khai. Tuy nhiên, nhu cầu bổ sung vốn là cấp thiết trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và yêu cầu tuân thủ chặt chẽ hơn (ví dụ: áp dụng mô hình vốn dựa trên rủi ro năm 2028). Sumitomo Life (cổ đông chiến lược của BVH với tỷ lệ sở hữu là 22%) cho biết có thể xem xét nâng tỷ lệ sở hữu trong tương lai nếu có cơ hội thích hợp. 

  

Ngành năng lượng: Căng thẳng địa chính trị leo thang kéo theo dự báo giá dầu tăng 

  • Xung đột giữa Mỹ và Iran leo thang: Vào ngày 21/06/2025, Hoa Kỳ tấn công 3 cơ sở hạt nhân chính của Iran (Fordo, Natanz, và Isfahan). Tổng thống Trump gọi chiến dịch là "thành công quân sự ngoạn mục," đánh dấu sự leo thang trong xung đột Iran-Israel hiện tại, với sự tham gia quân sự trực tiếp của Mỹ. 

  • Nguy cơ gây gián đoạn nguồn cung dầu toàn cầu:Ngay sau đó, Tổng thống Trump cảnh báo Iran, đe dọa hậu quả nghiêm trọng hơn nếu Iran phản ứng bằng hành động quân sự. "Nhiều thứ phụ thuộc vào cách Iran phản ứng," Credit Suisse lưu ý, "nếu Iran đóng cửa eo biển Hormuz, điều này có thểđẩy giá dầu lên 100 USD/thùng" do thiếu các tuyến đường xuất khẩu thay thếcho các nhà sản xuất vùng Vịnh. 

  • Nguy cơ lan rộng khu vực rộng hơn - Đe dọa từ phe Houthi: Đáp lại các cuộc tấn công của Mỹ, lực lượng Houthi ủng hộ Iran tại Yemen tuyên bố sẵn sàng tấn công các tàu chở dầu của Mỹ ở Biển Đỏ. Những đe dọa này có thể làm gia tăng rủi ro an ninh đối với cước vận chuyển hàng hóa toàn cầu. 

  • VCSC nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với giả định giá dầu Brent trung bình 65 USD/thùng cho năm 2025, dù cần thêm đánh giá chi tiết. Giá dầu Brent tăng 3% qua đêm lên mức 77 USD/thùng. Giá dầu Brent trung bình trong giai đoạn nửa đầu năm là 71 USD/thùng. 

  • Sự gia tăng của giá dầu có tác động tích cực đối với GAS (khuyến nghị MUA) & BSR (khuyến nghị KHẢ QUAN). Dự báo giá dầu cao hơn có tác động tích cực đối với GAS do ảnh hưởng trực tiếp lên giá khí sản phẩm. Tương tự, VCSC dự báo BSR sẽ hưởng lợi từ sự gia tăng của crack spread giữa giá nguyên liệu đầu vào và giá sản phẩm đầu ra. 

  • Sự gia tăng của giá dầu có tác động tích cực nhẹ đối với PVS (khuyến nghị MUA), PVD (khuyến nghịKHẢ QUAN), PLX (khuyến nghị MUA) và PVT (khuyến nghị KHẢ QUAN). PVS, PVD có thể sẽ được hưởng lợi nhẹ từ sự gia tăng của giá dịch vụ. Giá dầu cao hơn mang lại lợi ích ngắn hạn cho PLX (quý 3) nhờ nguồn hàng đầu vào giá thấp đã mua trong quý 2. PVT có thể hưởng lợi nhẹ từ các hợp đồng spot và pool chiếm khoảng 25-30% tổng khối lượng vận chuyển. 

  • Sự gia tăng của giá dầu có thể có tác động trung lập đối với các công ty phân bón như DCM (khuyến nghị MUA) và DPM (khuyến nghị KHẢ QUAN). Sự gia tăng của giá dầu/khí đầu vào có thể được bù đắp hoàn toàn bởi mức tăng của giá urê trong bối cảnh nguồn cung bị gián đoạn. Đặc biệt, giá urê Trung Đông đã tăng 11% lên mức 421 USD/tấn sau khi xung đột Israel-Iran bùng nổ, đánh dấu nửa đầu năm 2025 với mức giá 397 USD/tấn (+22% YoY), cao hơn 6% so với dự báo năm 2025 của VCSC là 375 USD/tấn. 

  • Sự gia tăng của giá dầu/khí có khả năng sẽ gây ra tác động tiêu cực nhẹ đối với các nhà máy nhiệt điện khí như NT2 (khuyến nghị KHẢ QUAN) và POW (khuyến nghị KHẢ QUAN). Các nhà máy này chuyển toàn bộ giá khí đốt cao hơn cho Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) đối với khối lượng hợp đồng (~80% tổng khối lượng của họ). 

MASVN khuyến nghị MUA cp VCG (TP: 26), TĂNG TỶ TRỌNG cp HHV (TP: 14.5), NT2 (TP: 21.5) 

NT2: Vượt đáy, hướng tới bình minh 

  • NT2 là doanh nghiệp sở hữu nhà máy điện khí Nhơn Trạch 2, giữ vị trí quan trọng của Việt Nam, nằm tại trung tâm công nghiệp Nhơn Trạch – Long Nai với tổng công suất 750 MW. 

  • Quý 1/2025, NT2 ghi nhận doanh thu thuần tăng mạnh đạt 1.426 tỷ đồng (445% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 37 tỷ đồng (lợi nhuận phục hồi so với khoản lỗ 158 tỷ đồng trong quý 1/2024), nhờ sản lượng điện thượng phẩm tăng gấp 3,8 lần YoY do tỷ lệ hợp đồng Qc (hợp đồng sản lượng điện cam kết) quay trở lại và giá bán điện trung bình tăng 30% YoY. 

  • Hợp đồng bao tiêu khí: Giá khí tự nhiên trong nước đang ở vùng cao do tình trạng suy giảm sản lượng, trong khi các dự án khí mới đến năm 2026-2027 bắt đầu đưa vào khai thác. Các nhà máy Phú Mỹ 3 và Phú Mỹ 2.2 đã hết hợp đồng mua bán khí với GAS, trong đó NT2 vẫn trong thời hạn bao tiêu khí với cam kết 0,785 tỷ m3/năm sẽ duy trì được nguồn cung khí trong năm 2025. 

  • Bồi hoàn lỗ tỷ giá và phí dịch vụ môi trường: NT2 nhận được khoản thanh toán lỗ tỷ giá 177 tỷ đồng và khoản 91 tỷ đồng phí dịch vụ môi trường dự kiến trong năm 2025 khi EVN chấp thuận về việc đưa các khoản này vào chi phí sản xuất điện. 

  • Hưởng lợi từ nguồn khí tự nhiên: MASVN ước tính giá khí tự nhiên vẫn duy trì ở mức thấp hơn 30% so với khí LNG trong năm 2025, nên sẽ được ưu tiên trong việc huy động trong nhóm điện nhiệt khí. 

  • Doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của NT2 năm 2025 dự báo đạt lần lượt 7.888 tỷ đồng (+32,7% YoY) và 298 tỷ đồng (+260% YoY): 1) Kỳ vọng sản lượng điện quay về mức bình quân các năm trước 3.345 triệu KWh, sản lượng hợp đồng Qc đạt 80% tổng sản lượng ; 2) Giá bán điện trung bình đạt 2.311 VND/kWh, tăng 8%YoY; 3) giá khí bình quân kỳ vọng duy trì ở mức 9,5 USD/MM.BTU. 

  • EPS forward cho năm 2025 đạt 1.034 đồng/cp, tương ứng với mức P/E forward ở mức 20,8 lần. MASVN đánh giá TÍCH CỰC cho NT2: 1) Sản lượng điện hợp đồng Qc phục hồi; 2) Giá bán điện trung bình tăng 8%; 3) Các khoản lỗ tỷ giá được EVN thanh toán 

HHV: Tăng trưởng BOT vững, xây dựng khởi sắc 

  • CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) hoạt động trong các lĩnh vực như đầu tư và khai thác hạ tầng giao thông (BOT), xây lắp, dịch vụ vận hành khai thác đường bộ và các dịch vụ hỗ trợ kỹ thuật. Trong đó, mảng đầu tư và khai thác các dự án BOT là hoạt động kinh doanh chính, chiếm hơn 50% tổng doanh thu năm 2024 và đóng góp trên 90% lợi nhuận gộp năm 2024. 

  • Quý 1/2025, HHV ghi nhận doanh thu đạt 735 tỷ đồng (+6,7% YoY) và lợi nhuận gộp đạt 387 tỷ đồng (+15.5% YoY), chủ yếu nhờ mảng BOT tiếp tục giữ vai trò chủ lực: 1) Doanh thu BOT đạt 526 tỷ đồng (+10,5% YoY) nhờ tổng lưu lượng xe tăng gần 1,4 triệu lượt xe (+16% YoY), chiếm hơn 71% tổng doanh thu, với lợi nhuận gộp 367 tỷ đồng (+16,5% YoY), tương ứng biên lợi nhuận gộp cao 69,8% (so với 66,2% cùng kỳ); 2) Mảng xây lắp suy giảm khi doanh thu chỉ đạt 165 tỷ đồng (-15,8% YoY), biên lợi nhuận gộp giảm còn 4,2% do tiến độ các dự án bị chậm và chi phí đầu vào tăng; 3) Mảng dịch vụ khác ghi nhận cải thiện với doanh thu 44 tỷ đồng và biên lợi nhuận gộp 29,5%. 

  • Đối với mảng BOT: MASVN ước tính trong năm 2025 tăng trưởng 10,5%. Biên lợi nhuận gộp của BOT được giữ ở mức thận trọng 65,6% mặc dù quý 1 đạt gần 70% (so với quý 1/2024 chỉ đạt 66,2%). Song biên lợi nhuận gộp theo MASVN quan sát thường cao vào đầu năm và biến động giảm vào cuối năm. HHV hoàn toàn có dư địa tăng tăng trưởng mạnh nếu kiểm soát được biên lợi nhuận gộp trong các quý còn lại. 

  • Mảng xây dựng: Doanh thu năm 2025 dự kiến đạt 1.393 tỷ đồng, dẫn đầu bởi cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn với 794 tỷ đồng (chiếm 57%). Theo sau là cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh (212 tỷ đồng, 15,2%) và đường ven biển Bình Định (177 tỷ đồng, 12,7%). 

  • Triển vọng 2025, MASVN dự báo doanh thu đạt 3.596 tỷ đồng (+9% YoY) và LNST đạt 543 tỷ đồng (+10% YoY): 1) Mảng BOT tăng 10% đạt 2104 tỷ đồng; 2) Mảng xây dựng đạt 1393 tỷ đồng (+21% YoY). 

  • MASVN ước tính EPS dự kiến cho năm 2025 đạt 1.146 đồng/cp, tương ứng với mức P/E forward ở mức 10,6 lần. MASVN đánh giá tích cực cho HHV: 1) Backlog gấp 3 lần doanh thu xây dựng, bảo đảm nguồn thu dài hạn; 2) Hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng giải ngân vốn đầu tư công; 3) Mảng BOT duy trì dòng tiền ổn định. 

VCG: Xây dựng tăng, bất động sản dẫn dắt 

  • Vinaconex (VCG) là một trong những doanh nghiệp xây dựng và đầu tư hạ tầng lớn, uy tín hàng đầu tại Việt Nam. Công ty hoạt động chính trong các lĩnh vực xây lắp, bất động sản và phát triển hạ tầng kỹ thuật, trong đó mảng xây lắp là cốt lõi, đóng góp phần lớn doanh thu và lợi nhuận. Với năng lực thi công mạnh và kinh nghiệm lâu năm, Vinaconex thường xuyên trúng thầu các dự án hạ tầng trọng điểm quốc gia, điển hình hiện tại với sân bay Long Thành, cao tốc Bắc – Nam, vành đai 3 TP.HCM và vành đai 4 Hà Nội. 

  • Quý 1/2025, VCG ghi nhận doanh thu đạt 2.596 tỷ đồng (-2% YoY). Trong đó, doanh thu mảng xây lắp tăng trưởng mạnh 46,5% lên 1.990 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp của mảng xây lắp cải thiện từ 4,0% lên 4,4%, cho thấy phần nào nỗ lực kiểm soát chi phí mặc dù giá vốn hàng bán tăng gần 46% YoY (nguyên nhân do giá nguyên vật liệu tăng 1-4% tùy loại). LNST đạt 150 tỷ đồng (-69% YoY), lợi nhuận giảm do không còn khoản đóng góp đột biến từ mảng bất động sản như trong quý I/2024, khi công ty hạch toán doanh thu lớn từ các dự án như Green Diamond. 

  • Mảng xây dựng: Từ đầu năm 2025 đến nay, VCG đã ký 3 hợp đồng lớn với tổng giá trị khoảng 26.819 tỷ đồng, gồm: 1) Thủy điện tích năng Bác Ái (gói 02XL-BA) – Ký ngày 13/02/2025, trị giá ~4.334 tỷ đồng. VCG tham gia liên danh 7 nhà thầu; 2) Cao tốc Ninh Bình – Hải Phòng (đoạn Nam Định – Thái Bình) – Ký đầu tháng 5/2025, trị giá ~19.785 tỷ đồng theo hình thức PPP/BOT. VCG là 1 trong 5 nhà đầu tư; 3) Mở rộng cao tốc La Sơn – Hòa Liên (gói XL01) – Khởi công 29/05/2025, trị giá ~2.700 tỷ đồng. VCG thi công theo liên danh 7 nhà thầu. 

  • Mảng bất động sản: Được kỳ vọng là mảng đóng góp trên 50% vào lợi nhuận gộp 2025 khi mảng này có biên lợi nhuận gộp khoảng 66% trong năm 2024. Hai dự án đóng góp chính 2025 bao gồm dự án Chợ Mơ hiện tại đã hoàn tất xây dựng, đã bán 9/21 sàn trong đợt mở bán đầu tiên và dự kiến sẽ tiếp tục mở bán và bàn giao trong năm 2025. Dự án Green Diamond: hạch toán phần còn lại khoảng 20%. Trong năm 2026, MASVN kỳ vọng dự án Cát Bà Amatina sẽ sớm được chuyển nhượng một phần dự án, nếu thành công sẽ ghi về một khoảng lớn doanh thu cho VCG. 

  • Triển vọng 2025, MASVN dự báo doanh thu thuần đạt 14.581 tỷ đồng (+13% YoY) và lãi ròng đạt 1.301 tỷ đồng (+40% YoY): 1) Mảng xây dựng đạt 10.044 tỷ đồng (+8,3% YoY) với đóng góp chính là dự án Cao tốc Bắc Nam và sân bay Long Thành; 2) Mảng bất động sản đạt 2.257 tỷ đồng (+111% YoY) nhờ bàn giao dự án Trung tâm thương mại Chợ Mơ và phần còn lại của dự án Green Diamond. 

  • MASVN ước tính EPS dự kiến cho năm 2025 đạt 2.012 đồng/cp, tương ứng với mức P/E forward ở mức 10,3 lần. MASVN đánh giá tích cực cho VCG: 1) Nguồn lợi nhuận dồi dào từ bất động sản; 2) Hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng giải ngân vốn đầu tư công; 3) Doanh nghiệp đầu ngành xây dựng. 

KBSV khuyến nghị MUA cp HHV (TP: 14.5) 
HHV: Hưởng lợi từ đầu tư công mạnh mẽ 

  • Các dự án BOT đem lại dòng tiền tăng trưởng ổn định cho HHV với (1) khả năng trúng thầu dự án mới cao trong bối cảnh chính phủ đẩy mạnh đầu tư công, (2) tăng trưởng lưu lượng xe ổn định trung bình 5-10%/năm và (3) mức thu phí dự kiến tăng khoảng 10% sau mỗi 4 năm 

  • Backlog xây lắp cuối 2024 đạt 3,996 tỷ VND (+9.5% yoy), đảm bảo nguồn công việc cho HHV trong 2 – 3 năm tới 

  • Cơ hội lớn từ các dự án đường sắt. Theo quy hoạch, các dự án đường sắt dự kiến triển khai tới 2050 sẽ đem lại nguồn cơ hội công việc lớn trong dài hạn cho HHV khi là một trong những doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng giao thông tại Việt Nam