Ngày 28/05/2025  

CÁC KHUYẾN NGHỊ PHÂN TÍCH CƠ BẢN 

SSI khuyến nghị KHẢ QUAN cp PVS (TP: 33) 

PVS: Triển vọng doanh thu tích cực mặc dù biên lợi nhuận chịu áp lực 

  • Chúng tôi nâng khuyến nghị cổ phiếu PVS lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 1 năm là 33.000 đồng/cp, do chúng tôi dự báo lợi nhuận năm 2025 và 2026 lần lượt tăng 14% và 8%, phản ánh việc ghi nhận doanh thu từ một số dự án lớn. 

  • Mảng EPC ghi nhận mức tăng trưởng 122% svck nhờ tiếp tục có những dự án lớn (dự án thượng nguồn Lô B, trang trại điện gió của Orsted,…), đồng thời biên lợi nhuận cải thiện cũng sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trong thời gian tới. Đáng chú ý, giá trị backlog của PVS hiện ở mức đáng kể là 2,5 tỷ USD và có khả năng nhận thêm các hợp đồng lớn trị giá 400 triệu USD trong ngắn hạn, dự kiến đến từ một dự án dầu khí trong nước. 

  • Việc nâng khuyến nghị lên KHẢ QUAN cũng phản ánh vị thế tiền mặt ròng trên mỗi cổ phiếu dồi dào của PVS (Tiền mặt – Nợ ngắn & dài hạn) đạt 29.850 đồng/cổ phiếu trong Q1/2025, hạn chế được đáng kể những rủi ro. Doanh thu hợp nhất trong Q1/2025 đạt 6 nghìn tỷ đồng, tăng 62% svck. Tuy nhiên, nếu không tính đến khoản lãi/lỗ tỷ giá và định giá lại tài sản (130 tỷ đồng), lợi nhuận trước thuế Q1/2025 sẽ giảm 66% svck. 

HSC khuyến nghị MUA cp VHC (TP: 65), FMC (TP: 41.9), TĂNG TỶ TRỌNG cp FPT (TP: 140.6), ANV (TP: 17), NẮM GIỮ cp HAH (TP: 65)

FPT: Giảm 10% giá mục tiêu do mảng dịch vụ CNTT nước ngoài giảm tốc; Hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng 

  • HSC hạ khuyến nghị đối với FPT xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) và giảm 10% giá mục tiêu (xuống 140.600đ, tiềm năng tăng giá 19%) do tác động tổng hợp của doanh thu mảng dịch vụ CNTT nước ngoài giảm tốc và việc đưa ra các giả định định giá mới. 

  • Dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2025-2027 được điều chỉnh giảm bình quân 7%, chủ yếu để phản ánh KQKD của mảng dịch vụ CNTT nước ngoài kém tích cực. Dự báo mới của HSC, thấp hơn so với bình quân dự báo của thị trường, cho thấy lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm ở mức 15,4%. 

  • Sau khi giá cổ phiếu tăng 6% trong 1 tháng qua, FPT đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2025/2026 lần lượt ở mức 21 lần và 18,3 lần, tương đương với P/E trượt dự phóng 1 năm là 20 lần. Cổ phiếu cũng đang giao dịch với mức chiết khấu 20-23% so với P/E dự phóng bình quân năm 2025/2026 của các công ty cùng ngành trên toàn cầu. 

HAH: Hạ khuyến nghị xuống Nắm giữ sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây 

  • HSC hạ khuyến nghị đối với HAH xuống Nắm giữ (từ Tăng tỷ trọng) sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh 39% trong 1 tháng qua, nhờ KQKD Q1/2025 tích cực và hoạt động mua vào từ một cổ đông lớn. HSC giữ nguyên giá mục tiêu ở mức 65.000đ (rủi ro giảm giá 3,6%). 

  • Khả năng cao xảy ra lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và lực lượng Houthi, dẫn đến khả năng xung đột Biển Đỏ kết thúc, cho thấy rủi ro giá cho thuê tàu giảm từ nửa cuối năm 2025. Vì kịch bản này đã được phản ánh vào dự báo, HSC duy trì dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2027, với lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm đạt 10%. 

  • Sau khi giá cổ phiếu tăng mạnh gần đây, HAH đang giao dịch với EV/EBITDA trượt dự phóng 1 năm là 5,1 lần, cao hơn 2,8 độ lệch chuẩn so với bình quân 3 năm ở mức 3,8 lần. 

Ngành Thủy sản: Triển vọng lợi nhuận tích cực dù còn bất định về thuế quan 

  • Bất chấp những thách thức từ thuế và thương mại tại Mỹ, các công ty ngành thủy sản trong danh sách khuyến nghị của HSC vẫn giữ kế hoạch HĐKD tích cực cho năm 2025, được hỗ trợ bởi KQKD Q1/2025 khả quan và nhu cầu khá ổn định. 

  • VHC, ANV và FMC đang đặt kế hoạch lợi nhuận thuần cộng gộp tăng trưởng 13,7- 32,6% cho năm 2025, trong đó ANV kỳ vọng tăng trưởng rất mạnh (từ mức nền thấp trong năm 2024) trong khi kế hoạch HĐKD của cả VHC và FMC thận trọng hơn nhiều. 

  • VHC (Mua vào, tiềm năng tăng giá 25%) vẫn là lựa chọn hàng đầu của của HSC nhờ sở hữu một số lợi thế so với các đối thủ cạnh tranh trên thị trường Mỹ. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với FMC (tiềm năng tăng giá 25%) và khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với ANV (tiềm năng tăng giá 16%). 

VCSC khuyến nghị MUA cp BID (TP: 44.8), FRT (TP: 242.3), KHẢ QUAN cp BVH (TP: 56.9), PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cp TDM (TP: 57.3), cập nhật HDC 

TDM: KQKD 4 tháng đầu năm phù hợp với dự báo 

  • Sản lượng nước thương phẩm 4 tháng đầu năm 2025 (4T 2025) đạt 22 triệu m3, tăng 2% YoY, so với dự báo cả năm của VCSC là tăng 3% YoY, hoàn thành 30% dự báo năm 2025. 

  • Doanh thu/LNST 4T 2025 lần lượt đạt 134 tỷ đồng (-12% YoY) và 156 tỷ đồng (+172% YoY). Kết quả này lần lượt hoàn thành 32%/68% dự báo cả năm tương ứng của VCSC. LNST tăng mạnh là do ghi nhận cổ tức từ BWE. 

  • Nếu loại trừ thu nhập từ cổ tức, LNST từ hoạt động sản xuất nước ước tính đạt 47 tỷ đồng, giảm 18% YoY, hoàn thành 45% dự báo cả năm của VCSC. VCSC cho rằng LNST giảm so với cùng kỳ là do giá bán trung bình thấp hơn, điều này tác động lớn hơn so với mức tăng trưởng sản lượng 2% YoY. Tỷ lệ hoàn thành dự báo cao do dự phòng cho các công ty liên kết và ghi nhận lỗ tỷ giá không đáng kể trong 4T 2025. 

  • VCSC nhận thấy không có rủi ro đáng kể đối với dự báo LNST năm 2025 của VCSC. VCSC hiện có khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho TDM với giá mục tiêu là 57.300 đồng/cổ phiếu. 

HDC: Kế hoạch lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong năm 2025 nhờ chuyển nhượng Đại Dương & Thống Nhất, cùng hoạt động bàn giao bất động sản - Báo cáo ĐHCĐ 

  • Vào ngày 26/05, CTCP Phát triển Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu (HDC) tổ chức ĐHCĐ thường niên lần thứ hai sau khi ĐHCĐ lần đầu vào ngày 21/04 bị hủy do số lượng cổ đông tham dự không đạt tỷ lệ hợp lệ. Các đề xuất chính được cổ đông thông qua bao gồm: 

  • Kế hoạch kinh doanh năm 2025: Cổ đông đã thông qua kế hoạch năm 2025 với doanh thu đạt 1,46 nghìn tỷ đồng (+2,6 lần YoY) và LNST đạt 424 tỷ đồng (+6,3 lần YoY). Kế hoạch này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc ghi nhận từ chuyển nhượng cổ phần tại dự án Đại Dương, lãi thoái vốn từ chuyển nhượng dự án Thống Nhất cho công ty liên kết HUB (HDC sở hữu 40%), và hoạt động bàn giao bất động sản. Kết quả LNST năm 2022/2023/2024 của HDC lần lượt hoàn thành 98%/27%/16% kế hoạch đầu năm. Kế hoạch doanh thu và LNST năm 2025 cao hơn lần lượt 127% và 145% so với dự báo của VCSC. VCSC cho rằng kế hoạch lợi nhuận năm 2025 của công ty cao hơn so với dự báo của VCSC (VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 đạt 173 tỷ đồng; +167% YoY) chủ yếu đến từ kỳ vọng ghi nhận doanh số bán hàng mới cao hơn và lãi thoái vốn. 

  • Kế hoạch cổ tức năm tài chính 2024: Cổ đông đã thông qua phương án chia cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 12% (tương đương 21,4 triệu cổ phiếu). Thời điểm thực hiện dự kiến cùng lúc với đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi cho cổ đông hiện hữu, tùy thuộc vào phê duyệt của cơ quan có thẩm quyền. 

  • Kế hoạch cổ tức năm tài chính 2025: Cổ đông đã thông qua phương án chia cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 15%. Thời điểm thực hiện hiện chưa được công bố. 

  • Kế hoạch phát hành trái phiếu trong nước: Cổ đông thông qua kế hoạch phát hành trái phiếu chuyển đổi cho cổ đông hiện hữu và phát hành riêng lẻ với tổng giá trị lên đến 1,0 nghìn tỷ đồng. 

  • Chào bán trái phiếu chuyển đổi cho cổ đông hiện hữu: 

  • Tổng giá trị trái phiếu chào bán (theo mệnh giá): lên đến 500 tỷ đồng. 

  • Loại trái phiếu: Trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông, không có tài sản bảo đảm, không kèm chứng quyền. - Tỷ lệ phát hành: 35.671:1.000 (cổ đông sở hữu 35.671 cổ phiếu có thể mua tối đa 1.000 trái phiếu với mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu; quyền mua được chuyển nhượng một lần). 

  • Mục đích sử dụng vốn: Thanh toán đến hạn/trước hạn các khoản nợ vay ngân hàng. - Kỳ hạn trái phiếu: 2 năm. - Lãi suất coupon: 10%/năm; trả 6 tháng một lần. 

  • Thời hạn chuyển đổi: Trái phiếu bắt buộc chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông với tỷ lệ chuyển đổi 1:10 (mỗi trái phiếu chuyển đổi thành 10 cổ phiếu) trong 2 đợt: 1) Đợt 1: 40% tổng số lượng trái phiếu phát hành sau 1 năm và 2) Đợt 2: chuyển đổi toàn bộ số lượng trái phiếu còn lại vào ngày đáo hạn. Việc chuyển đổi toàn bộ trái phiếu sẽ tương ứng với khoảng 50 triệu cổ phiếu, tương đương 28% số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại. 

  • Thời gian phát hành: Trong năm 2025, sau khi có chấp thuận của các cơ quan có thẩm quyền. 

  • Chào bán riêng lẻ: Lên đến 500 tỷ đồng trong giai đoạn 2025-2026 (trước ĐHCĐ năm 2026).Tại ĐHCĐ, ban lãnh đạo cho biết nguồn vốn huy động từ đợt phát hành này dự kiến sẽ được sử dụng để phát triển dự án Phước Thắng (54 ha, TP. Vũng Tàu). 

  • HDC dự kiến sẽ thu phần lớn tiền mặt từ thương vụ chuyển nhượng dự án Đại Dương trong quý 2/2025. Theo ban lãnh đạo, tổng giá trị giao dịch của dự án Đại Dương (quy mô là 19,6 ha tại phường 11, TP. Vũng Tàu) đạt gần 2 nghìn tỷ đồng, trong đó HDC đã thu được khoảng 700 tỷ đồng trong năm 2022, 175 tỷ đồng trong tháng 4–5/2025 và dự kiến thu thêm 845 tỷ đồng trong tháng 6/2025 - nâng tổng giá trị thu về tính đến cuối quý 2/2025 dự kiến đạt khoảng 1,7 nghìn tỷ đồng – và 268 tỷ đồng còn lại dự kiến sẽ được thanh toán trong 11 tháng tiếp theo. Theo HDC, khoản tiền thu được từ thương vụ này sẽ được sử dụng để phát triển các dự án The Light City, Phước Thắng và Long Điền. Trong khi đó, 1,6 nghìn tỷ đồng doanh thu còn lại từ thương vụ này (tính đến cuối quý 1/2025) dự kiến sẽ được ghi nhận trong năm 2025 và 2026. Kế hoạch ghi nhận lợi nhuận này cao hơn so với dự báo hiện tại của VCSC, nhưng phù hợp với các nghị quyết của HĐQT ban hành ngày 18/04/2025 và 06/05/2025 về việc thoái vốn toàn bộ dự án Đại Dương. 

  • Đề xuất sáp nhập tỉnh Bà Rịa–Vũng Tàu vào TP.HCM cùng với việc có chủ đầu tư lớn mới gia nhập thị trường sẽ góp phần thúc đẩy thị trường bất động sản tại Bà Rịa–Vũng Tàu. Ban lãnh đạo đánh giá việc sáp nhập tỉnh này sẽ mang lại nhiều lợi ích cho Bà Rịa-Vũng Tàu và thị trường bất động sản nhờ kỳ vọng vào hệ thống hành chính tinh gọn hơn, cơ sở hạ tầng được cải thiện, giảm cạnh tranh nội vùng và phân bổ vốn hiệu quả hơn. Tuy nhiên, quá trình sáp nhập có thể gây ra một số chậm trễ hành chính tạm thời trong giai đoạn chuyển tiếp. Để hạn chế điều này, ban lãnh đạo đang đẩy nhanh tiến độ hoàn thiện các thủ tục pháp lý quan trọng trước thời điểm sáp nhập nhằm đảm bảo quá trình chuyển đổi diễn ra thuận lợi. Ngoài ra, ban lãnh đạo nhận định việc SunGroup gia nhập thị trường sẽ thúc đẩy các hoạt động bất động sản trong khu vực, từ đó tạo hiệu ứng lan tỏa tích cực cho các dự án của HDC. VCSC dự báo giá trị hợp đồng bán hàng của HDC sẽ phục hồi từ năm 2025, dự kiến đạt trung bình 1,1 nghìn tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2025–2026 (so với mức trung bình 850 tỷ đồng/năm trong giai đoạn 2021–2024), được thúc đẩy bởi các dự án đã mở bán (The Light City giai đoạn 1, Ngọc Tước 2, Khu nhà ở Tây 3/2) và các dự án dự kiến mở bán như nhà ở xã hội Ecotown Phú Mỹ và dự án quy mô nhỏ Khu nhà ở Đông đường 3/2. 

  • Ban lãnh đạo cũng công bố kế hoạch cho các dự án chính trong năm 2025: 

  • The Light City giai đoạn 1: Xin giấy phép bán hàng cho giai đoạn mới, tiếp tục nhận chuyển nhượng thêm đất, thi công và tiến hành bàn giao. - Ngọc Tước 2: Tiếp tục thi công xây dựng. 

  • Khu nhà ở Tây 3/2: Hoàn thiện điều chỉnh quy hoạch 1/500, hoàn tất tiền sử dụng đất, nhận chuyển nhượng thêm đất và tiếp tục thi công xây dựng. 

  • Ecotown Phú Mỹ (nhà ở xã hội): Tiếp tục thi công Block 1 và xin giấy phép xây dựng để khởi công Block 2. 

  • Đại Dương: Hoàn thành chuyển nhượng dự án cho đối tác đủ năng lực để thực hiện dự án. Tùy vào tình hình chuyển nhượng dự án, HDC sẽ xem xét tiếp tục thi công hạ tầng và các khối nhà. 

  • Các dự án khác: Tiếp tục các thủ tục pháp lý. 

  • HDC đang đánh giá các cơ hội phát triển cụm công nghiệp, tận dụng năng lực của công ty liên kết là CTCP Xây lắp Thừa Thiên Huế (HOSE: HUB), trong đó HDC sở hữu 40% tính đến cuối quý 1/2025. HDC hiện đang hợp tác với HUB — đơn vị có kinh nghiệm phát triển khu công nghiệp thông qua dự án khu công nghiệp Phú Bài tại Huế — và đang nghiên cứu các dự án tiềm năng tại Bà Rịa–Vũng Tàu và Tây Ninh. Theo ban lãnh đạo, HDC sẽ tiếp cận lĩnh vực này từ từ, và cân đối nguồn vốn của công ty 

BID: Nâng khuyến nghị lên MUA nhờ định giá hấp dẫn sau đợt điều chỉnh do lo ngại thuế quan - Cập nhật 

  • VCSC điều chỉnh giảm 5,3% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BID) còn 44.800 đồng/cổ phiếu, nhưng nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA do giá cổ phiếu của ngân hàng đã giảm 7,4% kể từ sau thông báo về thuế quan đối ứng từ Mỹ, đưa định giá cổ phiếu trở nên hấp dẫn với P/B trượt ở mức 1,67 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm là 2,16 lần. 

  • Giá mục tiêu thấp hơn của VCSC chủ yếu đến từ việc giảm 9,3% dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2025-2029 (với các mức giảm lần lượt là 5,1%/9,2%/9,7%/10,2%/10,4% đối với dự báo các năm 2025/26/27/28/29). Tuy nhiên, tác động tiêu cực này được bù đắp một phần bởi ảnh hưởng tích cực từ việc VCSC cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026. 

  • VCSC tiếp tục giả định rằng BID sẽ phát hành 262 triệu cổ phiếu (tương đương 3,8% tổng số cổphiếu đang lưu hành tính đến cuối năm 2024) thông qua 2 đợt chào bán riêng lẻvào tháng 2/2025 (1,8% số lượng cổ phiếu, giá bán là 38.800 đồng/cổ phiếu, người mua bao gồm SCIC và Dragon Capital) và cuối năm 2025 (2,0% số lượng cổ phiếu, giá bán giả định là 40.000 đồng/cổ phiếu, so với mức 45.000 đồng/cổ phiếu trước đây). Tổng giá trị huy động dự kiến đạt 10,3 nghìn tỷ đồng. 

  • Rủi ro: (1) NIM thấp hơn kỳ vọng; (2) Tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến. 

BVH: Đà phục hồi doanh thu và sự cải thiện đối với chính sách thẩm định dự kiến sẽ thúc đẩy ROE - Cập nhật 

  • VCSC tăng 34% giá mục tiêu của VCSC cho Tập đoàn Bảo Việt (BVH) lên mức 56.900 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị từ PHTT lên KHẢ QUAN, chủ yếu do (1) tác động tích cực của việc VCSC cập nhật giá mục tiêu của VCSC sang giữa năm 2026, (2) VCSC nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025–2026 lên thêm 30% sau khi BVH cải thiện KQKD hoạt động bảo hiểm của công ty, và (3) VCSC điều chỉnh tăng P/B mục tiêu của VCSC từ mức 1,40 lần lên 1,44 lần. 

  • VCSC cho rằng BVH sẽ tiếp tục là công ty dẫn đầu trong cả mảng bảo hiểm nhân thọ và phi nhân thọ nhờ uy tín thương hiệu mạnh mẽ, tệp khách hàng lớn, và mạng lưới phân phối rộng khắp. Trong quý 1/2025, BVH đã duy trì vị thế dẫn đầu thị trường bảo hiểm nhân thọ về phí bảo hiểm khai thác mới và giữ vị trí thứ hai trong lĩnh vực bảo hiểm phi nhân thọ về phí bảo hiểm gốc (sau PVI). 

  • VCSC kỳ vọng sự phục hồi của doanh thu phí bảo hiểm sẽ thúc đẩy dòng tiền đầu tư và bù đắp cho áp lực của tỷ lệ lợi nhuận ròng/tổng chi phí đầu tư (ROI) trong bối cảnh lãi suất tiền gửi dự kiến sẽ duy trì ở mức tương đối thấp trong năm 2025. 

  • Yếu tố hỗ trợ: (1) Chi phí bồi thường thấp hơn dự kiến; (2) thu nhập tài chính ròng cao hơn dự kiến; (3) kế hoạch tăng vốn diễn ra thuận lợi. 

FRT: Mảng chăm sóc sức khỏe tiếp tục tăng trưởng mạnh - Cập nhật 

  • VCSC tăng giá mục tiêu thêm 2% lên 242.300 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT). 

  • Trong báo cáo cập nhật này, VCSC tăng giá trị đóng góp của Long Châu (LC) vào FRT thêm 6% do (1) mức tăng 7% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29, (2) cộng thêm số tiền dự kiến thu được từ đợt chào bán riêng lẻ, và (3) VCSC cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2026. Những tác động tích cực này bị ảnh hưởng bởi (1) mức giảm 14% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29 cho FPT Shop, và (2) VCSC điều chỉnh giảm dự phóng tỷ lệ sở hữu cuối cùng của FRT tại LC xuống 72% (từ mức 75% trong dự báo trước đây). 

  • VCSC điều chỉnh giảm 3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của FRT - chủ yếu do VCSC giảm 36% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 của FPT Shop. Ngược lại, VCSC tăng 2% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho FRT vào năm 2026 - chủ yếu do dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của LC tăng 7%. 

  • Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Hoạt động mở rộng cửa hàng và khả năng sinh lời của LC mạnh/yếu hơn dự kiến; khả năng sinh lời của ngành ICT phục hồi mạnh/yếu hơn dự kiến. 

BSC khuyến nghị NẮM GIỮ cp HT1 (TP: 13.3), PNJ (TP: 83) 

HT1: Cập nhật KQKD Quý 1.2025 

Trong quý 1.2025, HT1 ghi nhận DTT = 1,587 tỷ VNĐ (+6% YoY), LNST-CĐTS = -9 tỷ VNĐ (+62% YoY). Trong đó: 

  • Doanh thu +6% YoY chủ yếu đến từ (1) sản lượng +11% YoY trong bối cảnh thị trường Bất động sản phục hồi và (2) đóng góp mới doanh thu 29 tỷ từ BOT Phú Hữu. 

  • Biên lợi nhuận gộp đạt 8.5 điểm % (+1.6 điểm % YoY) chủ yếu do (1) giá than -14% YoY, (2) sản lượng + 11% YoY. 

  • Chi phí lãi vay đạt 14 tỷ VNĐ (-8% YoY) do mặt bằng lãi suất giảm so với cùng kỳ. 

  • Chi phí BH & QLDN +5 - 6% YoY do chi phí nhân viên tăng. 

Như vậy, so với cùng kỳ, KQKD của HT1 cải thiện xuống còn lỗ 9 tỷ (so với khoản lỗ 25 tỷ cùng kỳ năm 2024). Kết quả kinh doanh cải thiện chủ yếu đến từ sản lượng tăng 11% YoY, giá than -14% YoY, giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện.  o với Q4.2024, LNST – CĐTS -144% QoQ, chủ yếu tới từ: 

  • Doanh thu -14% QoQ chủ yếu do sản lượng -25% QoQ  (Tháng 1,2 trùng với thời điểm Tết Nguyên đán) 

  • Biên lợi nhuận gộp -2.6 điểm % QoQ do sản lượng giảm. Chi phí lãi vay +10% QoQ. BSC cho rằng HT1 tăng nợ vay trong kỳ để nhập HTK lại . 

Như vậy, so với Q4.2024, KQKD của HT1 sụt giảm chủ yếu do sản lượng -25% QoQ. 

PNJ: Cập nhật KQKD Q1/2025 và ĐHCĐ 2025 

Kết quả kinh doanh Q1/2025: 

DTT và LNST lần lượt đạt 9,635 tỷ VND (-23%YoY) và 678 tỷ VND (-8.1%YoY). Áp lực suy giảm chính đến từ: 

  • Doanh thu mảng trang sức (bán lẻ +6.1%YoY và sỉ +22.8%YoY) chỉ bù đắp một phần suy giảm của mảng vàng 24k (-65.8% YoY), do (1) giá vàng neo cao và nhu cầu tích lũy vàng dẫn tới giao dịch của trầm lắng và (2) PNJ tập trung phân bổ nguồn lực cho mảng trang sức trong bối cảnh nguồn cung vàng nguyên liệu hạn chế. 

  • LNST vẫn ghi nhận suy giảm -8.1%YoY do cơ cấu doanh thu thay đổi tập trung vào mảng hoạt động kinh doanh trang sức có biên lợi nhuận gộp tốt hơn(+4.2 đpt YoY) nhưng chi phí bán hàng duy trì nền cao, nhằm kích cầu khi nhu cầu tiêu dùng yếu. 

  • Ngoài ra, PNJ hiện đang vận hành 429 CH (+27 Ch so với cùng kỳ) không tiến hành mở mới cửa hàng so với cuối năm 2024 mà tập trung tối ưu hóa vận hành tại cửa hàng và nhà máy sản xuất 

  • Kế hoạch năm 2025 xây dựng trên kịch bản thận trong: (1)  DTT và LNST kế hoạch năm 2025 lần lượt đạt 31,607 tỷ VND (-17.3%YoY) và 1,959.65 tỷ VND (-7.3%YoY). (2) PNJ dự kiến mở mới từ 12-25 CH phục thuộc vào sức mua. 

  • Kỳ vọng tăng trưởng trung hạn đến từ ngành hàng Lifestyle (thời trang cho nam) dự kiến ra mắt các sản phẩm mới trong Q2-Q3/2025 

Kế hoạch phân phối lợi nhuận được thông qua năm 2025: 

  • Chia cổ tức bằng tiền với tỷ lệ 20%/CP (tỷ suất cổ tức ~3%) và trích quỹ ĐTPT ~40% LNST; Đề xuất mua cổ phiếu quỹ với số lượng tối đa là 8 triệu CP ~2.5% SLCPLH của PNJ nhằm bảo vệ quyền lợi của cổ đông. 

  • Trích quỹ khen thưởng phúc lợi (5% LNST), quỹ hoạt động của HĐQT dự kiến là 31.7 tỷ VND ~1.6%LNST KH và quỹ khen thưởng cho HĐQT từ 35 đến 50 tỷ VND tùy theo mức hoàn thành kế hoạch LNST năm 2025 (-7.3%YoY).