Tăng trưởng lợi nhuận tiếp tục phân hóa mặc dù giá dầu dự kiến giảm trong năm 2025

Triển vọng giá dầu 2025: Theo dự báo mới nhất của OPEC, nhu cầu dầu toàn cầu dự kiến sẽ tăng 1,6 triệu thùng/ngày trong năm 2025, trong khi nguồn cung dự kiến sẽ tăng với tốc độ cao hơn là 1,9 triệu thùng/ngày trong năm 2025 lên 104,8 triệu thùng/ngày nhờ tăng 1,5 triệu thùng/ngày từ các quốc gia không thuộc OPEC+, đặc biệt tại Châu Mỹ, bao gồm Mỹ, Canada, Brazil, và Argentina. Do đó, chúng tôi kỳ vọng giá dầu trung bình sẽ dao động từ 70-75 USD/thùng trong năm 2025. Yếu tố hỗ trợ cho giá dầu bao gồm việc OPEC trì hoãn cắt giảm sản lượng dầu, thị trường Trung Quốc phục hồi tốt hơn dự kiến, và/hoặc việc cắt giảm lãi suất nhanh hơn dự kiến.

Sự phân hóa về tăng trưởng lợi nhuận năm 2023 tiếp diễn trong năm 2024, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, do 2024 tiếp tục là năm phân hóa cho các cổ phiếu dầu khí. Các cổ phiếu trung nguồn như GAS và BSR ghi nhận lợi nhuận yếu hơn/lỗ do: (1) sản lượng tiêu thụ giảm liên quan đến sự cạn kiệt của các mỏ hiện có (đối với GAS), và việc tạm dừng một nhà máy để bảo trì (đối với BSR); và (2) giá bán thấp hơn. PVS cũng ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận đi ngang do biên lợi nhuận các hợp đồng EPC quốc tế cho cả dầu khí truyền thống và các trang trại gió ngoài khơi thấp hơn so với các hợp đồng dầu khí trong nước. Ngược lại, PVD ghi nhận tăng trưởng do công suất hoạt động và giá cho thuê ngày cải thiện mạnh từ việc gia hạn các hợp đồng khoan trong điều kiện thị trường thuận lợi hơn. Trong khi đó, PLX tăng nhờ sản lượng tăng từ kênh bán lẻ.

Sang năm 2025, mặc dù giá dầu dự kiến giảm, chúng tôi kỳ vọng triển vọng lợi nhuận sẽ tốt hơn năm 2024 nhờ hoạt động E&P cải thiện:

  • Lợi nhuận của BSR được kỳ vọng sẽ tăng 73% svck lên 3,1 nghìn tỷ đồng nhờ sản lượng tiêu thụ phục hồi 15% svck sau khi bảo trì trong năm 2024, và crack spread ổn định sau khi một lượng công suất lọc dầu trên thị trường toàn cầu đóng cửa. PLX dự kiến sẽ đạt tăng trưởng lợi nhuận 1 chữ số nhờ tăng trưởng sản lượng tiêu thụ tự nhiên đạt 4%. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của GAS sẽ đi ngang, do sản lượng LNG tăng sẽ bù đắp cho các mỏ truyền thống cạn kiệt.
  • Mặt khác, những công ty thượng nguồn như PVD và PVS dự kiến sẽ duy trì đà tăng trưởng nhờ hoạt động E&P sôi nổi. Những công ty này cũng được hưởng lợi chính từ dự án Lô B. Chúng tôi dự báo PVD sẽ duy trì đà tăng mạnh ở mức khoảng 50% svck nhờ công suất hoạt động cao và giá thuê ngày của giàn khoan dầu cao hơn 10% svck. PVS được kỳ vọng sẽ tăng 20% svck trong năm 2025 nhờ thu nhập tăng từ các hợp đồng EPC cho phần thượng nguồn dự án Lô B với tổng giá trị hợp đồng ước tính khoảng 1 tỷ đồng.

Định giá: P/E dự phóng hiện nay của ngành dầu khí là 12,5x, thấp hơn mức trung bình 5 năm là 13,5x, do sản lượng và tăng trưởng lợi nhuận của ngành có phần chậm lại, và sự giảm tốc của lợi nhuận/lỗ của các cổ phiếu vốn hóa lớn như GAS và BSR. Năm 2025 dự kiến sẽ có nhiều yếu tố kết hợp, với giá dầu giảm và kỳ vọng về dự án Lô B và tăng trưởng sản lượng tiêu thụ. Do đó, chúng tôi kỳ vọng sẽ có một số cơ hội giao dịch trong trường hợp giá cổ phiếu giảm xuống mức hấp dẫn hơn.

Khuyến nghị: Chúng tôi lựa chọn PVD là cổ phiếu ưa thích, trong khi theo dõi cổ phiếu PLX, BSR.

Tải báo cáo tại ĐÂY

Quý khách có thể truy cập các báo cáo khác của Trung tâm Phân tích tại: https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-nganh

Rất mong nhận được ý kiến đóng góp của quý khách hàng để các bản tin của chúng tôi phục vụ quý khách hàng được tốt hơn.